商品转向流动性炒作，关注铜上方压力
本周商品市场一路高歌猛进，英国意外脱欧剧烈打击股市及汇市之际商品表现稳定，主线马上切换到美元加息推迟及各国央行联手放水的炒作中。受此影响，铜价本周连续大涨，伦铜升幅200元，沪铜较上周五上涨2000元，创造了淡季上涨的奇迹。技术上看铜价重返60日均线上方，自３月以来的区间得到维护，现货市场表现严重落后，市场炒作主线转向通胀预期，但以铜为代表的工业品仍然严重受制于中国需求及国内流动性，很难长时间脱离基本面。铜价经过本周的快速上涨已接近旺季高价区，技术和心理压力集中于此，而且沪铜持仓大减，估计阶段性多头力量很大程度上已释放，中期偏空思路不变，逢高空头重新入场。
本周金融市场的表现相当分化极具戏剧性。英国公投结果意外脱欧，由于伦敦为第二大金融中心，脱欧将导致很多金融机构搬离，对金融市场及外汇市场带来的影响较大，因此造成股市及汇市剧烈震荡，目前看短暂冲击已得到消化。中期来看，脱欧对英国经济拖累较明显，不过这对全球经济影响不大，真正具有深远影响的是英国脱欧反映出欧洲一体化过于激进，很可能遭遇进一步的分裂，对欧元的稳定增加了很大的不确定性。不过这些影响是长期缓慢的过程，市场倒是马上切换到央行政策的转变上来，首先，美联储在年内加息的预期顿时变得渺茫，其次英国和欧盟为对抗金融冲击将大举放水。对下半年的金融市场，流动性炒作很可能成为主线。另外国内也出现降准预期，不过笔者认为，从去年下半年以来，央行放水导致房价疯涨，但实体经济持续萎靡，民间投资跳水，已经说明放水政策失败，所以５月政策被迫重新回到去杠杆、去产能、去库存的克强经济。克强总理除了重申“三去”以外，也提到稳健货币政策和积极财政政策，所笔者认为，在企业和银行降杠杆的情况下，仅靠财政投资扩张对经济的推动作用有限，而且目前的基建投资增速已经高达20%，进一步提升的空间也有限，国内宏观面维持经济放缓、信用收缩的基本格局不会改变。周五公布6月Ｐ采购经理人指数，官方制造业采购经理人指数由上月的50.1降至50，非制造业指数提升，但财新制造业指数由上月的49.2大幅下降至48.6，反映６月制造业显著放缓，经济下行压力非常大。因此，中国以外经济增长缓慢，但流动性炒作主导，但国内则是经济下行，信用紧缩，伴随着美元强势、人民币贬值等，金融因素多空交织，炒作通胀的逻辑并不稳定。短期看，６月主要经济数据公布，流动性炒作又可能受到干扰。
基金属本周全线猛涨，尽管下游普遍反映买盘缺乏，消费不畅，分品种看，铜在上涨过程中持续大幅减仓，而铝、锌、镍等供应减少的品种则获得增仓上行，减产幅度较大的锡周五甚至涨停，反映通胀炒作的势头还在，上行动能仍存。现货方面，伦铜本周见到一些入库，但总库存还是保持下降势头，但现货已经稳定在贴水10美元左右，说明缺乏实际消费需求。沪铜现货支撑同样减弱，本周随着价格大幅提升，现货升水消失，当月对远月也由升水转为小幅贴水，而废铜对电铜价差扩大到4100元以上，这是年内的最高水平，沪铜进口亏损到周五扩大到了800元。本周下游因半年末因素加上价格急涨，消费很差，但跨月后资金紧张情况缓解，加上下游还是有刚性需求，有可能采购量增加，而持续扩大的进口亏损令沪铜库存保持下降，价格仍有一定支撑。不过从中期角度看，铜供应增加，消费进入三季度以后环比下降，整体的空头格局并未改变。流动性炒作尽管是商品市场的主线条，但资金在不同品种上策略不同，对于供应减少的炒作持续性较强，对供应增加，过剩维持的，则表现为空头平仓，目前沪铜持仓61万手，较峰值减少了20万手，资金离场非常明显，也提示上涨动力已很大程度上被消耗，而保值席位上增空减多，主力持仓已转向净空也暗示当前价格重新吸引保值空头入场。目前价格已反弹到接近旺季高价区，笔者认为反弹很可能接近尾声，操作策略上，应该重新入场抛空，当然，在未见大规模库存流出的情况下，铜价进一步下跌的空间亦不大，35000的支撑较强。
技术上看，铜价本周突破了5月小平台，短期形态压力在38000区域，中线形态上由于价格重新回到60日均线上方，摆脱了下跌趋势。目前价格站上周布林轨道中轨，进入强势区域，形态看涨，下方均线收敛集中，支撑很强，周线压力集中在38000-38500，由于沪铜大幅减仓，目前持仓处于较低水平，倾向于不能突破。操作上，目前接近38000压力位，逢高逐步重新抛空，但注意35000转为强支撑，空头不作过多期望，按区间震荡进行操作。
迈科期货
2016-7-1
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