迈科期货早评精要  2020.3.11

品种

观点

操作建议

原油

沙特和俄罗斯依然表示将增加原油产量，然而在油价急剧下跌之后，消息称欧佩克+或于四月份召开紧急会议，这或意味着后期实际增产情况有较大的不确定性，同时美国页岩油在低油价的冲击下减产预期增强，油价在30美元/桶或获得支撑，但是整体或维持偏弱格局。

观望。

贵金属

1.昨日市场情绪再度大扭转，继周一晚间全球股市暴跌之后，周二出现报复性上涨，美股道指收盘上涨4.89%，而国债价格因为收益率上涨，出现大幅下跌，10年期美债收益率从低于0.6%直接上涨至0.812%，中期和远期利率上涨最为明年，短期利率虽有上涨，但幅度偏弱，例如三年期国债收益率只上涨了8个基点。2.利率上涨背后反映了对美国未来经济的极度悲观预期有所好转，以及美联储降息的幅度减弱。目前市场对美联储将在3月17日议息会议上降息100个基点的概率大幅降温，但降息75个基点的概率仍然非常高。市场对降息幅度的预期缓和，美债收益率上行，对短期贵金属价格形成压制，昨日晚间黄金震荡回落，白银低位震荡。3.中长线来看，基于美联储大幅降息预期仍在，压低利率对贵金属价格仍然有利，但短线来看，预期从之前的极强回落到有强度，力度减弱，使短线贵金属价格面临一定压力，美黄金关注1630，沪金关注362一线支撑，沪银关注4000支撑。国内没有夜盘交易，注意风险。

期货：急跌短买。

期权：牛市看涨价差组合。

黑色

成材方面，昨日螺纹现货市场涨跌互现，热卷相对强势；螺纹产量近期已降至低位预计以稳为主，热卷订单排产，2月需求不佳预计仍有减产空间，上周部分电炉复产但因利润问题或难持续，目前供应端矛盾不大，但长流程维持微利情况下关注边际变量。需求端，下游复工持续，住建部称国内项目复工率56.38%，但已复工项目作业强度有限，到位劳务到位率为53.8%，近半数人员仍在隔离；随下游复工终端需求持续回升，昨日建材日成交量达16.19万吨为年后新高，预计本周钢材表需再上台阶，下周或有望迎来库存拐点；昨日习书记访问武汉，市场视为疫情基本结束的信号，国内股市、商品其涨，其中黑色系多品种涨幅居前，情绪交易后盘面再回前期阻力位附近，今日关注3480-3500区间表现。
铁矿方面，昨日ms海外发运数据公布，澳巴两国发运量升40.9万吨至2113万吨，数据分化较大，巴西因暴雨影响发运跌至历史同期最低水平，澳洲则加大发运突破同期最高水平，整体看供应稳定且澳洲船运期短，对国内供应传导快，但巴西发运的超预期下滑未来需关注持续性，到港则是如期反弹，且根据船运期推算下周仍保持上升态势。需求端，钢厂铁水产量低位暂无大幅增产可能，本周港口疏港水平将决定港口库存增减，高频数据关注港口日成交情况。铁矿品种特性决定受资金追捧，波动较大，但自2月24日以来的行情仍以震荡收敛行情暂无趋势，90美金以上的矿价虽处于高估值水平，但目前资金情绪扰动较大，建议暂观望右侧交易为主。
焦炭方面，焦化厂焦炭产量持续回升，厂内库存同步累积，利润下降但未到亏损减产水平，供应端仍不乐观；钢厂减产持续，需求并无明显增量，前期补库基本完毕后续采购意愿下降，第三轮提降50基本完成，后续关注现货能否进入第四轮提降。供需矛盾明显，现货处于下跌通道中，品种相对弱势，可维持空配。
焦煤方面，国内复工进程较快，内煤供应逐步恢复，焦煤进口仍受阻，蒙煤进口或受疫情影响再受阻，供应回升预期来回摆动；下游开工率回升但利润严重收缩，焦煤紧缺局面缓解下同样承压；另外，海外因疫情影响可能导致焦煤需求下滑，但传导仍需时间，后续需继续观察。整体看，供应端预期摆动较大，单边不参与。

期货：钢矿离场观望，焦炭维持逢高沽空思路；套利策略维持逢高空焦化利润滚动操作。

期权：铁矿期权策略考虑熊市价差组合。

油脂油料

美国农业部将全球2019/20年度大豆期末库存预估上调至1.0244亿吨，2月预估为9886万吨；上调巴西2019/20年度的大豆产量预估100万吨，至1.26亿吨；阿根廷的大豆产量预估上调100万吨，至5,400万吨。
疫情迅速蔓延及原油暴跌令美国股市暴跌触发熔断，但随着恐慌情绪有所缓解，昨日内盘油脂期货震荡反弹。3月大豆到港量小，油厂压榨量大降，豆油库存增长势头将会放缓，但库存仍十分充裕，阶段性开机下降对油脂提振有限，加上南美大豆预期丰产，马来棕油增产出口疲软，基本面利空难改使得油脂市场压力较大，在疫情得到有效控制前油脂或维持弱势运行。当前油厂豆粕库存仍偏低，且生猪养殖利润可观，养殖户的补栏热情较高且目前饲料企复工率已超8成，需求出现阶段性回暖，货源紧张缓解尚需时日，尤其油脂价格低迷，油厂挺粕意愿强烈，粕价较为抗跌，短线窄幅波动为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

昨日美国农业部3月供需报告对市场影响有限，美玉米库存及产量维持与上个月预估值不变。国内市场，东北农户剩余粮源销售进度加快，近期粮库收购以及下游补库给东北玉米带来提振，但持续性预计有限，因为下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，另外进口玉米及替代品或将对价格有冲击，预计近期仍会保持区间震荡运行，05合约1900-1950，09合约1950-2000。长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。

区间内逢低持多。

鸡蛋

随着物流恢复，多地复工复产，下游采购需求增加，鸡蛋走货较之前顺畅，鸡蛋现货价格低位反弹，但整体仍处于较低区间。整体看蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也陆续开产，将会限制近月合约价格涨幅，操作上逢高短空。后期关注淘汰鸡情况以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

甲醇

主力合约下跌。受沙特石油增产影响，近日甲醇价格下挫。今日甲醇期货合约低开高走。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存略有上涨，内地库存有所下降，综合来看总库存下降，但下降幅度不大。厂区库存情况有所好转。开工方面，随着复工的推进，上游开工率69.73%，下游开工率82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大。近期港口甲醇可用库容相对紧张，港口价格相对疲弱。价差方面，59价差已创新低，并且日内急速拉涨。PP-3MA价差亦从日内开盘高位1500向下收缩。持续关注原油减产方面的最新消息以及美原油价格下挫深度，持续关注疫情是否影响伊朗甲醇的生产和运输。关注国内甲醇基本面情况。

期货：背靠年内低点59正套.

乙二醇

乙二醇价格小幅反弹。原料成本端原油大幅下跌，导致成本端价格出现下移。且乙二醇供应暂时并未出现大幅度下降，因此供需格局仍旧宽松，累库预期仍旧存在，预计三月份累库预期达到30万吨左右。而聚酯开工率目前也有所回升，聚酯下游织造工厂负荷也大幅回升。但目前鉴于成本端影响太大，成本重心下移之后价格也会受之影响下降500-700元左右。因此后续乙二醇价格将继续承压运行。

偏空运行，建议背靠4069沽空。

纸浆

国内库存仍在增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。整体来看，纸浆的供需情况仍利空纸浆价格，随着市场情绪得到释放，纸浆价格上行依旧面临压力。纸浆多空因素并存，但缺少决定性的驱动，高库存仍压制纸浆的上方空间，而下方则有成本的支撑，在近期市场情绪仍偏空的情况下，逢反弹做空思路。

背靠4600做空。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。目前国内开工仍处于恢复阶段，国内需求仍面临挑战。截止上周四轮胎开工率达到同期平均水平60%左右。汽车经销商库存预警指数也环比上升29.5个百分点至81.2%，库存预警指数位于警戒线之上，这是汽车经销商库存预警指数发布5年以来首次突破80%。综合来看，国内外的需求情况和原油市场的变化，是目前需要关注的重点。国内疫情虽趋好但仍需求仍待恢复，国外疫情增长存在变数，国内外对冲下，需求短期难快速启动。受到消息提振，市场对未来预期好转，但具体细节仍待商榷，影响有限。维持反弹做空的思路，建议背靠阻力线做空，关注10900的阻力。

建议背靠阻力线做空，关注10900的阻力。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。同时产区发货也以客商自有库存为主，少数需要调货的客商也多前往低价区补货，加上整体采购进入尾声，使得存货商和果农心态出现转变，急于出售，因此产区果价也开始出现下调。整体来看，苹果去库存速度依然缓慢，后期仍面临较大的销售压力，预计现货价格有望进一步走低，期货方面也仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

原糖价格高开回落，盘面持续受到来自宏观市场预期影响，价格仍保持偏弱走势，能否止跌关注外围金融市场情绪变化。对巴西方面，原油价格下跌，糖厂生产食糖积极性高于乙醇，后期开榨糖产量或有一定程度的回升。中国市场上，广西地区收榨糖厂家数持续增加，仅剩23家未收榨，本周预计还有10家收榨。市场进一步步入库存压力集中期间，消费恢复缓慢且市场处在淡季中，对价格支撑力度不强。盘面上，郑糖明显强于外盘，周二价格超跌超跌反弹站上MA60均线，空头离场盘面利空有所释放，但上行后续力量不足。

期货：背靠5720-5730压力试空。

期权：看跌期权多头减仓、做多波动率组合。

纺织原料

3月美棉平衡表预期下调产量30万包至198万包，缓解美棉价格下行的部分利空。全球棉花产量及期末库存分别上调26万包、128万包对中长期价格压力加重。中国市场上，棉纺织行业现货市场消费恢复缓慢，下游企业缺乏新订单现象普遍，盘面价格虽然超跌反弹，但金融市场利空气氛依然存在，上方压力13000。

期货：背靠压力13000短空。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合。