迈科期货早评精要  2020.3.12

品种

观点

操作建议

原油

沙特和俄罗斯依然表示将增加原油产量，而疫情导致需求急剧萎缩，欧佩克和美国能源信息署大幅下调需求预期，美国原油库存显著增加，隔夜欧美原油期价重挫。原油将维持弱势，后期关注低油价是否导致美国页岩油减产。

观望。

贵金属

1.本周以来全球金融市场经历着巨幅波动，周一晚间欧美股市随着原油暴跌出现下挫，周二晚间市场情绪稍有好转美股上涨，但美股超跌反弹未能维持，周三晚间再度因为疫情恶化出现下跌。2.本周疫情仍在持续恶化过程中，昨日意大利新增确诊超过两千人，德国、法国、西班牙以及美国累计确诊人数已经超过千人，并且有复制前期伊朗和意大利情况的迹象。如果后期德法单日新增确诊超过两百人的情况继续，以及美国近期呈现指数式增长，将对市场情绪形成进一步打击。3.昨日英国央行降息，并且表示仍然有降息空间，同时调低2020年英国经济增长预期。德国总统表示认同欧洲央行行长德拉吉的观点，德拉吉表示，由于新冠疫情欧洲面临2008年那样的风险，并且呼吁各国领导人采取措施。目前除降息外，以及美联储不断提高隔夜回购操作的量之外，各国暂未有其他非常有力度的措施政策出台，目前情况单纯靠降息并不能解决问题。4.目前全球资产价格尤其是欧美下跌有进入到实质性的并且不断持续的迹象，这种情况明显不利于全球流动性，资产价格下跌将导致流动性缺乏，这种情况持续，对贵金属价格并不是利多影响。所以后期还要看政策释放流动性以及资产价格下跌导致的流动性紧张孰强孰弱，但短期资产价格带来的流动性风险已经越来越大。美黄金关注1630，沪金关注362一线支撑，沪银关注4000支撑。国内没有夜盘交易，注意风险。

期货：急跌短买。

期权：做多波动率组合。

黑色

成材方面，昨日gg及zg数据落地，产量有所分化，前者产量继续下降，后者高炉产量明显反弹，近日现货拉涨关注供应边际变化；库存方面，gg建材库存增43.32万吨幅度较前期明显缩窄，zg更加乐观库存拐点已显，总库存下降59.48万吨；需求端，昨日市场成交火热现货整体上涨，贸易商建材成交量突破20万吨，为节后首次，复工持续终端活动逐步恢复且市场投机需求较强；海外方面，昨日德国总理称60-70%国人将患新冠，另外沙特宣称增产油价再度下跌，市场情绪转弱，黑色系午前呈向上突破态势，午后或受海外因素扰动再度退回关键阻力下方；昨夜，国内：国常会提出尽快实施定向降准措施，国外：美国疫情出现加速迹象，美股跌至技术熊市区间，新交所铁矿掉期跌1.29%。整体看，终端复工及库存拐点预期在逐步兑现，后续将考验产量及需求边际变化，海外风险扰动持续，操作难度加大建议观望为主。
铁矿方面，近期澳、巴发运分化明显但整体稳定，本月国内到港呈上升态势，预计港口库存最迟在下周看到累库；另外供应端存在两个关键不确定因素，一个是巴西上周发运量历史新低是否不是天气影响而是自身运营出现问题，另外海外疫情导致全球铁矿需求走弱基本可以确定，但影响何时传导国内还不确定，关注外内价差的先行变化。需求端，下游需求恢复钢价有所反弹，钢厂或出现增产，但考虑到库存情况预计短期复产幅度有限，需求维持低位。铁矿基本面边际转弱，但目前盘面更多跟随投资情绪摆动，观望为主。
焦炭方面，焦化厂焦炭产量回升，厂内库存累积，利润收缩但未亏损减产，供应维持高位；钢厂无大幅增产，需求无明显增量，前期补库完毕后续采购意愿下降，港口情绪偏悲观成交弱，第三轮提降结束后关注现货能否进入第四轮。现货处于下跌通道中，品种相对弱势，维持空配。
焦煤方面，国内复工进程较快，内煤供应逐步恢复，焦煤进口仍受阻，蒙煤进口或受疫情影响再受阻，供应回升预期反复；下游开工率回升但利润严重收缩，压力向原料端传导；另外，同样受海外疫情影响可能导致焦煤需求下滑，但传导仍需时间，后续继续观察。整体看，焦煤跟随焦炭维持弱势，维持空配。

期货：煤、焦维持逢高沽空思路，钢、矿观望；套利策略维持逢高空焦化利润滚动操作。

期权：铁矿期权考虑熊市价差组合。

油脂油料

美国农业部周三公布，民间出口商报告出售19.4万吨美国大豆到未知的目的地。
MPOB周一发布月度供需报告中性偏好，马棕2月库存低于预期，环比降4.2%至168万吨。3月大豆到港量小，油厂压榨量大降，豆油库存增长势头将会放缓，但库存仍十分充裕，疫情导致终端消耗始终迟滞，基本面利空难改使得油脂市场压力较大，在疫情得到有效控制前油脂或维持弱势运行。当前油厂豆粕库存仍偏低，且生猪养殖利润可观，养殖户的补栏热情较高，目前饲料企复工率已超8成，需求出现阶段性回暖，货源紧张缓解尚需时日，尤其油脂价格低迷，油厂挺粕意愿强烈，粕价较为抗跌。但疫情在全球蔓延，肉类需求下降也将影响养殖业，饲企反映3月份禽料降幅较大，或降2-3成，后期需求前景并不乐观，粕价上涨空间受限，短线或偏强震荡为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米走势仍然偏弱，供需格局的宽松以及疫情蔓延导致的经济衰退担忧均给CBOT市场带来偏空影响。国内市场，东北农户剩余粮源销售进度加快，近期粮库收购以及下游补库给东北玉米带来提振，但持续性预计有限，因为下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，另外进口玉米及替代品或将对价格有冲击；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。近两日现货价格变动不大，但期货盘面连续拉升，目前看基本面并不具备此刻开始持续上升基础，建议投资者谨慎追多。

不追高，仅低位多单持有。

鸡蛋

随着物流恢复，多地复工复产，下游采购需求增加，鸡蛋走货较之前顺畅，鸡蛋现货价格低位反弹，但整体仍处于较低区间。整体看蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也陆续开产，将会限制近月合约价格涨幅，操作上逢高短空。后期关注淘汰鸡情况以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

甲醇

主力合约下跌。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本持平，内地库存有所下降，总库存下降，下降幅度不大。开工方面，随着复工的推进，上游开工率提高到69.73%，下游开工率提高到82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大。近期港口甲醇可用库容相对紧张，港口价格相对疲弱。价差方面，59价差较昨日最低位置向上有所收窄。PP-3MA价差基本位于昨日收盘位置。提醒交易者持续关注国际原油市场的最新消息，关注伊朗疫情是否影响甲醇的生产和运输。关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：背靠年内低点59正套.

乙二醇

乙二醇受成本端影响价格走低，目前现货也已跌破4000元关口。后续伴随着沙特产能的不断提升，原油价格或将持续在低位徘徊。乙二醇目前从供应方面来看，煤制乙二醇方面的供应有所减少，负荷目前在50.61%附近，相对油制工艺而言，煤制工艺目前成本端被击穿不少。需求方面或将成为乙二醇近期价格存在的一个短暂支持因素，目前聚酯开工率有所回升，在70.64%附近，而聚酯下游织造工厂开工率目前在64.5%附近左右。需求的回升会使得对乙二醇用量的增加，但不改变乙二醇供需方面宽松格局。

偏空运行，背靠4069沽空EG2005合约。

纸浆

国内库存仍在增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。整体来看，纸浆的供需情况仍利空纸浆价格，随着市场情绪得到释放，纸浆价格上行依旧面临压力。纸浆多空因素并存，但缺少决定性的驱动，高库存仍压制纸浆的上方空间，而下方则有成本的支撑，在近期市场情绪仍偏空的情况下，逢反弹做空思路。

背靠4600做空。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。目前国内开工仍处于恢复阶段，国内需求仍面临挑战。截止上周四轮胎开工率达到同期平均水平60%左右。2月汽车经销商库存预警指数也环比上升29.5个百分点至81.2%，库存预警指数位于警戒线之上，这是汽车经销商库存预警指数发布5年以来首次突破80%。 综合来看，国外疫情扩散加剧，市场情绪再次低落，未来重点关注疫情的变化。国内疫情虽趋好但仍需求仍待恢复，国外疫情增长存在变数，国内外对冲下，需求短期难快速启动。维持反弹做空的思路，关注10750的阻力。

背靠10750的做空。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行恢复，山东、陕西等苹果产区发货重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。同时产区发货也以客商自有库存为主，少数需要调货的客商也多前往低价区补货，加上整体采购进入尾声，使得存货商和果农心态出现转变，急于出售，因此产区果价也开始出现下调。整体来看，苹果去库存速度依然缓慢，后期仍面临较大的销售压力，预计现货价格有望进一步走低，期货方面也仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

周三原糖价格继续走弱，盘面持续受到来自宏观市场预期影响，价格维持空头趋势，能否止跌关注外围金融市场情绪变化。对巴西方面，原油价格下跌，糖厂生产食糖积极性高于乙醇，后期开榨糖产量或有一定程度的回升，产量预估值增加至3010万吨。中国市场上，广西地区收榨糖厂家数继续增加，市场进一步步入库存压力集中期间，消费恢复缓慢且市场处在淡季中，对价格支撑力度不强。盘面上，郑糖明显强于外盘，但在外盘继续下行的拖累下，糖价维持空头控盘的状态不变。

期货：背靠5720-5730压力持有空单。

期权：持有看跌期权多头、做多波动率组合。

纺织原料

美棉价格在60美分上方显得支撑略强，3月美棉产量调降对短期价格有一定的支撑作用。全球棉花市场在经济低迷的影响下，消费预期明显下降，棉价维持弱势。数据方面，关注周五美棉周度出口销售变化。中国市场上，棉纺织行业现货市场消费恢复缓慢，下游企业缺乏新订单现象普遍，3月初工业库存55天，环比与同比分别增加0.9天、10.2天，库存持续累积也反映出消费疲软。盘面上金融市场利空气氛依然存在，上方压力12500、13000。

期货：背靠压力12500持有空单。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合。