迈科期货早评精要  2020.2.24

品种

观点

操作建议

原油

欧佩克及其减产同盟国进一步减产目标未定，美国石油钻井平台连续三周增加，国际油价承压下跌。中国疫情得到有效控制，各地陆续复工，但是日韩患者数量显著增加，再度引发市场对石油需求的担忧。不过欧佩克+限产及继续深化限产预期仍对油价构成底部支撑，后期等待需求端回暖。

前多部分止盈，等待回落后补仓。

贵金属

从上周五开始，疫情在海外国家蔓延的担忧，使避险情绪急剧升温，贵金属金银价格快速上涨。叠加上周五晚间美国公布的Markit制造业PMI指数快速下行，使市场担忧美国经济的下行风险，美元下跌更加促进贵金属的上涨情绪。周六和周天两日，避险情绪继续升温，因为疫情在韩国急剧恶化，日本、美国、伊朗、意大利等也是新增人数较多的国家，从韩国感染人数指数型增加来看，预计短期仍然有继续快速蔓延的风险，需要密切关注。从中长线来看，疫情对全球经济将产生不利影响，这影响货币政策继续宽松，有助于贵金属价格上涨。短线关注疫情发展情况，这将影响避险情绪推动的价格上涨是否持续。

期货：多头思路，但急涨时不追高。

期权：短线买入看涨价差组合，中长线买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，螺纹周产量继续下降至低位，热卷订单生产减产相对较晚后续仍有下降空间，未来关注低利润下增产动力；下游陆续返工，上周贸易商建材成交低位反弹，但后续终端尤其是建筑业开工预计仍较晚，短期需求难以回升至正常水平，库存将继续累积至3月中旬；宏观面持续转暖，政治局会议强调逆周期政策的两个“更加”，并加快在建和新开工项目的建设进度，但同时需要注意海外日、韩、美疫情有爆发迹象，需关注海外风险；整体看，短期利好下或维持强势，但后续复工验证需求阶段仍存下行风险。
铁矿方面，澳洲气旋造成力拓发运持续偏低，影响超市场预期，本周预计整体到港仍维持低位，港口库存将下降，后续关注力拓发运恢复情况；需求端，下游减产铁水产量下降，但节后有部分钢厂存在补库需求，疏港水平反而小幅反弹支撑需求，后续疏港或将季节性下滑；整体看，本周港口预计维持去库概率大，价格维持强势，未来若供给恢复，3月份供需供给将边际转松。
焦炭方面，国内部分大煤矿复工，物流也有好转，缺料问题逐渐解决的情况下焦化厂产能利用率回升，目前焦化利润维持150-200元/吨，预计仍有上升空间，物流恢复厂库得以去化，目前总库存仍保持下降；需求端，钢厂铁水产量下降，原料消耗减少，焦化及钢厂开工走势略有劈叉，存在边际转弱迹象，预计焦炭仍将弱于钢、矿运行，适合品种对冲时的空配品种。
焦煤方面，国内部分大矿复工，中小矿山进度仍较慢，蒙煤进口将在3月2日解禁，短期供应端依然偏紧，后续有望逐步转松；下游物流恢开工率回升，采购情况好转；供应整仍偏紧的背景下焦煤维持强势。

期货：单边暂观望；多矿空螺套利持有，剩余空焦化利润头寸继续持有。

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

美国农业部周五公布的出口销售报告显示，2月13日止当周，美国2019/2020年度大豆出口销售净增49.4万吨，市场预估为60-120万吨，较之前一周减少23%，较前四周均值下滑22%。农业咨询机构报告称，截止周五，巴西大豆收割完成34.2%，追平历史均值，但落后于去年同期的46.3%。
疫情导致各大餐饮企业尚未恢复，国内豆油基本面压力较大，需求低迷令油厂走货缓慢，周一至周四中国可能购买了20船巴西豆，同时市场传言3月份中国可能释放约100万吨的储备大豆，本周及下周油厂压榨量回升至近180万吨后，豆油库存压力会进一步增大，目前从北到南不少油厂出现豆油胀库现象，油脂行情在疫情控制之前难有大的改善。油脂期货持续下跌，导致大豆盘面榨利较此前已收窄，当前油厂豆粕库存还处于较低水平，加上生猪养殖场户贷款贴息补助范围扩大，有利于生猪补栏恢复，支撑粕价；但目前油厂多已恢复正常开机，豆粕库存将逐步回升，同时疫情影响肉类消费，豆粕需求前景并不乐观，短线或以窄幅震荡为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米近期保持偏弱震荡，因美国农业部预计今年玉米供应量将增加，产量将创纪录高位的155亿蒲式耳，年末库存将大幅增加至26.37亿蒲式耳。国内市场，政策玉米投放使部分地方供应紧张局面有所缓解，同时政策干预下农副产品的物流率先恢复，东北农户售粮意愿提升，而短期消费仍显低迷，下游采购积极性不佳，预计近期玉米仍面临压力。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

05短空背靠1930持有。

鸡蛋

受疫情影响，鸡蛋处于高库存低消费状态，价格一度跌破成本，近期价格开始反弹，主要由于疫情状况有所改观，市场情绪稍有好转，物流逐步恢复也利于走货速度。预计近月合约反弹幅度参照疫情恢复程度，但整体上半年供应仍充足，而消费短期难改，限制反弹幅度。远月相对偏强格局将会持续。

关注多09空05套利。

甲醇

主力合约上涨。新一期的库存数据公布，港口库存略有上涨，内地库存略有下降。随着交通恢复，甲醇地区间的物流套利窗口打开逐步增多，现货市场转暖迹象明显。下游MTO产品需求得到一定程度支撑，现货市场气氛好转。区别于前两周的上下游低开工和物流不畅的情况，近期下游市场早于甲醇市场有了转暖迹象。目前市场的主要关注点转移到，下游的开工提高的幅度和时间，以及对甲醇需求的实际落地。短期内甲醇预期偏弱震荡，59价差或有进一步下探的空间，考虑到后期春检、进口量预期下降以及国内需求的逐步恢复，59价差或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。在上下游比价关系上，PP与3MA价差目前处于相对低位，配合基本面上下游PP相对强势的现状，可尝试做多PP-3MA。建议持续关注疫情进展，下游现货需求改善等情况。

期货：背靠前低做59正套 做多PP-3MA

乙二醇

乙二醇近期反弹走势仍旧持续。受到企业复工政策的影响，一些聚酯工厂开始有所复工。然而聚酯下游织造工厂的复工也在缓慢推进之中。目前乙二醇工厂、聚酯工厂仍旧受到高库存的累积影响，后期伴随物流条件的改善，乙二醇的出货或将好于聚酯工厂。织造工厂年前因采购好原料，故织造工厂需先在自身库存消耗完毕之后才能继续对聚酯工厂的库存起到影响，因此聚酯在开工率恢复的情况下，累库压力或仍将存在。乙二醇目前或将采取降负等措施来减轻库存压力，而聚酯工厂伴随着复工节奏的开始，对原料的采购节奏或将有所缓慢。乙二醇港口库存累库的情况仍将存在，上周有小幅下跌，但远后期来看已经进入了累库阶段。短期乙二醇受到成本端因素以及降负预期，基差或将有所收缩，但大方面来看，新装置的持续出料仍将使得乙二醇价格受到压制。

反弹至4600沽空EG2005。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。疫情逐渐好转，下游市场有望在本周恢复活跃。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，短期下游开工加快恢复中，库存压力将得到缓解；消费旺季预计会比之前预期提前，支撑近月合约价格。

多头持有。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，本周部分车企计划复工。疫情逐渐好转，随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综述，目前现货价格触底，继续下行空间不大。目前压制盘面上行的主要因素还是现货流通受阻。随着物流复工加快，现货流通也将恢复，橡胶有望继续上行。

多头持有。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过一是工人还未完全复工，二是客商前往产区采购仍较为谨慎，因此产区发货数量仍然受到限制，尚未恢复正常水平。销售持续受挫，苹果库存消耗缓慢，日前全国库存约890万吨，大幅高于2017年同期的670万吨，现货压力将持续对价格形成压制。不过随着近期价格连续下跌，苹果期价已接近2018年低点，另一方面4月新季苹果存在天气炒作风险，限制果价继续走低，因此期货不宜继续看空，但库存压力也现实存在，同样限制反弹高度，因此预计果价低位震荡为主。

追高谨慎，暂观望。

白糖

原糖持续在15美分中期压力位上下反复，短期内对价格影响因素主要是印度及泰国减产消息，随着生产的推进，减产预估情况和实际生产量是否一致是中期影响国际糖价的重要因素。长期来看，减产支撑下价格多头趋势保持不变。中国市场，南方甘蔗糖产区收榨速度加快，供给压力前移。随着交通运力恢复，南方销售量有明显回升，由于处在消费淡季，现货价格相对支撑偏弱。盘面上，短期价格主要以5600-5800区间波动为主，长期价格回升趋势保持不变。

期货：趋势多单持有。

期权：跨式或宽跨式空头期权组合。

纺织原料

周五美棉出口量出现明显下滑，19/20陆地棉销售净增23.53万包，较前周减少33%，较四年均值减少30%，其中中国大陆及马来西亚较少明显，利空短期价格走势。宏观方面，韩国疫情提升至严重局面后，或从情绪上对价格不利。长期来看，美棉决定因素仍主要为出口情况变化。中国市场上，全国各地加快进行复工复产，棉纺织行业下游多属于劳动力密集型，防疫压力较大，特别是在纱线行业仍面临亏损的情况下，能否顺利开工是需要关注的中期影响因素。盘面上，价格维持13000-13500的区间波动。

期货：逢回调试多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。