迈科期货早评精要  2020.2.18

品种

观点

操作建议

原油

为缓解突发公共卫生事件对经济的影响，中国提出多重刺激措施，并逐渐进入复工状态，布伦特原油连续第五个交易日反弹。目前尽管需求依然疲软，但是欧佩克限产及进一步加深限产预期对油价构成有效底部支撑，后期或随着需求端回暖油价重心有所上移。

低位多单持有。

贵金属

近期美债利率持续位于低位并且实际利率位于负值，对贵金属价格有重要推动作用。利率下行主要来自市场对美元资产的青睐以及避险情绪存在，所以这也导致短线美元和黄金价格的同涨。未来美黄金价格能够向上推动并且超过1600上方，主要关注美债10债利率是否向下跌破1.5以及实际利率是否进一步下行。债券利率下行或将来自于美国经济的弱势以及由此导致的货币政策的转变。近期有部分国家经济数据表现疲软，但美联储官员以及市场依然对美国经济充满信心，所以目前经济有转弱担忧但不强烈。关注是否进一步强化，在疫情等因素过后，这将是影响贵金属黄金、白银价格上涨的重要原因。

期货：短线来看，不追高，背靠美黄金1578、美白银17.65短多。

期权：短线买入看涨价差组合，中长线少量买入远期看涨期权。

黑色

宏观方面昨日央行调降MLF利率，市场看好远月需求改善，盘面震荡偏强；供给端，螺纹周产量264.15万吨（-17.44万吨），热卷产量332.89万吨（-6.06万吨），因库存压力钢厂减产检修，短流程电炉开工率维持节前低位。需求端，现货市场成交零星，螺纹表观消费极低水平，热卷影响较小但亦低于同期。由于供给降速低于需求，累库压力仍大，螺纹总库存升至1618.48万吨，热卷升至468.86万吨，皆创历史新高水平，现货承压。整体看，当前市场多反映宽松背景下地产基建的改善预期，但3月前难有效启动，即使后期宽松政策下集中复工，前期累积的巨量库存也需要时间消化，现货承压，因此近弱远强格局或延续。
铁矿方面，澳洲受飓风影响发运环比降517.1万吨至1066.3万吨，昨日到港统计数据为1736万吨，环比小幅增加，高品澳粉居多；Vale季报指出一季度产量目标下调500万吨至6300-6800万吨，短期供应压力缓解；需求端，周疏港276万吨，同比降3%，烧结矿库存28天（-4），港口库存小幅下降，但钢厂由于库存压力或延续减产；整体看，供应预期回落而铁水产量韧性，预计2月铁矿难累库，短期震荡偏强运行。
焦炭方面，焦企缺料减产，产能利用率下降且快于下游钢厂，目前焦化企业维持良好利润，后续原料供应回升下关注产能利用率变化情况；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂减产，钢厂利润也仍抑制，原料需求短期难有起色；静态看焦炭处于供需双弱的格局但需求端影响不及供给，因此总库存水平延续小幅下降，但结构矛盾仍在，其中独立焦化厂库存101万吨，较节前大幅累积45万吨，钢厂库存及港口库存均持续去化。从估值角度看，下游成材利润缩减后焦化利润偏高，现货高估值有向下修复压力，盘面贴水但进一步上涨空间受限。
焦煤方面，发改委督促下煤矿后续复工将加快，但因人员流动受限恢复至同期水平仍需时间，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看，总库存连续去化，焦煤短期维持强势，复工后关注供给能否得到缓解。

期货：成材近弱远强，5-10反套为主；铁矿反套，煤焦空焦化利润继续持有；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

印度当前蝗灾已基本结束，但一些地方受灾严重，导致大面积农作物减产或绝收。
由于雷亚尔疲软，巴西大豆出口成本更具优势，且压榨利润可观，中国正在大批购进巴西大豆。上周油厂开机率明显回升，饲料、畜禽屠宰企业正在加快复工，在农业部政策保障饲料及肉蛋产品运输畅通的背景下，豆粕短期的供给与需求将同时提高，这将对价格下方形成支撑；但由于疫情造成的生猪扩栏恢复或将推后，且后期大豆到港量较大，粕类中期或将承压。节后国内油脂库存小幅上升，且未执行合同量较大，在油厂开机率逐步提升的情况下，豆油可能会继续被动累库，供应方面压力将逐渐显现，且在疫情期间，油脂消费或将持续低迷，这将是中短期打压价格的主要因素；马棕数据不佳，外盘油脂上行动力减弱，亦是对国内油脂多头的打压，油脂中短期或呈偏弱走势运行。

期货：逢高沽空05合约豆类油粕比。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米近期保持偏弱震荡，南美天气良好提振作物前景，中国新冠肺炎疫情也令市场担忧中国玉米及替代品的进口需求。国内市场，随着政策玉米投放，部分地方供应紧张局面有所缓解，深加工收购价有所回落，同时随着疫情逐渐被控制，物流逐渐恢复，市场将回归基本面，今年东北农户售粮进度明显偏慢，市场仍有一波卖粮压力，中短期玉米价格或将面临回调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

暂时观望。

甲醇

主力合约上涨。现货市场仍然成交清淡。物流尚未恢复，大部分地区间的套利窗口目前还为关闭状态。在上游胀库降负的情况下，部分厂家选择降价排库，但物流始终还是目前面临的主要困扰。分布地区包括山东、山西、西北、西南、华东等地区。下游主要需求MTO也面临库存不断积压，价格持续下降的状况，其产量也大幅下降。甲醇基本面目前面临上下游供需不畅的两难境地，市场短期仍旧偏空。目前市场主导因素，对近月的影响大于远月，59价差在当前还有持续正向市场的空间，后期随着下游复工，需求好转，或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。与此同时需持续关注疫情进展，物流解禁情况。

期货：逢低做59正套。

乙二醇

乙二醇价格目前有所反弹，主要因素是受到宏观方面对于公共卫生的预期向好以及MLF借贷利率的下调。但从乙二醇自身基本面来看，近期主要受到需求端聚酯方面影响比较多。据悉聚酯目前工厂累库十分严重，且运输并未完全畅通，导致出货不够顺利，开工率也不断走低。加之聚酯下游织造工厂复工缓慢，直接影响聚酯累库，导致对乙二醇的需求有所减少。后期乙二醇新增装置也将逐步落地，这都对乙二醇供应方面有着压力。目前乙二醇工厂库存以及港口库存都处在比较高的位置，因此价格后续仍会承压。

反弹至4600附近沽空EG2005合约。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。疫情逐渐好转，下游市场有望在本周恢复活跃。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，目前疫情持续好转，开工将进入加速阶段，叠加需求旺季的带动，浆价有望再次上行。

多头持有。

橡胶

停割季到来，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，本周部分车企计划复工。疫情逐渐好转，随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，需求端还是短期内压制胶价的重要因素，因此要看到胶价恢复先要看到需求的恢复。目前下游复工情况逐步向好，持续关注。

多头持有。

苹果

受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力持续后移。不过随着近期的连续下跌，苹果价格已接近2018年低点，另一方面4月新季苹果存在天气炒作风险，限制果价继续走低，因此期货不宜继续看空。

空单止盈，05合约6800以上可逢低试多。

白糖

原糖市场昨日因假期休市。盘面上价格持续在15美分下方承压且空单有所增持，短期进入整理走势。长期看减产格局下，上行趋势不变但短期承压调整。中国市场，春节后糖市进入传统淡季，叠加疫情的利空影响，各类需求恢复缓慢，现货支撑较弱。周一盘面价格在虫灾的影响下上行至5800整理区间上沿，昨晚据印度新闻报道虫灾已结束，今日大概率盘面以回调为主，高位多单注意价格快速波动的风险。

期货：趋势多单持有。

期权：跨式或宽跨式空头期权组合。

纺织原料

周一美棉市场假期休市。美棉19/20年度产量基本确定，供应端影响逐渐减弱，后续影响主要来自出口签约情况变化，目前出口维持回升状态。中国市场，棉纺织行业陆续复工，复工不等于复产，工厂及下游主要的纺织销售市场本周持续关门状态。昨日市场出于担心新疆虫灾影响，价格封停涨停板，但实际对中国棉花产量影响甚微，昨晚虫灾已结束，今日棉花回调幅度或偏大，多单可逢回调入场。

期货：逢回调试多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。