迈科期货早评精要  2020.2.17

品种

观点

操作建议

原油

市场继续关注公共安全事件对石油需求的影响以及需求复苏的迹象，同时宏观政策利好也增强市场信心，欧美原油期货连续第四天上涨。目前欧佩克限产及进一步加深限产预期对油价构成有效底部支撑，尽管目前仍承压于需求疲软，但是后期或随着需求端回暖重心有所上移。

低位多单持有。

贵金属

1月中旬以来，美元指数和黄金价格有同向变动趋势，因为避险情绪对两者均有向上推动作用。导致避险作用的因素，先是由于疫情，后由于地缘政治问题，投资者关注美元资产，黄金的青睐度也出现提升。在前期报告中我们提到过，如果美国经济增长预期仍然良好，以及美元指数强势的背景下，这种情况下出现的避险情绪，对黄金价格的利多作用有限。所以近期黄金涨幅并不大，并且倾向于震荡盘整。短线来看，美元指数高位钝化，美债收益率低位震荡，黄金价格高位震荡盘整，各项指标对黄金价格的影响并不清晰。

期货：暂观望。

期权：短线卖出宽跨式组合，中长线择机少量买入远期看涨期权。

黑色

供给端，螺纹周产量264.15万吨（-17.44万吨），热卷产量332.89万吨（-6.06万吨），因库存压力钢厂减产检修，短流程电炉开工率维持节前低位。需求端，现货市场成交暂无起色，螺纹表观消费极低水平，热卷影响较小但亦低于同期。由于供给降速低于需求，累库压力仍大，螺纹总库存升至1618.48万吨，热卷升至468.86万吨，皆创历史新高水平，现货承压。整体看，当前主要逻辑在于终端需求的恢复速度，但3月前难有效启动，即使后期宽松政策下集中复工，前期累积的巨量库存也需要时间消化，现货难有起色，期货因套保盘压力和升水限制冲高动能有限。
铁矿方面，澳洲受飓风影响发运环比降517.1万吨至1066.3万吨，到港数据推算本周将维持中低水平，Vale季报指出一季度产量目标下调500万吨至6300-6800万吨，短期供应压力缓解；需求端，周疏港276万吨，同比降3%，港口库存小幅下降，但钢厂由于库存压力或延续减产，对矿石利空；整体看，近期供应端发生变化使盘面有所反弹，需求端降幅是博弈重点，盘面关注620-630区间阻力。
焦炭方面，焦企缺料减产，产能利用率下降且快于下游钢厂，近期发改委督促煤矿复工保生产，焦煤集团称已经开始复工，目前焦化企业维持良好利润，后续原料供应回升下关注产能利用率变化情况；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂减产，钢厂利润也仍抑制，原料需求短期难有起色；现货供需双弱上升驱动不足但也难跌价，因库存结构良好及供应下降较快，盘面涨回到节前区间上沿阻力密集区，但预计进一步上涨空间有限。
焦煤方面，发改委督促下煤矿后续复工将加快，预计供应逐步回升但难以恢复正常状态，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看，焦煤紧缺维持强势，复工后关注能否得到缓解。

期货：成材短期逢高试空；铁矿5-9反套持有，煤焦关注空焦化利润策略；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

截至上周，巴西最大的大豆产区马托格罗索州，农民已卖出2019/20年度大豆产量的68%，处于5年来最高水平。
由于雷亚尔疲软，巴西大豆出口成本更具优势，且压榨利润可观，中国正在大批购进巴西大豆。上周油厂开机率明显回升，饲料、畜禽屠宰企业正在加快复工，在农业部政策保障饲料及肉蛋产品运输畅通的背景下，豆粕短期的供给与需求将同时提高，这将对价格下方形成支撑；但由于疫情造成的生猪扩栏恢复或将推后，且后期大豆到港量较大，粕类中期或将承压。节后国内油脂库存小幅上升，且未执行合同量较大，在油厂开机率逐步提升的情况下，豆油可能会继续被动累库，供应方面压力将逐渐显现，且在疫情期间，油脂消费或将持续低迷，这将是中短期打压价格的主要因素；马棕数据不佳，外盘油脂上行动力减弱，亦是对国内油脂多头的打压，油脂中短期或呈偏弱走势运行。

期货：逢高沽空05合约豆类油粕比。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米近期保持偏弱震荡，南美天气良好提振作物前景，中国新冠肺炎疫情也令市场担忧中国玉米及替代品的进口需求。国内市场，近期物流不畅造成部分地区饲料供应紧张提振原料价格，但随着政策玉米投放，部分地方供应紧张局面有所缓解，不少政策出台也在加大流通恢复，同时未来随着疫情逐渐被控制，市场将回归基本面，今年东北农户售粮进度明显偏慢，后期随着气温升高，物流畅通，仍有一波卖粮压力，中短期玉米价格或将面临回调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

暂时观望。

甲醇

主力合约下跌。现货市场仍然成交清淡，价量两弱。部分省际交通放开，但物流恢复还需要一定时间，就甲醇的物流来说，大部分地区间的套利窗口目前还为关闭状态。在上游胀库降负的情况下，部分厂家选择降价排库，但物流始终还是目前面临的主要困扰。据隆众统计数据显示，近期涉及降负或停车的甲醇厂家42家，总产能占全国甲醇产能的24.16%。其中有三分之一厂家停车，其余降至半负荷或6-7成偏多。分布地区包括山东、山西、西北、西南、华东等地区。下游主要需求MTO也面临库存不断积压，价格持续下降的状况，其产量也大幅下降。甲醇基本面目前面临上下游供需不畅的两难境地，市场短期仍旧偏空。但是随着后期物流恢复，下游复产，港口进口到港量缩减，价格存在反弹的空间。无论利多或者利空因素，就目前的时间点来说，对近月的影响都大于远月，因此59价差在当前还有持续正向市场的空间，但后期或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。与此同时需持续关注疫情进展，物流解禁情况。

期货：逢低做59正套。

乙二醇

乙二醇目前价格仍处在一个低位震荡阶段。下游聚酯工厂相对偏低的负荷以及聚酯下游织造工厂复工相对困难等因素造成了乙二醇价格近期难以走高。鉴于目前物流方面有所改善，一些运输开始发生，对厂库的库存消耗来说较为利好。乙二醇成本不断走低已至现金流被击穿，加上企业自身库存量偏高的影响，在下游聚酯工厂负荷难以明确的情况下，企业能否选择降负荷将成为一个重点观察的事项。近期基差的走势说明后期对现货的价格不甚乐观，主要是基于对供应压力方面，据悉恒力石化的设备已经开始试车。行情在此基础上仍旧处在震荡的位置。主要重点关注聚酯复工情况以及乙二醇降负的可能性。

观望。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。疫情逐渐好转，下游市场有望在本周恢复活跃。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，目前疫情持续好转，开工将进入加速阶段，叠加需求旺季的带动，浆价有望再次上行。

多头持有。

橡胶

停割季到来，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，本周部分车企计划复工。疫情逐渐好转，随着车企复工，轮胎厂开工率也将迎来较快的增长。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，需求端还是短期内压制胶价的重要因素，因此要看到胶价恢复先要看到需求的恢复。目前下游复工情况逐步向好，持续关注。

多头持有。

苹果

受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。期货方面果价持续低位震荡，反弹乏力，维持偏空看法。

空单暂持。

白糖

周五原糖价格在15美分中期压力附近继续承压回调，连续两个交易日下行且空单增持。在泰国、印度两国减产利多释放后，价格出现进入整理态势。长期看减产格局下，上行趋势不变但短期承压调整。中国市场，春节后糖市进入传统淡季，叠加疫情的利空影响，各类需求恢复缓慢，现货糖价上周连续两个交易日下调20元/日，至5820-5850元/吨。目前，市场产销均缺乏推动力，价格5500-5800窄幅震荡。

期货：趋势多单持有。

期权：跨式或宽跨式空头期权组合。

纺织原料

美棉价格波幅收窄，19/20年度产量基本确定，供应端影响逐渐减弱，后续影响主要来自出口签约情况变化，目前出口维持回升状态。中国市场，棉纺织行业陆续复工，复工不等于复产，工厂及下游主要的纺织销售市场本周仍持续关门状态。下游开工状态决定棉价走势强弱，在目前停滞的市场中，价格维持弱势整理。国储方面，本周竞买最高限价13672元/吨，较上周下跌43元/吨，已连续两周下调，储备棉轮入价格优势降低，对盘面价格支撑力度减弱。

期货：谨慎做多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。