迈科期货早评精要  2020.3.17

品种

观点

操作建议

原油

为应对疫情越来越多的国家开始采取类似中国的管控措施，需求下滑的压力将逐渐兑现，欧佩克+又即将增产，原油供应过剩的压力尤为显著，油价继续承压。后期需要看到两个迹象，油价才真正见底。第一个是美国原油钻井数量和完井数量持续下降，以预判美国页岩油是否减产；第二，疫情得到有效控制，市场对需求极度悲观的预期得以修复。当然，也需要关注后期沙特实际增产的情况。

油价波动剧烈，操作难度较大，建议观望。

贵金属

1.周日晚间美联储释放流动性稳定金融市场动作并未起效，从亚洲盘开始，日经、南韩指数出现大幅下跌，晚间欧美股市继续大幅下挫，美股引发两周内第三次熔断，与此同时，和宏观关系较为紧密的大宗商品价格也出现剧烈下跌，市场悲观情绪并没有好转。2.全球各主要央行继续采取宽松政策释放流动性，美联储将在周一进行额外的隔夜回购操作，金额为5000亿美元，美国联邦银行监管机构表示，鼓励银行利用贴现窗口，支持家庭和企业。3.昨日晚间多国央行相继采取措施，韩国央行将关键利率降低50个基点至0.75%；日本央行维持基准利率不变，但表示将购买更多的企业债、银行票据；越南央行宣布将再融资利率下调100个基点至5%，印度央行表示将进行一万亿印度卢比的长期再融资操作，将再度进行6个月期美国-印度卢比外汇掉期操作；加拿大央行计划每周购买5亿加元的抵押债券。昨日晚间沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、约旦、埃及央行纷纷跟进降息。4.从市场反应来看，并不认为当前问题是释放流动性能解决的，短期关键看疫情的进展情况，但全球新增确诊以及累计确诊人数仍在不断增加，并没有出现拐点迹象。

期货：观望。

期权：做多波动率组合。

黑色

成材方面，宏观方面，降准释放长期资金5500亿元，地产数据创新低；供给端，产量方面螺增卷减低于同期，短流程产量恢复仍有限；库存方面，热卷总库存拐点出现，螺纹厂库下降社库维持累积，总增幅较前期明显收窄，预计本周拐点出现；需求方面，上周螺、卷表观消费量继续回升，好于预期，复工进程仍在加速，建材日成交回到22.5万吨。总体来看，成材库存偏高，样本螺纹钢总库高出同期近千万吨，但近期表观消费回升快于供给，政策刺激下终端需求集中释放预期暂难证伪，担忧在于一是显性库存隐性化的可能性，二是疫情对海外的影响，三是盘面近升水，四是产量将逐渐恢复，关注本周去库情况。
铁矿方面，巴西淡水河谷称若疫情的担忧，公司可能会采取应急措施，但目前期维持正常运行；澳、巴发运分化明显但整体稳定，国内到港2008万吨，之后可能呈回升态势；需求端，疏港量超300万吨，处于同期高位，当前钢厂烧结矿厂库偏低，港口库存降至1.2亿吨以下，短期铁矿需求偏稳；整体来看铁矿供给端同比低位但边际有回升预期，而需求暂坚挺，短期盘面高位震荡。
焦炭方面，上周样本焦企日产及产能利用率环比基本持平，供给增速低于预期，可能是由于现货调降四轮后已接近部分焦企盈亏平衡线，供给压力略有缓解；需求端，高炉开工率小幅回升，铁水产量仍低于同期约15万吨，钢厂成材库存偏高下扩产意愿不强，对于焦炭按需采购为主；近期介休及孝义等地到港口汽运费下降了60-80元，盘面一度升水，贸易商投机需求改善，港口库存转增23万吨至284万吨。整体来看，焦炭总库存仍在累积说明现实供需仍宽松，但供给压力边际缓解，利润收缩，自身矛盾不明显，走势将以跟随成材为主。
焦煤方面，国内煤矿复产进度加快，山西临汾、吕梁地区煤矿全面复产，根据汾渭能源统计的煤矿权重开工率已达同期水平，煤矿库存止跌回升，蒙古受新冠疫情影响当前口岸通关仍未恢复；澳煤受气旋影响短期发运回落，海运煤通关仍有限制；需求端由于产业链利润收缩，钢厂焦企在前期补库后采购积极性不高，总库存持续两周累积，震荡运行。

期货：单边暂观望；套利关注多螺纹空热卷，铁矿5-9正套及逢高空焦化利润滚动操作。

期权：铁矿期权做多波动率（买跨式组合）

油脂油料

NOPA发布的月度压榨数据显示，2020年2月份的大豆压榨量为1.66288亿蒲式耳，高于分析师平均预期的1.64956亿蒲式耳。
由于国内部分油厂缺豆，全国油厂开机率逐步下降，且3月到港大豆有限，预计后续油厂开机率将继续保持低位。国内豆粕库存偏低，贸易商成交较为积极，即便大豆进口成本不断下降，但豆粕相对抗跌。国内豆油库存充裕，疫情好转下的餐饮消费恢复有限，短期内油脂下游消费仍偏疲软。国外疫情不断加重，预计全球油脂消费将受到抑制，适逢马棕进入增产季节，出口下降预期增加，马棕盘面上方压力较大。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米走势仍然偏弱，供需格局的宽松以及疫情蔓延导致的经济衰退担忧均给CBOT市场带来偏空影响。国内市场，近期市场各种多空消息纷杂，玉米盘面短期冲高后保持震荡，上方压力呈现，基本面上，东北农户余粮逐渐减少，粮库收购以及下游补库给东北玉米带来短期提振，但下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，抑制玉米上行幅度；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。

低位多单持有。

鸡蛋

3月蛋鸡存栏量高，之前强制换羽的蛋鸡也开始开产，市场鸡蛋供应充足，而消费仍受限，主要因为大中院校及食品厂未全面运行，供需宽松的格局使得鸡蛋价格近期保持低位震荡，反弹幅度有限。但需注意的是，淘汰鸡价格不断上涨，如果鸡蛋价格下跌幅度过大，可能会导致养殖户集中淘汰现象，则会利多近月合约，所以建议投资者短期偏空操作近月合约，但不建议持续追空，以防超跌反弹。

多09空05套利逐步获利离场。

甲醇

主力合约上涨。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本持平，内地库存有所下降，总库存下降，下降幅度不大。开工方面，随着复工的推进，上游开工率提高到71,59%，下游开工率提高到82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大，CFR中国价格持续下降。价差方面，59价差持续·低位徘徊。PP-3MA价差持续收缩。提醒交易者持续关注国际原油市场的最新消息，关注伊朗疫情是否影响甲醇的生产和运输。关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：背靠年内低点59正套，做空PP-3MA价差

乙二醇

乙二醇价格继续走低，除了成本方面的因素之外，供需宽松结构也是抑制乙二醇价格的另一个因素。需求方面，公共卫生事件所导致的对终端消费的需求减弱也使得聚酯方面的出货难以顺畅。尽管目前聚酯开工率有所回升，然而仍不待终端消费的起色给予聚酯更为顺畅的推动。织造企业目前开工率回升幅度较大，但也仍旧受到终端市场方面的影响所导致对其需求的不及。乙二醇本周港口库存在105万吨，环比有所上升9.9万吨。累库仍旧在持续的过程当中。后期供需平衡仍旧难以改善。行情在此基础上继续存在走弱预期。

偏空运行，背靠4200沽空EG2005合约。

纸浆

库存高企仍是压制浆价的重要因素。目前需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但市场上下游对价格有一定分歧，实际成交量不高。各地开学时间逐步确定，预计文化纸消费旺季可能即将到来。整体来看，需求端有利多浆价的预期。虽然原油的下跌没有给纸浆造成明显的影响，但在市场氛围整体偏空的情况下，纸浆也难走出独立的行情。阶段来看，浆价维持弱势。

4500-4600区间内反弹做空。

橡胶

截至上周四轮胎厂全钢胎开工率54.77%，半钢胎开工率52.05%，较往年同期大约恢复至75%左右的水平。据中汽协表示，截止3月11日，根据协会密切跟踪的23家企业集团（年限量占比超过96%）复工率为90.1%，整体复产率超40%，员工返岗率77%。综合来看，国外需求预期偏弱仍是拖累胶价的主要因素。目前国内汽车相关行业恢复情况较好，同时政策上预计也会给汽车需求带来一定的利好。但国外疫情扩散加剧，市场情绪再次低落，橡胶价格仍有下行的风险。在疫情暂无好转迹象的情况下，继续维持逢反弹做空的思路。

考虑背靠10500做空 。

苹果

苹果目前各产区发货速度尚可，冷库去库存速度逐渐恢复正常， 再伴随着03合约到期交割空头获利离场，和4、5月份接连到来的“清明”“五一”节日旺季，苹果低位迎来反弹。不过，苹果冷库库存高企，且今年果农货占比过多，4、5月份或许将是清理库存的最后机会，大量卖压也将限制期货反弹高度，建议谨慎操作。

空单离场，暂观望。

白糖

宏观市场利空继续在原糖价格上发酵，价格不断下移空头趋势持续，能否止跌关注外围金融市场情绪变化。因疫情影响，2020年全球糖消费量预计将下降200万吨，及4月即将开榨的巴西市场糖产量的增产预期下，加重了糖价压力。中国市场上，制糖季生产末尾收榨糖厂继续增加，食糖库存将在3-4月达到年内峰值，但消费淡季的制约、金融市场利空气氛蔓延以及外盘拖累下，国内糖价压力明显加重。盘面上，国内糖价明显强于外盘，但在整体行情弱势的情况下，背靠支撑持空。

期货：背靠MA60或5650持有空单。

期权：持有看跌期权多头、做多波动率组合。

纺织原料

周一美棉价格延续下行，疫情在欧美扩散依旧呈现加剧状态，同时昨日美股出现第三次熔断，金融市场利空气氛弥漫，美棉价格下行趋势持续。中国市场上，本周起增加专项采购新疆棉并持续至月底，在原有国储轮入的基础上增加采购，从政策层面对消费起到支撑作用，对国内市场有部分支撑作用。盘面上，受外围金融市场下行及美棉疲软的拖累，棉花技术面仍保持空头气氛，上方压力12000、12500。

期货：背靠压力持有空单。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合。