| 迈科期货早评精要 2021.10.25 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 股指 |
上周五IC与IH、IF延续分化结构，板块上低估值银行、地产上涨，属于宏观预期混乱下的防御性高低切换，并非向价值风格的切换（经济仍在寻底，宏观面没有支持）。两市总成交10149亿，仍在偏低水平，流动性上，目前代表复苏的海外紧缩预期已经充分为市场接受，A股也将部分反馈这种紧缩，即从分母端打压成长股估值，IC或面临中期调整，但不一定跌幅很大，国内方面最早11月政治局会议前经济见底预期难以出现一致性。 |
IH的反弹和IC见顶都可能出现反复，市场节奏震荡为主。操作上注意节奏，IH、IF主力合约震荡区间多空操作，区间参考：IH3100-3350点、IF4750-5010点。 |
| 贵金属 |
金银短线仍保持反弹结构。周五晚间金银价格冲高回落，近两日交易日走势将影响近期反弹能否持续。黄金关注短线368-373震荡区间能否突破，沪银关注4950-5150区间突破情况。上周五晚间美国Markit制造业PMI指数回落，近期制造业疲软消费业偏强的局面仍然维持。本周后期市场将关注11月美联储议息会议，预计金银价格走势仍然震荡。 |
白银剩余多单持有，关注4950支撑，黄金剩余多单持有，关注368一线支撑。 |
| 钢材 |
上周螺纹产量272.77万吨（-3.78），热卷285.03万吨（-10.44），供给呈收缩态势铁水的下滑也表明回升空间受压制；上周螺纹表需291.37万吨（-32.35），单周表需同比增速降至-30%开始低于供给增速，由于需求的超预期下行使得盘面大幅下跌至钢厂成本附近（华东高炉原料库存成本约4700），过去三个月房地产新开工面积增速未低于-20%，对于目前的螺纹消费低于其潜在水平，预计和资金偏紧以及水泥的紧缺有关，目前看这两点影响需求释放的因素存在好转的可能性但也难大幅上行，预计短期成本支撑较强盘面将企稳甚至反弹但高度取决于消费增速回升情况。周末消需房地产税政策正式试点，因市场之前有所预期且短期对房地产市场作用有限预计对盘面定价影响偏短期，但长期看或意味着房地产长效机制的加快推行，总量上新开工面积及地产用钢需求或见顶部。热卷价格近期跟多跟随螺纹走弱，自身供给约束较强且采暖季限产有进一步压制预期，消费端边际有好转迹象若反弹幅度或超螺纹。 |
关注螺纹底部成本支撑（4700-4950），短期或企稳反弹，后续关注消费情况。套利策略沽空钢材盘面利润或多焦空螺。 |
| 铁矿 |
澳巴发运减量供给略低于预期，国内矿维持低位运行，后续关注供给减量情况尤其是外矿是否受气候等因素影响发运；资源压港问题或持续，阶段性释放带来港口库存额外回升，今年港口总库存回升已经成为共识在盘面定价。需求端，钢厂铁水上周减量，限产压制持续预计疏港难有回升，目前钢厂库存普遍偏低后续关注冬储时点及力度较往年表现。前期海运费上涨带来的估值提升结束，供需维持双弱状态预计维持震荡格局。 |
整体宽幅震荡，参考现货仓单价及到岸成本滚动操作，静态参考600-718。 |
| 双焦 |
焦炭方面，贸易价4250元，折仓单价4450元。山西部分地区受环保组要求限产，产量持稳少量下降。下游钢厂能耗双控，压减平控。盘面受需求持续走弱及动力煤下跌带动恐慌性下跌，目前暂高贴水低位持稳，库存处于绝对低位，利润受原料成本增高继续下降低位维持，成本支撑强。焦煤方面，山西停产煤矿均已恢复，产量恢复至5月水平。蒙煤通关恢复至300车以上。库存再次去库，冬储期下游有补库需求，另受配煤保发电问题，结构性短缺问题仍存，价格偏强。 |
焦炭01，恐慌下跌后，有高贴水及成本支撑，可尝试多配，参考区间3350-3850；焦煤01，高贴水及需求结构尚好，可尝试多配，参考区间2781-3100。 |
| 动力煤 |
上周煤矿多增加长协保供，外售煤偏少加剧价格上涨，发改委调控价格，部分地区价格下跌100-200。产地方面，保价稳供政策密集落地，内蒙古核增产能9835万吨将逐月释放，产量上升至日250万吨以上，供应紧张情绪逐步缓解。部分煤企也将增加进口，港口调入量较好，调出量持稳，环渤海三港库存稳步累库。能耗双控有序进行，限电部分地区收紧，整体电耗依旧较高。冬储期需求增加，电厂需要补足库存至12天以上，10月以来多数电厂库存稳步增加，库存压力已有缓解。 |
动力煤01，限仓及现货控价等带动盘面恐慌下跌，合约量大幅减小，流动性较弱，建议观望。参考区间1240-1460。 |
| 油脂油料 |
豆油：美豆收获进度保持良好，出口检验量也出现明显回升，供应压力增加。南美方面巴西的播种进度良好，压制美豆的价格。不过随着美豆价格的回落，国内进口豆压榨利润有所恢复，对大豆的进口需求有所提升，提振美豆出口，支撑美豆价格小幅反弹。棕榈油：印度取消油脂的基础进口关税，提振棕油市场价格。国内截止上周沿海地区食用棕榈油库存 44万吨，比节前增加 13 万吨，预计 10 月份棕榈油到港 43 万吨，随着气温下降，豆棕价差偏低，抑制棕榈油消费需求，预计后期库存或将继续上升。菜籽油：加籽收获基本结束，减产已成定局，质量下降，产量仍有下调预期，且农户销售意愿不强，菜油远期供应愈发趋紧，给菜油价格提供底部支撑。总体来看近期油脂基本面较为强势，短期油脂类低多为主。 |
可参与多单，豆油01关注10000-10500区间；棕榈01短线关注上方9750附近支撑；菜油01下方关注12250-12300区间支撑。 |
| 生猪 |
上周五全国瘦肉型猪出栏均价14.04元/公斤，较上一日的13.62元/公斤上涨了0.42元/公斤，单日涨幅3.08%。随着气温下降北方部分地区出现降雪，生猪收售受阻，屠宰企业压价现象有所缓解。四季度为猪肉收售旺季，需求有所抬升，收储和产能调控也形成支撑，利好猪价。但生猪供给的压力依然较大，整个行业目前仍处于产能释放阶段，四季度商品猪出栏量增长和冷库冻肉集中上市仍将对猪价上涨形成制约，预计中短期现货猪价维持震荡偏强温和上涨态势，暂不具备真正反弹的基础。 |
上方压力16350，不破压力空单跟进，下看15900-15700分批止盈减仓。 |
| 白糖 |
长期来看，新榨季的基本面是南北半球增减产幅度之争，4季度和明年1季度的贸易流过剩高于预期，后市需求还有待恢复，拉尼娜题材情况影响有限，原糖后期上涨存在很多的不确定性，近期部分原糖投机商持续减仓转向其他更热门的商品，资金动力不足，另外印度开榨后可能打压其国内糖价。 |
空单继续持有，关键阻力5950。 |
| 棉花 |
美国新棉收获缓慢，但现货出口需求良好。截至10月17日，上周美棉出口签约量9.43万吨，较前四周平均值增长20%。中高品质的棉花、棉纱成交相对理想，中国港口库存出现快速下滑。近期逐步迎来籽棉采收高峰期，截至10月22日，全国新棉采摘进度为57%。当前新棉市场成交寥寥可数，籽棉收购市场情绪降温，新疆棉收购价回落到10.5元/公斤左右。纺织企业在国储及清关棉的缓解下，库存足够生产，纱线订单下滑，纺企库存增加，利润收窄。资本市场情绪降温。 |
阶段走势将呈复杂特征，有望再次2万附近确认支撑。 |
| 甲醇 |
近期甲醇处于因政策变化引发上游原材料价格回落，进而导致甲醇价格大幅回落的阶段。基本面数据来看，上周开工率和产量略有上升，表示双控政策对厂家的开工影响逐渐减弱。港口库存大幅度去库，下游开工好转，煤制烯烃开工率为68.52%，较上周上涨5.06%，传统下游开工率为51.2%，较上周下降0.6%。华东MTO开工率为44.7%，较上周下降7.48%。煤制甲醇生产厂家利润状况恶化。近期关注点：1、上游动力煤价格变动及产量情况。保供政策倾向于保民用，因此供应方面对甲醇生产厂家来说未必意味着原料来源价低充沛。2、动力煤与甲醇价差，过低的加工利润可能带来开工率的下降。 |
偏空，3000-3300。 |
| 聚烯烃 |
本周聚烯烃开工率较上周略有下降，其中PP粒开工率下降3.01%，PE开工率下降2.35%。港口库存和企业库存上升，略有累库。聚丙烯下游开工率较上周有所上升，但幅度不大。聚丙烯企业生产利润本周下滑，除油制PP外，大部分都还处于亏损状态。当前政策调整期，重点关注基本面数据变动情况，短期内回调为主。 |
短期回调，PP8900-9100，LLDPE8900-9200。 |
年
月
