| 迈科期货早评精要 2022.2.25 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 贵金属 |
1.昨日贵金属价格走势尤为激烈，昨日早间接近中午，因为俄罗斯发动对乌克兰发动军事行动，避险情绪急剧升温，黄金价格于北京时间接近中午出现第一次冲高，伴随着北京时间傍晚双方军事行动持续，黄金价格实现第二次冲高。美黄金最高上行至1976.5，但晚间随着美国表示不会出兵，以及G7对俄罗斯新的制裁落地，尽管俄乌双方交战仍在持续，但市场基于对未来结果有了判断，避险情绪急剧降温，截止今日凌晨，美黄金回落至1905附近，全天波动幅度达到近100美元。2.从历史经验来看，开战通常意味着一轮黄金价格的上涨已经进入中后期，甚至已经着行情开始逐步反转。从长期来看，短期战争不改变价格中长期趋势3.当然，此次俄乌交战具有特殊性，一是因为可能引发美俄两大国的直接军事交锋，但目前来看，这种概率在下降。二是乌克兰和俄罗斯均为能源和粮食出口大国，在全球通胀本来就极为严重的情况下，后期制裁可能进一步引发通胀的上行。4.所以，短期由于战争形势的进一步明朗，短线的阶段性上涨已经接近尾声，后期有调整风险。从影响因素看，后期市场将重回通胀和紧缩预期角力的情况。5.从中线来看，在俄乌战争之前，在通胀预期支撑下，由于美联储紧缩预期的压制，使黄金价格本身就没有没有显著下跌，甚至有逐步筑底迹象。所以短线的调整应该以震荡的方式完成，后期如果3月中旬美联储议息会议落地，并且结果没有预计的紧缩，如果届时欧美制裁导致能源价格的持续高位，那么黄金价格仍然有再度上涨机会。 |
多单减持，剩余多单沪金2206背靠390持有，沪银背靠5000持有。 |
| 钢材 |
上周螺纹产量273.55万吨（+17.57），热卷311.28万吨（+9.76），整体呈现回升态势，其中螺纹端复产较快，之前废钢瓶颈担忧落空电炉目前看正常复产，之前对41号文落地后提升100多元的成本承担方多有疑虑，目前看钢厂废钢库存水平不低，若终端消费不佳导致钢价回落则钢价或将调降采购成本负担向加工基地转移，昨日陕西韩钢率先提降后续关注博弈结果。需求端，螺纹表需188.99万吨（+24.42）建材消费整体恢复偏慢，农历同比处于同期最低水平环比增量过小，因天气、疫情及地产资金导致的问题暴露，后续关注复产偏慢的持续性，或连续表需恢复偏慢可能带来中游货源的利润兑现带来的挤兑，目前社库占比相对较高中游货权相对分散；板材消费整体良好，热卷表需318.01万吨（+26.48）制造业端复工状态较好，出口回落以及制造业去库周期对板材消费的影响暂未体现后续继续观察，短期板材消费良好且残奥会加强北方限产，预计热卷短期强于螺纹。 |
地产需求恢复较慢暂偏空看待，后续关注持续性；螺纹05日内区间参考4550-4700。套利头寸，螺纹盘面利润近期快速收缩但驱动仍存建议继续持有；螺纹05-10价差180以下正套可布局。 |
| 铁矿 |
近期澳洲及非主流地区发运基本维持良好状态，巴西因天气干扰同比偏低，总量缺失的矛盾存在但不明显，3月中旬后巴西矿到港相对会偏紧，俄乌交货或阶段新影响乌方面铁矿结构但整体占比较低，且持续时间还有待观察，定价权重较低。需求端，本周铁水回升至208.85万吨，北方限产的松动提供主要增量，但快速复产预计在3.15后，投机补库情绪较弱的情况下疏港预计难有快速回升，导致港口库存仍有一定压力，预计近期价格跟随成材为主。 |
震荡偏弱，关注成材需求及政策风险； 05合约日内参考650-720。套利方面，铁矿05-09正套持有。 |
| 双焦 |
焦炭方面，日港贸易3100元，折仓单3372元。部分焦企因连续亏损提涨，利润21（+80）元/吨，焦企开始盈利，开工好转，产量61.1（+4.1）万吨。下游钢厂产量回升，开始补库，焦化去库较快，整体少量去库，冬奥会后钢厂复产时间较为确定，需求好转，且终端部分城市政策转宽松，未来需求预期走强。焦煤方面，煤矿产量回升，国产供应好转，蒙古口岸通关100车左右低位。下游需求回升，仍以去前期冬储为主，总库存去库。 |
需求预期走强，盘面偏强，震荡区间操作为主，05合约焦炭3250-3450，焦煤2510-2700。 |
| 动力煤 |
内蒙坑口690元，内蒙港口900元，发改委对于煤价继续监控，坑口价700限价。产地方面，煤矿均已复工，供应向好，产量已提高至1200万吨以上高位，发运到港成本偏高，铁路发货量一般，港口优质资源偏少。但全国电厂存煤在1.65亿吨以上，平均可用天数23天，库存情况良好。下游部分电厂库存低需求强，非电行业补库行为依旧旺盛，市场煤较为紧缺，加之近期北方天气寒冷，民电电耗依旧较高，双控指标要求放松预期，下游需求仍然旺盛。船舶数稍回升，环渤三港库存1650万吨左右，库存偏低提振价格。 |
发改委对煤价严格要求，盘面受此影响，05参考区间800-845。 |
| 油脂油料 |
国际方面，由于俄乌地缘事件升级，带动原油和农产品整体大幅上涨，油脂大幅上涨甚至菜油出现涨停。从乌克兰出口农作物来看，菜籽、葵花籽为我国主要进口国，其必定通过进口成本和贸易路径受阻的逻辑，传导至国内油脂市场。菜籽油和葵花籽油作为小品种油，在一定程度上具有替代关系，因此，俄乌事件直接推涨菜油由三大油脂中最弱方，转为三大油脂的最强品种。与此同时，豆类和棕榈油方面供给端都呈现偏紧的状态，南美大豆产量被不断下调，巴西、阿根廷等主要大豆产出国的产量出现了较大的下滑，使得美豆价格因此持续上行。目前国内进口大豆和豆油库存仍保持在较低水平，截至第6周，全国重点地区豆油商业库存约81.85万吨，较上周减少0.66万吨，降幅0.80%。三大油脂集体上涨，除了国际贸易关系层面之外，整个市场情绪的传导，特别是原油大幅上涨，均给供需关系紧张的油脂形成新的推动力。 |
豆油05短线高位盘整，关注10450附近机会；棕榈05短线高位震荡，逢低买入为主，关注10500附近支撑；菜油05短线走势偏强，关注12500附近支撑。 |
| 生猪 |
昨日全国瘦肉型猪出栏均价12.36元/公斤，较上一日的12.38元/公斤下跌了0.02元/公斤，大部地区继续以跌涨调整态势为主，整体跌涨变化并不明显。受俄罗斯乌克兰战争影响，国际能源和农产品价格暴涨，导致与养殖有关的玉米、豆粕、小麦等农产品期货价格均出现上涨，对养殖成本产生巨大的冲击。受到成本推动影响，生猪价格重心或发生上移，利好远月合约。从体重数据来看，目前全国出栏均重仍然偏高，猪价尚未下行至底部。从去产能进程来看，截止21年底，我国能繁母猪存栏仍然高于正常保有量水平。关注猪肉储备收储，部分省份已开始省级储备，由于数量级别有限，难以改变实际供需，但可能影响到出栏情绪。需求方面节后仍是生猪需求的淡季，加上总体供应仍偏宽松，继续制约猪价的上方空间。 |
区间参考13800-14000。 |
| 白糖 |
受俄乌军事冲突影响，ICE原糖快速走高，随后收回涨幅。目前国内压榨仍在持续，市场供应处于增长之中，而需求已经进入消费淡季，供需矛盾处在一年中压力最大阶段。进口、国内、期货价格平水，缺乏价格波动驱动力。郑糖整体走势仍维持在低位区域震荡整理，等待更多指引。 |
有效站稳MA60轻仓做多。 |
| 棉花 |
周边商品市场上涨，美棉冲高回落，棉花市场价格实际上只是在横向移动。从全球平衡表情况来看，国际市场平衡表依然支持棉价高位波动。短期缺乏更多方向指引。国内布厂及面料、服装等消费终端棉纱补库力度不足，市场询价、成交有些清淡，行情的恢复仍需要“以时间换空间”。由于期棉大幅贴水现货，主动下跌动能不足。 |
平稳走势，区间震荡，今日21460-21110。 |
| 燃料油 |
昨日俄乌冲突升级，大幅推涨国际原油，布油涨破100大关，燃料油跟随，目前燃料油仍受原油驱动，跟随波动为主。近期干散货指数持续回升，且出口向好，集运持续走高，船燃需求或有回暖，东北亚低硫油季节性需求尚未结束，需求仍有支撑。预计继续跟随原油波动，目前俄乌冲突已经触发了市场交易通胀，原油短期需要开始注意通胀引发紧缩带来需求下滑的预期对油价的负反馈作用。 |
燃料油压力支撑区间操作为主，压力区间参考FU2205合约3365-3385、LU2205合约4395-4460，支撑区间参考 FU3150-3230、LU4105-4225。 |
| 沥青 |
昨日由于俄乌冲突升级，国际原油大幅推涨，布油破百，沥青由于供需面弱，反而下跌，夜盘原油回落，沥青继续下跌。目前成本端驱动逐渐钝化，原油高价下沥青开始反馈基本面偏弱的担忧。短期原油受情绪推涨的同时推高了通胀预期，需要开始注意通胀引发紧缩带来需求下滑的预期对油价的负反馈作用。 |
短期原油继续走高则沥青以高位短空思路为主，压力区间参考BU2206合约3730-3820，观察3540-3585区间支撑情况，可能再次考验3400。 |
| 聚烯烃 |
近期原油价格持续创新高，聚烯烃品种反弹。受成本大涨影响，厂家利润压缩，昨日消息传出，石化有降负预期。现货方面成交平平，下游工厂仍以刚需采购为主，但地膜与塑编的旺季在下月即将来临。昨日因地缘政治事件升级，市场波动率增加，原油价格暴涨，下游化工品均有不同程度上涨。聚烯烃短期偏多，上方空间一方面来自于政治事件的情绪影响，另一方面来自于原油价格上涨后带来的成本变化。前期多单继续持有。 |
LLDPE2205合约8800-9200，PP2205合约8300-8600。 |
| 甲醇 |
原油高位震荡，动力煤震荡下行，甲醇成本端支撑减弱。库存角度看，最新的厂家库存数据显示厂库累库，但相对往年累库幅度略小。工厂待发订单量下降，但绝对值依然同比较高，预计未来一周库存压力依然不大。港口库存环比略上涨，同比依然处于低位。整体来看甲醇基本面供需相对健康。估值角度看，对应动力煤价格来看，甲醇价格回到估值中位数偏低位置。昨日因地缘政治事件升级，市场波动率增加，原油价格暴涨，下游化工品均有不同程度上涨。甲醇短期偏多，上方空间主要关注原油价格的变化程度决定。 |
MA2205合约2600-3000，日内2820-2900。 |
年
月
