迈科期货早评精要  2020.3.10

品种

观点

操作建议

原油

沙特大幅下调官方销售价格并表示4月份将增加原油产量，俄罗斯表态跟进增产，价格战拉开帷幕，而需求在疫情拖累下恐将显著减弱，各大机构纷纷下调原油需求和价格预期。市场情绪悲观，价格波动剧烈，暂时应规避风险为主。

观望。

贵金属

1.昨日晚间资产市场继续剧烈波动，美股盘中下跌7%引发熔断，截至收盘道指下跌7.8%，创2008年以来历史单日最大跌幅。2.受避险情绪以及货币宽松政策影响，美元继续下跌，美债收益率继续大幅下跌，其中3月期美债收益率回落至0.386%，这意味着美联储可能在未来3个月内连续降息，降低幅度可能达到75个基点以上，这相较之前3个月降息75个基点，宽松预期再度大幅提升。3.尽管美债收益率下行，但由于原油价格暴跌带动的商品价格普跌，对未来经济衰退下的通缩预期升温，并且引发了流动性紧缩下跌的高收益债的信用风险，这使昨日贵金属价格并未出现上涨，震荡略有走低。3.短线市场担忧衰退风险下的流动性危机，黄金同样成为被抛售的对象，白银因为贵金属属性偏弱，跟随商品下跌。但长线来看，如此低的利率水平，甚至负利率，对中长期黄金价格仍然有显著支撑。4.短线美黄金支撑位分别位于1655和1620一线。国内没有夜盘交易，注意风险。

期货：短线不追高，回落多单操作。

期权：牛市看涨价差组合。

黑色

成材方面，目前高炉停产仍在持续，螺纹长流程产量维持低位，但上周电炉有复产迹象，卷板类订单安排生产为主，因2月需求不足预计热卷减产仍将持续；需求处于复苏阶段，昨日建材日成交小幅放量至14万吨，预计本周需求环比再上一个台阶，但要恢复至往年同期水平仍需时间；昨日受海外风险因素干扰（周末疫情扩散+原油暴跌），黑色系集体低开，但受政策托底预期较强表现相对坚挺，午后上涨基本收复当日跌幅。整体看，钢价仍处于弱现实与强预期之间博弈，价格短期维持震荡。
铁矿方面，预计海外发运数据将明显分化，澳洲摆脱天气干扰发运稳中有增，巴西暴雨影响增强，单周发运将明显收缩，但到港迎来底部的反弹且推算近期回升将持续；需求端，高炉减产持续，钢厂铁水日均产量低位继续下降，港口疏港水平如期下滑，港口库存降幅明显缩窄；基本面供需边际走弱，价格驱动向下，但海外天气因素仍提供炒作题材，下行过程预计较为曲折，另外原油下跌对铁矿存在利空，关注国际油价企稳情况。
焦炭方面，焦化厂焦炭产量持续回升，厂内库存同步累积，利润下降但未到亏损减产水平，供应端仍不乐观；钢厂减产持续，需求并无明显增量，前期补库基本完毕后续采购意愿下降，第三轮提降来袭，现货弱势运行；供需矛盾明显，盘面维持弱势，后续关注现货提降结束后盘面企稳情况。
焦煤方面，国内复工进程较快，内煤供应逐步恢复，焦煤进口仍受阻，但蒙煤释放提前解禁信号，供应回升预期较强；下游开工率回升但利润严重收缩，焦煤紧缺局面缓解下同样承压；另外，海外因疫情影响可能导致焦煤需求下滑，但传导仍需时间，后续需继续观察。整体看，供需皆走弱的预期较强，盘面维持弱势。

期货：空单暂持；逢高空焦化利润滚动操作；

期权：铁矿期权策略考虑熊市价差组合。

油脂油料

美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至2020年3月5日的一周，美国大豆出口检验量为57.2万吨，上周为67.2万吨，去年同期为88.9万吨。
OPEC与俄罗斯减产协议谈崩，沙特发动全面油价战争，美股三大股指暴跌，原油大跌逾38%，连盘油脂周一开盘即跌停，加上巴西大豆预期丰产，马来棕油增产出口疲软，国内需求低迷豆油库存继续增加，部分油厂出现胀库，基本面利多匮乏使得油脂市场压力较大，原油暴跌拖累，在疫情得到有效控制前油脂或维持弱势运行。巴西豆盘面榨利丰厚，中国继续买入，另外中国已向大豆压榨企业发放了为期一年的进口美国大豆的关税豁免，且因疫情在全球蔓延，肉类需求下降也将影响养殖业，均抑制粕价。但本月大豆到港较少，不少油厂有停机计划，豆粕库存处于低位，油厂现货基本已售完，执行合同为主，应紧张局面缓解仍需时日，油脂暴跌令油厂有意挺粕，令粕价跌幅明显小于油脂。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米在南美丰产预期以及新冠肺炎带来的全球经济增长冲击担忧下走势偏弱，另外国际原油价格大幅走低也给市场带来拖累。国内市场，东北农户剩余粮源销售进度加快，近期粮库收购以及下游补库给东北玉米带来提振，但持续性预计有限，因为下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，预计近期区间震荡运行，05合约1900-1950，09合约1950-2000。长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约。

区间内逢低持多。

鸡蛋

随着物流恢复，多地复工复产，下游采购需求增加，鸡蛋走货较之前顺畅，鸡蛋现货价格低位反弹，但整体仍处于较低区间。整体看蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也陆续开产，将会限制近月合约价格涨幅，操作上逢高短空。后期关注淘汰鸡情况以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

甲醇

主力合约跌停。沙特计划下月增加石油产量，此消息导致美原油下跌到30美元/桶。周一国内能源化工板块大幅下挫，主力合约大部分跌停。今日现货市场跟随期货下跌170元/吨。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存略有上涨，内地库存有所下降，综合来看总库存下降，但下降幅度不大。厂区库存情况有所好转。开工方面，随着复工的推进，上游开工率69.73%，下游开工率82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大。近期港口甲醇可用库容相对紧张，港口价格相对疲弱。伊朗疫情持续扩散，最新消息称受感染人数接近6000，死亡人数为145人。价差方面，59价差较昨日上涨2。PP-3MA价差较昨日上涨50。持续关注原油减产方面的最新消息以及美原油价格下挫深度，持续关注疫情是否影响伊朗甲醇的生产和运输。关注国内甲醇基本面情况。

期货：持有PP-3MA.

乙二醇

乙二醇跌停下跌。原料成本端原油大幅下跌，导致成本端价格出现下移。且乙二醇供应暂时并未出现大幅度下降，因此供需格局仍旧宽松，类库预期仍旧存在。而聚酯开工率有所回升，聚酯下游织造工厂负荷也大幅回升。但目前鉴于成本端影响太大，成本重心下移之后价格也会受之影响下降500-700元左右。因此后续乙二醇价格将继续承压运行。

偏空运行，建议背靠4069沽空。

纸浆

国内库存仍在增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。整体来看，纸浆的供需情况仍利空纸浆价格，随着市场情绪得到释放，纸浆价格上行依旧面临压力。纸浆多空因素并存，但缺少决定性的驱动，高库存仍压制纸浆的上方空间，而下方则有成本的支撑，在近期市场情绪仍偏空的情况下，逢反弹做空思路。

背靠4600做空。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。车企已按照计划逐步复工，但仍存在人员紧张的问题。随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长，截至上周四轮胎厂全钢胎开工率47.78%，半钢胎开工率46.14%，整体来看开工率仍维持在6成左右。综合来看，国内外的需求情况和原油市场的变化，是目前需要关注的重点。国内疫情虽趋好但仍需求仍待恢复，国外疫情增长存在变数，国内外对冲下，需求短期难快速启动。加上原油市场的利空，共同制约胶价。近期市场跌幅较大，橡胶期价即将考验15年11月的低点9350元/吨，但在市场氛围偏空且暂无改变迹象的情况下，不排除继续下探的可能，仍是反弹做空的思路。

建议背靠阻力线做空，关注11000的阻力。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。同时产区发货也以客商自有库存为主，少数需要调货的客商也多前往低价区补货，加上整体采购进入尾声，使得存货商和果农心态出现转变，急于出售，因此产区果价也开始出现下调。整体来看，苹果去库存速度依然缓慢，后期仍面临较大的销售压力，预计现货价格有望进一步走低，期货方面也仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

原糖价格触底回升相对抗跌，盘面价格受到国际金融市场利空影响价格持续下行，能否止跌关注外围金融市场情绪变化。对巴西方面，原油价格下跌，糖厂生产食糖积极性高于乙醇，后期开榨糖产量或有一定程度的回升。中国市场上，广西地区收榨糖厂家数持续增加，仅剩23家未收榨，本周预计还有10家收榨。市场进一步步入库存压力集中期间，消费恢复缓慢且市场处在淡季中，对价格支撑力度不强。盘面上，受到外盘影响，价格持续弱势下行。

期货：短线空单持有，中长线趋势多单规避。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合。

纺织原料

美棉价格维持弱势行情，今晚美国农业部将公布3月平衡表预期，再此之前价格运行维持在60美分支撑上方，关注3月对棉花消费的调减情况，若消费被大幅调减，棉价还将继续下行。中国市场上，棉纺织行业现货市场消费恢复缓慢，下游企业缺乏新订单现象普遍，叠加外围金融市场普跌，棉价压力重重。盘面上，价格已经下行至前低附近，美棉利空拖累下国内价格跌破下行的概率较大。

期货：短线空单持有。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合。