库存增加，铜压力重现
本周商品市场可谓大起大落，流动性炒作一时风起云涌，转眼又见资金疯狂离场，铜相对来说游资炒作力度小些，但也有不小振幅，周初受短线资金大买升至接近5000美元，随后连续下跌，周五伦铜回到4700下方，将上周涨幅全部回吐，其区间震荡的格局继续维持。不过基本面看，本周两市库存重现增加，说明现货压力终于得到证实，笔者认为随着三季度消费淡季影响日益深入，价格有望重回震荡下跌的格局。
宏观面，金融市场避险情绪持续，不过经济数据倒是表现良好。美国6月ＩＳＭ制造业指数意外由51.3升至53.2，非制造业指数由52.9升至56.5，双双大幅上涨，而且6月民间就业人数增幅也高于预期，显示美国经济在经历了一季度的疲软后，二季度增长的力度明显加强。欧元区６月制造业ＰＭＩ指数终值升至52.8，为半年高位，但服务业ＰＭＩ为52.8，为一年半以来最低，其中德国6月制造业ＰＭＩ大涨至54.5，不过欧洲的焦点已转向英国脱欧后影响，英国和欧央行都表示为对抗金融冲击将随时准备释放流动性，称英国脱欧将令欧元区经济受到明显影响。另外本周英国有三家地产基金宣布暂停交易，意大利银行以及德意志银行的债务担忧也发酵，显示英国脱欧对欧洲金融市场的冲击已经在逐步体现。英镑持续下跌，欧股亦在反弹之后重装回落，受避险情绪影响，主要国家的国债收益率持续创新低，本周又有瑞士和日本的国债收益率跌进负值。金融市场总体表现说明，脱欧后避险情绪成为主流，风险资产难获得持续动力，美元加息推后以及央行联手放水造成的流动性宽松与金融动荡、经济下滑是一个硬币的两面，多空因素交织，流动性炒作的基调之下，市场震荡剧烈。中国方面，6月财新制造业指数大降至48.6，显示经济下滑的压力加重，下半年预期较差，不过市场随即炒作降准及刺激预期。由于进入７月以来长江中下游地区遭遇特大洪灾，多重利空叠加，不排除中央又会有所刺激。笔者坚持认为，在企业和银行降杠杆的情况下，仅靠财政投资扩张对经济的推动作用有限，而且目前的基建投资增速已经高达20%，进一步提升的空间也有限，国内宏观面维持经济放缓、信用收缩的基本格局不会改变。下周将迎来6月主要经济数据，炒作预期又要面临兑现，恐怕利空继续。
基金属跟随投机资金的炒作而大起大落，但震荡之后，供应面支撑较强的品种如铝、锌表现出较强的稳定性，而铜则直接受到库存增加的打击。本周伦铜库存增加34000吨，上周上海交易所库存也止跌回升，增加了6600吨，伦铜库存已由6月初的15万吨升至22万吨，反映中国收储和旺季结束之后，过剩明显增加。现货方面，本周价格急涨急落，下游反映消费萎靡，受长江中下游洪水影响，下游消费更差。本周初，价格升至38000一线，但废铜对电铜价差扩大到4600元，现货也转为贴水，进口亏损则扩大到800元以上，保值席位大举平多抛空，转为大规模净空，说明该价格压力巨大。随着价格下跌，现货重新转为升水，由于进口亏损仍然较大，现货保持偏紧状态，如果伦铜库存不持续增加，则价格又会有所支撑。笔者认为，实体经济下行，三季度淡季深入，消费环比二季度大幅减弱的预期不变，库存实际在逐步积累，因两市总库存仍处偏低水平，库存流出的节奏将决定价格下跌的幅度和节奏，但逐步下跌的方向是明确的。
技术上看，铜价本周急冲急跌，且持仓已萎缩到60万手下方，说明３月以来的双头压力区38000非常强。60均线目前在36500，中期上升结构还未被破坏，36000下方的平台支撑也非常强。短线价格或略有反弹，但基于基本面偏空判断，笔者建议维持中线空头思路，先按区间上沿抛空的策略对待，区间下沿的支撑需要重新测试。
迈科期货
2016-7-8
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