迈科期货早评精要  2020.2.14

品种

观点

操作建议

原油

尽管国际能源署下调需求预测，然而欧佩克及其减产同盟可能进一步减产的消息支撑了石油市场气氛，国际油价连续第三天上涨。整体来看，需求端依旧疲弱，但是欧佩克进一步限产预期及中国宏观政策利好对油价构成有效支撑，后期等待需求端回暖抬升油价重心。目前以低位震荡行情对待。

轻仓逢低做多.

贵金属

近期黄金高位震荡，白银价格震荡走低，美联储降息预期并未有显著变化，市场情绪变化主导了近期价格走势。1月末由于疫-情急剧凸显导致避险情绪升温，但随着中国各项措施开展，避险情绪降温价格回落至上涨前水平。随后黄金价格高位震荡，白银价格略有走低，短线价格走势跟随避险情绪变动，白银避险作用不及黄金导致价格偏弱，并且贵金属价格同美股大致反向波动。
短线美国经济表现稳定，并且疫-情在非湖北地区显著好转，所以难以推动贵金属价格出现明显上涨，导致价格短线高位震荡，但难以有实质性下跌。就中长线来看，尤其仍然存在海外进一步传播风险，以及在全球密集分工情况下，中国经济表现偏弱可能影响到其他国家经济表现，这都是风险因素。所以价格中长线仍然有上涨机会。

期货：暂观望。

期权：短线卖出宽跨式组合，中长线择机少量买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，昨日ms数据显示螺纹产量264.15万吨（-17.44万吨），热卷产量332.89万吨（-6.06万吨），因厂内缺原料及钢材库存压力钢厂减产持续进行中，后续若原料物流恢复关注其产量变化。需求端，现货市场成交暂无起色，根据铁路运输量看，返工仍未真正开始，终端启动还需时日，本周库存同比压力开始显现，昨日ms螺纹总库存升至1618.48万吨，热卷升至468.86万吨，皆创历史新高水平，库存提供额外供给仍待消化。昨日无锡、西安等地涉房政策放松，引发放松地产刺激经济的猜想，房住不炒背景下预计力度有限。整体看，现货依然承压，期货反应复工及宏观预期上涨修复贴水，受现货价格抑制进一步上升空间有限。
铁矿方面，澳洲受飓风影响上周发运环比降517.1万吨至1066.3万吨，本周影响消退预计回升，到港数据推算将在下周再迎低点，短期供应端压力较小但后续有望回升；需求端，钢厂减产持续原料耗量向下，但本月产量的下降也基本符合季节性规律，厂内库存环比下降绝对水平不低，目前看疫情对于港口疏港影响小，上周港口库存下降；整体看，前期跌至80美金位置获得支撑，近期供应端发生变化使盘面有所反弹，但本月供需基本平衡并无较大矛盾，价格向上空间有限，关注620-630区间阻力。
焦炭方面，焦企缺料减产，产能利用率下降且快于下游钢厂，近期发改委督促煤矿复工保生产，焦煤集团称已经开始复工，目前焦化企业维持良好利润，后续原料供应回升下关注产能利用率变化情况；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂减产，钢厂利润也仍抑制，原料需求短期难有起色；现货供需双弱上升驱动不足但也难跌价，因库存结构良好及供应下降较快，盘面涨回到节前区间上沿阻力密集区，但预计进一步上涨空间有限。
焦煤方面，发改委督促下煤矿后续复工将加快，预计供应逐步回升但难以恢复正常状态，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看，焦煤紧缺维持强势，复工后关注能否得到缓解。

期货：单边逢高试空；铁矿5-9反套持有；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，2月6日止当周，美国2019/2020年度大豆出口销售净增64.48万吨，符合市场预估的60-100万吨，较之前一周减少8%，但较前四周均值增加2%。当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增6,300吨，市场预估为0吨。巴西农业咨询公司将其对巴西2019-2020年度大豆产量预估从此前的1.243亿吨上调至1.263亿吨。
巴西雷亚尔疲软降低巴西大豆出口成本，目前巴西大豆盘面榨利高达237-298元，中国继续积极采购巴西大豆和美西豆，油厂开机率持续回升，但疫情全面控制尚需时日，对餐饮业造成重创，数据显示疫情已致78%的餐企营收损失100%以上，节后油脂成交持续低迷，豆油库存将重返90万吨以上，据悉少个别工厂已经出现胀库现象，加上马来棕油出口不佳，马盘也持续下跌，预计短线油脂行情整体或将延续震荡偏弱运行。节后生猪产能恢复缓慢，加上水产需求处于淡季，粕类需求前景令人担忧，当前大豆压榨利润丰厚，油厂积极买入巴西大豆及美西大豆，均将抑制粕价涨幅。在货源紧张的支撑下，短线豆粕价格整体仍易涨难跌，中期走势则尚难乐观。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

近期物流不畅造成部分地区饲料供应紧张提振原料价格，但随着国家政策玉米投放市场，部分地方供应紧张局面有所缓解，不少政策出台也在加大流通恢复，同时未来随着疫情逐渐被控制，市场将回归基本面，今年东北农户售粮进度明显偏慢，后期随着气温升高，物流畅通，仍有一波卖粮压力，中短期玉米价格或将面临回调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

暂时观望。

甲醇

主力合约下跌。现货市场仍然成交清淡，价量两弱。部分省际交通放开，但物流恢复还需要一定时间，就甲醇的物流来说，大部分地区间的套利窗口目前还为关闭状态。在上游胀库降负的情况下，部分厂家选择降价排库，但物流始终还是目前面临的主要困扰。据隆众统计数据显示，近期涉及降负或停车的甲醇厂家42家，总产能占全国甲醇产能的24.16%。其中有三分之一厂家停车，其余降至半负荷或6-7成偏多。分布地区包括山东、山西、西北、西南、华东等地区。下游主要需求MTO也面临库存不断积压，价格持续下降的状况，其产量也大幅下降。甲醇基本面目前面临上下游供需不畅的两难境地，市场短期仍旧偏空。但是随着后期物流恢复，下游复产，港口进口到港量缩减，价格存在反弹的空间。无论利多或者利空因素，就目前的时间点来说，对近月的影响都大于远月，因此59价差在当前还有持续正向市场的空间，但后期或会转为反向市场。投资者可选择在价差前低位置介入59正套。与此同时需持续关注疫情进展，物流解禁情况。

期货：逢低做59正套。

乙二醇

乙二醇价格仍处在低位震荡阶段。受到公共卫生事件影响，物流都受到阻碍。乙二醇工厂库存大幅累库，导致个别工厂开始有所减产。聚酯工厂由于劳动力方面暂时难以及时就位，使得聚酯工厂开工率一直有所降低至60%附近。供需方面的不平衡导致价格难以具备上涨基础。目前，大连一套90万吨/年产能设备已经开始提升负荷至8成以上，二线90万吨/年产能设备也将出料，因此乙二醇在后期仍将面临供应过剩的局面。然而近期乙二醇的价格已经将成本击穿不少，价格大幅下降的幅度也存在一定限制。因此行情在此基础上仍将以低位震荡为主。

观望。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。受疫情影响，纸浆下游恢复较慢，市场交投冷清。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，目前下游复工仍在缓慢进行，如果疫情继续好转，加上需求旺季的带动，浆价有望再次上行。

多头持有。

橡胶

停割季到来，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，受疫情影响，轮胎厂复工率不足一半，短期内轮胎厂开工率保持低位。部分车企推迟到17号复工。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，需求端还是短期内压制胶价的重要因素，因此要看到胶价恢复先要看到需求的恢复。目前下游复工正在缓慢进行，持续关注。

多头持有。

苹果

受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。期货方面果价持续低位震荡，反弹乏力，维持偏空看法。

逢高试空。

白糖

原糖价格再次回调，15美分为中期压力线价格会在此一线反复。基本面来看，糖市持续处于减产周期中，价格保持强势格局不变。巴西生产基本步入末尾，印度泰国减产程度会对盘面影响增大。中国糖市，在本周出现少量仓库分散开工迹象， 但销售情况一般，市场完全恢复预计至2月底。在全国食糖进入减产周期的基本面背景下，价格存在底部支撑，能否再次开启上行主要关注资金支持情况。盘面上，价格5700-5800之间整理，长期上行趋势不变。

期货：多单持有。

期权：选择方向偏多的期权组合。

纺织原料

美棉价格整理后重返上行趋势，2月平衡表对美棉产销存未作调整，美棉持续高供应的状态下，关注出口情况的好转程度。中国市场上，本周开工依然困难，工人无法返工且全国大面积封路物流受阻，棉纺织行业整体处于停滞状态。国储棉轮入成交率本周连续两天出现下滑，但棉花仓单量保持高位且维持增加状态，现货市场库存压力被部分转移。盘面上，价格回升至缺口附近，但继续上行压力增大，短期价格或面临调整。

期货：谨慎做多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。