迈科期货早评精要  2020.2.21

品种

观点

操作建议

原油

受中国降息刺激，且美国原油库存增幅低于预期，隔夜欧美原油期价进一步走高，内盘跳空高开后震荡收涨。目前油价受到欧佩克及其减产同盟进一步限产预期的支撑，市场对公共卫生事件影响经济和需求的担忧也有所减缓。后期随着中国各省份陆续复工，需求端回暖或提振油价继续反弹。

前多持有。

贵金属

当前美国经济仍然表现良好，暂未受到疫情不利影响。短期市场波动主要来自经济变差预期导致的避险情绪以及疫情在其他国家导致传播风险的避险情绪。经济变差预期短期无法证伪，因为在全国一体化背景下，疫情将导致中国短期经济大幅放缓，这有传导至其他国家的风险。目前的问题在于，短期美国经济仍然表现稳定，不利情况传导至美国需要时间。另外的避险情绪来自于疫情是否有在其他国家传播的风险。目前亚洲地区较为严重的国家是日本、韩国以及新加坡。近三日日本和韩国疫情人数出现显著回升，是否进一步恶化，将在未来3-5天得到明朗，这也决定了避险情绪是否延续。如果避险情绪不能延续，经济变差预期被证伪或者疫情风险在其他国家的蔓延被证伪，那金银上涨将不能延续。

期货：短多操作。

期权：短线买入看涨价差组合，中长线少量买入远期看涨期权。

黑色

成材：供给端，本周MS螺纹产量248万吨（-15.8），热卷108万吨（-4.5），因厂内库存压力检修减产，产能利用率回落；电炉钢产量小幅回升，同比维持低位。需求端，建材市场成交3.87万，环比改善明显，但螺纹表观消费同比仍低，由于供给降速低于需求，累库压力仍大，螺纹总库存升至1847万吨，创历史新高。整体看，当前市场多反映宽松背景下地产基建的改善预期，但3月前难有效启动，前期累积的巨量库存也需要时间消化，贸易商资金压力有增，现货承压，近月冲高动能或有限。
铁矿：上周澳矿发货环比降幅近30%，铁矿发运1515.3万吨（-52.5），北方到港显著回落至同期低位；Vale季报下调发运500万吨至6300-6800万吨，力拓也调降至3.24-3.34亿吨区间，短期供应压力缓解；需求端，昨日港口成交90万吨，周疏港276万吨，烧结矿库存28天（-4），港口库存短期仍有去库预期；整体看，由于2月供给减量相对确定，1季度钢厂减产幅度是主要关注点。
焦炭：焦企产能利用率下降且快于下游钢厂，目前焦化企业维持良好利润，缺料现象已逐步缓解；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂减产，钢厂利润也仍抑制，原料需求短期难有起色；静态看焦炭需求端影响不及供给，因此总库存水平延续小幅下降，但结构矛盾仍在，其中独立焦化厂库存101万吨，较节前大幅累积，钢厂库存及港口库存均去化。从估值角度看，下游成材利润缩减后焦化利润偏高，现货高估值有向下修复压力，中期随着供应逐渐恢复，钢厂开工率低位有降，驱动转弱。
焦煤：发改委督促下煤矿后续复工将加快，但因人员流动受限恢复至同期水平仍需时间，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未完全恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看，总库存去化但后期供给将逐步恢复，短期价格有韧性。

期货：单边关注成材近月合约逢高沽空机会；多矿空螺套利持有，煤焦空焦化利润止盈部分；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

印度意外批准进口110万吨印尼产精炼棕榈油，而早在1月8日时，印度已将精炼棕榈油列入了限制进口名单中。
上周油厂开机率明显回升，饲料、畜禽屠宰企业正在加快复工，在农业部政策保障饲料及肉蛋产品运输畅通的背景下，豆粕短期的供给与需求将同时提高，这将对价格下方形成支撑；但由于疫情造成的生猪扩栏恢复或将推后，且后期大豆到港量较大，粕类中期或将承压。节后国内油脂库存持续回升，且未执行合同量较大，在油厂开机率逐步提升的情况下，豆油可能会继续被动累库，供应方面压力将逐渐显现，且在疫情期间，油脂消费或将持续低迷，这将是中短期打压价格的主要因素。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米近期保持偏弱震荡， 美国农业部预计今年玉米种植面积为8500万英亩，高于去年的7610万英亩。国内市场，政策玉米投放使部分地方供应紧张局面有所缓解，同时政策干预下农副产品的物流率先恢复，东北农户售粮意愿提升，而短期消费仍显低迷，下游采购积极性不佳，预计近期玉米仍面临压力。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

05短空持有，止损1930。

鸡蛋

受疫情影响，鸡蛋处于高库存低消费状态，价格一度跌破成本，本周有所反弹，一是受疫情状况有所改观，市场情绪稍有好转，二是之前价格跌幅过大，现货及近月合约出现超跌反弹。预计近月合约反弹幅度参照疫情恢复程度，但整体由于供应充足，消费短期难改，限制反弹幅度。远月相对偏强格局将会持续。

关注多09空05套利。

甲醇

主力合约上涨。新一期的库存数据公布，港口库存略有上涨，内地库存略有下降。随着交通恢复，甲醇地区间的物流套利窗口打开逐步增多，现货市场转暖迹象明显。下游MTO产品需求得到一定程度支撑，现货市场气氛好转。区别于前两周的上下游低开工和物流不畅的情况，近期下游市场早于甲醇市场有了转暖迹象。目前市场的主要关注点转移到，下游的开工是否有明显的提高，以及对甲醇需求的进一步落地。短期内甲醇预期偏弱运行，59价差或有进一步下探的空间，考虑到后期春检、进口量预期下降以及国内需求的逐步恢复，59价差或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。在上下游比价关系上，PP与3MA价差目前处于相对低位，配合基本面上下游PP相对强势的现状，可尝试做多PP-3MA。建议持续关注疫情进展，下游现货需求改善等情况。

期货：背靠前低做59正套 做多PP-3MA

乙二醇

受成本端原油价格的走高，乙二醇成本端或将存在支撑。近期乙二醇价格也在反弹之中，主要也是跟随宏观面资金释放、原油价格推动所带来的反弹走势。乙二醇目前价格使得其现金流被击破，加之厂家库存高企，因此或将存在一定情况下降负的可能性，但大幅降负的可能性仍待观察。后期降负所导致的价格也将存在一定支撑。基差目前也在相对低位，后期基差若存在回归，现货后期走高的预期也将存在。但是受到聚酯工厂开工的不确定性以及织造工厂复工的缓慢来看，聚酯端仍将面临销售不畅、物流不畅、劳动力难以及时就位等问题。这也导致聚酯厂库存累积较为严重。后期仍将观察织造企业复工情况，闻浙江地区隔离政策相对较为灵活，但织造整体复工仍将趋于缓慢。因此乙二醇需求端难见利好。长期来看，伴随疫情后期，乙二醇所面临的情况仍是供需不平衡，因此，反弹之后价格仍将受到压制。

反弹至4600沽空EG2005。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。疫情逐渐好转，下游市场有望在本周恢复活跃。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，短期下游开工加快恢复中，库存压力将得到缓解；中长期第二季度可能迎来迟到的消费旺季，叠加全球木浆供应有偏紧的预期。纸浆远月合约可能会比较强势。

多头持有。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，本周部分车企计划复工。疫情逐渐好转，随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综述，目前现货价格触底，继续下行空间不大。目前压制盘面上行的主要因素还是现货流通受阻。随着本周物流复工，现货流通也将恢复，橡胶或继续上行。

多头持有。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过一是工人还未完全复工，二是客商前往产区采购仍较为谨慎，因此产区发货数量仍然受到限制，尚未恢复正常水平。销售持续受挫，苹果库存消耗缓慢，日前全国库存约890万吨，大幅高于2017年同期的670万吨，现货压力将持续对价格形成压制。不过随着近期价格连续下跌，苹果期价已接近2018年低点，另一方面4月新季苹果存在天气炒作风险，限制果价继续走低，因此期货不宜继续看空，但库存压力也现实存在，同样限制反弹高度，因此预计果价低位震荡为主。

低位震荡，区间操作。

白糖

原糖价格在中长期压力15美分处承压回调，价格在此一线还会反复试压，若突破需要更多的消息或资金支持。长期价格在减产格局下，上行趋势不变。基本面方面，巴西生产收尾，在4月新糖开榨前，关注印度出口量增加情况。中国市场，春节后糖市进入传统淡季，叠加疫情的利空影响，各类需求恢复缓慢，现货支撑较弱。短期价格主要以5600-5800区间波动为主，长期价格回升趋势保持不变。

期货：趋势多单持有。

期权：跨式或宽跨式空头期权组合。

纺织原料

昨日美棉价格保持横盘态势，市场在本周出口数据公布前略显谨慎。短期基本面消息指引较弱，价格横盘且承压于MA40或70美分，能否继续上行关注美棉出口签约量情况。中国市场，棉纺织行业陆续复工，复工不等于复产，工厂及下游主要的纺织销售市场本周持续关门状态，目前持观望态度的商家居多，等待下游复产通知。盘面上，价格波动区间13000-13500。

期货：逢回调试多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。