迈科期货早评精要  2020.3.5

原油

传言欧佩克与俄罗斯在深入减产方面有分歧，加之美国原油库存连续六周增加，国际油价涨后收低。现阶段原油或在货币刺激政策和需求疲软的制衡下波动，但是WTI油价已经触及页岩油生产成本，且欧佩克+深化限产概率较高，油价底部支撑或逐渐显现。继续关注疫情的发展情况和欧佩克+会议。

保守观望，激进投资者轻仓试多。

贵金属

近期韩国、日本、英国等相继出台措施应对新冠肺炎疫情影响，韩国政府编制约11.7万亿韩元（约684.3亿元人民币）额外预算，英国政府也宣布了“行动计划”。短期韩国、伊朗、意大利形势依然严峻，欧元区德国昨日新增确诊人数较多，存在爆发风险。美国方面疫情虽然令投资者担忧，但从数据来看并未显著失控。民主党参选人，前副总统拜登成为党内初选的赢家，这也是美股因桑德斯政治观点带来的压力显著减轻。在美联储降息以及数家央行跟进后，短期市场情绪趋向于略有平稳，美股和原油回升，美黄金、白银在3月3日晚间大幅回升后昨日基本保持窄幅震荡。如果后期美国以外的地区疫情风险继续增大，则美联储等央行继续维持宽松预期，对贵金属价格有利。但是疫情一旦在美国出现爆发风险，那么极端情绪下可能再度影响资产等价格暴跌。

期货：短线震荡偏多，中线单观望。

期权：牛市看涨价差组合。

黑色

成材：供给端，高炉开工率同比回落,螺纹产量降幅大于热卷，短流程亏损开工率仍为个位数（5.32%）；需求端，上周表观消费低迷，近期建材成交回升至10万吨，反映需求恢复速率提高，但根据百年建筑的统计可能还需1-2周项目才能集中复工。供弱需更弱下螺纹总库存大幅累积超2千万吨，并且拐点仍未见到，关注现货资金压力；消息面，海外降息50bp及国内或加大基建投资修复市场情绪，盘面超跌反弹，但25万亿的计划投资额实际是低于2019年的（-4.9%），高库存压力下近月反弹空间或有限，关注华东电炉成本3460上方压力；远月基于宽松政策下的需求好转预期成本上方较难深跌，震荡运行。
铁矿：澳洲气旋影响渐消发运恢复，巴西提升发中国比例，数据看上周运量2047万吨（+531），最新到港1544（-107）万吨，处于同期低位，但按船期推下周到港将回升；需求端，钢厂检修减产持续铁水产量同比仍降，但高频港口成交情况尚可，上周疏港量近300万吨，港库1.21亿吨（-220万）；近期情绪修复叠加低到港高疏港盘面超跌快速上涨，但下周起供给边际回升的概率较大，中线或震荡偏弱。
焦炭：现货市场二轮提降基本落实,运输瓶颈解决后上周产能利用率快速回升至66%（+4.6%），供给边际转松；需求端，钢厂减产原料消耗减少，钢厂低利润下焦炭总库存有累积预期；整体看上周供应恢复速率偏快且高于需求,盘面或弱势震荡。
焦煤：国内大矿复工进度加快，包括山东冲击地压影响煤矿，样本煤矿开工率升9%,现货多地主焦煤调降；蒙煤进口解禁推迟至3月15日，不排除提前可能,且海运煤受疫情影响流向中国增加，港库有所累积；下游开工率回升但焦企的降价压力会对焦煤的预期需求有利空。整体看，产业链利润压缩，预期供给缺口逐渐填补，中期驱动将逐步转弱。

期货：单边逢高偏空操作；成材关注远月升水80以上的多5空10机会，铁矿多5空9持有，逢高空焦化利润；

期权：铁矿期权卖看涨策略。

油脂油料

阿根廷农业部证实将会提高大豆出口关税至33%，但仅适用于销售量高于1000吨的农户，面临出口税上调的农户人数相当于大豆种植户总数的26%。
国内疫情虽有好转，但人员流通和餐饮消费仍未完全恢复，油脂、肉类消费继续受限。本周禽类养殖利润有所回升，但仍处于亏损状态，随着后续消费转好，养殖企业补栏意愿或逐渐增强，近日豆粕上涨吸引下游备货积极性。油脂成交依然疲软，不少油厂出现胀库现象。而随着油厂开机率继续回升，预计油粕库存将不同程度累积。短期粕类以筑底走势为主，油脂以弱势震荡走势为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出09豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米昨日继续技术反弹，但基本面仍偏弱，主要由于南美丰产预期以及新冠疫情扩散引发的全球经济增长冲击担忧。国内市场，随着物流恢复，东北农户剩余粮源销售进度加快，市场购销逐渐活跃，东北市场由于中储粮收购以及其他贸易主体建库行为，近几日价格出现反弹，但持续性有待观察，毕竟短期供应仍充足，消费没有出现实质性改善。长期来看，政策干预下生猪存栏有望逐步恢复，利好玉米饲料消费，远月合约走势乐观。

暂观望。

鸡蛋

随着物流逐步恢复，多地复工复产，鸡蛋走货较之前顺畅，近几日鸡蛋现货价格低位反弹，但整体仍处于较低区间，从整体格局上看，供需仍显宽松，蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也开产，这将会限制近月合约价格涨幅，建议不要追涨。后期关注屠宰淘汰以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

甲醇

主力合约下跌。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存略有上涨，内地库存有所下降，综合来看总库存下降，但下降幅度不大。厂区库存情况有所好转，部分厂家近期已停止招标。但同时随着复工复产的推进，上下游厂家开工率均较上周上涨。上周港口进港量增加幅度较大。近期港口因油品等其他产品累库，甲醇可用库容相对紧张，港口价格相对疲弱。伊朗疫情持续扩散，疫情已影响到所有省份，几十名政府高官被确诊，学校停学，取消婚礼、葬礼等集会活动。未来疫情是否影响甲醇的生产和运输将为关注重点。价差方面，59价差持续扩大，显示出现近月相对疲软的状态。PP-3MA价差持续扩大。关注全球疫情扩散情况。关注国内甲醇基本面情况。

期货：做多PP-3MA.

乙二醇

乙二醇维持震荡。韩国乐天化学装置发生爆炸，影响乙二醇出料。然而市场对此消息的反应较为稳定。近期乙二醇负荷略微有所下降，目前已至66.46%左右。而聚酯开工率有所回升。聚酯价格近期止跌企稳，产销方面有所表现。织造工厂负荷近期有所回升。目前乙二醇工厂港口库存累积量仍将存在。因此后续乙二醇价格或仍将承压运行。

低位震荡，4220-4500区间操作。

纸浆

国外疫情影响扩大，纸浆再次面临下行风险。上周欧美股市及原油大幅下跌，纸浆也受到影响，市场悲观情绪加剧。叠加国内港口库存继续增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。预计纸浆寻底过程还在继续，但目前市场情绪得到释放，加上纸浆成本线的支撑，浆价再次大幅下行概率不大，浆价或将进入整理阶段。

观望。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。车企已按照计划逐步复工，但仍存在人员紧张的问题。随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长，截至上周四轮胎厂全钢胎开工率43.53%，半钢胎开工率41.34%，整体来看开工率大概在6成左右。综合来看，目前市场情绪得到释放，但需求支撑不足，预计橡胶价格震荡运行。

离场观望。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。产区总体报价暂稳，但后期随着供销障碍解除，加上全国冷库库存的巨大压力，价格也不容乐观。期货方面仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

原糖价格补跌行情继续在盘面上发酵，成交及持仓双降可见盘面避险情绪犹存。基本面暂时无更多方向指引，短线建议参考技术指标操作，支撑下移至13美分。中国糖市方面，2月产销存数据陆续发布，其中广东，云南地区生产影响较大，广东单月销糖量接近腰斩，库存累计延续。关注近期将发布的全国及最大主产区广西的产销存情况，预估库存并不乐观。目前糖市处在传统消费淡季，短期价格仍偏弱。盘面上，短期价格上行乏力，5600-5800区间运行。

期货：短线参考技术指标5600-5800区间操作；中长线趋势多单暂持。

期权：持有做多波动率组合、5800上方的虚值看跌期权空头。

纺织原料

昨日美棉横盘，盘中价格出现上探但未能有效拉涨价格。美联储降息对美棉价格有一定的企稳作用，价格止跌逐渐消化利空，能否站上65美分短期压力线，关注周五出口数据。中国市场上，棉花内外价差收窄，国储重启轮入周三放量成交1.428万吨，对价格有一定支撑作用。后市，现货销售问题仍是市场担忧的主要利空因素。盘面上，价格企稳且出现缓慢回升，价格区间12000-13000。

期货：短多操作，压力13000。

期权：持续虚值看跌期权空头。