| 迈科期货早评精要 2021.5.20 | ||
| 品种 | 观点 | 操作建议 |
| 股指 | 昨日三大期指收跌，IF主力合约报5173点，下跌0.21%，IH主力合约报3511.2点，下跌0.68%，IC主力合约报6586.8点，微跌0.09%。现货方面，昨日市场延续缩量调整态势，两市总成交7913亿（当日无北向资金），市场中位数-0.5%，昨日受拜登1740亿美元电动车刺激提案影响，锂电产业链表现强势，其中电动车、储能赛道景气度高，此外消费电子、智能家居、小动力电池等行业也有需求增长预期，锂电产业链或能成为近期市场主流热点。流动性方面，国内不紧缩但可能边际变化的预期不变，而美联储4月议息会议纪要发出货币政策可能转向的信号，但落地时间未知，认为引导预期为主，现阶段仍面临较为不确定的外部风险。技术上，指数继续缩量回踩节奏，突破有效性待观察，沪深300、深证成指、创业板指、中证500、科创50等10余个指数日线级别顶背离共振没有修复，指数前高处若不能快速通过将大概率回落。 | IC2106合约剩余多单持有，IF、IH观望，成交量万亿级别多单离场。15合约注意换月操作。 |
| 贵金属 | 昨日美联储公布4月议息会议纪要，认为美国经济还需要一段时间才能取得实质性进展，经济距离美联储的目标还很远。但会议纪要同时显示，如果经济快速增长，在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的。美联储的表态相对中性，但由于提到了某个时候开始讨论缩减购债规模，这使市场对美联储紧缩货币政策略显担忧，受此影响，美股下跌，美债收益率上行，贵金属价格短线略有承压，其中黄金价格仍然表现强势。白银价格由于前期跟随商品价格表现强于黄金，所以昨日晚间随着商品价格普遍回落，白银跌幅明显。总体而言，目前对贵金属价格而言，处于通胀预期和紧缩货币政策相互博弈的阶段。在通胀环境中，如果美联储货币政策保持稳定，那么对贵金属价格有明显向上推动，如果在通胀环境中，美联储紧缩预期升温，会导致美债名义利率上行以及美股下跌，这对贵金属价格也有压制。昨日晚间美联储提到了缩减购债规模对市场情绪形成一定压制，但目前美联储并没有清晰的缩表路径，所以此次预期过后，预计紧张情绪将有缓解，毕竟美联储没有明确提及缩表时间。所以后期主要关注美国经济数据表现，对短线市场判断美联储货币政策走向具有重要影响，将影响市场情绪。 | 短多暂持，白银多单适当减仓，美黄金关注1850一线支撑，美白银关注27.5一线支撑。 |
| 黑色 | 成材方面，昨日克强总理主持召开国务院会议，部署好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运营；另外，会议强调“加强期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作，依法严查哄抬价格特别是囤货居奇等”，最高层政策预期的改变使得政策限产力度的预期转变；政策是表需求是里， 4月份经济数据公布基本确立经济顶部，前期国内较为坚挺的地产领域也出现转向迹象，建材需求的核心指标新开工增速明显回落，也符合我们之前2季度中新开工存量增速及螺纹表需潜在增速见顶的判断，海外及出口方面3季度将迎来观察拐点的时间节点，政策及需求预期转向下盘面快速下挫。对于后市的节奏上，情绪释放后将回到基本面的交易，目前消费有季节性下滑压力但6月下旬前仍有一定支撑去库有望延续，板材内需偏弱但外需仍维持高景气度，近期价格跌后存在企稳甚至反弹的可能性，6月份钢铁产能政策或将出台，虽然力度上确实可能不及市场之前预期的“同比不增/压减2000万吨”的力度，但环比限制力度有望增强，届时价格有望小幅走强，但中期角度看如开篇所讲国内地产需求基本确立顶部（螺纹消费主要部分），海外需求在3季度有下滑的压力，基于需求的角度对于3季度相对悲观，中期角度可以去逢高空，外需如果走弱的幅度明显则空热卷的价格弹性可能更强。品种对冲上，目前盘面利润估值矛盾最大的是焦炭（深度亏损开始上修）及钢材（高利润开始下修），可以考虑逢高空钢焦比价的策略。铁矿方面，上期巴西发运量501.7万吨（+27.3），澳洲发运量1578.4万吨（-140.2），合计发2080.1万吨（-112.9），巴西发运偏低澳洲处于中高水平整体仍然偏中性，但相较于目前旺盛的需求则显不足，国内到港本月开始有望逐步回升，港口或偏平衡但需要注意近期压港有增多的迹象。需求端，钢厂铁水继续增产短期暂难逆转，在政策预期转向的背景下近期盘面钢材利润下修，原料开始走强但后续仍需观察政策的限制力度。自身矛盾不强，钢价回落跟随走弱，现实的交易权重提升铁水增加的背景下短期有望强于钢材。昨日晚间总理国务院会议要求大宗商品保供应，排查囤货及哄抬价格，并对黑色产业上下游有具体要求，限产及焦煤供应方面预期会做出调整。焦炭方面，八轮提涨120元落地，现货价2990元。环保检查宽松，焦企利润高，开工积极，日产量、产能利用率大幅恢复。需求端，环保限产范围暂稳定，钢厂利润高驱动生产积极性较好，原料补库积极，真实需求旺盛，整体趋向于紧平衡。焦煤方面，各地煤矿生产安全排查频繁，国产产量相较往年同期有减，价格波动频繁，矿方多惜售成交，进口端，政策无变化。需求端，焦企利润快速上升，下游需求旺盛，部分煤矿场内低库存。蒙煤及国产煤远期逐渐无法替代澳煤的缺口，随着下游需求的旺盛，焦化新产能释放，整体供需偏紧。 | 钢材：情绪释放后将回归基本面定价，估值下修后仍有望反弹，但中期角度建议逢高沽空。市场逻辑转向利润压缩但追空存在风险，品种套利上可关注逢高沽空钢焦比价的策略。 铁矿：自身矛盾不突出节奏上跟随钢材。套利逢低正套多09-01价差。 双焦：单边暂观望，关注煤炭保供政策。估值考虑尝试多盘面焦化利润头寸。 |
| 油脂油料 | 截至2021年5月16日当周，美豆种植率61%，市场预期60%，前一周42%，去年同期51%，五年均值37%；美豆出苗率20%，前一周10%，去年同期16%，五年均值12%。整体来看，国内豆油价格走势将持续跟随美国CBOT的豆系走势，国内上涨幅度不如CBOT，进口大豆压榨盘面利润持续恶化，油脂进口盘面倒挂。同时随着大豆到港、油厂开机率上升以及马棕产量恢复，国内油脂供应增加，库存压力将逐步释放，近期维持高位震荡格局。需密切关注21/22年度美豆的供需关系情况，会直接决定全球大豆供需关系走向，以及国务院常务会议所讨论的应对大宗商品价格过快上涨极其连带影响，或令过热的市场出现回调。 | 中长期维持多头思路，市场波动率较大，短线可逢低做多。 |
| 生猪 | 昨日全国瘦肉型猪出栏均价18.42元/公斤，较前日18.57元/公斤下跌了0.15元/公斤，单日跌幅0.81%。生猪期货主力合约全天震荡下行，最终期价小幅下跌收于24585元/吨，成交量、持仓量均有所增加。近期现货猪价持续二次探底，主要原因是大猪存栏量仍然较大，且近期终端需求仍较低迷，导致现货基本面呈现供强需弱的格局，严重压制猪价上涨。期货升水局面延续，短期仍受现货影响，中期关注南方疫情发展以及现货二季度能否如期反弹。后续应持续关注大肥猪的出栏情况，预计将对中短期现货价格产生影响。 | 短期维持偏空思路，向下突破可能性较大。 |
| 白糖 | 来自于国际食糖主产国的减产提振，国际糖价重心上移的趋势将延续。研究机构TRS在最新报告中称，全球糖市正在收紧，预计2021/22年度全球过剩规模减少，但在本年度全球糖的缺口将扩大。印度目前出口步伐稳定，糖厂已经签订500万吨糖出口合同，已经发运430万吨，印度疫情处于高峰期，食糖出口节奏放缓，导致第二季度至三季度国际糖贸易流持续紧张。目前国内整体销量是有所分化的，广西、云南集团周累计成交表现稍微要好一点，总体来看成交一般，目前制糖企业普遍看好后市，整体来说体现较为惜售的情绪。国内消费旺季还没有到来，库存压力待消化。本周要关注4月进口数据，预计进口30万吨左右，2季度进口整体不多。国际原糖没有破坏中长期上行通道，长期趋势来看仍然属于偏强运行，郑糖波段继续向下寻找支撑。 | 波段观望，下方关键趋势支撑5500，确认有效可重新进场。 |
| 棉花 | 市场焦点转向下年度预期，美棉播种进度明显加快，但落后于去年同期。美国农业部虽然下调2021/22年度期末库存，但预计2021/22年度全球产量预计上升5.6%，消费量上涨3.47%，全球棉花库存消费比由2020/21年度的79.35%下降至74.9%，2019/20年度为95%，库存消费比的年度间降速明显放缓。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，全国棉花工业库存约100.4万吨，环比增加4.5%，同比增加44.0%，港口库存继续增加。下游棉纱市场分化，部分企业订单接到五月底，下游织布厂订单变动不大。考虑到5月份是传统淡季，终端需求预计有限，贸易商库存可能会增加。近期市场没有给出更多的利好消息，国内外棉花市场情绪趋谨，预计短期国内棉花市场再度进入观望期，中长期震荡向上趋势没有改变。 | 行情进入整固阶段，多单持有，支撑15300。 |
| 化纤 | 原料方面：油价昨日有所走低，美国或将解除对伊朗的制裁。加之亚洲公共卫生事件的持续爆发，原油的需求预期有所减少。市场也担忧美联储会对通胀做出加息的反应，因此经济预期方面的影响也令市场有所担忧。国务院召开了常务会议，将对大宗商品前期过快的涨幅做出警示。大宗商品整体气氛偏空。PTA方面：PTA主力合约价格下跌。成本方面，夜盘油价有所下跌，PX价格暂未出现大幅下跌，因此PTA成本方面暂时较为稳定。PX加工差后期略微有所走低，因此需要关注PX加工差后期的变化对PTA成本方面的影响。供应方面，PTA负荷方面周环比持平，目前78.2%附近，后续或仍将存在设备重启。需求方面，聚酯开工率目前维持在92.6%附近，暂未出现大幅的变化情况。聚酯下游对PTA的需求作用相对较为薄弱。PTA价格或将存在一定程度的震荡态势。MEG方面：MEG主力合约价格下跌。成本方面来看，石脑油、乙烯价格变化不大，持续稳定的成本对MEG价格起到稳定作用。开工方面，目前乙二醇开工率维持在67.39%左右，周环比有所下降。需求方面，受到宏观方面的影响以及聚酯开工存在走低的预期，需求方面对于乙二醇的价格支撑将较为薄弱。库存方面，乙二醇库存的持续走低对价格有所支撑，截止5月17日，华东地区库存量在53.5万吨附近，周同比有所走低，后续来看，库存将持续在低位继续震荡。综合，乙二醇暂时的反弹情况受到供应和成本的影响较大，其现金流近期也有所反弹。然而持续的上涨仍旧需要需求方面的配合，目前仍旧需要观望下游聚酯的开工情况。PF方面：短纤主力合约价格下跌。近期海外公共卫生方面的恶化在使得市场对于宏观方面的复苏有所担忧之后，订单方面也将有所回流。然而近期聚酯方面的订单存在取消和延迟的现象。从短纤的开工方面来看，现阶段短纤开工率高位震荡，后期短纤开工率或将有所下降，这对于短纤价格又或将存在一定程度的支撑作用。 | PTA：短线在4670-45500区间操作TA09合约。 MEG：短线4740-4840区间操作EG09合约。 PF：短线6720-6840区间操作PF2107合约。 |
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