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迈科金属论道2016.07.08

作者:迈科期货 来源:迈科期货 2016-07-08

库存增加,铜压力重现


    本周商品市场可谓大起大落,流动性炒作一时风起云涌,转眼又见资金疯狂离场,铜相对来说游资炒作力度小些,但也有不小振幅,周初受短线资金大买升至接近5000美元,随后连续下跌,周五伦铜回到4700下方,将上周涨幅全部回吐,其区间震荡的格局继续维持。不过基本面看,本周两市库存重现增加,说明现货压力终于得到证实,笔者认为随着三季度消费淡季影响日益深入,价格有望重回震荡下跌的格局。
    宏观面,金融市场避险情绪持续,不过经济数据倒是表现良好。美国6月ISM制造业指数意外由51.3升至53.2,非制造业指数由52.9升至56.5,双双大幅上涨,而且6月民间就业人数增幅也高于预期,显示美国经济在经历了一季度的疲软后,二季度增长的力度明显加强。欧元区6月制造业PMI指数终值升至52.8,为半年高位,但服务业PMI为52.8,为一年半以来最低,其中德国6月制造业PMI大涨至54.5,不过欧洲的焦点已转向英国脱欧后影响,英国和欧央行都表示为对抗金融冲击将随时准备释放流动性,称英国脱欧将令欧元区经济受到明显影响。另外本周英国有三家地产基金宣布暂停交易,意大利银行以及德意志银行的债务担忧也发酵,显示英国脱欧对欧洲金融市场的冲击已经在逐步体现。英镑持续下跌,欧股亦在反弹之后重装回落,受避险情绪影响,主要国家的国债收益率持续创新低,本周又有瑞士和日本的国债收益率跌进负值。金融市场总体表现说明,脱欧后避险情绪成为主流,风险资产难获得持续动力,美元加息推后以及央行联手放水造成的流动性宽松与金融动荡、经济下滑是一个硬币的两面,多空因素交织,流动性炒作的基调之下,市场震荡剧烈。中国方面,6月财新制造业指数大降至48.6,显示经济下滑的压力加重,下半年预期较差,不过市场随即炒作降准及刺激预期。由于进入7月以来长江中下游地区遭遇特大洪灾,多重利空叠加,不排除中央又会有所刺激。笔者坚持认为,在企业和银行降杠杆的情况下,仅靠财政投资扩张对经济的推动作用有限,而且目前的基建投资增速已经高达20%,进一步提升的空间也有限,国内宏观面维持经济放缓、信用收缩的基本格局不会改变。下周将迎来6月主要经济数据,炒作预期又要面临兑现,恐怕利空继续。
    基金属跟随投机资金的炒作而大起大落,但震荡之后,供应面支撑较强的品种如铝、锌表现出较强的稳定性,而铜则直接受到库存增加的打击。本周伦铜库存增加34000吨,上周上海交易所库存也止跌回升,增加了6600吨,伦铜库存已由6月初的15万吨升至22万吨,反映中国收储和旺季结束之后,过剩明显增加。现货方面,本周价格急涨急落,下游反映消费萎靡,受长江中下游洪水影响,下游消费更差。本周初,价格升至38000一线,但废铜对电铜价差扩大到4600元,现货也转为贴水,进口亏损则扩大到800元以上,保值席位大举平多抛空,转为大规模净空,说明该价格压力巨大。随着价格下跌,现货重新转为升水,由于进口亏损仍然较大,现货保持偏紧状态,如果伦铜库存不持续增加,则价格又会有所支撑。笔者认为,实体经济下行,三季度淡季深入,消费环比二季度大幅减弱的预期不变,库存实际在逐步积累,因两市总库存仍处偏低水平,库存流出的节奏将决定价格下跌的幅度和节奏,但逐步下跌的方向是明确的。
    技术上看,铜价本周急冲急跌,且持仓已萎缩到60万手下方,说明3月以来的双头压力区38000非常强。60均线目前在36500,中期上升结构还未被破坏,36000下方的平台支撑也非常强。短线价格或略有反弹,但基于基本面偏空判断,笔者建议维持中线空头思路,先按区间上沿抛空的策略对待,区间下沿的支撑需要重新测试。

迈科期货
2016-7-8

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