迈科期货早评精要  2020.03.16

品种

观点

操作建议

贵金属

1.周五晚间随着美股低位反弹，贵金属金银再度大幅下跌，从上周二以来美元指数低位回升，对贵金属价格构成一定压制。2.周末海外疫情仍在急剧发展中，其中以欧洲情况最为严重，意大利持续两天单日确诊人数超过三千人，累计确诊人数达到两万人以上，德国和法国、西班牙每日新增确诊人数在一千人左右，累计确诊人数德国和法国在5000人左右，西班牙累计确诊超过七千人。不过伊朗自3月12日以来每日新增人数在一千多人，累计确诊人数近1.4万人，新增势头有逐步稳定下来的迹象。3.面对疫情各国相继采取管控措施，西班牙从14日开始采取封城措施，法国也从15日开始关闭非生活必需的公共场所。尽管采取措施，但能否生效以及何时生效还需要关注，是否有其他国家形成意大利的增长曲线存在不确定性，欧洲各国目前都是风险点，美国情况也并未好到哪里去。4.为了应对疫情，美联储在当地时间周日召开联邦公开市场委员会会议替代了周二或周三的会议，会议决定将基准利率降至0-0.25%，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。美联储的基准利率可以说一降到底，略超出了投资者的预期。消息公布后，美元下跌，美股期货在快速冲高后又很快回落。短期，美联储等央行联合释放流动性，有助于缓和流动性风险，这对贵金属价格短线利好。短线随着疫情发展，贵金属价格仍将受到货币宽松的利多以及疫情带来的经济衰退通缩风险担忧，预计短线价格走势仍然震荡。但预计随着释放流动性动作的开展，以及利率降至0，贵金属价格将逐步收益。

择机短多，获利离场。期权：做多波动率组合。

原油

为应对疫情对全球经济和全球石油需求造成的损失，全球主要经济体推出各种经济刺激政策，但是原油市场依旧疲软。目前需求下滑的预期将逐渐兑现，原油市场承压。后期需要看到两个迹象，油价才真正见底。第一个是美国原油钻井数量和完井数量持续下降，以预判美国页岩油是否减产；第二，疫情得到有效控制，市场对需求极度悲观的预期得以修复。当然，也需要关注后期沙特实际增产的情况。

油价波动剧烈，操作难度较大，建议观望

甲醇

主力合约上涨。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本持平，内地库存有所下降，总库存下降，下降幅度不大。开工方面，随着复工的推进，上游开工率提高到71,59%，下游开工率提高到82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大，CFR中国价格持续下降。价差方面，59价差持续低位徘徊。PP-3MA价差有所收缩。提醒交易者持续关注国际原油市场的最新消息，关注伊朗疫情是否影响甲醇的生产和运输。关注国内甲醇基本面情况情况变化。

背靠年内低点59正套

乙二醇

乙二醇近期受到成本端因素影响，成本有所下移。原油方面受到全球公共卫生事件影响以及中东减产协议的无法达成、沙特增产等因素将持续在低位进行徘徊。乙二醇受到原料价格影响价格走低的状态仍将持续。，供需格局的宽松仍将成为抑制乙二醇价格的另一个因素。目前乙二醇负荷在67.88%附近，煤制乙二醇负荷下降较快，但综合来看目前整体开工率难以使得价格有所提升。需求方面，聚酯开工率有所回升，聚酯下游织造企业开工率也逐步攀升，但是随着全球公共卫生事件影响的发酵，纺服终端情况或因运输因素而受到影响，终端景气仍将有待回升。行情在此基础上将继续走弱。

偏空运行，背靠4100沽空EG2005合约。

黑色

成材方面，政策端，降准释放长期资金5500亿元，提振资金情绪；供给端，产量方面螺增卷减，五大品种总产量维持下降态势，整体符合预期；库存方面，热卷总库存拐点出现，螺纹厂库下降社库维持累积，总增幅较前期明显收窄，预计本周拐点出现；需求方面，上周螺、卷表观消费量继续回升，复工进程仍在加速，建材日成交回到20万吨，本周或延续改善。总体来看，在成材库存偏高，样本螺纹钢总库高出同期近千万吨的背景下，经测算只有不给出短流程利润，才能在淡季到来前逐步去化至中性水平，因此盘面的上边际即是华东电炉成本（当前约3600），同时尽管上周表观消费回升较快，但不排除显性库存隐性化的可能性，需求是否能超预期需进一步验证。
铁矿方面，巴西淡水河谷称若疫情的担忧，公司可能会采取应急措施，但目前期维持正常运行；澳、巴发运分化明显但整体稳定，本月国内到港呈上升态势，预计港口库存最迟在下周看到累库；需求端，疏港量超300万吨，处于同期高位，当前钢厂烧结矿厂库偏低，短期铁矿需求偏稳；整体来看铁矿供给端同比低位但边际有回升预期，而需求暂坚挺，短期盘面高位震荡。
焦炭方面，焦化厂焦炭产量回升，厂内库存累积，利润收缩但未亏损减产，供应维持高位；钢厂无大幅增产，需求无明显增量，前期补库完毕后续采购意愿下降，港口情绪偏悲观成交弱，第四轮提降在部分地区执行，或许关注范围能否扩大。现货处于下跌通道中，品种相对弱势，维持空配。
焦煤方面，国内复工进程较快，内煤供应逐步恢复，蒙煤进口能否恢复将在15日确定；下游开工率回升但利润严重收缩，压力向原料端传导；另外，同样受海外疫情影响可能导致焦煤需求下滑，但传导仍需时间，后续继续观察。整体看，供应端仍存不确定性，观望为主。

期货：单边暂观望为主；套利以铁矿5-9正套及逢高空焦化利润滚动操作。

期权：铁矿期权做多波动率（买跨式组合）

油脂油料

据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至3月5日的一周里，美国大豆出口销售数量为30.3万吨，创下年内最低，比一周前减少12%，比四周平均值减少34%。
由于部分油厂缺豆，全国油厂开机率逐步下降，且3月到港大豆有限，预计后续油厂开机率将继续保持低位。国内豆粕库存偏低，贸易商成交较为积极，即便大豆进口成本不断下降，但豆粕相对抗跌。国内豆油库存充裕，疫情好转下的餐饮消费恢复有限，短期内油脂下游消费仍偏疲软。国外疫情不断加重，预计全球油脂消费将受到抑制，适逢马棕进入增产季节，出口下降预期增加，马棕盘面上方压力较大。

油粕观望，卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米走势仍然偏弱，供需格局的宽松以及疫情蔓延导致的经济衰退担忧均给CBOT市场带来偏空影响。国内市场，东北农户剩余粮源销售进度加快，近期粮库收购以及下游补库给东北玉米带来提振，但持续性预计有限，因为下游饲料及深加工需求短期仍显低迷；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。近期现货价格变动不大，但期货盘面表现偏强，目前看基本面并不具备此刻开始持续上升基础。

不追高，低位多单持有。

鸡蛋

近一个月以来，市场购销流通速度提升，再加上全国各地复工复产，鸡蛋现货价格低位反弹，但整体仍处于较低区间。整体看3月份蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也陆续开产，近月价格压力较大，仍以偏空操作为主。后期关注淘汰鸡情况以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

橡胶

截至上周四轮胎厂全钢胎开工率54.77%，半钢胎开工率52.05%，较往年同期大约恢复至75%左右的水平。据中汽协表示，截止3月11日，根据协会密切跟踪的23家企业集团（年限量占比超过96%）复工率为90.1%，整体复产率超40%，员工返岗率77%。综合来看，国外需求预期偏弱仍是拖累胶价的主要因素。目前国内汽车相关行业恢复情况较好，同时政策上预计也会给汽车需求带来一定的利好。但国外疫情扩散加剧，市场情绪再次低落，橡胶价格仍有下行的风险。在疫情暂无好转迹象的情况下，继续维持逢反弹做空的思路。

考虑背靠10550做空 。

纸浆

库存高企仍是压制浆价的重要因素。目前需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但市场上下游对价格有一定分歧，实际成交量不高。各地开学时间逐步确定，预计文化纸消费旺季可能即将到来。整体来看，需求端有利多浆价的预期。虽然原油的下跌没有给纸浆造成明显的影响，但在市场氛围整体偏空的情况下，纸浆也难走出独立的行情。阶段来看，浆价维持弱势。

背靠4550做空。

白糖

原糖价格波动区间逐渐上移，盘面在13美分上方再做调整在折返中上行。基本面方面，2019/20榨季全球从过剩向短缺转变的过程中，价格大方向朝上，受制于北半球集中开榨，市场中期存在供应压力。中国市场上，南方甘蔗糖产区延续生产，广西地区已经进入压榨高峰期，供应持续增加。2020年春节提前，新糖市场的同时，节前存在旺季备货需求，关注12月现货成交状况。盘面上，主力向远月移仓，价格弱势横盘。

期货：短空长多。

期权：选择跨式或蝶式空头组合。

纺织原料

美棉在跌破60美分后出现快速反弹，此处是美棉价格的中长期重要支撑，价格在此次会有反复。纵观周末国际市场，欧美疫情扩散加剧，早盘已开市的市场中，依然空头气氛弥漫，美棉价格下行趋势并未改变。中国市场上，本周起增加专项采购新疆棉并持续至月底，在原有国储轮入的基础上增加采购，从政策层面对消费起到支撑作用，对国内市场价格利多。盘面上，受外围金融市场下行及美棉疲软的拖累，棉花技术面仍保持空头气氛，上方压力12000、12500。

背靠压力持有空单

期权：看跌期权多头、做多波动率组合。