迈科期货早评精要  2020.3.4

品种

观点

操作建议

原油

受 OPEC+或进一步减产预期的支撑，国际油价盘中继续大幅度上涨，但在美联储紧急降息后期价冲高回落。美联储行为导致市场怀疑疫情对全球经济增速下滑和石油需求的拖累更为严重，现阶段原油或在货币刺激政策和需求疲软的制衡下波动，但是WTI油价已经触及页岩油生产成本，且欧佩克+或进一步限产，油价底部支撑或逐渐显现。后期继续关注疫情的发展情况和欧佩克+会议。

保守观望，激进投资者可轻仓参与反弹。

贵金属

昨日晚间美联储意外降息50个基点，基准利率从1.75%调降至1.25%。美联储超预期的不是降息幅度，而是降息时间略超之前市场预期的3月中旬美联储议息会议。降息之后，贵金属价格快速上行，美黄金上冲至1650附近，美白银上行至17.415附近，期间虽然略有回落但仍在高位。昨日晚间美股继续大幅下跌，道指在23点美联储宣布降息后有小幅回升，但随后一路震荡回落，至收盘跌幅在2.94%，下跌785点。从美股表现来看，可以侧面反应市场并不认为单次降息可以应对美国经济的下行压力以及美股的下跌风险。短线来看，对贵金属价格而言，现实的货币政策宽松以及未明显显露的经济下行风险，可以压低名义利率，使贵金属价格上行。但中长线来看，美联储基准利率已经位于1.25%，还有多少次调降空间需要担忧。并且后期要担忧美国疫情超预期情况下，风险情绪再度极度发酵，货币政策调整节奏短期难以跟上市场情绪恶化，导致资本市场再度暴跌风险。

期货：短线偏多，但要防范美国疫情发展超预期对资本市场再度冲击风险。

期权：牛市看涨价差组合。

黑色

成材：供给端，高炉开工率同比回落,螺纹产量降幅大于热卷，短流程亏损开工率仍为个位数（5.32%）；需求端，上周表观消费低迷，近期建材成交回升至10万吨，反映需求恢复速率提高，但根据百年建筑的统计可能还需1-2周项目才能集中复工。供弱需更弱下螺纹总库存大幅累积超2千万吨，并且拐点仍未见到，关注现货资金压力；消息面，海外降息预期及国内或推出超25万亿基建投资修复市场情绪，盘面超跌反弹，但25万亿的计划投资额实际是低于2019年的（-4.9%），高库存压力下近月反弹空间或有限，远月基于宽松政策下的需求好转预期成本上方较难深跌，震荡运行。
铁矿方面，澳洲气旋影响渐消发运恢复，巴西提升发中国比例，数据看上周运量2047万吨（+531），最新到港1544（-107）万吨，处于同期低位，但按船期推下周到港将回升；需求端，钢厂检修减产持续铁水产量同比仍降，但高频港口成交情况尚可，疏港量近300万吨，港库1.21亿吨（-220万）；近期情绪修复叠加低到港高疏港盘面超跌快速上涨，但下周起供给边际回升的概率较大，中线或震荡偏弱。
焦炭方面，现货市场偏弱开始二轮提降,运输瓶颈解决后上周产能利用率快速回升至66%（+4.6%），供给边际转松；需求端，钢厂减产原料消耗减少，钢厂低利润下焦炭总库存有累积预期；整体看上周供应恢复速率偏快且高于需求,盘面或弱势震荡。
焦煤方面，国内大矿继续复工，包括山东冲击地压影响煤矿，样本煤矿开工率升9%,现货安泽低硫主焦调降；蒙煤进口解禁推迟至3月15日，不排除提前可能,且海运煤受疫情影响流向中国增加，港库有所累积；下游开工率回升且物流恢复，补库需求仍存。整体看，产业链利润压缩，预期供给缺口逐渐填补，短期有韧性，但中期驱动将逐步转弱。

期货：单边逢高偏空操作；成材关注远月升水80以上的多5空10机会，铁矿多5空9持有，逢高空焦化利润；

期权：铁矿期权卖看涨策略。

油脂油料

巴西贸易部称，巴西2月累计装出大豆511.57万吨、豆粕77.06万吨。
国内疫情虽有好转，但人员流通和餐饮消费仍未完全恢复，油脂、肉类消费继续受限。本周禽类养殖利润有所回升，但仍处于亏损状态，随着后续消费转好，养殖企业补栏意愿或逐渐增强，近日豆粕上涨吸引下游备货积极性。油脂成交依然疲软，不少油厂出现胀库现象。而油厂开机率继续回升，预计油粕库存将不同程度累积。短期粕类以筑底走势为主，油脂以弱势震荡走势为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米昨日继续技术反弹，但基本面仍偏弱，主要由于南美丰产预期以及新冠疫情扩散引发的全球经济增长冲击担忧。国内市场，随着物流恢复，东北农户剩余粮源销售进度加快，市场购销逐渐活跃，东北市场由于中储粮收购以及其他贸易主体建库行为，近几日价格出现反弹，但持续性有待观察，毕竟短期供应仍充足，消费没有出现实质性改善。长期来看，政策干预下生猪存栏有望逐步恢复，利好玉米饲料消费，远月合约走势乐观。

暂观望。

鸡蛋

随着物流逐步恢复，多地复工复产，鸡蛋走货较之前顺畅，再加上价格本就处于低位，养殖户亏损边缘，所以近日鸡蛋现货价格有所反弹，但从整体格局上看，供需仍显宽松，蛋鸡存栏量仍比较大，之前强制换羽的蛋鸡也开产，而屠宰厂并未全面开放，这将会限制近月合约价格涨幅，建议不要追涨。后期关注屠宰淘汰以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

多09空05继续持有。

甲醇

主力合约上涨。周末日本央行和美联储均表态采取必要措施稳定金融市场。市场解读为各国央行将施展救市措施，全球股市不同程度上涨。美原油止跌上涨，国内原油上涨超过周五跌幅。甲醇修复周五跌幅，重新回到2050附近。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存略有上涨，内地库存下降幅度较大，综合来看总库存下降。随着复工复产的推进，甲醇上下游开工率均较上周有所上涨。目前来看，厂区库存累积情况有所好转，开工也逐渐好转。上周港口进港量增加幅度较大，同时港口因油品等其他产品累库，甲醇可用库容相对紧张。疫情扩散对全球宏观经济影响大，目前已扩散到全球62个地区。短期内市场风险较大。建议投资者关注59正套，目前价差仍在扩大阶段，待价差企稳之后可以尝试介入。关注全球疫情扩散情况。关注国内甲醇基本面情况。

期货：观望.

乙二醇

乙二醇维持震荡。近期原油价格有所反弹，市场预计原油市场或将存在延续减产的可能性，乙二醇成本端暂时存在一个支撑。近期有几家工厂开始停车检修的计划，几家工厂共计后续检修产能大致在70多万吨/年产能左右，检修时长约在半个月左右，暂时乙二醇供应端仍旧处在一个稳定供应的状态中。需求端来看，聚酯工厂负荷有所提升，但受到下游织造工厂复工缓慢等因素，聚酯工厂持续累库的状态仍将存在。后续聚酯价格或将继续有所下跌，而聚酯工厂库存改善需将等至织造工厂消耗自身年前所采购原料为主。目前乙二醇工厂库存量压力有所减缓，但港口库存累积量仍将存在。因此后续乙二醇价格或仍将承压运行。

低位震荡，4220-4500区间操作。

纸浆

国外疫情影响扩大，纸浆再次面临下行风险。上周欧美股市及原油大幅下跌，纸浆也受到影响，市场悲观情绪加剧。叠加国内港口库存继续增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。预计纸浆寻底过程还在继续，但目前市场情绪得到释放，加上纸浆成本线的支撑，浆价再次大幅下行概率不大，浆价或将进入整理阶段。

观望。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。车企已按照计划逐步复工，但仍存在人员紧张的问题。随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长，截至上周四轮胎厂全钢胎开工率43.53%，半钢胎开工率41.34%，整体来看开工率大概在6成左右。综合来看，目前市场情绪得到释放，但需求支撑不足，预计橡胶价格震荡下行。

05合约背靠11000做空。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。产区总体报价暂稳，但后期随着供销障碍解除，加上全国冷库库存的巨大压力，价格也不容乐观。期货方面后期仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

原糖价格补跌行情继续在盘面上发酵，跌幅已有所收窄，成交及持仓双降可见盘面避险情绪犹存。短线建议参考技术指标操作，关注技术支撑16.4能否止跌。中国糖市方面，南方糖厂加快收榨进入，市场格局从生产季开始往纯消费季过渡，目前处于传统消费淡季，同时受疫情影响现货销售缓慢，短期价格仍偏弱。盘面上，短期价格上行乏力，5600-5800区间运行。

期货：短线参考技术指标5600-5800区间操作；中长线趋势多单暂持。

期权：持有做多波动率组合、5800上方的虚值看跌期权空头。

纺织原料

昨日美联储降息50bp但金融市场对经济下行压力仍担忧，美棉价格受美股下跌拖累保持弱势，价格上方压力65.1美分。短期疫情影响的利空依然存在还需持续关注，目前价格走势主要关注资金出入及宏观市场气氛，是否回暖仍有待确认。中国市场上，棉花内外价差收窄，国储重启轮入对价格有一定支撑作用。后市，现货销售问题仍是市场担忧的主要利空因素。盘面上，价格修复缺口后，维持12000-13000区间波动。

期货：短多操作，压力13000。

期权：持续虚值看跌期权空头。