| 迈科期货早评精要 2022.5.11 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 贵金属 |
市场仍在担忧美联储加息预期导致的海外经济衰退风险，美股连续向下调整。但美债收益率连续两个交易日下行，这和之前货币紧缩预期升温、美债收益率上行出现反差。究其原因，一是在其他资产下跌情况下，美债具有避险功能，使其具有吸引力，二是如果加息导致经济衰退，那么美债利率受到经济影响会有下行。对贵金属而言，虽然美债利率近两日下行，但贵金属仍然下跌，主要原因是近期美债利率下行主要由通胀下行带动，这种利率结构并不利于贵金属价格。金银近期持续走弱，但我们仍然认为处于短线阶段性行情的中后期。 |
沪银2206合约观望，关注4700一线支撑的有效性，沪金短空，观察近两日能否有效跌破400，跌破可少量加仓。 |
| 钢材 |
长流程平均利润绝对水平维持但整体盈利比例已经降至低位，短流程进入亏损区间，产量端边际有减量的驱动后续关注实际反馈。需求端，建材成交维持弱势但本周因多一个工作日表需环比正常情况下环比，国内压制需求的因素仍在疫情，目前上海新增逐步好转，北京、郑州等地仍有散发但整体可控，6月份建材消费淡季地产需求难起关注基建是否有释放；板材的矛盾近期体现在海外，关注衰退预期交易的持续性；盘面近期下跌较快逐步贴近远期成本定价，预计近期逐步企稳，底部关注4500中枢附近的成本支撑，节奏上注意表需数据以及下周经济数据带来的情绪摇摆。 |
估值下修或接近尾声，暂区间震荡看待；螺纹10宽区间参考4470-4745，日内4550-4700。后续关注左侧布局做多螺纹盘面利润头寸。 |
| 铁矿 |
14港巴西发运量552.9万吨（-153）季节性回落但保持中性水平，澳洲1649.1万吨（+61）回到季节性中位水平，目前主流矿供应矛盾不大保持正常水平，国内到港平稳。需求端，钢厂铁水节后抬升至236.7万吨相较平控目标已经处于高位，钢厂盈利比例持续下行后交易负反馈预期，整体跟随成材走势。港口库存降至1.41亿吨，去库维持至6月底，原料有缺口情况下调整有底，企稳后或宽幅震荡，关注750中枢附近支撑。 |
跟随成材的负反馈或阶段性尾声，后续宽幅震荡看待；09合约日内参考775-810。 |
| 双焦 |
焦炭方面，日港贸易3600元，折仓单3898元，提降两轮，利润283（43）元/吨，产量68.1(1.1）万吨，原料价格下降成本支撑转弱，下游需求上升带动生产积极性释放。下游钢厂产量236.74（3.17）万吨，受疫情影响，需求回补预期弱，焦企去库钢厂累库，下游步入淡季，负反馈向上影响。焦煤方面，国产产量持续低迷，进口蒙煤通关350车以上。需求不佳，市场预期转弱，下游采购谨慎，整体产业链累库，钢厂累库为主，前期滞后货集中到货。 |
钢厂按需补库，需求较弱，铁水产量已至高位，原料焦煤累库，焦炭盘面已反应合理下跌轮次。09合约焦炭3500-3300，焦煤2700-2500。 |
| 动力煤 |
内蒙坑口787元，内蒙港口1190元。产地产量提高至1200万吨以上，鄂尔多斯日产量增至260万吨以上，大秦线检修，发运量走弱，进口煤价格倒挂，国内不具备市场优势，叠加人民币贬值，贸易商成本上升。下游淡季水电替代，电厂日耗持续走弱，加之发改委中长期限价政策，采购相对谨慎。港口优质资源累库，船舶数下降，需求回落，北方三港库存2090万吨左右波动。 |
发改委有定价要求，需求进入淡季。期货因强监管，成交量资金沉淀极低，不参与为宜。 |
| 油脂油料 |
国际方面，节日期间美豆下挫，美国种植带的干旱地区气温转暖，并伴随降雨，有助于播种落后地区的种植进度加快，市场预期美豆种植面积或超预期，加上宏观通胀担忧，引发抛盘涌出。印尼出口政策的频繁转换使得市场产生预期差，棕油期价高位出现宽幅波动，短期政策的扰动及实际执行情况不确定性较大，可理性观望。地缘政治因素导致乌克兰葵花籽油和菜籽油出口受到较大程度影响，部分需求转向豆油和棕榈油。国内方面油脂亦延续去库存进程，油脂供应仍较为紧张，但4-5月疫情反复令需求低迷，对餐饮消费会产生一定利空影响。 |
短线操作，豆油09震荡偏强，11300-11000；棕榈09高位偏强运行，11550-11800；菜油09震荡运行，13700-13900。 |
| 生猪 |
近期国内开启第五轮收储，提振市场信心，且空头止盈离场也给猪价提供一定的底部支撑，全国大部分地区猪价上涨，五一过后，猪肉需求明显减弱，屠宰企业走货不佳，以降价采购的思路为主，但是养殖端扛价心理较强。从国家数据来看，生猪产能去化已经进入到正常水平，供给端减少的迹象十分明显，此外近期二次育肥的介入也使得短期供给出现一定的收缩，但是需求端仍然是限制猪价继续上行的重要因素，新冠疫情对于猪肉需求端的影响预计在下半年会有所体现，未来可以重点关注母猪产能去化、仔猪补栏、疫情等因素的影响。 |
生猪09区间参考18800-19250。 |
| 白糖 |
在巴西中南部地区进入压榨后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，糖价在高位区域持续徘徊。产业上处于淡季等待旺季过程。宏观、原油层面的逻辑目前是主导因素。 |
5800-5820关键支撑区域，不能快速收回则有进一步下跌的趋势。 |
| 棉花 |
印度取消棉花进口关税并禁止棉花出口，加上美国棉区干旱，美棉签约销售已超卖，基金积极做多，带动国内棉价维持高位。但中国棉纱库存折天数32天左右，坯布折天数增加至37.45天，创新高，纺企运行承压较大。 |
郑棉下方关键支撑MA60，跌破则离场观望。 |
| 燃料油 |
6日当周API原油库存增加161.8万桶，市场继续反馈需求下行担忧，成本端原油下跌，燃油跟随。目前燃油供需面偏强格局不变（中东与南亚季节性发电需求逐步走强，俄罗斯出口受限），即燃油供给紧张暂未改善，需求却有走强预期，但短期成本端下跌影响难以避免，预计原油走弱下燃油震荡维持。 |
观望。高低硫油价差大幅反弹，空LU-FU价差策略离场。 |
| 沥青 |
成本端原油连续下跌，沥青价格强势维持，随需求季到来，沥青需求开始逐步改善，由于施工受到疫情散发限制，当前仍处于供需双弱现状，但开始供减需增，库存去化，在稳增长基建预期与季节性需求走强下，沥青大概率保持震荡偏强运行。 |
单边可回调做多，支撑区间参考06合约4010-4115，多FU-SC裂解价差持有，-200离场。 |
| 聚烯烃 |
金融市场氛围偏空，带动商品市场回调。基本面看，PP供应恢复较慢，PE供应恢复较快，聚烯烃均呈现库存累库状态，主要集中在上游和中游。下游需求情况看，PP，PE表需走低，需求变化不明显，疫情影响仍在延续，恢复较慢。原油价格持续回调，短期聚烯烃基本面偏弱情况下，被带动向下压力较大。 |
PP09合约8535附近试多，止损8440，止盈8700, LLDPE09合约背靠8600建多单，止损8550，止盈8850，L-P价差单持有，止损-100。 |
| 甲醇 |
金融市场氛围偏空，带动商品市场回调。甲醇基本面，节假日后企业库存有所累库，港口库存浮仓转显性库存。华东疫情缓解对下游需求有支撑，利于消耗港口库存。隔日夜盘原油大幅回调，日内能化氛围偏空。但考虑到甲醇绝对价格下方空间不大，依然可以维持深跌试多思路。 |
MA2209日内2660试多，止损2580，止盈2840。PP09-3MA09套利单700附近部分止盈。 |
年
月
