迈科期货早评精要  2020.2.12

品种

观点

操作建议

原油

中国各部委已采取财税扶持等多种举措鼓励支持受企业尽快复工复产，市场重振信心，国际油价从一年多来低点反弹。不过美国能源信息署下调油价预测，WTI涨幅缩窄。目前疫情及全球炼厂春季检修导致需求端依然承压，油价的支撑主要来自于供应端收缩，这即包括当前欧佩克+正在实施的限产政策，也有进一步限产的预期。油价经过前期大幅下跌或转为低位震荡行情。

暂时观望。

贵金属

昨日晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，表示美国经济表现良好，继续进行回购操作至4月份，二季度继续购买和回购美国国债。同时表示公共卫生时间可能会对美国经济造成影响，但现在判断还为时过早。上周后期到本周前期在避险作用影响下一度出现美元和黄金价格共同上涨，但昨日避险情绪开始减弱，美债收益率上涨，美元指数小幅下跌，黄金价格小幅调整。短线消息面繁杂缺乏明显影响因素。

期货：暂观望。

期权：短线卖出宽跨式组合，中长线择机少量买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，钢厂检修增多，产量或持续下降，但厂内库压力仍然较大；近期疫情新增疑似及确诊人数连续下降，第一阶段的隔离管控效果较为明显，昨日国务院新闻发布会上，发改委称严格制止以粗暴方式限制企业复工复产应创造条件尽快复工，财政部提前下达2020年新增地方债限额，利好消息刺激下市场交易疫情拐点、下游复工预期及逆周期政策，盘面快速拉涨；但目前现货实际成交依然低迷且库存压力仍大，难以跟随期货大幅上涨，期、现结构开始有转为远月升水的迹象，后续可关注价差套利机会。整体看短期盘面再利好刺激下快速拉涨，但现货的现实情况决定其上升空间有限，预计近期将呈震荡态势。
铁矿方面，上周澳洲气旋登陆发运港口造成一定影响，发运数据本周得到验证，环比降517.1万吨至1066.3万吨，预计本周天气影响消耗后再次回升，巴西发运小幅回升整体处于低位，因此海外发运单周降幅较大，到港亦有小幅回落至802.6万吨；钢厂检修减产仍在进行，加之节后库存相对充足集中补库可能性较小，需求回升预计需等到终端需求实际启动之后；铁矿昨日涨幅最大，更多是预期转好下较其他品种的补涨，暂无趋势性上升的驱动，涨后预计节奏跟随成材，上方关注620-630区间阻力。
焦炭方面，焦企减产产能利用率明显下降，后续煤矿复工焦煤原料供应或将好转，交通管制放松厂内库存或将向下游转移；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂检修增加，后期减产范围将扩大，钢厂利润仍受抑制，原料需求短期难有起色；近期现货供需双弱上升驱动不足但也难跌价，盘面利好下基本涨回到节前价格水平，后续若焦煤供应转松，盘面焦化利润或向上修复。
焦煤方面，发改委督促下煤矿后续复工将加快，但预计开工率仍受影响难达正常状态，蒙古暂停出口，海运煤通关暂未恢复，短期供给仍偏紧；需求端，下游减产增多但更多是因焦煤原料不足，后续关注供应回升后下游的采购及开工率恢复情况；整体看。焦煤紧缺维持强势，复工后关注能否得到缓解。

期货：单边暂观望；空焦化利润离场，铁矿5-9反套持有；

期权：铁矿期权考虑卖看涨策略.

油脂油料

美国农业部(USDA)在月度供需报告中将其对2019/20年度美国大豆期末库存的预测下调至4.25亿蒲式耳，低于此前预测的4.75亿蒲式耳；USDA预计2019/20年度巴西大豆产量为1.25亿吨，比1月份增加200万吨；USDA还将其对全球2019/20年度大豆库存的预测从上个月的9667万吨上调至9886万吨。
疫情严重影响餐饮业需求，同时中国持续采购巴西豆，马来西亚报告显示棕油出口下降且库存高于预期，大豆压榨利润良好，油厂本周及下周开机率将迅速回升，均令油脂行情承压。但当前油脂库存还较低，贵州省级储备采购8万吨菜油，令菜油供应进一步收紧，菜油期货维持强势，也将利多周边油脂。预计短线油脂行情回落幅度受限，将维持跟盘频繁震荡。节后生猪产能尚未恢复，加上水产需求处于淡季，粕类需求前景令人担忧，本周及下周油厂开机率回升将较快，豆粕中期走势仍难乐观，但目前全国大豆、豆粕库存仍处于低位，现货供应紧张局面将对豆粕价格短期予以支撑，中下游企业应合理安排库存，按需补库。

期货：粕类观望，棕榈油逢低做多。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT市场，美农2月供需报告对于2019/20年度多项数据未做改变，报告公布后美玉米波动幅度不大，目前市场缺乏指引因素，预计仍会保持震荡。国内市场，近期物流不畅造成部分地区饲料供应紧张提振原料价格，但随着国家政策玉米投放市场，部分地方供应紧张局面有所缓解，不少政策出台也在加大流通恢复，同时未来随着疫情逐渐被控制，市场将回归基本面，东北农户仍有部分余粮未售，中短期玉米价格或将面临回调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米远月价格。

暂时观望。

甲醇

主力合约上涨。现货市场依然成交清淡，价格弱势下行。当前疫情尚未看到拐点，交通管制依然较为严格，上游涨库形势愈加严重，涉及降负的厂家数量也有所上升，影响范围包含华北、西北以及西南等大部分地区。下游主要的需求MTO面临库存不断积压，价格持续下降的状况，同时产能下降幅度也比较大。甲醇目前面临上下游供需不畅的两难境地，总体来看市场偏空。近期外盘有爆出伊朗工厂受天然气影响临时降负，但是亚洲市场价格仍以偏弱为主。建议投资者持续关注疫情进展对国内物流的影响。

期货：逢低做59正套。

期权：做多波动率组合策略。

纸浆

2月初我国常熟、青岛、保定库存总计194万吨，距上次公布数据增长了15.82%，库存压力明显增大。受疫情影响，纸浆下游恢复较慢，市场交投冷清。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，目前下游复工仍在缓慢进行，如果疫情继续好转，加上需求旺季的带动，浆价有望再次上行。

逢回调做多。

橡胶

停割季到来，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，受疫情影响，轮胎厂复工率不足一半，短期内轮胎厂开工率保持低位。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，需求端还是短期内压制胶价的重要因素，因此要看到胶价恢复先要看到需求的恢复。目前下游复工正在缓慢进行。

多头持有。

苹果

春节期间新型冠状病毒肺炎疫情持续发酵，湖北多个城市已经处于封闭状态，全国大部分城市也处于半封闭状态，社会多数企业推迟返工时间。受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。

暂观望。

白糖

周二原糖价格在连续减产的消息推动下突破15美分，在全球减产并进入短缺格局中，原糖走势保持上行。中国糖市，在本周出现少量仓库分散开工迹象， 但销售情况一般，市场完全恢复预计至2月底。在全国食糖进入减产周期的基本面背景下，价格存在底部支撑，能否再次开启上行主要关注资金支持情况。盘面上，价格出现回调，上行趋势不变。

期货：多单持有。

期权：选择方向偏多的期权组合。

纺织原料

2月美国农业部新的平衡表对美棉产销存预测维持不变，全球棉花产量及库存分别调增85、253万包至121.33、82.12百万包，对美棉短期利空，中长期的需要关注美棉出口签约情况。中国市场上，本周开工依然困难，工人无法返工且全国大面积封路物流受阻，棉纺织行业整体处于停滞状态。国储棉轮入成交率本周连续两天出现下滑，但棉花仓单量保持高位且维持增加状态，现货市场库存压力被部分转移。盘面上，价格保持回升态势，但回补跳空缺口速度放缓。

期货：多头操作。

期权：做多波动率的期权组合。