迈科期货早评精要  2020.2.13

品种

观点

操作建议

原油

中国国务院常务会议及政治局常务会议增强了市场对宏观政策的积极预期，隔夜油价继续反弹。然而美国原油库存继续增加，欧佩克也下调了今年全球石油需求预期。整体来看，需求端依旧疲弱，但是欧佩克限产及宏观政策利好对油价构成有效支撑，后期等待需求端回暖抬升油价重心。目前以低位震荡行情对待。

轻仓逢低做多.

贵金属

昨日晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，表示对美国经济增长的信心，他表示，没有低失业率、薪资增长、就业机会不能持续的理由。短期避险情绪进一步降温，美国经济增长预期稳定，使美股再创新高，美元指数上涨欧元下跌，美债收益率上行，贵金属价格短线承压回落。

期货：暂观望。

期权：短线卖出宽跨式组合，中长线择机少量买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，钢厂检修持续兑现，gg建材产量降13.14万吨，zg数据降10.98万吨，预计终端需求未正式启动前难有增产动力；需求方面，终端及贸易商皆暂未复工，市场成交寥寥，库存保持大幅度累积，昨日gg建材总库存增164.53万吨，zg建材库存增249.07万吨，其中厂库累库幅度仍较为明显，另外本周ms库存将计入在途数据预计增量同样可观，现货压力仍较大；中央政治局会议召开，要求扩大内需、稳定外需、加快推进基建，宏观情绪转暖；整体看，尽管盘面连续反弹，但现货压力仍大，继续拉涨将升水现货导致抛压增强，短期预计将进入震荡阶段。
铁矿方面，上周气旋登陆西澳，发运环比降517.1万吨至1066.3万吨，本周影响消退预计回升，巴西发运整体处于低位，淡水河谷称4000万吨未复产产能计划分别于2020及2021年恢复1500万吨及2500万吨，另外雨季影响较大，再次下调一季度销量目标，到港数据推算将在下周再迎低点，短期供应端驱动偏强；需求端，钢厂检修下原料需求减弱，加之节前备货充足仍有去库空间，需求支撑偏弱，等待终端正式启动预计需求才能明显增量；整体看，前期跌至80美金位置获得支撑，近期供应端发生变化使盘面有所反弹，但供需并无较大矛盾，预计价格向上空间有限，关注620-630区间阻力。
焦炭方面，焦企缺料减产，产能利用率明显下降，近期发改委督促煤矿复工保生产，物流问题也将准不缓解，后续关注原料供应恢复情况；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂减产，钢厂利润也仍受抑制，原料需求短期难有起色；近期现货供需双弱上升驱动不足但也难跌价，盘面再次炒原料短缺，盘面涨回到节前区间上沿阻力密集区，预计进一步上涨空间有限。
焦煤方面，发改委督促下煤矿后续复工将加快，预计供应逐步回升但难以恢复正常状态，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看，焦煤紧缺维持强势，复工后关注能否得到缓解。

期货：单边暂观望；铁矿5-9反套持有；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

巴西农业咨询机构的数据显示，截至上周五，巴西2019/20年度的大豆收割率为15.7%，去年同期为27.3%，往年均值为16.2%。
USDA在2月供需报告中上调出口量并下调美豆期末库存，但受疫情带来的需求担忧影响，连盘油脂继续回落，钟南山表示疫情全面控制尚需时日，严重影响餐饮业消费，油脂需求降幅巨大，节后成交持续清淡，节后2月份日均成交仅1657吨，远低于正常水平的2万吨，马盘也因出口低迷持续下跌，预计短线油脂行情整体或将延续震荡偏弱运行。节后生猪产能尚未恢复，加上水产需求处于淡季，粕类需求前景令人担忧，本周及下周油厂开机率回升将较快，豆粕中期走势仍难乐观，但目前全国大豆、豆粕库存仍处于低位，现货供应紧张局面将对豆粕价格短期予以支撑。

期货：粕类观望，棕榈油逢低做多。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

近期物流不畅造成部分地区饲料供应紧张提振原料价格，但随着国家政策玉米投放市场，部分地方供应紧张局面有所缓解，不少政策出台也在加大流通恢复，同时未来随着疫情逐渐被控制，市场将回归基本面，今年东北农户售粮进度明显偏慢，后期随着气温升高，物流畅通，仍有一波卖粮压力，中短期玉米价格或将面临回调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

暂时观望。

甲醇

主力合约下跌。今日因期货价格下跌，现货市场下午成交有所放量，下游有一定接货需求。在当前交通管制依然较为严格的形势下，上游涨库形势愈加严重，涉及降负的厂家数量也有所上升。据隆众最新统计数据显示，近期涉及降负或停车的甲醇厂家42家，总产能占全国甲醇产能的24.16%。其中有三分之一厂家停车，其余降至半负荷或6-7成偏多。分布地区包括山东、山西、西北、西南、华东等地区。下游主要需求MTO也面临库存不断积压，价格持续下降的状况，其产能也大幅下降。昨日港口甲醇美金盘无实单成交。甲醇基本面目前面临上下游供需不畅的两难境地，市场呈现contango（正向市场）结构，短期疫情对近月影响大过远月，投资者可选择在价差前低位置介入。后期随着疫情解除，近月价格相对远月或更强势，价格有回到反向市场的可能性。建议投资者持续关注疫情进展，物流解禁情况。

期货：逢低做59正套。

期权：做多波动率组合策略。

乙二醇

乙二醇价格仍处在低位震荡的阶段。目前受到公共卫生事件影响，各地运输线路都受到阻碍。乙二醇工厂库存大幅累库。宁波一家50万吨/年产能工厂将于近日开始检修。因公共卫生事件是短暂性事件，预计工厂出现大批量停工的可能性不高。而聚酯工厂由于劳动力方面难以及时就位，聚酯工厂开工一直也有所降低至60%附近。供需方面的不平衡导致价格难以具备上涨基础。后期，大连180万吨/年产能设备将顺利出料，浙石化74万吨/年产能设备也将顺利出料，因此乙二醇在后期仍将面临供应过剩的局面。然而近期乙二醇的价格已经将成本击穿不少，价格大幅下降的幅度也存在一定限制。因此行情在此基础上仍将以低位震荡为主。

观望。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。受疫情影响，纸浆下游恢复较慢，市场交投冷清。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，目前下游复工仍在缓慢进行，如果疫情继续好转，加上需求旺季的带动，浆价有望再次上行。

多头持有。

橡胶

停割季到来，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，受疫情影响，轮胎厂复工率不足一半，短期内轮胎厂开工率保持低位。部分车企推迟到17号复工。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，需求端还是短期内压制胶价的重要因素，因此要看到胶价恢复先要看到需求的恢复。目前下游复工正在缓慢进行，持续关注。

多头持有。

苹果

春节期间新型冠状病毒肺炎疫情持续发酵，湖北多个城市已经处于封闭状态，全国大部分城市也处于半封闭状态，社会多数企业推迟返工时间。受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。

暂观望。

白糖

原糖主力合约换月至5月，盘中价格在突破15美分后略显谨慎收至15.04美分。糖市持续处于减产周期中，价格保持强势格局。中国糖市，在本周出现少量仓库分散开工迹象， 但销售情况一般，市场完全恢复预计至2月底。在全国食糖进入减产周期的基本面背景下，价格存在底部支撑，能否再次开启上行主要关注资金支持情况。盘面上，价格5700-5800之间整理，长期上行趋势不变。

期货：多单持有。

期权：选择方向偏多的期权组合。

纺织原料

美棉价格整理后重返上行趋势，2月平衡表对美棉产销存未作调整，美棉持续高供应的状态下，关注出口情况的好转程度。中国市场上，本周开工依然困难，工人无法返工且全国大面积封路物流受阻，棉纺织行业整体处于停滞状态。国储棉轮入成交率本周连续两天出现下滑，但棉花仓单量保持高位且维持增加状态，现货市场库存压力被部分转移。盘面上，价格回升至缺口附近，但继续上行压力增大，短期价格或面临调整。

期货：谨慎做多。

期权：选择相对保守的牛市价差组合。