迈科期货早评精要  2020.3.26

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原油

美国达成2万亿美元大规模经济刺激计划，国际油价连续第三天反弹。为了抑制新冠疫情，封城锁国的范围进一步扩大，需求下滑的趋势较为确定，而供应端却存在较大的不确定性，欧佩克+是否如前期所言增产，尚未有数据可以验证，而美国页岩油生产商在低油价的冲击下减产意愿增强，上周美国油井数量大幅下降，短线油价或在货币政策及供应端扰动下继续反弹。不过供应相对需求存在滞后性，油价整体仍然低位运行。

短线参与反弹，多单背靠248持有。

贵金属

1.昨日欧洲股市开盘，因为美国通过经济刺激计划，市场延续本周初以来偏乐观情绪，但英国查尔斯王子被诊断阳性，欧洲股市一度下挫。随后德国议会同意暂停债务刹车（上限），并且批准1560亿欧元的2020年补充预算，并支持7500亿欧元应对危机支持计划。市场情绪再度得到提振，欧美股市普遍上涨，道指收高。市场情绪仍然受到疫情以及经济刺激措施的影响，短期情绪并不稳定，昨日晚间VIX指数触底反弹，市场波动率仍高。2.本周初金银价格受到美联储无限量宽松政策提振，连续两个交易日大幅上涨，至昨日晚间上涨情绪减弱，美黄金略有回落，白银价格仍在高位震荡。3.近期疫情没有见到拐点迹象，美国连续3日单日新增确诊在一万人以上，并且仍在逐步增加。从货币政策来看，不断宽松释放流动性，压低长期利率，以及对美元指数的压制，长期对贵金属价格有向上推动。现在担忧的是，由于疫情恶化，导致对经济的拖累加大，经济衰退导致资产价格再度暴跌，金融机构资产负债表因此萎缩，造成破产风险，进一步负反馈到资产价格。在前期拉升后，预计短线震荡。

期货：期货短线谨慎操作。

期权：牛市价差组合，或者做多波动率组合。

黑色

成材方面，从gg及zg数据看钢厂增产的态势较为明确，品种上有所分化，增加部分来自于建材，板材暂无明显增加，考虑到目前利润差异后续铁水或更多的分配到建材生产；库存方面，zg建材库存降135.5万吨，gg库存降98.84万吨，皆保持良好去化；需求端，建材日成交连续两日维持22万吨水平，下游成交积极性高，从gg及zg产量、库存推断的表观消费看也维持上升态势，且绝对水平高于往年同期，今日继续关注ms数据情况。随着海外刺激政策的落地，市场投资情绪回暖，资本市场表现较好，黑色系也集体上行，短期下游需求恢复良好的情况下预计盘面维持强势。
铁矿方面，vale关停马来混矿中心，南非封港之后，印度也宣布暂停港口工作，另外巴西及澳洲疫情有恶化的迹象，其中巴西管控能力受市场担忧，后续关注对海外供应的影响；上周发运上升，巴西雨季仍持续发运预计难回升，供应端仍需关注澳洲的稳定性；本周点钢网6港库存保持较大降幅，预计45港如期降100-200万吨，国内仍存供需缺口；需求端，钢厂继续增产，刚性消耗增强，低库存下逢低补库为主。整体看，终端需求恢复较快，同样提振原料需求，短期偏强运行，但关注海外情绪扰动。
焦炭方面，山东去产能政策要求3月底前退出焦化产能240万吨，4月退出430万吨，皆为在产产能且政策进度符合预期，后续若按计划执行或产生阶段性缺口，关注执行情况；焦化厂近期利润大幅下滑，或使增产动力减弱，产量回升驱动不强。需求端，钢厂铁水产量反弹，刚性需求将有所增加，钢厂利润较前期有所扩张，后续关注钢厂对焦价提涨的接受情况及开工率变化，短期盘面受去产能政策支撑，后续下游若开工率持续回升则存在向上驱动。焦煤方面，国内煤矿复产情况较好，蒙古开始试通车供应有所恢复但仍处低位，供应边际转松；需求端，下游低利润且资金紧张，维持刚性采购补库意愿不强，后续关注焦化利润能否扩张。焦煤盘面跟随焦炭，但相对弱于焦炭。

期货：暂维持多头思路（10螺纹，05铁矿，09焦炭为主）；套利策略多螺纹空热卷、铁矿5-9正套继续持有，做多焦化利润头寸逢低入场。

期权：铁矿期权卖跨式组合。

油脂油料

市场调查显示，今年春季美国农户计划种植8270万英亩大豆，远远高于上年的7610万英亩，不过略低于美国农业部预测的8500万英亩。中国海关数据显示，今年1月到2月期间中国从美国进口大豆2.24亿蒲式耳，远远高于上年同期的水平。从巴西进口的大豆数量减少26%，为1.889亿蒲式耳。
马来西亚宣布行动管制令延长至4月14日，昨日沙巴7个种植园的工人被检测冠状病毒阳性，暂停部分种植园运营，马盘连续上涨，提振国内棕榈油。同时国内疫情改善，终端油脂需求明显好转，豆油连续第四个交易日放量成交，而因巴西港装船缓慢，3、4月大豆到港少，油厂开机率降至超低水平，豆油库存也降至132万吨周比降5%，推动国内油脂行情继续走强。宏观方面，继昨日美联储宣布无限量QE后，美国国会批准2万亿美元巨额财政刺激法案抱乐观预期，昨晚美国股市全线暴涨，道指狂飙2100点创纪录，最新消息美国参议院已就刺激法案达成协议，今日国内股市也普涨，预计短线油脂价格将维持偏强运行。原油下跌令乙醇生产放慢，玉米酒糟粕供应不多，美豆粕走势较强，提振国内豆粕行情，国内豆粕库存偏低，货源紧缺及惜售，贸易商成交较为积极，叠加禽类养殖利润转好，预计豆粕需求将缓慢增加，豆粕在供应偏紧的背景下价格或将维持高位运行。

期货：豆粕逢回调做多，油脂观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米目前走势主要跟随外围市场变动，原油价格走低以及疫情扩散造成的经济危机担忧均给CBOT市场带来拖累，此外美玉米供需格局宽松，价格上行动能不足。国内市场，近期传闻拍卖底价提高以及粮库提价收购给玉米市场带来提振，玉米价格震荡走高，但由于下游需求短期仍显低迷且玉米替代进口利空市场，或限制玉米反弹空间。长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。

多单持有。

甲醇

受原油下跌影响，近期甲醇期货持续下跌，同时由于价格进入相对低位，近期现货市场报价基差较前期有所走强。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存有所下降，内地库存下降，总库存下降，库存压力有所减轻。开工方面，上游开工率基本持平上周，下游MTO开工率持续走高。开工率提高到85.9%。上周港口进港量增加幅度不大，CFR中国价格近期下降。近期因国际宏观经济形势严峻，国内期货品种持续受到悲观情绪影响下跌。同时甲醇基本面亦不乐观，因此价格持续弱势。提醒交易者持续关注国际原油市场的价格变化，同时关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：观望。

乙二醇

乙二醇成本端不断下移，石脑油和乙烯价格也不断下跌。成本端的下移对乙二醇价格下跌有着较大的影响。目前供应方面压力较大，负荷暂时并无降低，因此后期供应压力仍旧存在。需求方面聚酯开工率后期增长或将有所限制，大概率开工的节奏有所放缓，主要原因在于终端需求的减弱。公共卫生事件导致外贸受到严重影响，因此对于原料的需求也有所放缓。受到成本端下移的影响，聚酯价格也相应有所下跌，后期聚酯利润仍旧处在有价无市的阶段内。乙二醇库存目前累库严重，后期仍将处在累库周期内。行情仍旧偏弱，偏空操作。

偏空运行，背靠3500沽空EG2005合约。

苹果

苹果4、5月份将接连迎来“清明”和“五一”消费旺季，同时4月清明节前后倒春寒也可能引发天气炒作，因此期货价格低位有望反弹。但苹果冷库库存高企，且今年果农货占比过多，4、5月份或许将是清理库存的最后机会，大量卖压也将限制期货反弹高度，因此依然建议逢高做空操作为主。

前期空单暂持。