迈科期货早评精要  2020.3.31

品种

观点

操作建议

原油

沙特计划将5月份原油出口量提高至1060万桶/日，隔夜油价继续大幅走低。增产预期和需求急剧萎缩是导致本轮油价大幅下跌的根本原因，目前需求下滑正在兑现过程中，供应增加的趋势也较为确定，因此原油仍将弱势下行。但是供应端增产的幅度存在不确定性，美国页岩油也出现减产迹象，而油价已经部分包含了此前增产的预期，因此目前任何关于供应的消息都可能导致盘面大幅波动，单边操作的风险增加。油价真正见底需要供应端收缩或者疫情得到控制后需求回暖来拉动。

观望。

贵金属

美联储无限量购买操作带来的乐观情绪逐步消退，前期急速上涨的金银价格出现向下调整，短线向下寻找支撑。昨日晚间有市场消息，贷款抵押证券市场存在一定风险，主要因为美联储操作推高了MBS价格，但实际抵押贷款偿还水平较低。中长期来看，释放流动性压低利率的操作，仍有利于贵金属价格。未来风险因素在于，由于经济衰退导致金融资产再度波动，引发金融机构的破产风险，反馈到资产价格上，引发连锁反应。沪金表现震荡，短线支撑360一线，沪银偏弱。

期货：期货短线操作。

期权：短线看跌价差组合，中长线做多波动率组合。

黑色

成材方面，长材产量边际回升的同时板材产量有所下滑；螺纹总库存去化速度良好，热卷去库速度有所放缓；产量及库存倒推的螺纹表观消费回升至去年同期水平，而当前热卷的压力相对较大一些，需求萎缩以及海外资源流入的担忧使其成为上周黑色板块领跌品种，但热卷利润被大幅压缩后存在铁水转产的情况，当前螺纹产量回升的同时热卷产量下滑也印证了这一点。整体来看，卷螺自身基本面驱动都不是很明显，多头信心依然来自于对利好政策的预期，空头的信心来自于全球经济衰退以及海外疫情的进一步恶化，当前空头略占优势，盘面或跟随外围市场继续调整。
铁矿方面，印度、南非部分小矿或恢复运营，南美及澳洲疫情持续恶化后续关注是否对供应产生影响；根据前期船运期推算，预计实际到港小幅反弹，但仍难让港口出现累库，港口库存处于低位且延续去库节奏。需求端，国内钢厂复产，补库行为带来日耗的增加，然而海外钢厂大幅减产带来铁矿需求的下滑预期。整体看，需求高位以及低库存支撑近月合约，强现实与弱预期博弈下铁矿近强远弱的格局或将继续维持。
焦炭方面，山东去产能政策公布后续关注执行情况，焦化厂近期利润降至盈亏线附近，考虑到化工副产品价格的下跌，多数焦化企业已经亏损，近期关注产量变化。需求端，钢厂铁水产量反弹，刚性需求将有所增加，进一步打压焦价的意愿减弱，短期焦炭自身矛盾不强，跟随螺纹为主。焦煤方面，国内煤矿复产情况较好，蒙古开始试通车供应有所恢复但仍处低位，供应边际转松；需求端，下游低利润且资金紧张，维持刚性采购补库意愿不强，后续关注焦化利润能否扩张，焦煤盘面跟随焦炭为主。

期货：单边维持偏空思路；多螺纹空热卷、铁矿5-9正套继续持有，多焦炭空焦煤头寸继续持有。

期权：铁矿期权卖跨式组合。

油脂油料

USDA将于本周二发布大豆意向播种面积预测以及季度库存报告，市场预计播种面积为8490万英亩，高于上年的7610万英亩。另一方面，巴西农业咨询机构将2019/20年度巴西大豆产量预测数据略微下调到45.64亿蒲式耳。国内油厂低开机率或延续到4月中下旬，豆油库存或继续下滑，马来西亚延长行动限制令时间，港口出现塞港情况，或延缓出口，均令油脂行情表现抗跌。但过去两周中国已采购6-8船4-5月船期大豆，加上疫情全球蔓延，外围市场动荡不安，油脂市场仍面临频繁震荡。豆粕方面，受疫情影响，南美港口运输、装船及检疫时间延长，4月大豆到港低于预期，豆粕库存紧张局面或持续到4月下旬。而当前生猪养殖利润可观，养殖户补栏热情高，学校即将复学，蛋禽需求也将好转，近期饲料企业需求尚可，油厂提价惜售，预计货源紧张缓解之前，粕价仍将维持高位运行。

期货：豆粕逢低做多，油脂观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT市场，美国农业部种植意向及季度库存报告即将公布，报告公布前美玉米保持低位震荡。国内市场，东北农户余粮逐渐减少，中下游收购热情较高，近期玉米期现价格震荡走高，但由于下游需求短期仍显低迷或限制玉米反弹空间。长期来看，国内玉米年度结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。

多单持有。

甲醇

近期甲醇期货持续下跌，现货市场报价基差较前期有所走强。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存有所下降，内地库存下降，总库存下降，库存压力有所减轻。开工方面，上游开工率基本持平上周，下游MTO开工率有所下降，较上周下降4.84%。上周港口进港量增加幅度不大，CFR中国价格近期下降。近期因国际宏观经济形势严峻，国内期货品种持续受到悲观情绪影响下跌。甲醇基本面亦不乐观，因此价格持续弱势。提醒交易者持续关注国际原油市场的价格变化，同时关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：观望。

乙二醇

乙二醇成本端受到原料价格走低而走弱，昨日已经跌破3000元/吨整数关口。目前乙二醇受到成本端影响因素较大，因此原油价格的波动会继续影响乙二醇价格的走势。供应方面近期存在一定的负荷减少预期，然而主要是煤制乙二醇工艺的负荷降低。报出的装置检修几乎涉及到下个月20万吨的产量，但是由于煤制工艺所占整体乙二醇产量有限，因此即便供应有所减少也难以使得价格出现明显有效的提振作用。需求端因公共卫生影响而导致整个产业链的变化，各类外贸订单存在取消甚至是出现货物延迟等方面的现象，终端需求方面的减弱会使得其聚酯产业开工将有所降低，而这又会导致对乙二醇端的需求有所减弱。行情仍将处在偏弱的运行通道内，仍将以偏空的思路操作为主。

偏空运行，背靠3000沽空EG2005合约。