迈科期货早评精要  2020.3.25

品种

观点

操作建议

原油

美联储公布了历史性的一轮货币刺激措施，投资者对美国国会批准大规模财政刺激计划的可能性持乐观态度，国际油价连续第二天反弹。为了抑制新冠疫情，封城锁国的范围进一步扩大，需求下滑的趋势较为确定，而供应端却存在较大的不确定性，欧佩克+是否如前期所言增产，尚未有数据可以验证，而美国页岩油生产商在低油价的冲击下减产意愿增强，上周美国油井数量大幅下降，短线需关注货币政策及供应端扰动是否支撑油价反弹。不过供应相对需求存在滞后性，油价整体仍然低位运行。

短线参与反弹，多单背靠248持有。

贵金属

1.近期情绪影响股市、贵金属在内的资产价格暴跌暴涨，昨日晚间道指暴涨触发熔断，贵金属金银价格继续大幅上行。2.昨日疫情方面没有什么好消息，美国新增确诊人数连续第二日超过一万人，累计确诊超过5万人，意大利累计确诊人数经历连续两日下降后再度反弹，单日新增确诊再度超过5000人，前期一直处于稳定状态的伊朗，新增确诊在近两日也出现抬升，按照目前增长曲线发展至本周五，美国或将超过意大利和中国成为疫情最为严重的国家。3.所以，我们需要考虑的问题是，美联储不限量宽松已经解决市场问题了吗？如果不能解决，那市场情绪何时出现再度反复。这个时间点或出现在本周末，因为前期美国表示确诊人数增加是因为检测能力提升，如果美国单日确诊超过一万人的情况持续，说明美国疫情比预期中更为严重，这可能打破近期由于美联储无限量带来的宽松预期。至于财政刺激计划，即使后期通过，预计投资者已经将其考虑在内。4.对贵金属尤其是黄金价格而言，中长期来看，如此大规模释放流动性的动作，对持续下去对压低长期利率有显著作用，利多贵金属。风险则是，如果美国疫情继续发展下去，失控风险下，可能再度引发投资者抛售资产，现金为王的情况下黄金同样遭到抛售。所以未来一至两周疫情发展非常关键。

期货：期货短线谨慎操作。

期权：牛市价差组合，或者做多波动率组合。

黑色

成材方面，近期螺、卷即时利润升至200元/吨以上，螺纹产量对于利润或较为敏感上周长流程见到明显增产，后续关注产量回升速率；需求端，昨日黑色系盘面v型反弹，市场低价成交较好回升至22万吨日成交水平，本周螺纹表观消费或继续回升；继美联储无限QE政策解决市场流动性担忧后，2万亿刺激方案有望今日出台，G7财长联合声明将不惜一切单价恢复信心和经济增长，海外市场风险情绪回暖，美股及原油大幅反弹；国内方面，汽车消费刺激政策出台，海宁市解除限购政策“昙花一现”，地产管控政策仍严。整体看，产量及需求回升速率有待检验，短期盘面或跟随市场情绪波动，下方关注3250一线支撑。
铁矿方面，受疫情影响vale暂停马来混矿工作，南非封港影响正常发运，巴西、澳洲采取人员管控目前港口发运正常，但澳、巴疫情有加重迹象，后续关注疫情发展及对生产活动的影响；上周巴西发运量499.8万吨（+151.3），澳洲发运1728.6万吨（+259），两国发运皆有所反弹，后续关注其持续性；上周北方港口到港量909.1万吨（-48.9）低于预期水平，根据船运推算预计本周到港小幅回落。需求端，海外钢厂停、减产增产增多，需求预期较差，但短期海外导致资源回流国内，钢厂有增产意愿且低库存，仍有补库意愿，矿价跌至80美金附近再次反弹。整体看海外因素传导至国内或将在4月低，之前国内有旺季需求支撑，矿价难以大幅下跌，近期关注560一线支撑。
焦炭方面，山东去产能政策要求3月底前退出焦化产能240万吨，4月低推出430万吨，皆为在产产能但且政策进度符合预期，后续关注具体执行情况；焦化厂供应处于弱回升态势，近期利润的大幅下浮或使增产动力减弱，关注产量边际变化。需求端，钢厂铁水产量已经连续两周反弹，刚性需求将有所增加，钢厂利润也较前期有所扩张，后续关注钢厂利润变化及对焦价提涨的接受情况，短期盘面受去产能政策支撑或偏强运行。焦煤方面，国内煤矿复产权重开工率已至年同期水平，蒙古近期开始试通车有恢复供应意愿，供应边际转松；需求端，受焦炭去产能政策影响，需求端存收缩预期，但整体采购情况或跟多受下游利润引导，后续关注焦化利润能否扩张。焦煤盘面预计跟随焦炭，但弱于焦炭。

期货：背靠支撑试多；套利策略多螺纹空热卷、铁矿5-9正套继续持有，做多焦化利润头寸逢低入场。

期权：铁矿期权卖跨式组合。

油脂油料

美国农业部宣布，美国私人出口商向未知目的地销售了11万吨美国大豆。今年美国大豆播种面积预期增加，尤其考虑到近来乙醇疲软已经拖累玉米市场，一些农户可能会将部分玉米耕地改种上大豆。
国内疫情改善，终端油脂需求明显好转，豆油连续第四个交易日放量成交，而因巴西港装船缓慢，3、4月大豆到港少，油厂开机率降至超低水平，豆油库存也降至132万吨周比降5%，推动国内油脂行情继续走强。国际方面，阿根廷宣布港口将继续运行，目前卡车已允许进入罗萨里奥港，巴西桑托斯港工人取消罢工投票，南美大豆榨利丰厚，马来西亚棕油出口疲软，全球经济堪忧，原油价格尚未见底，需防范频繁震荡风险。原油暴跌令乙醇生产放慢，玉米酒糟粕供应不多，美豆粕走势较强，提振国内豆粕行情，国内豆粕库存偏低，货源紧缺及惜售，贸易商成交较为积极，叠加禽类养殖利润转好，预计豆粕需求将缓慢增加，豆粕在供应偏紧的背景下价格或将继续上行。

期货：豆粕05合约回调做多，油脂观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米目前走势主要跟随外围市场变动，原油价格走低以及疫情扩散造成的经济危机担忧均给CBOT市场带来拖累，此外美玉米供需格局宽松，价格上行动能不足。国内市场，近期传闻拍卖底价提高以及粮库提价收购给玉米市场带来提振，玉米价格震荡走高，但由于下游需求短期仍显低迷，或限制玉米反弹空间。长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。

多单持有。

甲醇

受原油下跌影响，近期甲醇期货持续下跌，同时由于价格进入相对低位，近期现货市场报价基差较前期有所走强。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本继续走高，内地库存也同时走高，总库存持续上升，显示出近期较强的库存压力。开工方面，上游开工率基本持平上周，下游MTO开工率持续走高。开工率提高到85.9%。上周港口进港量增加幅度不大，CFR中国价格近期下降。近期因国际宏观经济形势严峻，国内期货品种持续受到悲观情绪影响下跌。同时甲醇基本面亦不乐观，因此价格持续弱势。提醒交易者持续关注国际原油市场的价格变化，同时关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：观望。

乙二醇

乙二醇成本端不断下移，石脑油和乙烯价格也不断下跌。成本端的下移对乙二醇价格下跌有着较大的影响。目前供应方面压力较大，负荷暂时并无降低，因此后期供应压力仍旧存在。需求方面聚酯开工率后期增长或将有所限制，大概率开工的节奏有所放缓，主要原因在于终端需求的减弱。公共卫生事件导致外贸受到严重影响，因此对于原料的需求也有所放缓。受到成本端下移的影响，聚酯价格也相应有所下跌，后期聚酯利润仍旧处在有价无市的阶段内。乙二醇库存目前累库严重，后期仍将处在累库周期内。行情仍旧偏弱，偏空操作。

偏空运行，背靠3500沽空EG2005合约。

苹果

苹果4、5月份将接连迎来“清明”和“五一”消费旺季，同时4月清明节前后倒春寒也可能引发天气炒作，因此期货价格低位有望反弹。但苹果冷库库存高企，且今年果农货占比过多，4、5月份或许将是清理库存的最后机会，大量卖压也将限制期货反弹高度，因此依然建议逢高做空操作为主。

前期空单暂持。