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迈科金属论道2016.08.19

作者:迈科期货 来源:迈科期货 2016-08-19

持仓下降,铜陷于淡季模式

    进入8月铜市陷于淡季模式,加上周末公布的中国经济数据疲弱,伦铜持续减仓,价格仍窄幅波动,但技术上看铜价受到60日均线支撑,价格低位持稳。而沪铜在交割后持仓进一步减少,本周更创出51万手的极端低量,市场参与度极低,成交地量,全周价格波动不过300多元。交割后现货转为贴水,加上市场极度缺乏热情,铜价短期或继续弱势,但技术上看下方面临长期成交密集区,向下突破亦缺乏动力,而从时间上看将逐步转入旺季备货阶段。
    宏观面,本周股市大涨,原油大涨,美元继续大跌,显得金融市场一片大好。但实际上,经济疲弱,流动性增加,缺乏投资渠道才是繁荣背后的真实。上周中国公布了7月主要经济数据可谓是差到极致,其中固定资产投产大跌至10%以下,民间投资持续跳水, 7月货币数据显示M2增长10.2%,增速比上月末降1.6个百分点,银行贷款再现断崖式下跌,剔除房贷后银行贷款罕见出现净回笼,真实反映了货币政策已陷入流动性陷阱。由于外汇持续减少,降准预期开始出现,但在缺乏投资需求的情况下货币政策的作用日益弱化,目前仅靠央行支撑的局面无可避免将带来更大的经济下滑。另外本周美联储公布了7月会议纪要,本月按兵不动符合预期,但纪要显示联储对加息时机分歧,虽然联储认为英国脱欧及6月经济放缓的风险暂时缓解,但仍需更多经济稳定的信号,联储官员口头表达加息意愿,但美元本周连续大跌,反映市场对加息推后的预期更强。美股在本周持续创出新高,中国A股指数亦大涨,银行股罕见获得资金大手笔买入,背后的逻辑乃是国债收益率下降,银行股的相对收益率上升,成为流动性过剩、资产荒的最新注脚。此外,本周原油价格持续大涨,因主要产油国呼吁在9月OPEC会议上讨论冻产问题,由于沙特原油产量在上月创出历史新高,很难指望产油国能达成任何控制产量的协议,不过原油价格经过此轮反弹,也奠定了40美元的长期支撑位,其可能长期在40-50美元横盘,对于提升通胀虽无作用,但至少缓解了油价持续下跌拖累工业生产的担心。总的来说,实体经济更加疲弱,流动性进一步增加,随着无风险收益下降,资产荒导致部分资金进入商品市场的大趋势继续加强。
    具体到有色金属上,分化加剧,但疲弱数据导致投机资金失望性流出,伦铜持仓减少。本周国内公布的7月精铜产量为72.2万吨,同比增长9.6%,同时环比9月增加3.6万吨,增幅5.25%,不过世界金属统计局本周公布的数据显示1-6月全球铜缺口扩大到19.7万吨,短缺继续扩大,显示了6月旺季的效应。一方面,上半年缺口意外较大,过剩预期落空,在流动性炒作的情况下,供需紧平衡的铜仍能吸引资金,但另一方面,上半年中国表观需求同比增长近10%,但有一半多是因国储收储以及保税库存增加,这些需求在下半年将消失,而经济数据极弱,下半年需求很可能大幅下降。因此,短缺的数据仅仅反映过去,未来需求偏弱的基本预期仍然不变。本周伦敦库存增加一万吨,不过仍波动在20万吨上下,伦敦现货贴水也波动在10-20美元之间,对价格的影响不大。而沪铜在交割后现货升水大幅下降,到周末平水铜已转为贴水40元,下游受G20环保限产的影响需求较弱,废铜对电铜价差4300元,仍较电铜便宜,但华北地区因环保限产,废铜供需两淡,导致废铜相对挺价,部分厂家转向采购电铜以弥补废铜的不足。交割后沪铜持仓已降至51万手的极端低水平,也反映了下游买货需求极小。不过考虑到7、8月下游需求受到水灾、限产等临时性因素影响,限产结束后叠加旺季消费回升,9月消费或环比反弹较明显,因此对价格并不过剩悲观。目前价格或处于短期筑底,旺季略有反弹空间。
    技术上看,两市已回到年内重要技术支撑区域,但伦铜持仓减少,沪铜持仓极端低位,都不支持形成较大的单边行情,近期维持小区间震荡格局。长期形态上看,36500下方为强支撑区,39000上方为强压力区,铜价目前受到长期压力线的重压,但长期支撑压力线已收窄,价格缺乏波动空间,已经逐步接近方向选择,考虑到基本面矛盾重重,目前看不到足以推动价格大幅变化的稳定逻辑,建议保持短线操作思路,目前面临强支撑区,短空逢低离场,待测试支撑后为旺季做少量备货。

迈科期货
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