迈科期货早评精要  2020.3.3

品种

观点

操作建议

原油

市场预期欧佩克及减产同盟国将进一步减产，且全球央行或推行经济刺激政策以对冲疫情影响，隔夜国际油价跟随股市集体强劲反弹。目前疫情对原油需求的冲击仍有扩大趋势，但是WTI油价已经触及页岩油生产成本，且欧佩克+将在3月5日和6日举行会议，讨论进一步减产或延长减产协议等相关事宜，低油价或提高欧佩克+深化限产的可能，这对油价构成支撑，预计油价或在大幅下跌后企稳回升，但是整体低位震荡。后期继续关注疫情的发展情况和欧佩克+会议。

保守观望，激进投资者可轻仓参与反弹。

贵金属

随着疫情在全球多个国家进一步蔓延，各国政府开始采取积极应对措施，自上周五以来美联储、日本央行及欧洲央行相继表态采取必要宽松措施。美联储在3月份议息会议降息基本成定局，区别在于降息25个基点还是50个基点，在议息会议之前提前降息还是在议息会议上进行操作。各国央行的宽松表态以及各国政府对疫情开始采取积极防控措施，使短期极度悲观情绪缓和，周一美股大幅回升。但中长线来看，疫情对经济的不利影响未完全体现，后期仍要提防经济回落产生的美股震荡过程，对资本市场的再度向下冲击。

期货：短线略偏多，极度下跌可少量短买。中线单观望。

期权：卖出跨式组合。

黑色

成材：供给端，螺纹产量降幅大于热卷，短流程亏损开工率仍为个位数（5.32%）；需求端，上周表观消费低迷，复工低于预期，但昨日建材成交快速回升至14.5万吨，反映需求恢复速率提高，但根据百年建筑的统计可能还需1-2周项目才能集中复工。供弱需更弱下螺纹总库存大幅累积超2千万吨，并且拐点仍未见到，关注现货资金压力；消息面，海外降息预期及国内或推出25万亿基建投资修复市场情绪，盘面超跌反弹，但25万亿的计划投资额实际是低于2019年的（-4.9%），高库存压力下近月反弹空间或有限，远月基于宽松政策下的需求好转预期成本上方较难深跌，震荡运行。
铁矿方面，澳洲气旋影响渐消发运恢复，巴西提升发中国比例，数据看上周运量2047万吨（+531），最新到港1544（-107）万吨，处于同期低位，但按船期推下周到港将回升；需求端，钢厂检修减产持续铁水产量同比仍降，但高频港口成交情况尚可，疏港量近300万吨，港库1.21亿吨（-220万）；昨日情绪修复叠加低到港高疏港盘面超跌快速上涨，但下周起供给边际回升的概率较大，持续上涨驱动或有限。
焦炭方面，焦化平均利润下降但仍有百元，运输瓶颈解决后上周产能利用率快速回升至66%（+4.6%），供给边际转松；需求端，钢厂减产原料消耗减少，钢厂低利润下上周现货首轮提降，焦炭总库存有累积预期；整体看上周供应恢复速率偏快，现货仍有压力，盘面或弱势震荡。
焦煤方面，国内大矿继续复工，包括山东冲击地压影响煤矿，样本煤矿开工率升9%；蒙煤进口解禁推迟至3月15日，但海运煤受疫情影响流向中国增加，港库有所累积；下游开工率回升且物流恢复，补库需求仍存。整体看，产业链利润压缩，预期供给缺口逐渐填补，短期有韧性，但中期驱动将逐步转弱。

期货：单边逢高偏空操作；成材关注远月升水80以上的多5空10机会，铁矿多5空9持有，逢高空焦化利润；

期权：铁矿期权卖看涨策略。

油脂油料

截至上周五，巴西大豆收割工作已经完成了43.1%，去年同期为56%，五年同期均值为44.2%。
国内疫情虽有好转，但人员流通和餐饮消费仍未完全恢复，油脂、肉类消费继续受限。上周屠宰企业开工率依然维持低位，禽类养殖利润较差，养殖企业补栏意愿较弱，豆粕以基差成交为主，现货成交量较少。油脂成交也远低于正常水平，不少油厂出现胀库现象。而油厂开机率继续回升至近几年同期高位，面对下游较弱的需求量，预计油粕库存将进一步累积。昨日市场上涨，为上周五恐慌性踩踏行情修复。预计本周商品重回基本面行情，短期粕类以筑底走势为主，油脂以弱势震荡走势为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

南美丰产预期以及新冠疫情扩散引发的全球经济增长冲击担忧，CBOT玉米近期持续走弱，昨日技术反弹。国内市场，随着物流恢复，东北农户剩余粮源销售进度加快，短期市场供应充足，东北市场由于中储粮收购以及其他贸易主体建库行为，给予玉米价格支撑，但华北及南方玉米下游采购偏谨慎，价格稳中偏弱。长期来看，政策干预下生猪存栏有望逐步恢复，利好玉米饲料消费，远月合约走势乐观。

暂观望。

鸡蛋

由于去年四季度补栏较多，导致今年一二季度蛋鸡存栏量仍比较大，疫情严重时养殖户强制换羽的蛋鸡也开产，而屠宰厂并未全面开放，所以短期市场鸡蛋供应压力仍较大，将会限制近月合约价格涨幅。后期关注屠宰淘汰以及鸡苗补栏情况，将决定短期及长期市场供应。

近月空单逢低止盈，多09空05继续持有。

甲醇

主力合约上涨。周末日本央行和美联储均表态采取必要措施稳定金融市场。市场解读为各国央行将施展救市措施，全球股市不同程度上涨。美原油止跌上涨，国内原油上涨超过周五跌幅。甲醇修复周五跌幅，重新回到2050附近。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存略有上涨，内地库存下降幅度较大，综合来看总库存下降。随着复工复产的推进，甲醇上下游开工率均较上周有所上涨。目前来看，厂区库存累积情况有所好转，开工也逐渐好转。上周港口进港量增加幅度较大，同时港口因油品等其他产品累库，甲醇可用库容相对紧张。疫情扩散对全球宏观经济影响大，目前已扩散到全球62个地区。短期内市场风险较大。建议投资者关注59正套，目前价差仍在扩大阶段，待价差企稳之后可以尝试介入。关注全球疫情扩散情况。关注国内甲醇基本面情况。

期货：观望.

乙二醇

乙二醇维持震荡。近期原油价格有所反弹，市场预计原油市场或将存在延续减产的可能性，乙二醇成本端暂时存在一个支撑。近期有几家工厂开始停车检修的计划，几家工厂共计后续检修产能大致在70多万吨/年产能左右，检修时长约在半个月左右，暂时乙二醇供应端仍旧处在一个稳定供应的状态中。需求端来看，聚酯工厂负荷有所提升，但受到下游织造工厂复工缓慢等因素，聚酯工厂持续累库的状态仍将存在。后续聚酯价格或将继续有所下跌，而聚酯工厂库存改善需将等至织造工厂消耗自身年前所采购原料为主。目前乙二醇工厂库存量压力有所减缓，但港口库存累积量仍将存在。因此后续乙二醇价格或仍将承压运行。

低位震荡，4220-4500区间操作。

纸浆

国外疫情影响扩大，纸浆再次面临下行风险。上周欧美股市及原油大幅下跌，纸浆也受到影响，市场悲观情绪加剧。叠加国内港口库存继续增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。预计纸浆寻底过程还在继续，但目前市场情绪得到释放，加上纸浆成本线的支撑，浆价再次大幅下行概率不大，浆价或将进入整理阶段。

观望。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。车企已按照计划逐步复工，但仍存在人员紧张的问题。随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长，截至上周四轮胎厂全钢胎开工率43.53%，半钢胎开工率41.34%，整体来看开工率大概在6成左右。加上物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综合来看，目前市场情绪得到释放，盘面向上修复，预计橡胶价格将进入整理阶段。

前空头止损离场。10300-11000内波段操作。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。产区总体报价暂稳，但后期随着供销障碍解除，加上全国冷库库存的巨大压力，价格也不容乐观。期货方面后期仍以逢高做空为主。

空头持有。

白糖

昨日原糖价格在其他金融资产普遍回升的状况下补跌，前期糖价相对抗跌作为对冲品种，随着其他商品价格回归，对冲持仓离场引起价格补跌。短期价格波动较快，建议短线参考技术指标操作，关注技术支撑16.4能否止跌。中国糖市方面，南方糖厂加快收榨进入，市场格局从生产季开始往纯消费季过渡，目前处于传统消费淡季，同时受疫情影响现货销售缓慢，短期价格仍偏弱。盘面上，价格超跌反弹，5800是短期明显压力，价格反弹幅度受限。

期货：短线等待5800上方试空机会；中长线趋势多单暂持。

期权：持有做多波动率组合、5800上方的虚值看跌期权空头。

纺织原料

美棉同步于金融市场跟随其他金融资产价格超跌反弹，价格上方压力65.1美分。短期疫情影响的利空依然存在还需持续关注，价格超跌反弹后的走势主要关注资金出入及宏观市场气氛，是否回暖仍有待确认。周一在国内外价格普遍回升下，内外棉价格收窄至701元，今日国储轮入继续，利空释放。盘面上，周一价格低开高走，技术上价格继续修复跳空缺口，预计今日以维稳或小幅上升的走势概率较大。

期货：短多操作，压力13000。

期权：持续虚值看跌期权空头。