迈科期货早评精要  2020.3.18

品种

观点

操作建议

原油

沙特阿拉伯和俄罗斯原油增产的同时全球石油需求急剧下降，供需格局进一步恶化，国际油价继续大幅下跌，布伦特自2016年年初以来首次跌破每桶30美元。当前原油恐成为全球最弱的大宗商品，后期需要看到两个迹象，油价才有望见底。第一个是美国原油钻井数量和完井数量持续下降，以预判美国页岩油是否减产；第二，疫情得到有效控制，市场对需求极度悲观的预期得以修复。当然，也需要关注后期沙特实际增产的情况。

油价波动剧烈，操作难度较大，建议观望。

贵金属

1.昨日晚间资本市场情绪稍有稳定，道指收盘上涨5.20%，今日早间开盘日经、南韩指数上涨，金银价格在经历前期极端悲观情绪释放后，黄金价格昨日晚间低位略有反弹，白银价格仍在低位盘整。2.海外疫情情况仍然严重，昨日意大利单日新增确诊人数仍在3000人以上，累计确诊人数已经超过3万人，并没有如意大利政府所说的疫情拐点可能来临，但需要密切关注，毕竟意大利每日新增确诊人数在3000人以上维持了4天，如果后期防控措施得当，预计一周左右新增人数拐点能否出现将逐步明朗。3.欧洲各国仍然是目前最为严重地区，尽管3月16日和17日两日德国统计截止时间稍有差异，但17日当日新增在2000-3000人毫无疑问，德国累计确诊人数也已经超过9000人。西班牙经历了13日新增超过2000人以后，近期新增人数持续在1600-1900附近徘徊，法国单日新增也连续两日位于1000人以上，最黑暗的时候尚未来临。4.美国昨日新增确诊人数也在2000人左右，是否出现持续的爆发需要关注。5.尽管在疫情发展方面没有好消息，但昨日关注中美两国疫苗研发进展的消息不断，美国方面已经进入到临床试验阶段，但据传疫苗并不是当前新研发，而是在之前基础上进行修改。美国方面表示即使进展顺利，也需要一年左右时间。中国方面表示疫苗正在加快研发过程中，最快4月份进入到临床试验，预计最快需要半年左右。另外，有关新冠肺炎药物方面消息，据称法匹拉韦有效。6.经历了上周以来持续的情绪释放，昨日晚间叠加疫苗和药物消息，市场情绪稍有修整，短线急跌暂时稳住。但疫苗仍需要较长时间，药物消息则可以进一步验证。但如果后期美国和德国疫情进一步失控到意大利的程度，预计仍将有进一步的短线情绪波动过程。7.昨日晚间美联储表示将推出一万亿左右的救市计划，这一消息对市场也有提振，但目前没有详细计划，怎样刺激尚未确定。8.短线需要注意金融机构以及债务市场风险，伴随着美国国债收益率上行，美国高收益债利差也在进一步走高，债务风险需要关注。9.短线经历急速的下跌过程，随着市场情绪平稳，金银价格也将略有稳定，进行短线休整，昨日晚间黄金价格反弹，白银低位盘整仍然表现偏弱。关注后期疫情和药物的综合考虑，以及疫情和救市政策的综合考虑，两者孰强孰弱 ，即继续影响短线市场情绪。当然，在疫情尚未发酵完毕的情况下，救市政策或短线有作用，但如果疫情迟迟见不到拐点，后期将继续拖累市场情绪，除非特效药出现。从美股表现来看，近期反复大幅涨跌，多空操作难度均加大。

期货：观望为宜，激进者可少量短多，获利立即离场。

期权：做多波动率组合。

黑色

成材方面，宏观方面，降准释放长期资金5500亿元，地产数据新低，近日销售改善；供给端，产量方面螺增卷减低于同期，本周现货上涨，短流程产量或加快恢复；库存方面，热卷总库存拐点出现，螺纹厂库下降社库维持累积，预计本周拐点出现，但产量回升预期下，总库存去化至同期水平或将持续到三季度；需求方面，上周螺、卷表观消费量继续回升，好于预期，建材日成交周环比微增，但高价资源成交一般。总体来看，成材库存偏高，样本螺纹钢总库高出同期近千万吨，但近期表观消费回升快于供给，政策刺激下终端需求集中释放预期暂难证伪，担忧在于一是显性库存隐性化的可能性，二是疫情对海外的影响，三是盘面升水，四是产量将逐渐恢复，盘面压力在华东全开电炉成本（3600左右）。
铁矿方面，巴西淡水河谷称若疫情的担忧，公司可能会采取应急措施，但目前期维持正常运行；澳、巴发运分化明显但整体稳定，国内到港2008万吨，之后可能呈回升态势；需求端，疏港量超300万吨，处于同期高位，当前钢厂烧结矿厂库偏低，本周点钢数据显示港口库存仍有去化，说明钢厂提产，短期铁矿需求偏稳；整体来看铁矿供给端同比低位但边际有回升预期，而需求暂坚挺，短期盘面高位震荡。
焦炭方面，政策端，山西蓝天保卫战计划公布，涉及在产产能1188万吨，关注中期实施情况。上周样本焦企日产及产能利用率环比基本持平，供给增速低于预期，可能是由于现货调降四轮后已接近部分焦企盈亏平衡线，供给压力略有缓解；需求端，高炉开工率小幅回升，铁水产量仍低于同期约15万吨，钢厂成材库存偏高下扩产意愿不强，对于焦炭按需采购为主；近期介休及孝义等地到港口汽运费下降了60-80元，盘面一度升水，贸易商投机需求改善，港口库存转增23万吨至284万吨。整体来看，焦炭总库存仍在累积说明现实供需仍宽松，但供给压力边际缓解，利润收缩，自身矛盾不明显，走势将以跟随成材为主。
焦煤方面，国内煤矿复产进度加快，山西临汾、吕梁地区煤矿全面复产，根据汾渭能源统计的煤矿权重开工率已达同期水平，煤矿库存止跌回升，蒙古受新冠疫情影响当前口岸通关仍未恢复；澳煤受气旋影响短期发运回落，海运煤通关仍有限制；需求端由于产业链利润收缩，钢厂焦企在前期补库后采购积极性不高，总库存持续两周累积，震荡运行。

期货：单边暂观望；套利关注多螺纹空热卷，铁矿5-9正套及逢高空焦化利润滚动操作。

期权：铁矿期权做多波动率（买跨式组合）

油脂油料

马来西亚总理穆希丁日宣布，将从18日起在全国范围内采取为期两周的更加严格的限制措施，加强新冠肺炎疫情的防控，要求多数企业停业，这引发产区棕榈油供应忧虑，种植园关闭之后，需要两到三个月时间才能恢复正常。
由于国内部分油厂缺豆，全国油厂开机率逐步下降，且3月到港大豆有限，预计后续油厂开机率将继续保持低位。国内豆粕库存偏低，贸易商成交较为积极，叠加禽类养殖利润转好，预计豆粕需求将缓慢增加，豆粕在供应偏紧的背景下价格或将继续上行。国内豆油库存充裕，疫情好转下的餐饮消费恢复有限，短期内油脂下游消费仍偏疲软。但国外疫情不断加重，部分油籽油脂主产国有关闭边界和企业的措施，预计国内进口可能会出现阻碍，这对国内累积的油脂库存是一个利好，预计油脂近期走势以筑底震荡为主。

期货：豆粕05合约回调做多，油脂观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米跌幅扩大，南美玉米逐渐上市以及疫情蔓延导致的经济衰退担忧均给美玉米走势带来冲击。国内市场，近期市场各种多空消息纷杂，玉米盘面短期冲高后保持震荡，上方压力呈现，基本面上，东北农户余粮逐渐减少，粮库收购以及下游补库给东北玉米带来短期提振，但下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，抑制玉米上行幅度；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。

低位多单持有。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量仍然较高，之前强制换羽的蛋鸡也开始开产，市场鸡蛋供应充足，而消费仍受限，主要因为大中院校及食品厂未全面运行，供需宽松的格局使得鸡蛋价格近期保持低位震荡，反弹幅度有限。但需注意的是，淘汰鸡价格不断上涨，如果鸡蛋价格下跌幅度过大，可能会导致养殖户集中淘汰现象，则会利多近月合约，所以建议投资者短期偏空操作近月合约，但不建议持续追空，以防超跌反弹。

多09空05套利逐步获利离场。

甲醇

主力合约下跌。近期现货市场报价基差持续走强。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本持平，内地库存有所下降，总库存下降，下降幅度不大。开工方面，随着复工的推进，上游开工率提高到71,59%，下游开工率提高到82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大，CFR中国价格持续下降。价差方面，59价差持续低位徘徊。PP-3MA价差持续收缩。提醒交易者持续关注国际原油市场的最新消息，关注伊朗疫情是否影响甲醇的生产和运输。关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：背靠年内低点59正套，做空PP-3MA价差

纸浆

库存高企仍是压制浆价的重要因素。目前需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但市场上下游对价格有一定分歧，实际成交量不高。各地开学时间逐步确定，预计文化纸消费旺季可能即将到来。整体来看，需求端有利多浆价的预期。虽然原油的下跌没有给纸浆造成明显的影响，但在市场氛围整体偏空的情况下，纸浆也难走出独立的行情。阶段来看，浆价维持弱势。

4500-4600区间内反弹做空。

橡胶

截至上周四轮胎厂全钢胎开工率54.77%，半钢胎开工率52.05%，较往年同期大约恢复至75%左右的水平。据中汽协表示，截止3月11日，根据协会密切跟踪的23家企业集团（年限量占比超过96%）复工率为90.1%，整体复产率超40%，员工返岗率77%。综合来看，国外需求预期偏弱仍是拖累胶价的主要因素。目前国内汽车相关行业恢复情况较好，同时政策上预计也会给汽车需求带来一定的利好。但国外疫情扩散加剧，市场情绪再次低落，橡胶价格仍有下行的风险。在疫情暂无好转迹象的情况下，继续维持逢反弹做空的思路。

考虑背靠10450做空，10100附近止盈。

苹果

苹果目前各产区发货速度尚可，冷库去库存速度逐渐恢复正常， 再伴随着03合约到期交割空头获利离场，和4、5月份接连到来的“清明”“五一”节日旺季，苹果低位迎来反弹。不过，苹果冷库库存高企，且今年果农货占比过多，4、5月份或许将是清理库存的最后机会，大量卖压也将限制期货反弹高度，建议谨慎操作。

暂观望。

白糖

宏观市场利空继续在原糖价格上发酵，价格不断下移空头趋势持续，能否止跌关注外围金融市场情绪变化。因疫情影响，2020年全球糖消费量预计将下降200万吨，及4月即将开榨的巴西市场糖产量的增产预期下，加重了糖价压力。中国市场上，制糖季生产末尾收榨糖厂继续增加，食糖库存将在3-4月达到年内峰值，但消费淡季的制约、金融市场利空气氛蔓延以及外盘拖累下，国内糖价压力明显加重。盘面上，周二糖价在下方长期支撑线的作用下出现回升，但市场空头气氛未缓解谨慎抄底。

期货：空单减持。

期权：持有看跌期权多头减持、做多波动率组合。

纺织原料

昨日美棉价格继续下行，虽然美股出现明显回升，但棉价在跌破支撑后依然呈现疲软态势。市场主要利空气氛在于欧美国家疫情蔓延对未来经济担忧加剧，特别是美棉消费主要依赖出口，消费预期下降加剧棉价下行。中国市场上，本周起增加专项采购新疆棉并持续至月底，在原有国储轮入的基础上增加采购，从政策层面对消费起到支撑作用，对国内市场有部分支撑作用。盘面上，周二国内棉价虽有回升，但美棉继续下行及技术面保持空头气氛，棉价上方压力犹存，压力位为12000、12500。

期货：空单减持。

期权：看跌期权多头减持、做多波动率组合。