迈科期货早评精要  2020.03.23

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观点

操作建议

贵金属

1.周末两天海外疫情仍在急剧发展过程中，意大利、德国、美国以及法国等欧美国家情况都很严重。2.为了抑制传播风险，海外国家普遍采取更为严格的管控措施，例如上周五伦敦封城，意大利23日起停止非必要生产活动，西班牙将国家紧急状态再延长15天，德国采取最严格的管控措施，肢体接触相关的服务店面将一律关闭。3.目前关于疫情方面，市场关注点，一是德国总理默克尔的情况，后续检测结果需要关注；二是美国和德国疫情发展情况。美国自上周五以来单日确诊人数持续位于高位，正在爆发，是否演变成意大利需要关注。4.由于短期主要是流动性风险，所以美联储联合其他央行释放美元流动性的操作仍在继续，欧洲央行和其他主要国家的央行进行的7天期美元操作频率从每周提高至每天。互换从3月23日开始，持续至4月底。5.美国总统和共和民主两党正在就未来10至12周内支持美国经济的大规模援助计划接近达成协议。美国四口之家平均可获得近3000美元援助支票。但由于周日晚间消息称目前版本刺激方案投票支持票数不够，通过可能存疑。导致周一早间美股期货再度下跌。预计最终这一计划将获得通过，只是在细节方面稍有差异。6.流动性风险导致3月中旬以来美股暴涨暴跌，美联储释放流动性的动作将使流动性风险有所缓和，所以上周五资本市场略有稳定。但目前市场担忧后期流动性风险演变成信用风险以及债务风险，并且造成经济衰退，所以目前市场情绪的大方向仍没有转向，仍然偏向担忧和谨慎。急跌情况有望缓和，预计在低位反复震荡。

观望。期权：做多波动率组合。

原油

为了抑制新冠疫情，封城锁国的范围进一步扩大，市场担忧原油需求恐将骤降，周五欧美原油期价再度大幅下跌。目前需求下滑的趋势较为确定，而供应端却存在较大的不确定性，欧佩克+是否如前期所言增产，尚未有数据可以验证，而美国页岩油生产商在低油价的冲击下减产意愿增强，上周美国油井数量大幅下降。不过供应相对需求存在滞后性，短期油价或受需求主导仍然维持弱势。

观望

甲醇

受原油下跌影响，近期甲醇期货持续下跌，同时 ，由于价格进入相对低位，近期现货市场报价基差较前期有所走强。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本继续走高，内地库存也同时走高，总库存持续上升，显示出近期较强的库存压力。开工方面，上游开工率基本持平上周，下游MTO开工率持续走高。开工率提高到85.9%。上周港口进港量增加幅度不大，CFR中国价格近期下降。近期因国际宏观经济形势严峻，国内期货品种持续受到悲观情绪影响下跌。同时甲醇基本面亦不乐观，因此价格持续弱势。提醒交易者持续关注国际原油市场的价格变化，同时关注国内甲醇基本面情况情况变化。

观望

乙二醇

乙二醇成本端不断下移，导致乙二醇价格巨幅下跌至昨日跌停。据测算，原油下跌至30美金附近石脑油将下跌100美元左右，对应乙二醇价格约在3200-3500元/吨之间，而目前现货已经跌至3575元附近。后期如果要稳定价格需要开工率方面大幅下跌，然而开工率下跌的预期暂时并未出现，目前开工率仍旧维持在70.65%附近，后期预报检修的装置并不多。目前煤制乙二醇开工率有所上升，因此开工率方面使得供应仍旧有所增加。而需求端来看，聚酯开工率逐步上升，然而这对于乙二醇的需求来说虽有支撑但也未见能够对乙二醇库存的消耗有显著作用。乙二醇库存仍旧处在累库周期之下。利润方面目前也不见改善，因此乙二醇价格仍旧在此背景下将步入走弱预期当中。逢高做空.

偏空运行，背靠3700沽空EG2005合约。

黑色

成材方面，上周螺纹长、短流程产量同步回升，高炉螺纹正式开始增产且环比增幅较大，热卷产量继续下降后续空间或有限，整体看钢材产量边际回升；需求端，建材需求回升较快，基本达到去年同期90%以上的水平，未来两周或将检验旺季需求成色，热卷消费也在回升中但回升速度弱于螺纹，且随着欧美制造业工厂停工，对远月板材消费的担忧增强，上周五远月合约明显下挫，其中热卷相对更为弱势，月差及螺卷差皆有明显扩大；整体看，需求快速回升的预期兑现，而旺季需求峰值水平到底如何需未来两周的数据才能验证，在此窗口期供应端的快速回升及海外需求收缩的预期使盘面近期走弱，短期或维持弱势。
铁矿方面，海外供应端现实偏紧，且vale及fmg相继出现员工感染新冠病例，市场对于矿山停工或运行效率下降的预期再度增强，但海外铁元素需求的收缩预期也同样存在，且内外矿价差近期有所回升或开始兑现这一逻辑，但传导的时间或慢于供应端；国内需求相对乐观，近期钢厂复产动作较为明显，高炉螺纹及铁水产量皆有明显回升，港口疏港维持高位，上周库存保持去化，本周降库幅度预计扩大。整体看，铁矿短期基本面强势，疫情对于海外供需皆有影响，但时间传导上看，供应或先于需求，近强远弱的态势将持续，05铁矿维持多配。
焦炭方面，近期山西、徐州去产能政策出台，市场反应平平，现实的供应端焦化厂日均产量继续回升至62.43万吨，幅度有所放缓，厂内库存基本持平，总库存小幅累积，上周焦化厂利润基本降至盈亏线附近，后续关注是否能够触发减产；需求端，钢厂铁水产量已经连续两周反弹，刚性需求将有所增加，钢厂利润也较前期有所扩张，但近期钢价有转弱迹象，焦价暂时或以稳为主上涨驱动不足。
焦煤方面，国内煤矿复产较快，权重开工率已达往年同期水平，蒙古受新冠疫情影响当前口岸通关仍未恢复，海运煤通关仍有限制。需求端由于产业链利润收缩，下游补库动力不足，总库存持续累积，近期偏弱运行。

单边逢高空远月合约；套利策略多螺纹空热卷，铁矿5-9正套继续持有。

铁矿期权卖跨式组合。

油脂油料

美国农业部周五公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售11万吨大豆，2019/2020市场年度付运。船运机构称，在担忧新冠肺炎疫情扩散及感染之际，截至周四，巴西主要港口持续正常运转，包括桑托斯港和巴拉纳瓜港。
上周连盘油脂并未受到太多外围市场极度低迷的影响，反而一枝独秀，主要是因为国内油脂基本面有所好转，市场提价意愿强烈，基差走强。3月大豆到港量偏低，4月起油厂或因缺豆停机检修，同时豆油和棕油库存止升回降，餐饮需求也逐步恢复，国内油脂成交及提货量明显改善，油脂底部支撑变强。但由于国内部分油厂缺豆，全国油厂开机率逐步下降，且因3月到港大豆有限，预计后续油厂开机率将继续保持低位。国内豆粕库存偏低，贸易商成交较为积极，叠加禽类养殖利润转好，预计豆粕需求将缓慢增加，豆粕在供应偏紧的背景下价格或将继续上行。

豆粕05合约回调做多，油脂观望。

卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米目前走势主要跟随外围市场变动，周五随原油收跌而走低，此外美玉米基本面仍偏弱，难以摆脱供需宽松格局。国内市场，东北农户手中余粮逐渐减少，前期各环节提价补库给玉米价格带来提振，但由于下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，玉米反弹幅度受限；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约，建议分批建仓多单，09合约关注第一支撑1970。

逢低持多。

鸡蛋

  目前蛋鸡存栏量仍然较高，之前强制换羽的蛋鸡也开始开产，市场鸡蛋供应充足，而消费仍受限，主要因为大中院校及食品厂未全面运行，供需宽松的格局使得鸡蛋价格近期持续走弱。但需注意的是，淘汰鸡价格不断上涨，如果鸡蛋价格下跌幅度过大，养殖户亏损，可能会导致养殖户集中淘汰现象，则会利多近月合约，所以建议投资者短期偏空操作近月合约，但不建议持续追空，以防超跌反弹。

暂观望。