2020年5月14日铜市早评 美股连跌，铜市压力开始体现
美股昨天连续第二天下跌，美联储主席鲍威尔的讲话主导市场情绪，他表示美国经济将长期疲弱，但联储官员们齐声否定了美元实施负利率的可能。此外中美关系紧张加剧，特朗普延长了对华为和中兴在美销售限制的行政命令，美联邦退休储蓄投资委员会宣布其退休储蓄基金推迟向含有中国股票的指数转移资金，以响应特朗普的要求。我们认为特朗普在今年11月的大选前必然会炮制对华冲突以收割选票，同时对华遏制也已是美国长期战略和共识。只是打关税战等对美经济不利，特朗普选择的手段和政策力度存在很大不确定性，这会成为长期经济前景预期的隐忧，但资本市场目前还难以对此定价。美股反弹主要受到美联储天量流动性推动，联储将持续购买公司债，向市场注入资金，但一方面反弹幅度已大，市场存在兑现压力，另一方面福奇警告疫情二次扩散风险，市场情绪可能转向谨慎，关注回调可能。同时可能对近期普遍反弹的商品带来压力。
基金属普遍跟随美股回调，伦铜大跌后略有反弹收于5210美元，伦铜库存近期持续下降，并出现单日大减一万吨的情况，说明近期中国进口窗口打开，吸引ＬＭＥ仓库的铜转向中国，总库存水平保持快速下降，一般来说这对铜价是较强的支撑因素。但是本周随着保税库存大量进口，国内现货升水大幅收窄，昨天抛售有所消化，现货贴水收窄到20元，废铜对电铜价差略收窄，铜杆加工费也略提高，或因部分下游逢低采购所致。总体来说，4月铜杆需求旺盛，5月以后赶工效应稍减，但基建投资增长，房地产持续赶工，加上汽车、空调、家装等需求环比快速恢复，二季度铜市需求仍维持稳定，海外经济重启也有望拉动出口订单环比回升。供应方面，随着铜价升高，前期被套的废铜减亏，出货意愿增加，但整体供应仍紧张，现货进口利润维持在400元以上的高水平，吸引保税库存加快流入国内，但需注意保税库存已降至较低水平，进口增加意味着中国贸易商将加大海外铜的进口，一般来说这有利于推动伦铜的上涨。预期5月下旬以后海外进口废铜及电铜都将增加，供应紧张将逐步缓解，但同时库存低，价差结构仍中性偏强，铜价或进入高位滞涨期，考虑到全年供应过剩可能将在下半年体现，二季度或许成为阶段性顶部。短期看进口增加现货升水回落，价格无力再创新高，建议低位多头反弹减仓，为价格中期筑顶做准备。今日43000-42600。
股市：美股下跌，关注持续回调可能
原油：小涨，ＯＰＥＣ+增加减产，远月价格支撑稳定
美元：上涨，中美紧张升温，避险情绪增强，美国经济抗风险能力更强支撑美元相对强势
铜：43000-42600，进口增加现货升水下跌，关注中期筑顶可能，多头反弹减仓，下游即买即用
铝：12500-12400，现货流出，升水下降，或暗示现货高位已现，远月受新投产能卖保压力震荡逐步回落
锌：16500-16400，宏观情绪转弱影响，但炼厂原料紧张，近期集中检修现货仍有支撑，远月被动跟随维持高位震荡，但17000上方矿山愿意出货，中期压力已明确，背靠逐步抛空
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