迈科期货早评精要  2020.2.25

品种

观点

操作建议

原油

疫情在全球扩散的趋势，加剧了市场对经济增长和石油需求减缓的担忧，国际油价跟随全球大部分股市集体下跌。原油或再次在需求悲观预期下承压走低，不过欧佩克+限产及继续深化限产预期仍对油价构成底部支撑，关注疫情的发展情况。

离场，关注前低表现。

贵金属

昨日韩、美、欧等全球主要股票市场出现重挫。在美股开盘前，美元指数保持上涨，美股开盘后美元指数跟随下跌，但随后收回部分跌幅。美债收益率继续下行，10年期国债收益率跌至1.37%，在历史地位附近。这说明全球避险情绪仍然强烈，但昨日外盘金银涨幅收窄，今日早间出现回落。一是因为前期明显上涨后美黄金面临1700-1710的短期压力位，二是市场担忧如果股市持续遭到打压，流动性一旦遭遇问题，黄金同样被抛售。

期货：部分止盈离场。

期权：部分止盈离场。

黑色

成材方面，上周螺卷产量齐降，其中螺纹减量主要来自长流程，热卷减产较晚预计后续仍有下降空间；需求端，中游贸易环节本周陆续复工，建材日成交量连续回升，现货流动性逐步恢复，但终端需求仍未启动还需时日；随着疫情在全球爆发，海外市场避险情绪攀升，昨日夜盘外盘股指、商品齐跌，除金融属性强的铁矿影响较大外，预计与工业需求相关的热卷也受拖累较多，今日关注国内商品联动。
铁矿方面，海外发运连续两周处历年同期极低值水平，传导至国内到港连续下滑，今日重点关注澳洲发运能否回升带来的边际变化；需求端，钢厂检修减产增多铁水产量下滑，但阶段性补库支撑疏港水平，港口库存得以去化，后续钢厂低利润下预计维持低库存策略，疏港量或呈季节性下滑；昨日收盘后新交所铁矿掉期跌2.6%，今日内盘或联动补跌，但能否会持续仍需关注海外发运的边际变化。
焦炭方面，国内部分大煤矿复工，物流也有好转，缺料问题逐渐解决的情况下焦化厂产能利用率回升，目前焦化利润维持约140元/吨水平，供应预计仍有上升空间；物流恢复厂库得以去化，目前总库存仍保持下降；钢厂减产原料消耗减少，焦化及钢厂开工走势劈叉，存在边际转弱迹象，部分钢厂有提降100元计划，短期预期较弱，预计焦炭仍弱于钢、矿运行，适合品种对冲时的空配品种。
焦煤方面，国内部分大矿复工，中小矿山进度仍较慢，蒙煤进口将在3月2日解禁，短期供应端依然偏紧，后续有望逐步转松；下游物流恢开工率回升，采购情况好转；供应整仍偏紧的背景下焦煤维持强势但关注后续边际变化。

期货：单边偏空操作；多矿空螺套利部分止盈，剩余空焦化利润头寸继续持有。

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

美国农业部周一公布的数据显示，截至2020年2月20日当周，美国大豆出口检验量为59.5万吨，市场预估区间为60-110万吨。周五美国农业部发布的预测数据称，2020/21年度（9月到次年8月）美国大豆产量预计为41.95亿蒲式耳，同比增加18%；预计2020/21年度美国大豆平均单产为每英亩49.8蒲式耳，同比增加5%。
上周国内油厂压榨量增至180万吨较高水平，豆油在只产不出的情况下库存急速攀升至120万吨，周比增17%，预计未来两周大豆压榨量将增至185-187万吨，3月份豆油库存或突破140万吨，但各大餐饮企业尚未恢复，需求低迷不堪，油厂走货速度缓慢，目前不少油厂出现豆油胀库的现象，棕榈油库存也处于增长中，油脂基本面压力不断加大，预计在疫情得到有效控制之前，油脂行情整体将维持震荡偏弱运行走势。粕类方面，当前油厂豆粕库存还处于较低水平，加上生猪养殖场户贷款贴息补助范围扩大，有利于生猪补栏恢复，支撑粕价；但目前油厂多已恢复正常开机，豆粕库存将逐步回升，同时疫情影响肉类消费，豆粕需求前景并不乐观，短线或以跟盘窄幅震荡为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

受国外疫情扩散影响，昨日CBOT市场整体收跌。国内市场，政策干预下农副产品的物流率先恢复，东北农户售粮进度加快，再加上政策玉米投放，短期市场供应充足，消费方面，近期下游采购积极性不佳，港口以及深加工收购价均有下调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

05短空背靠1930持有。

鸡蛋

随着疫情逐渐受控，各地物流也有效恢复，产销区鸡蛋流通加快，再加上部分鸡蛋收于冷库保存，之前产区高库存的状态有效缓解，鸡蛋现货价格近期持续收涨。但一二季度蛋鸡存栏量仍比较大，疫情严重时养殖户强制换羽的蛋鸡也开产，而屠宰厂并未全面开放，所以短期市场鸡蛋供应压力仍较大，将会限制近月合约价格涨幅。后期继续关注淘汰以及鸡苗补栏情况。

近月不追高。多09空05合约以740为止损持有。

甲醇

主力合约下跌。新一期的库存数据公布，港口库存略有上涨，内地库存略有下降。近期交通恢复良好，甲醇地区间的物流套利窗口几乎全部，现货市场转暖迹象明显。下游MTO产品需求得到一定程度支撑，现货市场气氛好转。近期下游市场早于甲醇市场有了转暖迹象，市场的主要关注点转移到，下游的开工提高的幅度和时间，以及对甲醇需求的实际落地。因前期甲醇库存积压较为严重，目前虽然厂家库存有了一定程度的下降，但是由于下游开工率提高幅度和速度有不乐观，预计短期内预期甲醇价格仍旧偏弱震荡，59价差或有进一步下探的空间，考虑到后期春检、进口量预期下降以及国内需求的逐步恢复，59价差或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。在上下游比价关系上，PP与3MA价差目前处于相对低位，配合基本面上下游PP相对强势的现状，可尝试做多PP-3MA。建议持续关注疫情进展，下游现货需求改善等情况。

期货：背靠前低做59正套 做多PP-3MA

乙二醇

乙二醇近期反弹受到限制。受到油价的走低，各类化工品在原油走低的大背景之下或将受到影响。目前各地企业复工情况有序开展，物流管制较之前有所放开。对于聚酯工厂而言，各类原料、辅料的采购也较之前相比更为顺畅，且各类人员复工也对工厂开机率的提升有所帮助。后期聚酯工厂开工率或将有所提升，但是聚酯本身库存或仍将处在一个累库的阶段。聚酯下游织造工厂目前由于受到一些隔离措施的影响，以及复工政策，导致仅龙头企业被批复复工和申报，因此织造企业复工相对缓慢一些，且织造工厂所备有的库存系年前采购，因此织造企业即便复工之后在采购原料方面的节奏或有所放缓。而目前公共卫生事件对全球都造成了影响，因此织造企业下游纺服端或将面临新的境遇，商品违约风险以及商谈风险所带来的影响也有待持续观察。而这些对乙二醇的需求来说仍将受到潜在影响。乙二醇港口库存目前73.8万吨，较上周有所上升，港口累库的预期不改变，因此价格在各类因素的影响下仍将承压。

4520附近沽空EG2005。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。国内疫情逐渐好转，下游市场还在持续恢复中。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，国外疫情影响加剧，市场对未来需求恢复的预期下降，上行动力不足，浆价或进入整理阶段。

多头减仓。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，本周部分车企计划复工。疫情逐渐好转，随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综述，随着国外疫情爆发，价格再次回调。未来主要关注国内外地区受疫情的影响和下游产业恢复的情况。目前来看，虽然橡胶盘面上方仍有缺口，但是目前利空情绪仍未完全释放，预计本周橡胶会进入整理阶段。

多头减仓持有，逢回调补仓。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过一是工人还未完全复工，二是客商前往产区采购仍较为谨慎，因此产区发货数量仍然受到限制，尚未恢复正常水平。销售持续受挫，苹果库存消耗缓慢，日前全国库存约890万吨，大幅高于2017年同期的670万吨，现货压力将持续对价格形成压制。不过随着近期价格连续下跌，苹果期价已接近2018年低点，另一方面4月新季苹果存在天气炒作风险，限制果价继续走低，因此期货不宜继续看空，但库存压力也现实存在，同样限制反弹高度，因此预计果价低位震荡为主。

低位震荡，区间操作。

白糖

昨日原糖价格在市场对疫情的担忧下出现回调，短期价格走势关注疫情消息的影响，原糖作为农产品类相对抗跌。盘面上，15美分是中期压力位，价格在技术面也存在回调需求。中国市场，南方甘蔗糖产区收榨速度加快，供给压力前移。随着交通运力恢复，南方销售量有明显回升，由于处在消费淡季，现货价格相对支撑偏弱。盘面上，短期价格主要以5600-5800区间波动为主，长期价格回升趋势保持不变。今日盘面价格在外盘下跌影响下，回调概率增加，高位多单留意规避风险。

期货：回调试多。

期权：做多期权波动率组合。

纺织原料

新冠疫情在日韩及伊朗爆发，外围市场担忧情绪升温，美棉受次利空影响跳空下行。短期价格影响因素关注金融市场气氛及疫情发展。消息影响消散后，美棉关注点仍回归出口签约量。中国市场上，全国各地加快进行复工复产，棉纺织行业下游多属于劳动力密集型，防疫压力较大，特别是在纱线行业仍面临亏损的情况下，能否顺利开工是需要关注的中期影响因素。盘面上，价格受疫情利空影响出现明显回调，且美棉下行幅度较大，国内价格今日仍偏弱势。

期货：逢回调试多。

期权：做多期权波动率组合。