迈科期货早评精要  2020.3.20

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观点

操作建议

原油

消息称，美国可能干预沙特与俄罗斯石油价格战且德克萨斯州考虑减产，国际油价强劲反弹。目前供应端不确定性增加，由于前期油价暴跌，因此短期减产预期引发的反弹会比较强劲，但是疫情导致原油需求急剧下滑，原油难以趋势性上行。

以超跌后修复反弹对待，激进者可短线参与。

贵金属

1.昨日晚间金融市场略有稳定，道指小幅收高，未进一步创出低点。欧洲股市也收涨。经历了前期的反复震荡反复熔断之后，昨日市场情绪有稍微稳定迹象。黄金震荡收跌，盘中波动幅度不大，白银价格震荡小幅收涨。受益于近期央行不断采取宽松政策以及稳定措施，短期股债双杀的情况有所缓和，但从近期美元指数持续上涨来看，流动性问题并没有得到根本改善。2.昨日疫情情况没有见到好转，美国在24小时新增人数为5000人左右，白宫新冠病毒反应协调员黛博拉•伯克斯博士19日说，“新病例数的急剧增加”是“基于我们增加了测试能力”。她说，在接下来的两三天内，病例数将继续增加。市场究竟将其解读为美国逐步重视并且测试能力上升还是疫情情况进一步失控，从市场反应来看，似乎偏向前者，但如果接下来两三天新增人数迟迟不能下降，那么对市场将形成新的冲击。从美股表现来看，近期反复大幅涨跌，多空操作难度均加大。

期货：观望。

期权：做多波动率组合。

黑色

成材方面，ms产量数据显示螺纹产量272.98万吨（+24.23万吨），热卷产量302.53万吨，目前利润水平的反弹一定程度上刺激了建材产量的回升，而卷板按订单及检修计划生产近期维持下降态势，短期预计产量分化仍持续；库存方面，螺纹本周社库拐点出现，总库存录得108.42万吨降幅，热卷总库存降12.34万吨，建材库存拐点符合预期但幅度略超预期；需求端，根据产、库数据推算，本周螺纹表观消费达381.4万吨已经接近去年同期水平，热卷表观消费315.9万吨季节表现逊于螺纹，整体看建筑工地复工速度较快，建材需求略超预期；昨日期货盘面午前收恐慌情绪带动，纷纷大幅下跌，现货市场信心受挫，午后数据表现超预期盘面V型上涨，日成交降至14万吨水平；近期终端消费回升叠加贸易商投机情绪较好，预计期现货维持强势，但上方暂受到电炉成本压制预计3600一线阻力短期难以逾越，未来两周等待需求升至峰值平台，验证旺季成色再做方向决断。另外，近期海外风险扰动较大，注意风险管控。
铁矿方面，淡水河谷正式宣布暂关停马来混矿港口，预计影响80万吨供应；本周实际到港预计有所回升，但根据船运期推算下周到港将回落，下周港口库存仍将保持大幅度去化；需求端，钢厂利润反弹叠加情绪预期乐观，预计本周铁水产量回升，钢厂烧结库存升至1590.71万吨，有主动补库行为，港口疏港预计维持高位，国内供需偏紧矿价维持强势。海外方面，近日欧洲部分制造业工厂停工，后续关注海外铁元素需求走弱对国内的影响；近期铁矿国内供应偏紧的态势将持续，维持多配为主。
焦炭方面，山西蓝天保卫战计划刚落定，徐州地区钢铁行业整合政策接踵而至，11家焦化企业将优化整合至3家，具体影响待后续评估；近期焦价经过4轮提降，加之部分化工品大跌，焦化厂利润已跌至亏损线附近，提产动力明显减弱，后续关注是否能触发减产；需求端，预计铁水产量本周将低位反弹，刚性需求将有所增加，但目前矿石价高钢厂利润仍低，预计对焦炭采购节奏上仍有控制；近期介休及孝义等地到港口汽运费下降了60-80元，盘面一度升水，贸易商投机需求改善。整体来看，供给压力边际缓解，叠加利好政策频繁，预计盘面近期偏强运行，现货或逐步企稳。
焦煤方面，国内煤矿复产进度加快，根据汾渭能源统计的煤矿权重开工率已达往年同期水平，煤矿库存止跌回升，蒙古受新冠疫情影响当前口岸通关仍未恢复；澳煤受气旋影响短期发运回落，海运煤通关仍有限制；需求端由于产业链利润收缩，钢厂焦企在前期补库后采购积极性不高，总库存持续两周累积，震荡运行。

期货：单边观望；套利策略，多螺纹空热卷，铁矿5-9正套继续持有。

期权：铁矿期权牛市价差策略。

油脂油料

截至2020年3月12日的一周,美国2019/20年度大豆净销售量为631,600吨，显著高于上周，比四周均值高出71%。
由于国内部分油厂缺豆，全国油厂开机率逐步下降，且3月到港大豆有限，预计后续油厂开机率将继续保持低位。国内豆粕库存偏低，贸易商成交较为积极，叠加禽类养殖利润转好，预计豆粕需求将缓慢增加，豆粕在供应偏紧的背景下价格或将继续上行。国内豆油库存充裕，疫情好转下的餐饮消费恢复有限，短期内油脂下游消费仍偏疲软。但国外疫情不断加重，部分油籽油脂主产国有关闭边界和企业的措施，预计国内进口可能会出现阻碍，这对国内累积的油脂库存是一个利好，预计油脂近期走势以震荡筑底为主。

期货：豆粕05合约回调做多，油脂观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米目前走势主要跟随外围市场变动，隔夜原油收涨提振CBOT市场，但美玉米基本面仍显偏弱，难以摆脱供需宽松格局。国内市场，东北农户手中余粮逐渐减少，玉米主要集中在中间环节，前期各环节提价补库给玉米价格带来提振，但由于下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，玉米反弹幅度受限，近日价格不断回落；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约，建议分批建仓多单，09合约关注第一支撑1970。

逢低持多。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量仍然较高，之前强制换羽的蛋鸡也开始开产，市场鸡蛋供应充足，而消费仍受限，主要因为大中院校及食品厂未全面运行，供需宽松的格局使得鸡蛋价格近期保持低位震荡，反弹幅度有限。但需注意的是，淘汰鸡价格不断上涨，如果鸡蛋价格下跌幅度过大，可能会导致养殖户集中淘汰现象，则会利多近月合约，所以建议投资者短期偏空操作近月合约，但不建议持续追空，以防超跌反弹。

暂观望。

甲醇

受原油下跌影响，近期甲醇期货持续下跌，昨日跌幅超过3%。近期现货市场报价基差持续走强。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本继续走高，内地库存有所下降，总库存上升，涨幅不大。社会库存较上周增加1.67万吨。总体来看库存数据温和增长。开工方面，随着复工的推进，上游开工率提高到71,59%，下游开工率提高到82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大，CFR中国价格近期下降。近期因国际宏观经济形势严峻，国内期货品种恐将持续受到悲观情绪影响，提醒交易者持续关注国际原油市场的价格变化，同时关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：背靠年内低点59正套，做空PP-3MA价差

乙二醇

乙二醇成本端不断下移，导致乙二醇价格巨幅下跌至昨日跌停。据测算，原油下跌至30美金附近石脑油将下跌100美元左右，对应乙二醇价格约在3200-3500元/吨之间，而目前现货已经跌至3575元附近。后期如果要稳定价格需要开工率方面大幅下跌，然而开工率下跌的预期暂时并未出现，目前开工率仍旧维持在70.65%附近，后期预报检修的装置并不多。目前煤制乙二醇开工率有所上升，因此开工率方面使得供应仍旧有所增加。而需求端来看，聚酯开工率逐步上升，然而这对于乙二醇的需求来说虽有支撑但也未见能够对乙二醇库存的消耗有显著作用。乙二醇库存仍旧处在累库周期之下。利润方面目前也不见改善，因此乙二醇价格仍旧在此背景下将步入走弱预期当中。逢高做空.

偏空运行，背靠3700沽空EG2005合约。

纸浆

库存高企仍是压制浆价的重要因素。目前需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但市场上下游对价格有一定分歧，实际成交量不高。各地开学时间逐步确定，预计文化纸消费旺季可能即将到来。整体来看，需求端有利多浆价的预期。虽然原油的下跌没有给纸浆造成明显的影响，但在市场氛围整体偏空的情况下，纸浆也难走出独立的行情。阶段来看，浆价维持弱势。

4400-4600区间内反弹做空。

橡胶

截至上周四轮胎厂全钢胎开工率54.77%，半钢胎开工率52.05%，较往年同期大约恢复至75%左右的水平。据中汽协表示，截止3月11日，根据协会密切跟踪的23家企业集团（年限量占比超过96%）复工率为90.1%，整体复产率超40%，员工返岗率77%。综合来看，国外需求预期偏弱仍是拖累胶价的主要因素。目前国内汽车相关行业恢复情况较好，同时政策上预计也会给汽车需求带来一定的利好。但国外疫情扩散加剧，市场情绪再次低落，橡胶价格仍有下行的风险。在疫情暂无好转迹象的情况下，继续维持逢反弹做空的思路。

考虑背靠5日均线做空。

苹果

苹果目前各产区发货速度尚可，冷库去库存速度逐渐恢复正常， 再伴随着03合约到期交割空头获利离场，和4、5月份接连到来的“清明”“五一”节日旺季，苹果低位迎来反弹。不过，苹果冷库库存高企，且今年果农货占比过多，4、5月份或许将是清理库存的最后机会，大量卖压也将限制期货反弹高度，建议逢高做空操作。

反弹乏力，逢高做空。