| 迈科期货早评精要 2020.11.25 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 股指 |
昨日三大期指收跌，IF主力合约报4971.8点，下跌0.59%，IH主力合约报3445.6点，下跌0.67，IC主力合约报6425.2点，下跌0.37%。现货方面，上证50，沪深300新高突破后小幅下跌调整，符合之前对此处突破难度的预期，全天主要指数以弱势震荡为主，收盘两市合计成交8303亿，缩量但量能尚可，市场中位数下跌0.29%。板块上，周期细分继续轮动，化工、铜铝轮涨，半导体板块有所表现，后期可能因芯片产能紧缺的刺激重新走强。新能源车创新高后回落，后期有与芯片叠加概念车载芯片共振走强的可能。以上主线板块是目前指数带动的主要力量，市场资金有活跃度，但合力不强，没能带动指数方向。整体来说中长期维持经济复苏支持顺周期上涨的逻辑和结构性行情预期，短期认为指数走势反复的可能性大。技术上，昨日主板指数背离共振后见短顶，主要指数近期以区间上沿压力为主 。 |
压力支撑位之间左侧操作，压力位空单短线轻仓持有，IF2012合约4826-4993点，IH2012合约3354-3469点，IC2012合约6249-6452点。不宜情绪性追涨杀跌。 |
| 贵金属 |
昨日金银价格继续明显下行，美黄金下行至1800附近。避险情绪降温以及经济复苏预期是影响贵金属价格下行的主要原因，事件则是继续有新冠疫苗获得重要进展的消息爆出，以及美国总统大选风险进一步降低，这可能导致欧美经济复苏快于先前预期。昨日晚间美股上涨，美债收益率上行，原油价格明显上涨，均指向经济复苏预期，但美元指数下行，金银价格未能收到美元指数下行的提振，更多倾向于受到避险情绪降温以及经济复苏后的利率上行预期影响。从形态上看，目前仍处于空头结构，但美黄金昨日晚间在1800附近获得短线支撑，预计短线在此有反复。 |
短线空单适当减仓，美黄金关注1800附近争夺。 |
| 黑色 |
成材方面，供应端短期压力不大，利润尚可的情况下警惕产量回升；需求端，建材成交再创新低17万吨水平，连续收敛的情况下近期均值水平已经跌至20万吨以下淡季效应明显，建材价格或已经见到高点后续或将逐步回落，从成交看本周表需数据环比下滑幅度可能较为明显，热卷等板材季节性走弱不明显盘面强于螺纹，后续跟踪需求是否会下滑带来跟跌；目前螺卷01合约仍有一定基差，修复方式或主要以现货回落方式完成，因而现货承压回落的情况下盘面或以偏弱震荡为主。整体看，建材正常回落，螺纹单边观望或对冲时空配，热卷关注底部支撑情况，多卷螺差头寸继续持有。铁矿方面，上周海外发运量2123.2万吨（-319.7），其中减量主要来自于澳洲（-273.7）呈季节性波动但下滑幅度较大，巴西发运635.6万吨（-46）略低于预期值，上周到港处于正常偏弱水平预计下周开始有所回升；需求变化仍不大，铁水刚需缓慢下降，钢厂有补库需求支撑盘面，昨日港口成交小幅放量至120万吨，后续重点关注钢价是否会持续走弱压缩利润，这可能会影响阶段性的补库意愿带来铁矿的走弱。焦炭方面，焦企高利润低库存与满产状态持续，山西去产能持续进行。港口交投氛围尚可，部分贸易商心态转弱，整体资源偏紧；需求端，限产政策相对宽松，钢厂长流程利润高位维持，生产积极性较高，钢厂库存企稳，补库意愿积极，下游终端真实需求旺盛支撑较好。焦煤方面，安全生产检查频繁，临汾江西贵州陆续公示煤矿淘汰去产能名单，涉及产能3000万吨；进口端，蒙煤口岸受疫情影响，通关量下降200辆/天，致价格上涨，有消息称澳煤或将通关后续持续关注；需求端，焦炉去产能超预期，真实需求稍有下降，下游焦企钢厂积极补库，对优质主焦煤需求不减。整体来看，煤焦供应端扰动较多维持偏紧态势。 |
期货：多头思路逐渐转为震荡，品种间有分化建材率先走弱，后续关注卷矿焦需求变化及盘面支撑有效性。多卷螺差、做空05焦化利润，铁矿01-05正向套利策略（持有至12月底或01贴水修复）持续。
期权：观望。 |
| 油脂油料 |
美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2020年11月19日当周，美国大豆出口检验量为2,009,976吨，位于150万-250万吨预估区间，前一周修正后为2,466,715吨，初值为2,239,956吨。南美产区干燥天气持续，美豆出口旺盛，且英国制药商阿斯利康公司宣布其疫苗有效率最高达到90%，令美豆续涨，传言某国企申请延迟交储，尽管尚未得到有关部门批复，但该传言仍触发了原本已经超买的期货市场集中获利平仓，内盘油脂昨日宽幅回调，今日跌势已明显放缓。而市场担忧棕油产量下降，马棕11月1-20日产量环比降10%-14%，马棕11月延续去库概率较大，何况美豆维持高位，大豆进口成本提升，近月盘面榨利亏损，及豆油供应并无压力，棕油和菜油库存较低，油脂利多基本面未改，一波回调之后仍有望再回升。 |
维持油脂回调做多思路不变。 |
| 白糖 |
传统的消费淡季随着糖厂逐渐开榨，进口糖到港，国内供给过剩的情况还将持续一段时间，现货面临季节性的压力导致糖价上涨动力缺乏是事实。但是，经过前期糖价大幅的调整，大部分利空因素已经兑现，由于近期现货报价的不断调低，陈糖价格已经跌破19/20榨季的制糖成本线，由于20/21榨季甘蔗成熟期降雨量偏多，昼夜温差偏小，光照不足，所以新榨季的糖分累积情况或将逊于19/20榨季。此外，受疫情防控的影响，边境蔗区便宜的越南砍工难以入境进行甘蔗砍收，进而导致甘蔗的砍运成本增加。糖分的降低和砍工的受限推动本榨季制糖成本上涨成为大概率事件，而制糖成本中枢的上移对糖价的支撑也会有所增强。此外，国际糖价的震荡偏强，和国内糖价形成明显的背离走势，进口成本升高导致进口利润进一步缩窄在一定程度上也会缓解国内糖价的颓势。总体来说，糖价持续大幅下跌的概率不大，短期或将维持震荡走势寻底以等待结构性机会的出现。 |
糖价震荡走弱，1月份新糖集中供应的合约压力要大于远月合约，05合约关注颈线位置支撑有效性。 |
| 棉花 |
美棉收获近七成，东南棉区明显滞后，上周美棉出口签约大减装运下降令市场失望；印度棉花供应受降雨和虫害影响不大，纺织厂仍有大量剩余库存；巴基斯坦棉花产量预计下降到35年来最低水平；港口澳棉及巴西棉因价格坚挺销售遇冷，西非棉询价签约活跃。国际棉纱继续降温，因海外疫情反复导致消费减少。国内棉花采摘收尾，新疆多地迎来雨雪天气，整体影响有限；新棉进入集中加工阶段，多方面显示新棉供应潜在压力依然较大。在双十一落幕和海外疫情反扑的双重影响下，多数企业国内外订单明显减少，部分企业表示若市场继续萎缩，将适时采取限产措施。不可忽视，由于资本市场资金充裕，且仓单数量较去年同期下降，减轻盘面压力。随着12月1日新疆棉轮入时间临近，届时内外棉价差是否能回落至800元/吨以内满足其开展的条件尚不确定，本周国内外棉价差走势进入关键窗口期。 |
压力区明确，轻仓空单思路，14670关键阻力位等待确认。 |
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