迈科期货早评精要  2020.2.27

品种

观点

操作建议

原油

公共卫生事件在中国境外扩散，加剧了市场对全球石油需求减缓的担忧，WTI跌至一年多来最低，SC跌幅扩大。目前需求悲观预期是压制油价的主要因素，不过欧佩克及减产同盟会将在3月5日和6日举行会议，讨论进一步减产或延长减产协议等相关事宜，低油价或提高欧佩克+深化限产的可能，这对油价构成支撑，短期继续关注疫情的发展情况。

观望。

贵金属

美日韩等国开始逐步有序应对新冠肺炎疫情，这有助于缓解短期恐慌情绪。疫情在重点国家例如日韩、中东、欧洲发展情况仍然是影响短期市场情绪的主要因素。后续主要关注点在伊朗已经出现爆发迹象的情况下，周边国家是否存在爆发风险，以及欧洲意大利的情况是否蔓延至其他国家。经历了前期恐慌情绪升温下的贵金属价格上涨，以及极度恐慌下的美股和金银均下跌，短期疫情对贵金属价格的影响路径需要观察。

期货：观望。

期权：少量买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，昨日gg及zg产量数据略有分化，gg建材产量增2万吨，zg续降8.66万吨，钢厂即时利润因原料下跌出现反弹，近期关注钢厂产量变化；需求端，建材日成交未能持续回升昨日再次下滑，终端需求恢复进程仍然较慢，工地复工进度可能不及预期；库存方面，数据一致继续累积但幅度较上周有所收窄，目前厂库压力持续加大；整体看，现货高库存抑制价格顶部，短期盘面有继续回调可能。
铁矿方面，澳洲发运回升供应边际转松，但本周澳洲有新气旋形成，根据天气部门预测影响较小但仍经过西澳发运港口，后续关注澳洲发运是否再度受阻；需求端，钢厂检修减产增多铁水产量下滑，从高频港口成交数据来看，补库需求仍有一定支撑，后续关注边际变化；整体看，铁矿基本面强势因素基本已经兑现，近期有边际转弱迹象，盘面下行高估值风险释放。
焦炭方面，焦化利润维持开工率回升，供应转松预期增强；钢厂减产原料消耗减少维持正常采购，但低利润状态下打压焦价意愿较强，近期多数钢厂宣布下调采购价，昨日现货下行阻力较小普遍下跌；短期看下跌预期强于其他品种，维持空配为主。
焦煤方面，国内部分大矿复工，山东再次发生煤矿地压事件，相关企业停产，往年煤矿全面复工在两会之后，预计全面复工也较晚，蒙煤进口3月2日解禁，短期供应端仍偏紧，3月上旬有望逐步转松；下游开工率回升且物流恢复，采购情况好转；供应仍偏紧的背景下焦煤维持强势，但关注后续边际变化。

期货：单边偏空操作；剩余多矿空螺、空焦化利润头寸继续持有；关注多铁矿05空09正套机会；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略。

油脂油料

阿根廷农业部周三在声明中称，暂停农产品出口登记，等待进一步通知，贸易商表示，这一举措被视为提高出口关税的最新一步。如果阿根廷提高关税，美国大豆和豆粕出口或将增加。
市场预期新冠疫情将会造成马来棕油出口减少，数据显示马来2月1-25日棕油出口同比降3%，1-20日棕油产量增加17%，导致马盘近日持续下跌。国内本周油厂大豆压榨量或增至185万吨，但各大餐饮企业尚未恢复，市场需求低迷，豆油库存已急速攀升120万吨附近，不少油厂出现豆油胀库的现象，同时国内棕油库存也增至94.5万吨。疫情叠加油脂基本面转空，油脂行情短期暂保持弱势运行。粕类方面，新冠病毒疫情令餐饮业和旅游业因疫情受重挫，影响肉类消费，水产消费也处于淡季，豆粕需求前景并不乐观，但3月大豆到港量较少仅490万吨，山东和华东部分油厂3月有停机计划，加上油厂豆粕大多无现货可售，为豆粕价格提供支撑，短线豆粕或跟盘窄幅震荡整理为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT玉米继续收跌，因美国农业部预计今年美玉米产量及库存均会上升，再加上国外疫情扩散影响，短期市场压力较大。国内市场，随着物流恢复，东北农户剩余粮源销售进度加快，再加上政策玉米投放，短期市场供应充足，消费方面，近期下游采购积极性不佳，港口以及深加工收购价均有下调，短期玉米期价承压。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

05短空背靠1930持有。

鸡蛋

整体来看，由于去年四季度补栏较多，导致今年一二季度蛋鸡存栏量仍比较大，疫情严重时养殖户强制换羽的蛋鸡也开产，而屠宰厂并未全面开放，所以短期市场鸡蛋供应压力仍较大，将会限制近月合约价格涨幅，近两日3、4月合约也出现了较大幅度的回落，而远月合约较为抗跌。后期继续关注淘汰以及鸡苗补栏情况。

近月逢高短空， 套利多09空05继续持有。

甲醇

主力合约下跌。新冠疫情在中东地区蔓延。伊朗是中国最主要的甲醇进口来源国，其国内公共卫生情况影响着未来中国甲醇的进口预期。国内来看，新一期的库存数据公布，港口库存略有上涨，内地库存下降幅度较大，综合来看总库存下降。近期交通恢复良好，甲醇地区间的物流套利窗口部分打开，现货市场转暖迹象明显。目前来看，库存累积情况有所好转。外围风险事件也可能会影响甲醇的进口。投资者可尝试性介入59正套。在上下游比价关系上，PP-3MA持仓部分获利了结。持续关注伊朗疫情进展情况。关注国内甲醇库存消耗情况。

期货：尝试59正套，前低止损。PP-3MA止盈

乙二醇

乙二醇近期反弹受到一定压力。一方面受到成本端走弱等因素，另一方面受到需求不及的影响。目前各地企业复工情况虽然有序开展，物流管制较之前有所放开，但具体施工进展仍待观察。后期聚酯价格将有所承压运行，主要是受到聚酯工厂高库存的影响。聚酯下游织造工厂企业复工相对缓慢，且织造工厂所备有的库存系年前采购，因此织造企业即便复工之后在采购原料方面的节奏将有所放缓。而目前公共卫生事件对全球都造成了影响，因此织造企业下游纺服端或将面临新的境遇，商品违约风险以及商谈风险所带来的影响也有待持续观察。而这些对上游乙二醇的需求来说仍将受到潜在影响。乙二醇港口库存目前73.8万吨，较上周有所上升，港口累库的预期不改变，因此价格在各类因素的影响下仍将承压运行。

4530附近沽空EG2005。

纸浆

国外疫情影响加剧，市场担忧增加，对未来需求预期下降。虽然国内疫情逐渐好转，但下游市场仍待恢复。纸浆港口库存高位，未来去库存的进度仍是关注重点。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。总体来看，目前市场情绪偏空，缺乏上行动力。预计短期内浆价会进入整理阶段。随着复工逐渐加快叠加开学季，中长期看多。

逢回调做多。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，车企已按照计划逐步复工，但仍存在人员紧张的问题。随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。加上物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综述，未来供应端和国内需求端都对橡胶价格有支撑，不具备大幅下跌的因素。未来主要关注国内外地区受疫情的影响和下游产业恢复的情况。目前来看，虽然橡胶盘面上方仍有缺口，但是目前利空情绪仍未完全释放，预计橡胶维持整理阶段。

多头减仓持有，逢回调补仓。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过一是工人还未完全复工，二是客商前往产区采购仍较为谨慎，因此产区发货数量仍然受到限制，尚未恢复正常水平。销售持续受挫，苹果库存消耗缓慢，日前全国库存约890万吨，大幅高于2017年同期的670万吨，现货压力将持续对价格形成压制。不过随着近期价格连续下跌，苹果期价已接近2018年低点，另一方面4月新季苹果存在天气炒作风险，限制果价继续走低，因此期货不宜继续看空，但库存压力也现实存在，同样限制反弹高度，因此预计果价低位震荡为主。

低位震荡，区间操作。

白糖

印度糖协周三将19/20榨季产量调整50万吨至2650万吨，同时出口预期下调至500万吨，由于减产状况及出口不及预期，同时市场在对预期担忧的情况下，价格持续回调。中国市场，南方糖厂收榨速度加快，随着收榨糖厂增加，供应压力缓解，在目前的消费淡季中，对价格有利好作用。现货方面，本周消费有增加迹象，但价格维持不变，其中广西柳州站台价为5830-5850元/吨。盘面上，价格在5800处承压，短期盘面面临回调。

期货：逢回调试多。

期权：持有牛市价差多单。

纺织原料

美棉价格延续回调，国际市场对疫情发展情况并不乐观，金融市场气氛偏空。短期关注市场情绪缓解与否及疫情发展速度。消息影响消散后，美棉关注点仍回归出口签约量。中国市场上，全国各地加快进行复工复产，棉纺织行业下游多属于劳动力密集型，防疫压力较大，特别是在纱线行业仍面临亏损的情况下，能否顺利开工是需要关注的中期影响因素。盘面上，受周边金融市场利空气氛拖累下回调。

期货：逢回调试多。

期权：做多波动率组合。