2021年11月19日铜市早评
宏观
１、周四美股涨跌互现，高于预期的10月零售消售暗示美消费随着就业恢复维持强韧，联储官员对加息的表态不一，整体看市场对加息节奏提前预期强，在财报季结束后暂时缺乏新的刺激，美股容易回调。
２、美又上演债务上限的戏码，短债利率上行，标杆十年期国债收益率小跌，维持在1.6%下方。近期由于美国经济表现上佳而欧洲疫情反弹，欧央行极力淡化明年加息预期，美元指数加速上涨。关注技术上接近阶段性压力位，可能调整
３、日本将在今天公布总额超6900亿美元的刺激方案及财政支持措施。
４、中国国储局称正在准备组织投放国家原油储备的工作。目前拜登政府受高通胀压力，也在准备释放储备并积极联系中、日等联合释放储备。ＯＰＥＣ表示明年初可能出现原油过剩。原油连续下跌，关注技术小头部，可能阶段性下跌，并拖累大宗商品
５、昨天国内黑色系品种继续下跌创新低，突显国内对于房地产投资持续趋弱的担忧，宏观整体气氛仍极弱。
６、总结：外强内弱，短线关注原油价格下跌对大宗商品的拖累作用。国内对房地产投资为代表的经济下行担忧仍在发酵，对工业品整体利空。不过笔者认为近期限电情况有明显改善，前期疫情也已受控，国内短期利空担忧减轻，工业生产有望较10月反弹，月度经济数据回升，不过分悲观
现货
１、ＬＭＥ库存小增，注册仓单增加到6万吨，注销仓单降至3万多吨。因高升水吸引库存回流，挤仓压力暂时放松。不过低库存下始终存在挤仓基础，昨天现货升水提高到69美元，历史上看仍属于极高升水
２、昨天国内现货升水继续飙升至1000以上，12-02合约升水也超过700元。因国内炼厂出口到ＬＭＥ交仓，国内发货减少，而且海关年末控制税票，导致带票货源紧张，加剧了挤升水力度。由于国内升水大涨，现货进口利润扩大到1000元以上，吸引报关加快，保税仓单提货溢价上涨5美元，随着进口窗口快速打开，ＬＭＥ又重新出现中国买盘。整体看挤仓由ＬＭＥ和国内可能快速转换，但极端低库存对价格的强支撑作用不改。
３、高升水下部分长单用户被动接受，昨天现货升水高报高走表现活跃。但实际下游无法接受这么高的升水，部分贸易商套利的铜杆流出压价销售，铜杆价格与原料倒挂，突显终端实际需求仍维持疲弱。据钢联统计，截至周四保税库存17.3万吨，较上周减少1.4万吨，而国内库存小增1万吨至9.3万吨，降库速度明显下降，也说明下游整体看空情况下，实际需求疲弱。估计随着进口清关到货，极端高升水不可持续，持货商应该逢高升水出货。
４、盘面看昨天持仓大增至40万手。由于高升水对多头非常有利，估计买盘持仓比较稳定。而经验上看这种极端高升水结构巨量持仓，往往是价格反弹信号。不过由于铜价在其它工业品普遍大跌背景下仍被认为估值过高，短线投机力量集中抛空带来压力，而终端实际需求疲弱，也令其缺乏持续反弹空间，跟随工业品整体偏弱走势
５、总结：宏观利空情绪继续发酵，吸引投机空头积极做空铜市，而随着铜库存再下台阶，供需矛盾进一步激化，尽管需求疲弱，但极端高升水无法实质性下跌，短线盘面大幅增仓，容易反弹。维持69000下方逢低短多操作，反弹灵活换手。今日69500-68800。
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