迈科期货早评精要  2020.3.13

品种

观点

操作建议

原油

欧佩克+取消了原定于3月18日举行的技术委员会会议，同时疫情影响加重，市场对全球经济增速下滑和需求萎缩的担忧愈发强烈，隔夜油价继续大幅下跌。原油将维持弱势，后期需要看到两个迹象，油价才真正见底。第一个是美国原油钻井数量和完井数量持续下降，以预判美国页岩油是否减产；第二，疫情得到有效控制，市场对需求极度悲观的预期得以修复。当然，也需要关注后期沙特实际增产的情况。

油价波动剧烈，操作难度较大，建议观望.

贵金属

1.昨日市场不利消息充斥，股票市场再度大幅下跌，年内美股第二次熔断，也是历史上第三次熔断，欧美股市跌幅普遍超过美股。2.昨日众多政要以及知名人士感染或者隔离，上周访美的巴西总统代表团成员新冠检测呈阳性，巴西方面表示曾与特朗普见面并挨着拍照，但白宫方面表示未与确诊人员有过互动。华盛顿DC国会参议院办公室一名员工确诊。另外加拿大总理和妻子被隔离，正在接受新冠肺炎检测。美国国会医生预计，全美感染肺炎人数恐高达1.5亿人，3月11日在美国众议院，美国疾控中心主任罗伯特•雷德菲尔德承认，在美国，确实有一些“流感”死者，实际感染的可能是新冠肺炎。3.疫情数据方面，昨日意大利和西班牙继续高增长，意大利12日新增超过两千例，德国和法国以及西班牙当日新增在600-800例左右，已经在复制2月底伊朗和意大利的走势，大概率成为新的疫情爆发点。疫情在欧洲地区已经失控。意大利的情况也迟迟未能得到好转。4.美国总统特朗普宣布对欧洲国家禁止进入美国30天，英国除外。纽约宣布进入到紧急状态。5.对了应对短期流动性风险，各国开始采取措施释放流动性，周三美联储将隔夜回购操作提供的资金量从1500亿美元提高至1750亿美元，延长了450亿美元的两周回购计划，并增加了500亿美元的一月期回购计划，周四晚间，又增加了500亿美元的三月期回购计划，并计划在周五继续提供三月期和一月期的回购计划以提供流动性。总体来看，就是在原来隔夜和两周的基础上，又提供了一个月和三个月的回购操作。6.短期在全球流动性衰退影响下，金银短线不反应避险情绪，跟随商品价格以及股票价格进行波动。在流动性已经影响到贵金属的情况下，充分说明全球经济的增长风险已经非常大。后期，将进入到疫情不利影响以及央行释放流动性利多影响的相互博弈过程中。关注释放流动性影响何时能超越疫情带来的流动性风险和经济衰退风险。

期货：观望。

期权：做多波动率组合。

黑色

成材方面，昨日ms数据出炉，产量方面螺增卷减，五大品种总产量维持下降态势，整体符合预期；库存方面，热卷总库存拐点出现，螺纹厂库下降社库维持累积，总增幅较前期明显收窄，预计下周拐点将出现；需求方面，上周螺、卷表观消费量继续回升，复工进程仍在加速，昨日外围恐慌情绪加大，盘面整体震荡，商家观望增多投机需求减少，日成交跌回至14万吨水平，后续关注能否重回20万吨水平；昨日，发改委称新一轮基建投资不会大水漫灌，宝鸡市发文房地产放松文件后撤回，海外夜盘多国股市触发熔断机制；目前海外干扰较多，螺纹维持强势但或难有单边趋势，建议暂观望。
铁矿方面，巴西淡水河谷称若疫情的担忧，公司可能会采取应急措施，或最终暂停运行；目前期维持正常运行，且矿山自动化程度较高，暂停运行可能性小，但小概率事件发生将造成国内供应出现明显缺口；澳、巴发运分化明显但整体稳定，本月国内到港呈上升态势，预计港口库存最迟在下周看到累库；需求端，下游需求恢复钢价有所反弹，钢厂若出现增产或首先考虑调整废钢比例，短期铁矿需求偏稳；突发事件出现，且目前需进一步证实影响，盘面单边观望，期权可做多波动率策略。
焦炭方面，焦化厂焦炭产量回升，厂内库存累积，利润收缩但未亏损减产，供应维持高位；钢厂无大幅增产，需求无明显增量，前期补库完毕后续采购意愿下降，港口情绪偏悲观成交弱，第四轮提降在部分地区执行，或许关注范围能否扩大。现货处于下跌通道中，品种相对弱势，维持空配。
焦煤方面，国内复工进程较快，内煤供应逐步恢复，蒙煤进口能否恢复将在15日确定；下游开工率回升但利润严重收缩，压力向原料端传导；另外，同样受海外疫情影响可能导致焦煤需求下滑，但传导仍需时间，后续继续观察。整体看，供应端仍存不确定性，观望为主。

期货：单边观望为主；套利策略维持逢高空焦化利润滚动操作。

期权：铁矿期权做多波动率（买跨式组合）

油脂油料

据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至3月5日的一周里，美国大豆出口销售数量为30.3万吨，创下年内最低，比一周前减少12%，比四周平均值减少34%。
新冠状肺炎疫情在全球持续发酵，美股再遭受重创及原油期货重新转跌，昨日连盘油脂期货也再度大跌并一度跌停。3月大豆到港量小，油厂压榨量大降，但豆油库存十分充裕，疫情导致终端消耗始终滞后，但榨利丰厚吸引中国周二周三又买入约17船巴西大豆，美豆加征关税也得以豁免，4-6月大豆到港量或快速升至2450万吨，后期油厂开机率将会重新提升，同时马棕3月阶段性出口整体偏弱，产量又面临季节性回升。基本面利空重重，预计疫情得到控制之前，短线油脂行情仍难摆脱弱势。当前油厂豆粕库存仍偏低，且生猪养殖利润可观，养殖户的补栏热情较高，目前饲料企复工率已超8成，需求出现阶段性回暖，货源紧张缓解尚需时日，尤其油脂价格暴跌，油厂挺粕意愿强烈，粕价较为抗跌。但疫情在全球蔓延，肉类需求下降也将影响养殖业，饲企反映3月份禽料降幅较大，或降2-3成，后期需求前景并不乐观，粕价上涨空间受限。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米走势仍然偏弱，供需格局的宽松以及疫情蔓延导致的经济衰退担忧均给CBOT市场带来偏空影响。国内市场，东北农户剩余粮源销售进度加快，近期粮库收购以及下游补库给东北玉米带来提振，但持续性预计有限，因为下游饲料及深加工需求短期仍显低迷；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。近两日现货价格变动不大，但期货盘面连续拉升，目前看基本面并不具备此刻开始持续上升基础，建议投资者谨慎追多。

不追高，低位多单持有。

鸡蛋

近一个月以来，市场购销流通速度提升，再加上全国各地复工复产，鸡蛋现货价格低位反弹，但整体仍处于较低区间。整体看3月份蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也陆续开产，近月价格压力较大，仍以偏空操作为主。后期关注淘汰鸡情况以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

甲醇

主力合约下跌。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本持平，内地库存有所下降，总库存下降，下降幅度不大。开工方面，随着复工的推进，上游开工率提高到69.73%，下游开工率提高到82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大。近期港口甲醇可用库容相对紧张，港口价格相对疲弱。价差方面，59价差较昨日基本持平。PP-3MA价差基本位于昨日收盘位置。提醒交易者持续关注国际原油市场的最新消息，关注伊朗疫情是否影响甲醇的生产和运输。关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：背靠年内低点59正套.

纸浆

国内库存仍在增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。整体来看，纸浆的供需情况仍利空纸浆价格，随着市场情绪得到释放，纸浆价格上行依旧面临压力。纸浆多空因素并存，但缺少决定性的驱动，高库存仍压制纸浆的上方空间，而下方则有成本的支撑，在近期市场情绪仍偏空的情况下，逢反弹做空思路。

背靠4550做空。

橡胶

近期中汽协表示，截止3月11日汽车行业复工率为90.1%，整体复产率超过40%，员工返岗率77%。其中，长安、奇瑞、吉利、江淮、华晨、重汽、宇通、金龙陕汽等18家已全部复工。下一步，中汽协建议尽快出台政策激发消费潜力。综合来看，国外疫情扩散加剧，市场情绪再次低落，未来重点关注疫情的变化。国内疫情虽趋好但仍需求仍待恢复，国外疫情增长存在变数，国内外对冲下，需求短期难快速启动。维持反弹做空的思路，关注10700的阻力。

空头考虑在前低10165附近止盈。无持仓建议背靠10700的做空。

苹果

目前苹果产区发货仍以客商自有库存为主，少数需要调货的客商也多前往低价区补货，加上整体采购进入尾声，使得存货商和果农心态出现转变，急于出售，因此产区果价也开始出现下调。整体来看，苹果去库存速度依然缓慢，后期仍面临较大的销售压力，预计现货价格有望进一步走低，期货方面也仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

原糖价格持续下行，主导因素为来自宏观市场的悲观预期，价格维持空头趋势，能否止跌关注外围金融市场情绪变化。对即将开榨的巴西市场而言，油价下跌间接刺激了巴西糖厂生产更加偏向制糖，新榨季或在4月前提前开榨，加重了价格压力。中国市场上，制糖季生产末尾收榨糖厂继续增加，食糖库存将在3-4月达到年内峰值，但消费淡季的制约、金融市场利空气氛蔓延以及外盘拖累下，国内糖价压力明显加重。盘面上，郑糖明显强于外盘，但在外盘继续下行的拖累下，糖价维持空头控盘的状态不变。

期货：依技术指标空单持有。

期权：持有看跌期权多头、做多波动率组合。

纺织原料

疫情继续向美国蔓延，美股再次下挫拖累美棉价格下行，跌破中长期60美分支撑，美棉利空气氛加重。本周美棉出口数据显示，销售净增64.46万包，再次出现年内新高，但目前市场价格受基本面影响暂时失效，宏观市场气氛决定美棉价格走向。中国市场上，棉纺织行业现货市场消费恢复缓慢，下游企业缺乏新订单现象普遍，3月初工业库存55天，环比与同比分别增加0.9天、10.2天，库存持续累积也反映出消费疲软。盘面上金融市场利空气氛依然存在，上方压力12500、13000。

期货：背靠压力12500持有空单。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合。