迈科期货早评精要  2020.3.9

品种

观点

操作建议

原油

欧佩克非但没有达成深化减产协议，沙特反而大幅下调原油销售价格且表示如有需要将增加原油产量。这导致国际油价重挫10%，周一电子盘再次暴跌。目前原油市场供应端反转，油价恐将继续走低，未来或逼迫美国页岩油减产以平衡供需。另外中国境外疫情扩散，加重原油需求下滑的压力。

观望。

贵金属

1.周五晚间美黄金走势剧烈震荡，九点半左右超预期向好的非农就业数据公布后，美黄金一度回落至1670附近，但很快获得支撑重新上涨，因为非农并未反应疫情情况。但在晚间11点过后，由于原油价格大幅走低，市场交易经济衰退预期，金银价格跟随大幅回落，美黄金一度回落至1646附近，随后金银价格表现出韧性，价格再度震荡回升至1695附近。今日早间美黄金在1700下方震荡，短期市场走势颇为波动。2.周五晚间美国10年期国债收益率下行至0.8%下方，短期国债暗含美联储将在1个月左右再度降息50个基点，在3个月左右在50基点基础上再度降息25个基点。虽然市场交易衰退预期，但显示美国经济衰退的数据没有出现，货币政策又倾向于极度宽松，所以在这个过程中，有利于黄金价格上涨。预计后期价格走势将继续震荡走高。后期风险点是原油价格持续走低，导致经济衰退预期以及通缩预期，影响实际利率抬升，对贵金属价格形成压制3.金银走势震荡，关注疫情发展以及经济增长预期。

期货：短线不追高，回落多单操作。

期权：牛市看涨价差组合。

黑色

成材方面，上周螺纹产量反弹，其中增量来自于短流程复工，热卷保持下降且预计仍有空间，在总库存仍未见拐点前关注产量边际变化；需求端，随着复工进程的加快，下游需求明显回暖，贸易商建材日成交升到10万吨以上平台运行，周表观消费量明显回升至150万吨水平，若需求保持目前速度回升，库存两周后有望见到拐点；上周库存继续累积，但幅度明显缩窄，其中热卷厂库出现下降，今早钢银库存数据显示钢材社会库存累积2.94%，累幅较前期缩窄；周末海外疫情数据仍不乐观，加之原油受消息刺激大幅下挫，目前钢材自身驱动短期仍不强，需警惕系统性风险的冲击。
铁矿方面，巴西发运量底部回升但雨季的影响仍在持续，未来关注持续性，澳洲发运小幅回落但整体处于同期均值上方水平，根据船运期推算预计上周到港量将有回升，明日关注数据回升力度；需求端，目前下游复产来自于短流程，长流程铁水日均产量低位继续小幅下降，港口疏港水平如期下滑，港口库存降幅明显缩窄；基本面供需边际走弱，加上原油下跌对铁矿海运费及风险偏好有负向的影响，周五夜盘新交所铁矿掉期跌已跌3%，今日铁矿波动或增大。
焦炭方面，焦化厂焦炭日均产量大幅回升，厂内库存累积，利润则持续下降但仍未到亏损水平，供应端仍不乐观；因钢厂减产仍在持续，需求并无明显增量，两轮降价落地后关注钢厂对焦价态度；供需阶段性错配，总库存小幅累积，预计需求未启动前维持偏弱运行。
焦煤方面，国内复工进程较快，内煤供应逐步恢复，进口煤仍受阻碍但后续供应恢复的预期较强；下游开工率回升，但焦价承压情况下焦化利润收缩，焦煤需求预期偏空，上周库存数据看到各环节皆有所上升。整体看，产业链利润压缩，预期供给缺口逐渐填补，中期驱动逐步转弱。

期货：空单继续持有；螺、矿正套组合暂回避等待高安全边际位置；逢高空焦化利润滚动操作；

期权：考虑做多铁矿05合约波动率（买跨式）或买看跌。

油脂油料

美国农业部称，2020年1月份美国大豆出口量为1.955亿蒲式耳，环比减少4.5%，同比增加10.2%。中国是最大的目的地，数量为7870万蒲式耳。
疫情令全球经济放缓的担忧导致股市下跌，连盘油脂跟随美豆滞涨转跌，国内疫情虽有好转，但餐饮业尚未恢复影响油脂、肉类需求，豆油仍处累库阶段，本周或增至近140万吨附近，当前不少油厂胀库，基本面利多匮乏使得油脂市场压力较大，但3月大豆到港量较少，近两周大豆压榨量大降，油脂已较此前高点大幅回撤，利空已大多释放，继续下跌空间受限。上周禽类养殖利润有所回升，但仍处于亏损状态，随着后续消费转好，养殖企业补栏意愿或逐渐增强，近日豆粕上涨吸引下游备货积极性，饲料企业复工已经超过8成，豆粕需求阶段性回暖，供应紧张局面缓解仍需时日，预计豆粕价格暂将抗跌，或仍震荡偏强运行。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米周五跳空低开低走，主要受国际原油市场风险拖累，另外南美丰产预期以及新冠肺炎带来的全球经济增长冲击担忧，基本面也偏弱。国内市场，东北农户剩余粮源销售进度加快，市场购销逐渐活跃，东北市场由于中储粮收购以及其他贸易主体建库行为，近期价格出现反弹，但持续性有待观察，毕竟短期供应仍充足，消费没有出现实质性改善，预计近期仍区间震荡运行，05合约1900-1950，09合约1950-2000。长期来看，政策干预下生猪存栏有望逐步恢复，利好玉米饲料消费，远月合约走势乐观。

区间内逢低持多。

鸡蛋

随着物流恢复，多地复工复产，下游采购需求增加，鸡蛋走货较之前顺畅，鸡蛋现货价格低位反弹，但整体仍处于较低区间。整体看蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也陆续开产，将会限制近月合约价格涨幅，操作上逢高短空。后期关注淘汰鸡情况以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

甲醇

主力合约下跌。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存略有上涨，内地库存有所下降，综合来看总库存下降，但下降幅度不大。厂区库存情况有所好转。开工方面，随着复工的推进，上游开工率69.73%，下游开工率82.58%。上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大。近期港口甲醇可用库容相对紧张，港口价格相对疲弱。伊朗疫情持续扩散，疫情已影响到所有省份，几十名政府高官被确诊，学校停学，取消婚礼、葬礼等集会活动。未来疫情是否影响伊朗甲醇的生产和运输将为关注重点。价差方面，59价差持续扩大，显示出现近月相对疲软的状态。周末有消息称，沙特计划下月增加石油产量，并开始全面价格战，此消息利空能化市场，提醒投资者注意该消息对下游不同产品所造成的影响强弱不同。关注PP-3MA价差是否可以持续扩大。关注全球疫情扩散情况。关注国内甲醇基本面情况。

期货：做多PP-3MA.

乙二醇

乙二醇成本端受到原油影响，所有化工品将会受到成本端影响将大幅走低。受到成本端影响，价格将会受到下跌。乙二醇供应端后期将继续有所下降，负荷的下降将会使得供应端有所收缩。然而供应端需要大幅下降才能够使得价格迅速企稳。而下游聚酯开工率目前稳步上升，而织造工厂目前负荷也在逐步上升，这对于原料方面的需求将会起到一定的稳定作用。虽然原料端目前存在大幅下跌的可能性，但是后期降负预期以及聚酯需求的企稳，行情在大幅下跌之后继续向下的空间也会受到一定限制。因此我们建议轻仓追空。

背靠4260轻仓沽空EG2005合约。

纸浆

国内库存仍在增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。整体来看，纸浆的供需情况仍利空纸浆价格，随着市场情绪得到释放，纸浆价格上行依旧面临压力。目前纸浆多空因素并存，但缺少决定性的驱动，高库存仍压制纸浆的上方空间，而下方则有成本的支撑，预计纸浆价格将进入整理阶段。

观望。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。车企已按照计划逐步复工，但仍存在人员紧张的问题。随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长，截至上周四轮胎厂全钢胎开工率47.78%，半钢胎开工率46.14%，整体来看开工率仍维持在6成左右。综合来看，虽然国内需求逐步恢复，但国外疫情的不确定性导致其需求有偏弱的预期，是目前制约胶价的重要因素。另外，周末原油价格大幅下跌，也会对橡胶价格有利空影响。周一橡胶价格可能再次探底，注意控制风险。

观望。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。产区总体报价暂稳，但后期随着供销障碍解除，加上全国冷库库存的巨大压力，价格也不容乐观。期货方面后期仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

原糖价格在盘中快速跌破13美分支撑，尾盘有所收复，日内价格多次在此处起伏，对价格有一定的支撑，但在外围商品市场整体偏弱的情况下，原糖价格弱势状态持续。以参考技术指标短线操作为主，13美分处能否止跌仍需考验。中国市场上，广西地区收榨糖厂家数持续增加，仅剩23家未收榨，本周预计还有10家收榨。市场进一步步入库存压力集中期间，消费恢复缓慢且市场处在淡季中，对价格支撑力度不强。盘面上，价格有所回升但受压制于多条短期均线下方，5700-5800压力仍较明显，目前价格波动区间不变，下方支撑5600。

期货：短线参考技术指标5600-5800区间操作；中长线趋势多单暂持。

期权：5800上方的虚值看跌期权空头。

纺织原料

美棉价格走势持续疲软，周度出口数据转强及美联储降息均未能改变金融市场偏空预期。短期来看，棉价在60美分处有所支撑，但弱势疲软的走势未改变，价格维持低位整理等待消息指引。中国市场上，棉花价格在相对低位有回升迹象，但棉纺行业从棉花至纱线坯布均库存累积至历史高位难以消化是价格的主要压力，同时金融市场整体氛围依然偏空，棉价上行压力重重。盘面上，价格维持12000-13000区间宽幅波动。

期货：多单暂持，压力13000。

期权：持续虚值看跌期权空头。