日本放水再失约，金属延续下跌
本周铜价继续小幅回落，伦铜在5000美元盘整近两周无功而返，技术上看确认压力强大，需要重新向下寻找目标。沪铜在本周则是持续减仓回落，虽然幅度不大，但短期弱势格局明显。目前市场各因素矛盾，流动性炒作暂歇，预期进入8月份以后下游消费更弱，金属价格可能普遍进入调整期。
宏观面的流动性炒作是推动7月商品普遍大涨的重要因素。但本周日本央行放水再度令人失望。本来安倍宣布将计划超过27万亿的刺激措施，但周五日本央行会议决定利率不变，购债规模不变，新增加购买上市交易基金6万亿，大大低于预期，而在此之前英国和欧洲央行也都未有新的刺激计划推出。此外，中国本周政治局会议，通常这是对下半年经济政策定调的会议，会上除重申了三去一降一补外，还首次提出控制资产泡沫，且部分房价涨幅过高的城市已正式出台限购政策，说明一方面房地产风向转变，阶段性回落已是必然，另一方面，货币宽松刺激已证明失效，降准降息预期落空。因此7月以来中外放水预期几乎全部落空，很可能流动性炒作暂告段落。而中国经济缺了房地产的支撑，下半年下滑速度可能加快。从长期来看，负利率下流动性炒作仍然会长期存在，但美元升值、欧洲政治、金融不稳定、中国经济下滑等因素综合起来，宏观因素缺乏稳定和一致的推动逻辑，也决定这种炒作缺乏稳定性。此外，7月商品市场已经大幅分化，原油价格持续下跌，重新回到40美元一线，也对商品炒作人气形成拖累。
但基金属整体在最近两周的商品大幅回调中保持了稳定，特别是供应端减少预期较强的锌和镍，仍维持在年内最高位，反映了市场对有色金属供需平衡重新评估，修正上半年过分悲观的预期。以铜来说，上半年中国精铜进口同比增长23%，精铜产量同比增长7.6%，但国内表观库存较年初基本持平，保税库存也仅仅增加15万吨左右，说明实际需求增长还是非常强劲的，7月的上涨很大程度体现了对需求的再认识。不过，从环比上看，7月交易所及保税库存合计增加超过3万吨，说明淡季重新转向过剩。据了解7月大型电缆厂产量环比下降明显，但华东地区可能有一定的备货行为，8月以后因G20会议杭州周边企业限产，消费下降估计会更明显的体现。而使用废铜的中小型加工企业生产更弱，废铜对电铜价差一直维持在4700元以上的极高水平。华北地区情况特殊，铜厂检修、出口等造成电铜紧张，环保整治又导致废铜全大面积停产，部分仍在开工的铜杆厂反而表现出供不应求的旺销景象。受实际需求下降影响，华南电铜库存大幅增加，本周华南报价已对华东贴水。这两周电铜升水与废铜电铜价差极端高位相矛盾，就反应了供需两淡。因此8月预期消费进一步减弱，现货不支持上涨，而央行放水等预期落空，流动性炒作势头也可能出现调整，铜价有回落要求。但要注意两市库存仍在减少，沪铜现货仍保持升水，下跌空间暂时无法过分预期，除非看到库存重新大幅增加。从中期来看，流动性炒作仍将长期起作用，但由于经济预期很差，市场又无法对下半年消费持有信心，缺乏向任何一方持续推动力，很可能长时间维持目前这种区间震荡格局。
技术上看，铜价在5000美元回落，半年来形成三重顶，压力非常明确，但4500美元同样是半年多以来的成交密集区，支撑同样非常强。而伦铜持仓保持在35万手左右的历史高位，沪铜持仓已经下降到57万手，通常这是无法支撑价格的水平，两市持仓上的矛盾暗示价格无法向任何方向突破。操作上，39000压力明显，逢高少量抛空，但注意36500下方支撑非常强，建议以区间操作策略对待，不对下方空间作过分预期。
迈科期货
2016-7-29
年
月
|
||||||