持仓下降，铜陷于淡季模式
进入8月铜市陷于淡季模式，加上周末公布的中国经济数据疲弱，伦铜持续减仓，价格仍窄幅波动，但技术上看铜价受到60日均线支撑，价格低位持稳。而沪铜在交割后持仓进一步减少，本周更创出51万手的极端低量，市场参与度极低，成交地量，全周价格波动不过300多元。交割后现货转为贴水，加上市场极度缺乏热情，铜价短期或继续弱势，但技术上看下方面临长期成交密集区，向下突破亦缺乏动力，而从时间上看将逐步转入旺季备货阶段。
宏观面，本周股市大涨，原油大涨，美元继续大跌，显得金融市场一片大好。但实际上，经济疲弱，流动性增加，缺乏投资渠道才是繁荣背后的真实。上周中国公布了7月主要经济数据可谓是差到极致，其中固定资产投产大跌至10%以下，民间投资持续跳水， 7月货币数据显示M2增长10.2%，增速比上月末降1.6个百分点，银行贷款再现断崖式下跌，剔除房贷后银行贷款罕见出现净回笼，真实反映了货币政策已陷入流动性陷阱。由于外汇持续减少，降准预期开始出现，但在缺乏投资需求的情况下货币政策的作用日益弱化，目前仅靠央行支撑的局面无可避免将带来更大的经济下滑。另外本周美联储公布了7月会议纪要，本月按兵不动符合预期，但纪要显示联储对加息时机分歧，虽然联储认为英国脱欧及6月经济放缓的风险暂时缓解，但仍需更多经济稳定的信号，联储官员口头表达加息意愿，但美元本周连续大跌，反映市场对加息推后的预期更强。美股在本周持续创出新高，中国A股指数亦大涨，银行股罕见获得资金大手笔买入，背后的逻辑乃是国债收益率下降，银行股的相对收益率上升，成为流动性过剩、资产荒的最新注脚。此外，本周原油价格持续大涨，因主要产油国呼吁在9月OPEC会议上讨论冻产问题，由于沙特原油产量在上月创出历史新高，很难指望产油国能达成任何控制产量的协议，不过原油价格经过此轮反弹，也奠定了40美元的长期支撑位，其可能长期在40-50美元横盘，对于提升通胀虽无作用，但至少缓解了油价持续下跌拖累工业生产的担心。总的来说，实体经济更加疲弱，流动性进一步增加，随着无风险收益下降，资产荒导致部分资金进入商品市场的大趋势继续加强。
具体到有色金属上，分化加剧，但疲弱数据导致投机资金失望性流出，伦铜持仓减少。本周国内公布的7月精铜产量为72.2万吨，同比增长9.6%，同时环比9月增加3.6万吨，增幅5.25%，不过世界金属统计局本周公布的数据显示1-6月全球铜缺口扩大到19.7万吨，短缺继续扩大，显示了6月旺季的效应。一方面，上半年缺口意外较大，过剩预期落空，在流动性炒作的情况下，供需紧平衡的铜仍能吸引资金，但另一方面，上半年中国表观需求同比增长近10%，但有一半多是因国储收储以及保税库存增加，这些需求在下半年将消失，而经济数据极弱，下半年需求很可能大幅下降。因此，短缺的数据仅仅反映过去，未来需求偏弱的基本预期仍然不变。本周伦敦库存增加一万吨，不过仍波动在20万吨上下，伦敦现货贴水也波动在10-20美元之间，对价格的影响不大。而沪铜在交割后现货升水大幅下降，到周末平水铜已转为贴水40元，下游受G20环保限产的影响需求较弱，废铜对电铜价差4300元，仍较电铜便宜，但华北地区因环保限产，废铜供需两淡，导致废铜相对挺价，部分厂家转向采购电铜以弥补废铜的不足。交割后沪铜持仓已降至51万手的极端低水平，也反映了下游买货需求极小。不过考虑到7、8月下游需求受到水灾、限产等临时性因素影响，限产结束后叠加旺季消费回升，9月消费或环比反弹较明显，因此对价格并不过剩悲观。目前价格或处于短期筑底，旺季略有反弹空间。
技术上看，两市已回到年内重要技术支撑区域，但伦铜持仓减少，沪铜持仓极端低位，都不支持形成较大的单边行情，近期维持小区间震荡格局。长期形态上看，36500下方为强支撑区，39000上方为强压力区，铜价目前受到长期压力线的重压，但长期支撑压力线已收窄，价格缺乏波动空间，已经逐步接近方向选择，考虑到基本面矛盾重重，目前看不到足以推动价格大幅变化的稳定逻辑，建议保持短线操作思路，目前面临强支撑区，短空逢低离场，待测试支撑后为旺季做少量备货。
迈科期货
2016
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