| 迈科期货早评精要 2020.11.11 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 股指 |
昨日三大期指高开低走最终收跌，IF主力合约报4950点，下跌0.44%，IH主力合约报3411.6点，下跌0.05%，IC主力合约报6344.2点，下跌0.74%。现货方面，两市主要指数回调，前日的放量大涨没有持续，两市主要指数震荡走低，全天总成交9812亿，市场中位数下跌0.98%。目前市场最大的扰动因素就是辉瑞疫苗超预期事件，对于宏观政策，疫情受控会带来经济恢复，相应的美国扩表容量要低于预期；对于国内经济运行来说，美欧经济恢复会导致我国出口景气度下降；对市场情绪来说，疫苗有效带来美欧重新整合的预期，其中隐含了美中对抗预期，总体对A股来说该事件影响偏负面。该事件的后续影响仍存在不确定性，即mRNA疫苗实际有效性问题，若实际产能或效果无法达到预期水平，则前述负面影响将缓解。板块上，由于疫苗消息刺激，加上指数临近重要压力位，前期受疫情影响最大的航空、机场、旅游等板块表现强势，而疫情收受益的半导体、芯片等板块下跌，经济复苏相关的的顺周期板块钢铁、化纤、汽车等板块已经上涨，似是对此消息的提前反应。目前主线仍是半导体，光伏有所恢复，辉瑞疫苗带来的板块逻辑改变可能导致资金偏好变化，但是结构性行情的判断不变。技术上，昨日IF、IH及标的指数运行至周布林上轨，目前处于上有压力，下有缺口支撑的窄区域，指数在此反复则容易向下重回震荡区间，需要放量一举通过才有开启趋势可能。后续观察点在于深证，本次突破深证为领先指数，若深证不能继续领先则指数重回震荡，若深证恢复则能带动其余指数继续走强。 |
部分指数震荡区间突破，但不确定性仍在，短期以规避不确定性为主，高位兑现后暂时观望。IF2011合约4615-4959点，IH2011合约3218-3434点，IC2011合约6095-6456点。 |
| 贵金属 |
由于辉瑞疫苗三期临床试验获得重大进展的消息，周一晚间一度引发资产市场剧烈波动。周二晚间这种短期的情绪影响稍有减弱，但并没有完全消失。周二晚间美股涨跌不一，道指上涨纳指下跌，美债收益率继续上行，仍然反映了对未来经济增长的预期以及对宽松刺激可能消退的担忧。贵金属价格经历大幅下跌后周二晚间企稳，美黄金白银价格略有反弹，沪金银因为人民币升值因素涨幅偏弱。有了疫苗获得重要进展的加持，后期经济预期即使悲观，投资者情绪也会有保底效果，不会引发再度的大规模的悲观情绪升温，从这个角度考虑，美债利率要下降至今年7月份的极低水平，非常困难，这影响后期黄金价格的上限。但是，目前市场对疫苗的反应仍然体现在预期层面，因为就像拜登讲的，疫苗普及还需要几个月的时间。所以在这段时间，宏观环境可能还将面临财政刺激政策不能落定，疫苗对经济的利多预期影响减退，美国经济表现偏弱的阶段。从这个角度考虑，预计近期贵金属价格维持震荡略偏弱的格局；待新一轮刺激政策接近出台，再度出现一波反弹过程；待刺激政策真正出台后，则出现预期兑现利好减弱价格面对承压的情况。 |
操作上，暂时观望。 |
| 黑色 |
成材方面，近期钢价上涨幅度可观，给出了长流程以及短流程不错的利润，后续关注产量是否会开始回升，热卷利润相对较高前几周开始已经看到增产；需求方面，周一放量之后钢价上涨较快投机需求释放，短期要消化涨幅市场交易也偏谨慎，昨日成交缩量至20万吨以下，考虑到需求在高位水平至少维持到月底，预计成交后续仍能回升，不过本周表需环比下滑的可能性较大关注盘面对单周数据拐点的反应。昨日螺纹指数前高附近承压回踩跳空缺口出现明显调整，后续淡季来临前预计仍维持偏强态势。铁矿方面，上周海外量2050万吨（-421.59），其中巴西大幅减量287.3万吨后续需关注能否顺利恢复，澳洲减量134.2万吨相对符合季节性的正常减量，但结合巴西的减量看起来总发运总量较为明显，上周到港下降压力减小符合预期，需注意巴西船运期偏长，澳洲发运良好情况下后续到港很难看到持续下降。需求端，钢厂利润较好近期有增产的可能性钢需良好，同时出现补库迹象港口成交明显较10月份好转。铁矿供应阶段性收紧使得盘面本周表现相对强势，考虑到累库的持续性以及下游补库的支撑，预计现货以稳为主，后续盘面逐步向上修复贴水但过程预计较为曲折，因此建议逢低滚动做多。焦炭方面，高利润与满产维持，焦化厂开工高位，发运积极。主流焦企开启第七轮50元/吨提涨，港口焦企库存较低，且部分厂内焦炭几无库存。考虑到成本较高，钢厂对本轮焦炭提涨抵触情绪较强。需求端，钢厂开工和铁水日均产量均有下降，但依旧处于历史高位，高需求对焦炭价格形成强有力支撑，另外下游钢材市场上调价格，市场心态积极，成交表现良好。整体来看，供应紧需求稳的情况下盘面维持偏强态势。焦煤方面，山西等地安全生产检查频繁，或对生产有所影响，进口端，蒙煤通关量一般，密切关注港口压港澳煤通关可能。需求端，旺季需求良好；供应相对偏紧，后续关注进口通关情况。 |
期货：整体偏强短期或调整，逢低滚动做多为主。关注多卷螺差（参考价差100）、做空05焦化利润（比值1.7以上），铁矿01-05正向套利策略（持有至12月底）。
期权：观望。 |
| 油脂油料 |
美国农业部预计今年美国大豆产量为41.7亿蒲式耳，比上月预测值高出9800万蒲式耳，也位于市场预期范围的下端。美国农业部还将大豆单产数据下调1.2蒲式耳，为50.7蒲式耳/英亩。出口强劲及辉瑞宣布新冠疫苗可预防超过90%的感染，有望年底问世，提振股市及昨晚美豆涨，但昨日上午连盘棕榈震荡上涨，连豆油期货虽下跌但实际位于前收盘上方，午后连盘油脂快速跳水，下午现货报价预计再度跟盘下调。今日马来棕榈局供需报告符合市场预期，对盘面影响有限，而拜登当选美国总统，有利于中美关系缓和，使得近日人民币汇率大幅升值至6.6附近，有利于降低大豆和油脂进口成本，加上按当前盘面价，明年巴西新豆榨利丰厚，涌现套保盘，均拖累今日午后油脂行情震荡回调。但油脂需求仍良好，及国家收储仍在继续，豆油库存继续下降，及全球通胀预期难消，油脂整体后市仍相对看好，预计短线一波回调整理之后，后市仍有望再度上涨。 |
谨防大涨后出现短线震荡，暂时观望。 |
| 白糖 |
外围市场疫情反弹，宏观事件层面带来的风险导致ICE原糖期货陷入震荡，市场表现为对消费前景的担忧，资金开始在高位调整持仓，以规避上涨乏力的风险。从产业来看，市场现阶段缺乏新的利好因素推动，市场进入一个北半球新榨季供应阶段，而消费旺季的结束更加会使得糖价进入回调整理行情。国内新榨季的生产开始了，产糖进度较往年来看整体偏慢，糖价上方的压力还是比较明显的，这是波段行情的逻辑，但是由于全球糖供需平衡情况来看，呈现年度周期的减产格局因此下方的支撑非常强。糖价大概率会呈现一个宽幅的区间震荡行情。 |
5080关注支撑有效性，预计存在弱反弹的可能性。 |
| 棉花 |
美国新棉收获季节持续遭到降雨、冰雪和热带风暴等不利天气，苗情状况下降支撑棉价；印度CCI因丰产已启动MSP收购；澳大利亚产棉区中雨到来，收成前景有所改善。国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的11月份全球产需预测，2020/21年度全球棉花产量2501万吨，较上月调增40万吨，消费量2435万吨，较上月调增1万吨。近期国际棉纱成交转淡，后续订单能否如期执行增加不确定性，买家纷纷暂缓采购。国内供需趋于宽松，棉价延续弱势盘整。据国家统计局数据显示，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月微落0.1个百分点，其中，纺织行业生产指数和新订单指数较上月均有不同程度上升。国内棉花市场方面，北疆籽棉收购工作基本结束，棉企重心转向加工、销售；南疆收购进度过半，棉企维持收购加工并行，喀什地区因疫情管控导致棉花运输不便；籽棉价格持续回落，机采棉价格在6.6元/公斤（40%衣分，下同），手摘棉价格在7.5元/公斤左右，均较10月中旬下跌0.8元/公斤左右。下游纺织行业进入传统淡季，随着节日订单陆续完成交付，国内棉纱市场行情相继转淡，棉纱价格延续下跌态势，纺企去库存力度减弱。预计在供应增加、需求不振的格局下，短期国内棉价延续弱势盘整。 |
压力区明确，轻仓空单思路。 |
| PTA |
PTA合约价格夜盘有所走高，涨幅较大。从成本端方面来看，原油价格反弹，PX价格暂时无变化，但化工品整体受到原油方面的变化和情绪影响较大，因此成本端方面的支撑从情绪的方面来影响PTA走势。供应方面来看，目前PTA加工费在500元/吨左右，大多数装置仍将存在继续运行的预期，加上独山能源220万吨/年产能的2线已经顺利投产，因此之后PTA的供应从产量方面来说也是一个对价格造成不小压力的因素。需求方面来看，聚酯开工率目前略微处在高位，达到90.6%附近左右，后续方面，新订单略微有所走弱，聚酯工厂所跟进的进度较为谨慎，聚酯方面难以形成较为有效的供应量突破。库存方面，鉴于PTA库存一直未有公开数据直接表现，但社会库存量一直都基本都处在400万吨左右的量上，伴随着贴水的持续扩大，后续抛售压力仍将存在。行情在此基础上，仍将弱势偏空运行。建议投资者反弹之后可进行空单布局。 |
反弹3420抛空TA01合约。 |
| 乙二醇 |
乙二醇主力合约收涨。原料方面，原油价格上涨。而乙烯和石脑油价格支撑作用良好，因此乙二醇从成本端方面来看仍将获得一定程度的支持。乙二醇开工率有所上升，新疆天业一套60万吨/年合成气制乙二醇新装置目前运行负荷接近6成，产量仍在提.而聚酯开工率目前有所走低。供应方面，目前开工率为64.76%，周环比略升，因前期存在一些检修的设备开始重启，然而开工率仍将存在低位震荡的走势，但供应目前来说将有所增加。需求方面，聚酯价格目前支撑性作用有所减弱，市场信心目前有所不足。乙二醇库存方面也在逐步减少，因此行情在此基础上，仍将宽幅震荡运行。持续关注库存变化以及原油的变动情况。 |
4000-3600区间操作EG2101合约。 |
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