| 迈科期货早评精要 2022.2.28 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 贵金属 |
上周五晚间因为战争预期落地，以及战争进程快速推进，金银价格普遍出现回落。但周末俄乌双方局势出现胶着迹象，并且外部力量开始干预，欧盟当地时间27日表示，将向乌克兰提供资金支持乌军购买军事物资，另外英美欧加宣布禁止俄罗斯使用SWIFT国际结算系统，但欧盟保持了购买俄罗斯天然气的支付渠道的开放，一度使市场情绪再度进展。另外俄乌一度表示谈判，但乌克兰反悔，最新进展为俄罗斯和乌克兰的谈判将于当地时间周一上午举行。普京则命令核威慑力量转入特殊战备状态。总体而言，如果双方能够谈判，则避险情绪有望降温，如果再度拖下去，则局势有进一步恶化的风险。预计今日贵金属交投区间略高于上周五晚间，预计沪金388附近，沪银4950附近，等待俄乌谈判进展。 |
暂时观望。 |
| 钢材 |
上周钢材产量整体回升，其中建材复产较为明显，废钢加速向下游转移供给问题暂不明显，谷电有利润情况下复产情况较好，3月1日后关注废钢是否因新财税政策导致阶段性性紧缺；近期卷螺差明显扩大后续或存在铁水转产，预计残奥会后热卷大幅增产。需求端，建筑需求整体较弱，根据各家机构调研显示地产项目上工率较差，后续持续观察螺纹需求恢复情况，若进度依然较慢或拖累黑色系板块整体表现，热卷供需相对健康近期强于螺纹。海外俄乌事件升级，欧美制裁将俄部分银行排除swift系统，避险情绪再度升温，俄乌事件对黑色系直接影响有限但注意情绪扰动。 |
建筑需求恢复较慢偏空看待，短期关注底部4550-4600高炉成本支撑；螺纹05日内区间参考4500-4700。套利头寸，螺纹盘面利润近期快速收缩但驱动仍存建议继续持有。 |
| 铁矿 |
海外天气影响逐步减弱，发运情况良好，近期到港整体低位徘徊压力不大，供给端矛盾整体不强，港口小幅去库持续性待管擦，俄乌问题阶段新影响乌方面铁矿供应，后续关注乌精粉及球团造成的供给结构性变化。需求端，铁水回升至208.85万吨，因残奥会及采暖季限产因素预计本周继续回升空间有限，大幅复产等待3.15之后，目前集中补库力度有限，自身驱动不足，跟随成材为主。 |
震荡偏弱，关注成材需求及政策风险； 05合约日内参考650-700。套利方面，铁矿05-09正套持有。 |
| 双焦 |
焦炭方面，日港贸易3100元，折仓单3372元。部分焦企因连续亏损提涨，利润21（+80）元/吨，焦企开始盈利，开工好转，产量61.1（+4.1）万吨。下游钢厂产量回升，开始补库，焦化去库较快，整体少量去库，冬奥会后钢厂复产时间较为确定，需求好转，且终端部分城市政策转宽松，未来需求预期走强。焦煤方面，煤矿产量回升，国产供应好转，蒙古口岸通关100车左右低位。下游需求回升，仍以去前期冬储为主，总库存去库。 |
需求预期走强，震荡区间操作为主，05合约焦炭3200-3300，焦煤2450-2600。 |
| 动力煤 |
内蒙坑口690元，内蒙港口900元，发改委引导煤价重新定价，港口中长期煤价570-770，盘面大幅走弱。产地方面，煤矿均已复工，供应向好，产量已提高至1200万吨以上高位，发运到港成本偏高，铁路发货量回升，港口优质资源偏少。但全国电厂存煤在1.65亿吨以上，平均可用天数23天，库存情况良好。下游部分电厂库存低需求较好，非电行业补库行为依旧旺盛，市场煤较为紧缺，北方天气逐步变暖，民电电耗稍有回落，下游需求已有相对回落。船舶数稍回升，环渤三港库存1650万吨左右，库存偏低提振价格。 |
发改委对煤价严格要求，5月后煤价价格预期更低，盘面受此影响走弱，05参考区间730-770。 |
| 油脂油料 |
国际方面，由于俄乌地缘事件升级，带动原油和农产品整体大幅上涨，油脂大幅上涨甚至菜油出现涨停。从乌克兰出口农作物来看，菜籽、葵花籽为我国主要进口国，其必定通过进口成本和贸易路径受阻的逻辑，传导至国内油脂市场。菜籽油和葵花籽油作为小品种油，在一定程度上具有替代关系，因此，俄乌事件直接推涨菜油由三大油脂中最弱方，转为三大油脂的最强品种。与此同时，豆类和棕榈油方面供给端都呈现偏紧的状态，南美大豆产量被不断下调，巴西、阿根廷等主要大豆产出国的产量出现了较大的下滑，使得美豆价格因此持续上行。目前国内进口大豆和豆油库存仍保持在较低水平，截至第6周，全国重点地区豆油商业库存约81.85万吨，较上周减少0.66万吨，降幅0.80%。三大油脂集体上涨，除了国际贸易关系层面之外，整个市场情绪的传导，特别是原油大幅上涨，均给供需关系紧张的油脂形成新的推动力。 |
豆油05短线高位盘整，10350-10600；棕榈05短线高位震荡，逢低买入为主，关注10500附近支撑；菜油05短线走势偏强，12370-13000。 |
| 生猪 |
上周五国瘦肉型猪出栏均价12.38元/公斤较前日价格持平，大部地区继续以跌涨调整态势为主，整体跌涨并无明显变化。受俄罗斯乌克兰战争影响，国际能源和农产品价格暴涨，导致与养殖有关的玉米、豆粕、小麦等农产品期货价格均出现上涨，对养殖成本产生巨大的冲击。受到成本推动影响，生猪价格重心或发生上移，利好远月合约。从体重数据来看，目前全国出栏均重仍然偏高，猪价尚未下行至底部。从去产能进程来看，截止21年底，我国能繁母猪存栏仍然高于正常保有量水平。关注猪肉储备收储，部分省份已开始省级储备，由于数量级别有限，难以改变实际供需，但可能影响到出栏情绪。需求方面节后仍是生猪需求的淡季，加上总体供应仍偏宽松，继续制约猪价的上方空间。 |
区间参考13800-14000。 |
| 白糖 |
受俄乌军事冲突影响，ICE原糖走势较为震荡。目前国内压榨仍在持续，市场供应处于增长之中，而需求已经进入消费淡季，供需矛盾处在一年中压力最大阶段。进口、国内、期货价格平水，缺乏价格波动驱动力。郑糖整体走势仍维持在低位区域震荡整理，等待更多指引。 |
有效站稳5800做多，反之观望。 |
| 棉花 |
俄乌军事冲突导致ICE期货盘中暴跌3%，随后发布的美棉出口周报提振市场情绪，棉价触底后收复绝大部分失地。上周美棉签约量大增，且装运再创年度新高，棉花需求继续为市场提供有力支撑，但在乌克兰危机的影响下，金融市场存在诸多不确定性。郑棉期价重心下移，上游轧花厂挺价意愿较强，现货价格保持稳定，但销售依然不畅。下游纺企补库谨慎，产业面相对平静。 |
波段关键压力21260，支撑MA60。 |
| 燃料油 |
上周国际原油破百回落后，燃料油跟随回调，目前仍受成本端原油驱动，跟随波动为主，昨日夜间国际原油先涨后跌，燃料油日内或波动放大。需求方面，近期干散货指数持续回升，且出口向好，集运持续走高，船燃需求或有回暖，东北亚低硫油季节性需求尚未结束，需求仍有支撑。预计继续跟随原油波动，由于原油上涨的同时推高了通胀预期，至3月中旬以前，需要开始注意通胀引发紧缩带来需求下滑的预期对油价的负反馈作用。 |
燃料油压力支撑区间操作为主，压力区间参考FU2205合约3365-3385、LU2205合约4395-4460，支撑区间参考 FU3150-3230、LU4105-4225。 |
| 沥青 |
沥青供需两弱格局延续，目前成本端驱动逐渐钝化，原油高价下沥青开始反馈基本面偏弱的担忧。昨日夜间国际原油再次破百，后有所回落，沥青或在原油波动加大影响下偏弱运行，近期原油受供应担忧情绪推涨的同时推高了通胀预期，需要开始注意通胀引发紧缩带来需求下滑的预期对油价的负反馈作用，并带动沥青价格下行的可能。 |
短期原油继续走高则沥青以高位短空思路为主，压力区间参考BU2206合约3730-3820，观察3400支撑情况。 |
| 聚烯烃 |
近期原油价格持续创新高，聚烯烃品种反弹。受成本大涨影响，厂家利润压缩，昨日消息传出，石化有降负预期。现货方面成交平平，下游工厂仍以刚需采购为主，但地膜与塑编的旺季在下月即将来临。昨日因地缘政治事件升级，市场波动率增加，原油价格暴涨，下游化工品均有不同程度上涨。聚烯烃短期偏多，上方空间一方面来自于政治事件的情绪影响，另一方面来自于原油价格上涨后带来的成本变化。前期多单继续持有。 |
LLDPE2205合约8800-9200，PP2205合约8300-8600。 |
| 甲醇 |
原油高位震荡，动力煤震荡下行，甲醇成本端支撑减弱。库存角度看，最新的厂家库存数据显示厂库累库，但相对往年累库幅度略小。工厂待发订单量下降，但绝对值依然同比较高，预计未来一周库存压力依然不大。港口库存环比略上涨，同比依然处于低位。整体来看甲醇基本面供需相对健康。估值角度看，对应动力煤价格来看，甲醇价格回到估值中位数偏低位置。近期因地缘政治事件升级，市场波动率增加，原油价格暴涨，下游化工品均有不同程度上涨。甲醇短期偏多，上方空间主要关注原油价格的变化程度决定。 |
MA2205合约2600-3000，日内2750-2850。 |
年
月
