铜价陷入淡季震荡，等待筑底过程
本周铜价继续窄幅震荡，淡季特征明显。伦铜全周波动不过100元，沪铜波动空间只有500元，尽管技术上仍呈弱势，伦铜已接近重要支撑位，目前上下两难，或继续维持低位窄幅震荡，但随着时间逐步接近9月，市场情绪将转向旺季备货预期，技术上看也逐步形成阶段性筑底格局。
本周金融市场最关注的是中国7月主要经济数据，可以说主要经济数据全面回落。7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速比上月回落0.2个百分点，1-7月固定资产投资同比增长8.1%，增速比上半年回落0.9个百分点，其中民间投资同比增长2.1%，已经是连续两个月单月负增长，基建投资同比增长19.6%。房地产开发投资同比增长5.3%，增速较上半年回落0.8个百分点，新开工面积同比增长13.7%，商品房销售面积同比增长26.4%，增速环比继续回落。7月社会消费品零售总额同比增长10.2%，增速比上月回落0.4个百分点。7月出口增长2.9%，比上月加快1.6个百分点，进口下降5.7%个百分点。数据显示民间投资的萎缩可谓触目惊心，基建投资增速也略有下滑，工业生产的放缓可能因为天气及供应侧改革的原因。进出口的下滑反映国内需求仍然疲弱，社会消费品零售总额增速下滑，则反映了经济放缓对消费的滞后影响。亮点仍然只有房地产，由于房地产全面复苏始于去年下半年，虽然数据看增速见顶回落，但绝对增长仍然是非常高的水平。决策层已再三表达了不搞大水漫灌，本周苏州也正式推出了限购政策，南京则收紧二套房贷款，因此目前看不到稳定经济有什么好的办法或具体措施，经济放缓的预期更强。美国本周公布二季度非农生产力初值为下降0.5%，这是连续三个季度下滑，数据出台令美元汇率大幅下跌，逆转上周涨势。事实上笔者认为美联储缺乏加息的动力，一方面除美联储外其它央行不停的放水，加上欧洲政治不稳等担忧，美元具有较强的吸引力，汇率维持强势，另一方面，美国今年以来工业生产的恢复已放缓，且原油重回低位将进一步拖累工业生产，加息将令美元汇率走升，压力更大，第三，原油价格回落，通胀一直低于目标，美联储也没有必需加息的压力。因此美元虽然会随着数据时有波动，但其长期维持强势格局不会改变。美联储加息时间推后，而其它央行继续放水，下半年水还会越来越多。本周多国长期国债收益率继续创新低，资产荒似乎愈演愈烈，无处可去的资金流入商品的势头还会加剧。但由于流动性泛滥与美元强势、实体经济偏弱等相矛盾，缺乏统一的宏观逻辑，资金炒作不稳定，力度也受到压制。
在流动性炒作的大背景下，尽管8月北半球已经全面进入消费淡季，伦敦有色金属的持仓量却是持续增加，资金买入兴趣浓厚，在很大程度上支撑了金属价格。伦铜目前持仓量接近36万手的历史高值，而沪铜持仓本周末已减少到53万手，也算是近几年的最低水平，两市持仓上的矛盾正说明投机资金买入，但现货需求差。据海关数据，7月铜及铜材进口量为36万吨，环比减少了6万吨，环比已经是连续四个月下降，不过今年累计进口同比增长高达19%，一方面说明今年实际消费量远大于年初的悲观预期，另一方面说明目前消费已经减弱，需求端也难有进一步的动力。据下游反映进入8月以后消费较7月进一步放缓，本周也看到现货升水转弱，但由于进口亏损重新扩大，炼厂根据比价迅速调整供货方向，在伦铜价格维持的情况下，国内现货升水情况可能维持。另外本周由于价格回落，废铜明显紧张，废铜对电铜价差收窄到4300元，华北地区因环保原因废铜供应两淡，部分企业被迫转向采购电铜或减产，这也对电铜价格形成支撑。由于7月和8月消费减弱有天气、行政限产等短期因素影响，进入9月以后消费环比可能明显回升，且目前伦铜持仓近36万手，资金在流动性宽松情况下对供需紧平衡的铜仍有兴趣，回落幅度也很有限。对下游企业来说，淡季价格持续窄幅波动，空间不大，下跌少量买货，无大量参与的必要。
技术上看，伦铜回落测试60日均线，下方就是自去年11月以来的长期成交密集区，支撑非常强，而日线布林轨道已走平，沪铜由于比价的原因位置略高，加上沪铜持仓处于极端低位，或还略有回落空间。中期来看两市持仓矛盾，现货的升水、低库存与消费疲弱供应增加矛盾，即将进入旺季与经济加速下滑矛盾，流动性炒作与美元强势矛盾。各种矛盾决定了铜市没有一个稳定统一的推动逻辑，震荡格局可能还会继续维持。短线则关注铜价已接近主要支撑区，短空逐步离场，37000-39000为主要震荡区间。
迈科期货
2016-8-12
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