| 迈科期货早评精要 2021.11.3 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 股指 |
昨日市场情绪性下跌，三大期指收跌，指数普跌仅创指收红，两市总成交12578亿，基本持平，板块上消费属性相对强势，显示市场避险情绪严重。目前市场主要受国内经济下行预期压制，海外紧缩预期扰动，消息影响极易触发A股内部调整需求。流动性上，美联储Taper本身已经充分预期，最多出现节奏或规模超预期，落地更可能带来的影响是不涨，而非冲击性下跌，A股指数仍将以反馈国内经济基本面下行压力为主，市场风偏或向价值有所倾斜，但尚未主导趋势，指数仍将维持震荡趋势。 |
IH的反弹和IC见顶都可能出现反复，操作上注意节奏，IH、IF主力合约震荡区间多空操作，区间参考：IH3100-3350点、IF4750-5010点；IC前低6850附近短线试多。 |
| 贵金属 |
短线美联储议息会议临近，市场情绪偏向谨慎，美元指数略有上行，金银价格短线走低。在美债利率包含的通胀预期下行情况下，美元指数短线对金银价格影响力度加大。预计本次美联储议息会议，宣布12月份开始每月缩减200亿美元购买规模的概率大，并且大概率不会释放加息预期。如果如预期，则市场波动较小。短线调整过后，仍有上行机会。 |
白银观望，沪金剩余多单底单跌破368离场，等待再次入场机会。 |
| 钢材 |
上周产量整体回升但铁水有所回落，本周因唐山等地开启空气二级预警预计短期铁水有阶段性快速回落，但从前三季度的粗钢产量水平看，推算4季度日均粗钢产量均值维持252万吨同比-16%，铁水日均维持218万吨同比-11%，就可以完成年度目标，阶段性的限产增强后铁水或仍将反弹至均值水平附近。需求端，今年旺季和往年讨论的旺季强度不同，今年可能展现的消费水平是旺季消费根本没有出现谈不上强度问题，主因仍是双控影响品种在9月份大幅上涨，而地产施工环节资金偏紧导致主动减慢采购节奏，导致消费断崖（类似于今年5月份，不过是大幅涨价的主角从钢材变成了水泥、pvc等建材），随着信贷的重新放松以及原材料价格的下行以上问题在解决，但冬季临近且纳尼拉气候下难有消费的大幅放量，但预计再明春的消费才能正常放量。估值角度，四季度消费的弹性可能仍难释放供需偏松下盘面定价很难给到电炉成本利润，而底部因为煤及铁矿的下行而出现坍塌预期，近期盘面价格跌破现货成本参考意味着市场直接开始对后续的成本及估值进行定价，最远月500的铁矿及1600的焦煤对应盘面的成本定价降至3300附近，给到一定的利润（碳中和溢价）其水平也在3600-3800，考虑月差200-300的情况下近月合约中性定价降至3700-4100。 |
供需边际若未改善则仍有下行空间，背靠5日均线空配，01合约定价区间参考3900-4850。套利策略，前期正套离场，后续关注期现价差回归路径有现货资源参与者可以考虑反套参与方式；逢高沽空05钢材盘面利润。 |
| 铁矿 |
上周海外发运量2143.1万吨环比小幅增量同期比仍偏低，国内26港到港量2365.4万吨环比减量，前期澳洲发运减量考虑船运预计近几周到港压力减弱。需求端，本周唐山等限产加严预计铁水大幅下滑，需求阶段性下滑下铁矿盘面大幅下跌，但预计阶段性加压后铁水会反弹至限产的均值水平附近，目前推算218万吨/日的水平仍是四季度的均值，后续铁水企稳回升中铁矿或将企稳反弹，短期则跟随铁水延续下行。绝对价格角度，目前主流矿到岸成本430元/吨左右，考虑月差情况下01的定价极限底部在470附近，500以下的价格可以考虑建立短多单，但需要关注铁水企稳情况。 |
跟随成材偏弱运行，运行区间参考现货仓单价及到岸成本，01静态参考470-650。 |
| 双焦 |
焦炭方面，贸易价4123元，折仓单价4430元。秋冬季大气污染治理方案发布，限产将持续，产量继续下滑。下游钢厂能耗双控，压减平控，铁水产量继续走弱。库存持稳，处于绝对低位，成本支撑强。焦煤方面，产量恢复至5月水平。蒙煤通关恢复至100-400车。冬储期下游虽有补库需求，但目前供应走强，库存累库。受动力煤现货价格回落影响，配煤成本快速下降。整体双焦供需结构较好，焦煤结构偏紧缓解，盘面高贴水超跌开始持稳，关注煤炭政策变化。 |
双焦01空头可进行部分止盈，成本下降，焦煤供应相对偏强，下游需求羸弱，双焦可继续空配。焦炭下方支撑2919-3050，焦煤下方支撑2122-2270。 |
| 动力煤 |
受政策影响盘面继续弱势，鄂尔多斯要求坑口价降至1200以下。目前鄂尔多斯坑口价1150元，秦皇岛Q5500报价1300，较高点2600已下降1300元。产地方面，晋陕蒙释放35座煤矿，预计产能提升7800万吨，供应缺口继续快速缓解。能耗双控有序进行，限电区域持续，11月消费相对淡季，整体电耗有所回落。港口调入量随着大秦线检修完毕走强，环渤海四港库存继续累库。 |
动力煤01，政策带动盘面弱势，盘面流动性较弱，顺趋势逢高进行空头操作。下方支撑809-922。 |
| 油脂油料 |
美豆方面，美豆出口检验量表现不佳，而在美豆收获进度保持良好的背景下，美豆出口不畅可能导致库存堆积，压制美豆的价格。南美方面，巴西的播种进度也表现良好，在巴西豆播种面积也有所抬升的背景下，未来巴西丰产的预期较强，对市场形成压力。印尼有暂停毛棕榈油出口的预期，以及马棕即将步入减产季，均支撑棕榈油的价格，马棕的产量高峰已基本可以确认。油菜籽供应趋紧预期支撑下，加籽价格表现较为抗跌，不断刷新期约前高，进口成本支撑力度较强，给菜油价格偏强运行提供有利支撑。不过，高价抑制了下游对菜油的采购热情，下游需求量有所放缓。 |
豆油01关注下方9750附近支撑；棕榈01短线关注区间9450-9780；菜油01下方关注12550附近支撑。 |
| 生猪 |
昨日全国瘦肉型猪出栏均价16.04元/公斤，较上一日的15.99元/公斤上涨了0.05元/公斤，单日涨幅0.31%。11月月初集团猪企出栏量较10月底将增加，而春节的备货需求尚未开启，短期现货猪价或将高位回落，但因为大肥仍然相对紧缺，且养殖户对低价抵触惜售情绪强烈。目前生猪供给的压力依然较大，整个行业目前仍处于产能释放阶段，四季度商品猪出栏量增长和冷库冻肉集中上市仍将对猪价上涨形成制约，预计中短期现货猪价维持震荡偏强温和上涨态势，不过本轮现货上涨更多是由短期供给节奏的改变造成的，生猪暂不具备真正反弹的基础。 |
短期价格有反复可能，预计波动区间14500-17700。 |
| 白糖 |
巴西UNICA数据符合市场快速收榨的预期，但是制糖比低于预期。同时巴西国内乙醇和汽油价格不断刷新高位，乙醇折合糖价超过20美分/磅，创疫情以来新高。泰国最终甘蔗价格即将公布，预计每吨超过1100泰铢，高于榨季初预计的950泰铢。国内主产区糖协通报新榨季产量预估数据较上榨季减少45万吨。基本面整体来看平稳，糖价难有波澜，或惯性回落。 |
6100阻力较强，轻仓空单持有，关注能否有效跌破均线系统。 |
| 棉花 |
印度籽棉收购全面展开，市场价格高出最低收购价格。国际市场ICE美棉主力合约已创新高，郑棉相对而言呈震荡行情，一方面受国内政策调解施压，一方面由于国内成本高企使得订单外流造成外强内弱格局。期现倒挂已经成为一种常态。对轧花企业而言，期现价差过大，在没有套保的前提下，大幅亏损销售皮棉几乎不太可能。持续在成本线下震荡成为常态。关注外盘的持续走强能否带动郑棉向上。 |
郑棉01上方22200关键趋势阻力，站上则跟随外盘走强，短线继续保持强势，反之继续维持震荡。 |
| 聚烯烃 |
煤炭价格持续回落，聚烯烃品种弱势震荡。随着上游产品价格的下跌，目前烯烃生产利润存在着较大分化。甲醇价格大幅下跌，MTO生产利润有所增加。因上游原料的实际拿货价格依然较高，CTO利润实际上下滑。油制，PDH制利润均下滑。烯烃下游企业随着限电政策趋弱，开工率上升，整体利好价格。煤炭价格未调整到位之前，聚烯烃仍然谨慎看待。关注各类生产工艺的利润情况。 |
震荡，LLDPE 8600-9000，PP 8400-8900。 |
| 甲醇 |
动力煤期货价格持续回落，甲醇期货持续震荡。动力煤现货市场跌幅相对期货较小，企业实际的拿货成本依然较高，甲醇01合约或存在一起定程度的超跌。煤炭价格没有筑底之前，下游产品依然偏弱看待。基本面数据部分向好，截止10.30日当周，华东华南到港量较上周下降5.02万吨。港口库存下降4.07万吨，企业库存累库4.59万吨。本周下游烯烃企业开工有上升预期。动力煤价格短期内依然是影响甲醇的主要因素，但基本面所占权重将逐渐增加，关注下游烯烃企业开工情况。 |
偏弱震荡，2700-3000。 |
年
月
