迈科期货早评精要  2020.2.20

品种

观点

操作建议

原油

美国制裁俄罗斯石油公司的一个子公司，利比亚原油产量骤降，市场担忧供应减少，国际油价涨至三周以来最高点。同时随着各省份陆续复工，市场对公共卫生事件影响经济和需求的担忧减缓。目前油价还受到欧佩克及其减产同盟进一步限产预期的支撑，后期随着需求端回暖油价或底部回升。

前多持有。

贵金属

当前美国经济仍然表现良好，暂未受到疫情不利影响。当前金银价格上涨主要来自对未来经济增长风险导致的避险情绪升温。这一预期短期无法证伪，因为在全国一体化背景下，疫情将导致中国短期经济大幅放缓，这有传导至其他国家的风险。目前的问题在于，由于经济增长预期导致的避险情绪升温能否持续到经济真正变差的时候。另外的避险情绪来自于疫情是否有在其他国家例如日本或者新加坡传到的风险。短期市场波动主要来自经济变差预期导致的避险情绪以及疫情在其他国家导致传播风险的避险情绪。如果避险情绪不能延续，经济变差预期被证伪或者疫情风险在其他国家的蔓延被证伪，那金银上涨将不能延续。

期货：短多操作。

期权：短线买入看涨价差组合，中长线少量买入远期看涨期权。

黑色

成材：本周央行调降MLF利率，市场看好远月需求改善（后移），近弱远强。供给端，因库存压力钢厂减产检修，本周ZG建材产量351万吨（-3.61%），降幅有所收窄；电炉钢产量小幅回升，同比维持低位。需求端，建材市场成交1.57万，螺纹表观消费低水平，热卷影响较小但亦低于同期。由于供给降速低于需求，累库压力仍大，螺纹总库存升至1618.48万吨，创历史新高，近两周仍难见拐点，本周ZG总库存环比维持升势。整体看，此前市场多反映宽松背景下地产基建的改善预期，但3月前难有效启动，前期累积的巨量库存也需要时间消化，贸易商资金压力有增，现货承压，近月或震荡偏弱。
铁矿：上周澳矿发货环比降幅近30%，18日铁矿发运1515.3（-52.5），北方到港显著回落至同期低位；Vale季报下调发运500万吨至6300-6800万吨，力拓也调降至3.24-3.34亿吨区间，短期供应压力缓解；需求端，港口成交环比显著回升，周疏港276万吨，烧结矿库存28天（-4），港口库存短期仍有去库预期；整体看，由于2月供给减量相对确定，1季度钢厂减产幅度是主要关注点。
焦炭：焦企产能利用率下降且快于下游钢厂，目前焦化企业维持良好利润，缺料现象已逐步缓解；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂减产，钢厂利润也仍抑制，原料需求短期难有起色；静态看焦炭需求端影响不及供给，因此总库存水平延续小幅下降，但结构矛盾仍在，其中独立焦化厂库存101万吨，较节前大幅累积，钢厂库存及港口库存均去化。从估值角度看，下游成材利润缩减后焦化利润偏高，现货高估值有向下修复压力，中期随着供应逐渐恢复，钢厂开工率低位有降，驱动转弱。
焦煤：发改委督促下煤矿后续复工将加快，但因人员流动受限恢复至同期水平仍需时间，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未完全恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看，总库存去化但后期供给将逐步恢复，短期价格有韧性。

期货：关注多矿空螺机会，煤焦空焦化利润继续持有；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

国务院关税税则委员会发布公告，自3月2日起接受相关中国境内企业申请，对企业符合条件、按市场化和商业化原则自美采购的进口商品，在一定期限内不再加征反制关税，支持企业基于商业考虑从美国进口商品。
上周油厂开机率明显回升，饲料、畜禽屠宰企业正在加快复工，在农业部政策保障饲料及肉蛋产品运输畅通的背景下，豆粕短期的供给与需求将同时提高，这将对价格下方形成支撑；但由于疫情造成的生猪扩栏恢复或将推后，且后期大豆到港量较大，粕类中期或将承压。节后国内油脂库存持续回升，且未执行合同量较大，在油厂开机率逐步提升的情况下，豆油可能会继续被动累库，供应方面压力将逐渐显现，且在疫情期间，油脂消费或将持续低迷，这将是中短期打压价格的主要因素；马棕数据不佳，外盘油脂回调幅度加大，亦是对国内油脂多头的打压，油脂中短期或呈偏弱走势运行。

期货：逢高沽空05合约豆类油粕比。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米近期保持偏弱震荡，20-21日USDA举行农业展望论坛，分析师预估本年度玉米种植面积及产量均有上升。国内市场，政策玉米投放使部分地方供应紧张局面有所缓解，同时政策干预下农副产品的物流率先恢复，东北农户售粮意愿提升，而短期消费仍显低迷，下游采购积极性不佳，预计近期玉米仍面临压力。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

05逢高短空，止损1930。

甲醇

主力合约下跌。新一期的库存数据公布，港口库存略有上涨，内地库存略有下降。省际交通逐步恢复，甲醇地区间的物流套利窗口打开逐步增多，显示出现货市场转暖迹象，但实质性利好尚未出现。下游MTO产品需求得到一定程度支撑，现货市场气氛好转。区别于前两周的上下游低开工和物流不畅的情况，近期下游市场早于甲醇市场有了转暖迹象。目前市场的主要关注点转移到，下游的开工是否有明显的提高，以及对甲醇需求的进一步落地。短期内甲醇预期偏弱运行，59价差或有进一步下探的空间，考虑到后期春检、进口量预期下降以及国内需求的逐步恢复，59价差或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。在上下游比价关系上，PP与3MA价差目前处于相对低位，配合基本面上下游PP相对强势的现状，可尝试做多PP-3MA。建议持续关注疫情进展，下游现货需求改善等情况。

期货：背靠前低做59正套 做多PP-3MA

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。疫情逐渐好转，下游市场有望在本周恢复活跃。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，短期下游开工加快恢复中，库存压力将得到缓解；中长期第二季度可能迎来迟到的消费旺季，叠加全球木浆供应有偏紧的预期。纸浆远月合约可能会比较强势。

多头持有。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，本周部分车企计划复工。疫情逐渐好转，随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综述， 基差走强，现货价格触底，继续下行空间不大。目前压制盘面上行的主要因素还是现货流通受阻，期现套利盘无法获利平仓。随着本周物流复工，现货流通也将恢复，橡胶或继续上行。

多头持有。

苹果

随着全国疫情受到控制，高速通行逐渐恢复，山东、陕西等苹果产区发货也渐渐重启。不过一是工人还未完全复工，二是客商前往产区采购仍较为谨慎，因此产区发货数量仍然受到限制，尚未恢复正常水平。销售持续受挫，苹果库存消耗缓慢，日前全国库存约890万吨，大幅高于2017年同期的670万吨，现货压力将持续对价格形成压制。不过随着近期价格连续下跌，苹果期价已接近2018年低点，另一方面4月新季苹果存在天气炒作风险，限制果价继续走低，因此期货不宜继续看空，暂时维持低位震荡。

暂观望。

白糖

原糖价格在MA20支撑下止跌回升，价格继续向上在中长期压力15美分处仍存回调可能。长期价格在减产格局下，上行趋势不变。基本面方面，巴西生产收尾，在4月新糖开榨前，关注印度出口量增加情况。中国市场，春节后糖市进入传统淡季，叠加疫情的利空影响，各类需求恢复缓慢，现货支撑较弱。短期价格主要以5600-5800区间波动为主，长期价格回升趋势保持不变。

期货：趋势多单持有。

期权：跨式或宽跨式空头期权组合。

纺织原料

美棉价格连续两日回升，中国排除美棉进口关税后利好盘面摆脱横盘状态。短期盘面上承压于MA40或70美分，能否继续上行关注美棉出口签约量情况。中国市场，棉纺织行业陆续复工，复工不等于复产，工厂及下游主要的纺织销售市场本周持续关门状态，目前持观望态度的商家居多，等待下游复产通知。盘面上，价格波动区间13000-13500。

期货：逢回调试多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。