2021年11月1日铜市早评 供需两弱，高升水提供支撑
宏观
１、周末中国公布10月ＰＭＩ数据，官方制造业ＰＭＩ指数49.2，较上月下降0.4个百分点，连续两个月处于收缩区间。非制造业活动指数52.4，较上月下调0.8个百分点。10月限电和部分原材料价格高涨对生产的制约完全体现出来，生产指数48.4，较上月下降1.1个百分点，供需双双放缓。建筑业活动指数56.9，较上月下降0.6个百分点仍维持较高景气区。数据印证一直以来对经济放缓预期。10月下旬以来，疫情再度扩散，对经济活动的干扰可能逐步体现，华北11月将进入采暖季减排限产期，限电情况未有缓解而各地限气也开始出现，好消息是管理层对煤炭进行限价，并引导大宗工业原材料价格下行，下游成本压力有所减轻。整体看四季度经济下行压力仍大，也不断有新的不利因素出现，利空情绪持续增加
２、上周五发改委发布消息称对煤炭生产成本进行调查，初步调查结果显示煤炭生产成本大幅低于当前价格，煤炭价格存在继续回调空间。在煤炭限价未明确之前，空头情绪会一直存在。另外虽然煤炭限价，但供应恢复仍需要时间，枯水期叠加采暖高峰，煤炭供应紧张维持。此外上周部分地区出现天然气紧张导致的暂停停供，以及柴油紧张，全球能源供应紧张格局之下，国内保供压力仍大。此外管理层引导大宗工业品价格下行的政策意图明确，对整体工业品情绪上都偏空。利空
３、本周美联储例会，普遍认为将开始启动缩表，且近期高通胀导致对明年年中开始加息的预期升温。周五美元大涨，不过十年期国债收益率降至1.55%。整体看国债低位震荡，缩表和加息预期已经交易很久，对市场的影响可能淡化。当下美国经济强韧，就业市场持续恢复，工资上行较快等，在利率仍处极低水平情况下，金融市场整体偏强格局维持。
４、总结：经济数据下行印证前期担忧，能源紧张仍在加强，四季度经济放缓预期进一步加强，利空增加
现货
１、上周五ＬＭＥ库存降至14万吨，现货升水回升到300元，高升水下吸引一些交仓，但可用仓单3万吨仍处极端低位，低库存高升水对铜价的支持仍强。利多
２、根据钢联统计上周国内库存小增，保税库存继续下降一万吨，总库存仍保持下降，但降库速度明显放缓。受低库存和价格下行影响，上周五现货升水回升，稳定在300元以上。利多
３、上周铜陵因硫酸胀库降低精矿投料20%。江西错峰限电，周五上饶因天然气紧张停气一天，估计天然气紧张可能扩大，更大范围的停气对下游加工企业干扰加大。此外周末上海出现疫情传播，疫情扩散对生产活动的影响可能扩大。整体看能源紧张导致供需双弱，但下游受影响更大。利空
４、上周铜价回落，下游逐步补货，7万一线废铜商惜售明显，精废价差收窄到接近替代水平，体现现货支撑。但终端需求偏弱，价格回升下游即缺乏追高意愿。略空
５、总结：宏观利空持续，现货供需两弱，低库存下挤仓压力始终存在，但最近需求端干扰加大，回升力度不强。维持7万一线短多思路。今日70800-70000。
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