迈科期货早评精要  2020.3.2

品种

观点

操作建议

原油

公共卫生事件继续扩散，加剧对全球石油需求减缓担忧，欧美原油期货连续第6天下跌。目前WTI油价已经逼近页岩油生产成本，且欧佩克+深化限产预期强烈，这意味着油价进一步下跌空间有限，但是仍需谨慎对待疫情扩散带来的冲击。

观望。

贵金属

上周五晚间外盘金银价格再度大幅下跌，流动性衰退风险下，贵金属避险作用不再，投资者卖出黄金以获得现金流动性。这说明在极度风险情况下，贵金属同样成为被卖出对象。周末韩国、伊朗、意大利的新增确诊人数仍然不断增加，更为重要的是，欧洲德法等国爆发风险也在不断增大。但美国新增病例人数仍然相对稳定。本周重点关注事件主要包括：疫情的传播情况以及美国大选进行情况。如果疫情没有在欧洲爆发并且韩、伊等国新增人数稳定，那么市场情绪极度悲观的情况将有所缓解，如果疫情在欧洲国家爆发但美国相对稳定，预计悲观情绪维持但不会进步扩大，最极端情况是美国同样爆发疫情。预计随着短期悲观情绪释放，短期金银下跌将得到缓解。

期货：中线单观望，极度下跌可少量短买。

期权：买入跨式组合。

黑色

成材：供给端，螺、卷产量续降至偏低水平，短流程亏损开工率暂难回升；需求端，复工进度低于预期，人员流动仍存限制，贸易商成交数据在5万吨低位，预计3月中下旬需求才能全面恢复。供弱需更弱背景下螺纹总库存大幅累积超2千万吨，并且拐点仍未见到，关注现货资金压力；整体看乐观预期阶段证伪，弱势基本面下近月合约或测试高炉成本，远月亦难升水超百点，近期或震荡偏弱运行。
铁矿方面，澳洲气旋影响渐消发运恢复，巴西提升发中国比例，数据看上周运量2047万吨（+531），到港将逐步回升；需求端，钢厂检修减产增多铁水产量下滑，高频港口成交情况尚可，由于终端复工低于预期，低利润下预计钢厂补库意愿不足；上周海外疫情扩散，日韩等全球铁矿需求承压，盘面震荡偏弱。
焦炭方面，焦化平均利润下降但仍有百元，运输瓶颈解决后上周产能利用率快速回升至66%（+4.6%），供给边际转松；需求端，钢厂减产原料消耗减少，钢厂低利润下上周现货首轮提降，焦炭总库存有累积预期；整体看上周供应恢复速率偏快，现货仍有压力，盘面或弱势震荡。
焦煤方面，国内大矿继续复工，包括山东冲击地压影响煤矿，样本煤矿开工率升9%；蒙煤进口解禁推迟至3月15日，但海运煤受疫情影响流向中国增加，港库有所累积；下游开工率回升且物流恢复，补库需求仍存。整体看，产业链利润压缩，预期供给缺口逐渐填补，短期有韧性，但中期驱动将逐步转弱。

期货：单边偏空操作；成材关注远月升水80以上的多5空10机会，铁矿多5空9持有，逢高空焦化利润；

期权：铁矿期权维持卖看涨策略。

油脂油料

近日，哈尔滨兽医研究所公布，创制一株非洲猪瘟疫苗，试验安全有效，这向产业化应用迈出一步。
国内疫情虽有好转，但人员流通和餐饮消费仍未完全恢复，油脂、肉类消费继续受限。上周屠宰企业开工率依然维持低位，禽类养殖利润较差，养殖企业补栏意愿较弱，豆粕以基差成交为主，现货成交量较少。油脂成交也远低于正常水平，不少油厂出现胀库现象。而油厂开机率继续回升至近几年同期高位，面对下游较弱的需求量，预计油粕库存将进一步累积。上周新冠疫情在全球范围加速扩散，导致全球金融市场大跌，市场对疫情影响下的经济发展较为悲观。预计本周这种悲观氛围会继续影响国内商品市场，短期油粕以弱势震荡走势为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出09豆粕虚值看跌期权。

玉米

南美丰产预期以及新冠疫情扩散引发的全球经济增长冲击担忧，CBOT玉米近期持续走弱。国内市场，随着物流恢复，东北农户剩余粮源销售进度加快，短期市场供应充足，东北市场由于中储粮收购以及其他贸易主体建库行为，给予玉米价格支撑，但华北及南方玉米下游采购偏谨慎，价格稳中偏弱。长期来看，政策干预下生猪存栏有望逐步恢复，利好玉米饲料消费，远月合约走势乐观。

05短空背靠1930持有。

鸡蛋

整体来看，由于去年四季度补栏较多，导致今年一二季度蛋鸡存栏量仍比较大，疫情严重时养殖户强制换羽的蛋鸡也开产，而屠宰厂并未全面开放，所以短期市场鸡蛋供应压力仍较大，将会限制近月合约价格涨幅，近两日3、4月合约也出现了较大幅度的回落，而远月合约较为抗跌。后期继续关注淘汰以及鸡苗补栏情况。

近月空单持有， 套利多09空05继续持有。

甲醇

主力合约下跌。受新冠疫情影响，国际金融市场暴跌，美原油跌至45美元/桶，上海国际能源交易中心原油主力合约跌至350元/桶，化工板块整体下跌。甲醇基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存略有上涨，内地库存下降幅度较大，综合来看总库存下降。随着复工复产的推进，甲醇上下游开工率均较上周有所上涨。目前来看，厂区库存累积情况有所好转，开工也逐渐好转。进口货源本周到港数量有所增加，港口库容相对紧张。疫情扩散对全球宏观经济影响大，大宗商品供应和需求预期悲观，影响量暂时无法预估。短期内市场风险较大。投资者可尝试性介入59正套。持续关注全球疫情扩散情况。关注国内甲醇库存消耗情况。

期货：背靠年内低点做59正套。

乙二醇

乙二醇价格持续下跌。近期乙二醇价格下跌主要受到成本端价格走低以及需求端复工等因素的影响。在公共卫生事件所导致的对原料市场价格的担忧，使得原料价格有所下跌，乙二醇成本端难以具备支撑条件。在乙二醇负荷暂时没有下降的基础上，目前供应端基本供应稳定。而伴随着国内疫情得到良好控制的情况下，企业复工也将逐步开始，需求端聚酯以及聚酯下游织造方面工厂的开工率近期有所回升。乙二醇工厂从工厂高库存方面来说压力或将有所减缓，但聚酯工厂累库的情况仍将存在，使得近期聚酯价格不断下跌。后期来看，在伴随着原料端成本走低以及高库存影响，以及织造工厂开工率回升速度有限，在聚酯工厂开工率缓慢回升的基础上，聚酯价格仍将承压，且产销整体清淡。根据国务院下发的通知，自3月2日起将不再加征我国对美国301措施的反制关税，支持企业考虑从美国进口商品，乙二醇等将享受关税减免的申请。后期或将有更多的货源从美国进行进口，加之内外差目前的价差来看，外盘乙二醇价格具备一些价格优势。这或将使得国内价格进一步承压。然而乙二醇近期低位的价格使得投机资金或将有所行动，因此继续下跌的空间节奏仍将有待观察，关注4200附近支撑。

低位震荡，4220-4500区间操作。

纸浆

国外疫情影响扩大，纸浆再次面临下行风险。上周欧美股市及原油大幅下跌，纸浆也受到影响，市场悲观情绪加剧。叠加国内港口库存继续增加，需求恢复情况一般，虽然下游纸厂陆续开工，但物流恢复相对缓慢，实际成交量不高。预计纸浆寻底过程还在继续，关注下方4400的支撑位。

多头离场观望。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。车企已按照计划逐步复工，但仍存在人员紧张的问题。随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长，截至上周四轮胎厂全钢胎开工率43.53%，半钢胎开工率41.34%，整体来看开工率大概在6成左右。加上物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综合来看，虽然下游复工在持续，但国外疫情状况并无好转迹象，市场恐慌情绪难以缓解，橡胶价格或继续向下寻找支撑。关注下方10300的支撑。

多头离场观望。短线尝试追空。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过销区到货量增加，消费不足的问题开始显现，目前已有部分销区出现供大于求，货物积压的情况，使得销区出现价格松动。产区总体报价暂稳，但后期随着供销障碍解除，加上全国冷库库存的巨大压力，价格也不容乐观。期货方面仍以逢高做空为主。

空单持有。

白糖

周五原糖盘中下探跌破14美分，但尾盘快速拉起收至14.2美分且回升于MA60长期趋势线上方，可见原糖价格相对偏强抗跌，可作为其他空单的对冲品种。短期价格影响因素仍关注国际疫情变化。中国糖市方面，南方糖厂加快收榨进入，市场格局从生产季开始往纯消费季过渡，目前处于传统消费淡季，同时受疫情影响现货销售缓慢，短期价格仍偏弱。盘面上，糖价受整个金融市场偏空气氛拖累下行，下方将至5600及MA60中长期支撑，关注价格能否在此支撑附近止跌。

期货：短线维持空头操作；中长线趋势单可背靠5600轻仓试多，跌破离场。

期权：持有做多波动率组合。

纺织原料

美棉价格波动受宏观因素影响较大，上周价格持续向下破位，主要利空因素仍在于疫情影响。周末外围国家疫情继续蔓延，短期价格走势仍偏空，技术上60美分处于年度低位，追空风险增加。随着外盘棉价下行，内外价差连续三个交易日扩大至800元/吨之上，周一起暂停国储棉轮入直至内外价差收缩至800元/吨以内。国储暂停轮入，打破了交储这一销售方式，且现货销售仍处停滞状态，对棉花影响利空。盘面上，棉价跳空下行，下方无明显强支撑且外围金融市场普跌，价格下跌走势大概率持续。

期货：空单持仓可参考美棉是否继续下跌而持有。

期权：多单持有看跌期权。