迈科期货早评精要  2020.2.19

品种

观点

操作建议

原油

利比亚供应减少缓解了市场对需求的担忧，欧美原油期价继续反弹，SC震荡偏弱。欧佩克及其减产同盟会议将按原计划于3月初举行，进一步限产预期对油价构成支撑，不过当前需求依旧疲弱，关注后期需求端回暖是否提振油价走强。

背靠390多单持有。

贵金属

美元指数上行，美股下跌，黄金、白银价格上涨，避险资产价格上涨，短线避险情绪仍然扰动贵金属价格走势。因为美国取消对25个经济体的WT0发展中国家优惠待遇，包括中国和香港，市场对贸易的担忧有所升温。美黄金突破1600一线，美白银短线位于各均线上方并且上涨。昨日晚间欧元区公布的经济数据有趋弱迹象，但是美国方面公布的经济数据仍然稳定，在全球经济普遍关注疫情情况下，关注未来美国经济是否也同样受到不利影响，这将影响货币政策的松紧程度。

期货：短多操作。

期权：短线买入看涨价差组合，中长线少量买入远期看涨期权。

黑色

成材：本周央行调降MLF利率，市场看好远月需求改善（后移），成本支撑，盘面震荡偏强，昨日在3500关口承压。供给端，螺纹周产量264.15万吨（-17.44万吨），热卷332.89万吨（-6.06万吨），因库存压力钢厂减产检修，短流程开工率维持低位。需求端，建材市场成交“破万”，螺纹表观消费极低水平，热卷影响较小但亦低于同期。由于供给降速低于需求，累库压力仍大，螺纹总库存升至1618.48万吨，创历史新高，近两周仍难见拐点，现货承压。整体看，当前市场多反映宽松背景下地产基建的改善预期，但3月前难有效启动，前期累积的巨量库存也需要时间消化，贸易商资金压力有增，现货承压，因此近弱远强格局或延续。
铁矿：上周澳矿发货环比降幅近30%，18日铁矿发运1515.3（-52.5），北方到港显著回落至同期低位；Vale季报指出一季度产量目标下调500万吨至6300-6800万吨，短期供应压力缓解；需求端，港口成交环比显著回升，周疏港276万吨，烧结矿库存28天（-4），港口库存短期仍有去库预期；整体看，由于2月供给减量相对确定，1季度钢厂减产幅度是主要关注点。
焦炭：焦企产能利用率下降且快于下游钢厂，目前焦化企业维持良好利润，缺料现象已逐步缓解；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂减产，钢厂利润也仍抑制，原料需求短期难有起色；静态看焦炭需求端影响不及供给，因此总库存水平延续小幅下降，但结构矛盾仍在，其中独立焦化厂库存101万吨，较节前大幅累积，钢厂库存及港口库存均去化。从估值角度看，下游成材利润缩减后焦化利润偏高，现货高估值有向下修复压力，盘面贴水但进一步上涨空间受限。
焦煤：发改委督促下煤矿后续复工将加快，但因人员流动受限恢复至同期水平仍需时间，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看，总库存去化但后期供给将逐步恢复，上行驱动减弱。

期货：成材5-10反套，铁矿5-9反套，煤焦空焦化利润继续持有；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

国务院关税税则委员会发布公告，自3月2日起接受相关中国境内企业申请，对企业符合条件、按市场化和商业化原则自美采购的进口商品，在一定期限内不再加征反制关税，支持企业基于商业考虑从美国进口商品。
由于雷亚尔疲软，巴西大豆出口成本更具优势，且压榨利润可观，中国正在大批购进巴西大豆。上周油厂开机率明显回升，饲料、畜禽屠宰企业正在加快复工，在农业部政策保障饲料及肉蛋产品运输畅通的背景下，豆粕短期的供给与需求将同时提高，这将对价格下方形成支撑；但由于疫情造成的生猪扩栏恢复或将推后，且后期大豆到港量较大，粕类中期或将承压。节后国内油脂库存小幅上升，且未执行合同量较大，在油厂开机率逐步提升的情况下，豆油可能会继续被动累库，供应方面压力将逐渐显现，且在疫情期间，油脂消费或将持续低迷，这将是中短期打压价格的主要因素；马棕数据不佳，外盘油脂上行动力减弱，亦是对国内油脂多头的打压，油脂中短期或呈偏弱走势运行。

期货：逢高沽空05合约豆类油粕比。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米近期保持偏弱震荡，南美天气良好提振作物前景，中国新冠肺炎疫情也令市场担忧中国玉米及替代品的进口需求。国内市场，政策玉米投放使部分地方供应紧张局面有所缓解，同时政策干预下农副产品的物流率先恢复，东北农户售粮意愿提升，而短期消费仍显低迷，下游采购积极性不佳，预计近期玉米仍面临压力。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

05逢高短空，止损1930。

甲醇

主力合约下跌。现货市场仍然弱势调整。省际交通逐步恢复，甲醇地区间的物流套利窗口部分打开，显示出市场逐渐解冰的迹象，但实际利好尚未出现。据隆众资讯了解，目前销售大多以当日产品为主，库存改善并不明显。下游MTO产品需求得到一定程度支撑，现货市场气氛好转。区别于前两周的上下游低开工和物流不畅的情况，近期下游市场早于甲醇市场有了转暖迹象。目前市场的主要关注点转移到，下游的开工是否有明显的提高，以及对甲醇需求的进一步落地。短期内甲醇预期偏弱运行，59价差或有进一步下探的空间，考虑到后期春检、进口量预期下降以及国内需求的逐步恢复，59价差或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。在上下游比价关系上，PP与3MA价差目前处于相对低位，配合基本面下游PP相对强势的现状，可尝试做多PP-3MA。建议持续关注疫情进展，下游现货需求改善等情况。

期货：背靠前低做59正套 做多PP-3MA。

乙二醇

乙二醇价格目前仍处在震荡之中。近期乙烯石脑油等价格略微有所下跌，将引发乙二醇成本端有所下滑。乙二醇供应目前受到厂库高库存的影响，加上目前乙二醇价格受到成本端因素继续下滑等影响，工厂或将存在降负预期。华东一套50万吨/年产能设备短期将进行检修。乙二醇下游聚酯方面近期负荷仍难见到好转迹象。然而伴随着政策对企业复工的要求，聚酯下游织造企业或将逐渐恢复负荷，但由于工人返工以及物流方面等因素影响，预计织造企业开工率较为缓慢。港口库存近期短暂有所下跌，但后期的累库仍将不可避免。伴随着一些大产能设备近期的重启以及新装置投产的预期，后续乙二醇供需关系仍将处在不平衡的状况之中。行情在震荡或反弹之后仍将偏弱运行。

反弹至4600附近沽空EG2005合约。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。疫情逐渐好转，下游市场有望在本周恢复活跃。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，目前疫情持续好转，开工将进入加速阶段，叠加需求旺季的带动，浆价有望再次上行。

多头持有。

橡胶

停割季到来叠加泰国干旱，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，本周部分车企计划复工。疫情逐渐好转，随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。物流逐渐恢复，港口货物积压的情况将得到缓解。综述， 基差收窄，现货价格触底，继续下行空间不大。目前压制盘面上行的主要因素还是现货流通受阻，套利盘无法获利平仓。随着本周物流复工，现货流通也将恢复，橡胶或继续上行。

多头持有。

苹果

受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力持续后移。不过随着近期的连续下跌，苹果价格已接近2018年低点，另一方面4月新季苹果存在天气炒作风险，限制果价继续走低，因此期货不宜继续看空。

空单止盈，05合约6800以上可逢低试多。

白糖

原糖价格在MA20支撑下止跌回升，价格继续向上在中长期压力15美分处仍存回调可能。长期价格在减产格局下，上行趋势不变。基本面方面，巴西生产收尾，在4月新糖开榨前，关注印度出口量增加情况。中国市场，春节后糖市进入传统淡季，叠加疫情的利空影响，各类需求恢复缓慢，现货支撑较弱。短期价格主要以5600-5800区间波动为主，长期价格回升趋势保持不变。

期货：趋势多单持有。

期权：跨式或宽跨式空头期权组合。

纺织原料

周二，中国发布对美加征关税商品市场化采购排除工作，这其中包括自美进口的棉花，受此影响美棉盘中回升，但中国市场复产缓慢，实际效果需要等复工后验证。美棉短期利好缺乏，价格横盘，长期关注出口情况。中国市场，棉纺织行业陆续复工，复工不等于复产，工厂及下游主要的纺织销售市场本周持续关门状态，目前持观望态度的商家居多，等待下游复产通知。盘面上，价格波动区间13000-13500。

期货：逢回调试多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。