迈科期货早评精要  2020.2.11

品种

观点

操作建议

原油

市场继续评估疫情对石油需求的受到冲击，且有迹象表明欧佩克以及减产同盟国不太可能立即加深减产力度，欧美原油期货继续下跌至13个月以来最低。目前疫情及全球炼厂春季检修导致需求端依然承压，油价的支撑主要来自于供应端收缩，这即包括当前欧佩克+正在实施的限产政策，也有进一步限产的预期。油价经过前期大幅下跌或转为低位震荡行情。

暂时观望。

贵金属

市场正在评估新冠肺炎疫情对全球经济的影响。近期美元以及美元资产仍然表现出较好的避险作用，美元指数连续6个交易日上涨，美债收益率也在不断走低。对贵金属价格而言，避险需求对价格利多，但连续上涨的美元以及已经处于非常低位的美债收益率，将限制价格涨幅。短线略偏多。从中长线来看，今年风险事件频发，基于对未来风险事件的担忧，金银价格仍然觉有配置价值。

期货：短多思路，获利离场。

期权：短线卖出宽跨式组合，中长线择机少量买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，钢厂检修开始增多，产量后续或将下降供应趋向于收缩，但厂内累库压力仍然较大；终端消费企业最早于20日复工，其中建筑领域预计实际开工日期更晚，市场目前仍处于低流动性状态价格不断走弱，未来社会库存也有望进一步走高，由于节前冬储资源价格偏高，未来即使开工也需关注贸易环节资金及抛货带来的压力；近期新增疑似及确诊人数下降，后续关注其持续性。整体看，基本面依然偏空上升驱动不足，盘面或将偏弱震荡。
铁矿方面，海外发运及国内到港量皆有回升，巴西雨季持续仍难有增量，飓风再次登陆西澳港口但本次影响有限，未来关注澳洲发运船只是否会受隔离政策影响船运效率；钢厂检修减产原料消耗下降，节后库存下降但绝对水平依然不低，且后续维持低库存+随用随采概率大，集中补库难度大；目前铁矿供应仍受影响较小，成为黑色最弱品种，但美金价跌至80附近支撑较为明显，再无矛盾出现前预计维持震荡。
焦炭方面，煤矿复工延后及物流影响焦化厂出现缺料现象，焦企也出现减产，产能利用率明显下降，但厂库同样受运输影响有所累积，临汾地区启动二级空气预警短期减产或顺势增多；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂检修增加，后期减产范围将扩大，终端需求启动晚或将导致钢厂利润收缩，原料需求短期将难有起色；近期供需双弱上升驱动不足，焦炭近期盘面强势，但反弹后或仍有回落风险。
焦煤方面，国内煤矿复工延后，能源局要求保供应但预计优先考虑动力煤，中蒙口岸关闭，日均通关量降至百车以下，海运煤通关暂未恢复，短期供给偏紧；需求端，下游减产增多，即使有采购意愿物流也受阻；综合看焦煤供应影响最为明显，较其它品种相对抗跌。

期货：短期维持逢高沽空思路；空焦化利润及铁矿5-9反套持有；

期权：铁矿期权维持做空波动率策略（卖跨式组合）。

油脂油料

美国农业部周一公布的数据显示，截至2020年2月6日当周，美国大豆出口检验量为60.39万吨，低于市场预估区间的70-135万吨，对中国大陆的大豆出口检验量为13.53万吨，占出口检验总量的22.4%。巴西咨询机构周一表示，良好的降雨提升了巴西2019/20年度大豆作物产量预期，其在1月预估中称产量应超过1.24亿吨。
疫情令大多油厂推迟开工，上周大豆压榨量仅79万吨，不及正常水平一半，加上贵州国储公告采购8万吨菜油应急储备，令可流通菜油供应进一步收紧，菜油期货领涨，均利多油脂行情。但因疫情持续，严重影响餐饮业需求，同时中国持续采购巴西豆，马来西亚2月上旬棕油出口环比降27%，库存176万吨则略高于预期，利空油脂行情。多空并存，预计短线油脂行情将维持跟盘频繁震荡。节后生猪产能尚未恢复，加上水产需求处于淡季，粕类需求前景令人担忧，本周及下周油厂开机率回升将较快，豆粕中期走势仍难乐观，但目前全国大豆、豆粕库存仍处于低位，现货供应紧张局面将对豆粕价格短期予以支撑，中下游企业应合理安排库存，按需补库。

期货：粕类观望，棕榈油逢低做多。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT市场，目前美玉米保持震荡，短期中国新冠肺炎疫情所产生的对中出口需求担忧仍在，本周关注新的月度供需报告。国内市场，近期物流不畅造成部分地区饲料供应紧张提振原料价格，但随着国家政策玉米投放市场，部分地方供应紧张局面有所缓解，不少政策出台也在加大流通恢复，同时未来随着疫情逐渐被控制，市场将回归基本面，部分利空因素仍存，如东北农户仍有部分余粮，且中美贸易协定达成利于美国玉米相关产品进口，中短期玉米价格或将面临回调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米价格。

暂时观望。

甲醇

主力合约上涨。现货市场依然成交清淡，价格略降。全国范围内的交通管制尚未解除，导致上游涨库形势未能缓解，厂家降负比较严重，影响范围包含华北、西北以及西南等大部分地区。下游因原料不足，产品销售中的运输不畅，疫情导致未能复工等原因，产能也在不断损失，传统下游大都保持较低的开工率，新型MTO降负较为突出。甲醇节后开盘价格深挫之后，面临着上游供应减少，下游需求减少的两难境地，总体来看市场仍旧偏空。近期外盘有爆出伊朗工厂受天然气影响临时降负，但是亚洲市场价格仍以偏弱为主。并建议投资者持续关注疫情进展对国内物流的影响。

期货：逢低做59正套。

期权：做多波动率组合策略。

乙二醇

乙二醇价格近期仍处在低位震荡的阶段。乙二醇开工率目前仍旧维持在79%附近，后期仍有浙石化和恒力的出料，这将使得供应预期有所增加。而聚酯工厂原料库存天数有所增加，加上由于受到疫情影响，工人返工、运输物流等方面的影响，聚酯工厂开工率的下降也将使得对原料的需求有所减弱。华东港口目前乙二醇累库量逐步增加，截至2月10日，共计类库71.6万吨，后期累库的预期仍将存在。乙二醇价格在此基础上有所下跌。然而各工艺下的乙二醇生产成本均出现击穿，前期大幅下跌带来的利润兑现或将使得目前乙二醇期货价格暂时将获得一定支撑。后续仍将关注疫情情况以及厂家开工的实际情况。

观望。

纸浆

1月下旬我国常熟、青岛、保定库存总计167.8万吨，环比上升6.3%，库存高位。受疫情影响，纸浆下游恢复较慢，市场交投冷清。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，目前疫情出现好转，关注未来下游复工情况，在基本面不具备下行空间的情况下，浆价有望再次上行。

逢回调做多。

橡胶

停割季到来，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，受疫情影响，轮胎厂复工率不足一半，短期内轮胎厂开工率保持低位。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，需求端还是短期内压制胶价的重要因素，因此要看到胶价恢复先要看到需求的恢复。持续关注下游复工情况。

多头持有。

苹果

春节期间新型冠状病毒肺炎疫情持续发酵，湖北多个城市已经处于封闭状态，全国大部分城市也处于半封闭状态，社会多数企业推迟返工时间。受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。

暂观望。

白糖

周一原糖再次向上试探15美分压力位，短期价格突破不易。中长期而言，全球进入减产周期，价格向上运行格局不变，突破只是时间问题。原糖3月合约将于下月到期，原糖持仓出现离场迹象，持仓的离场换月，价格或出现回调。消息方面，泰国出现40年严重干旱，糖减产30%至900-1000万吨，周一下午消息即出，郑州期货价格随即向上拉起。泰国减产预期在先前已预估于全球减产中，因此国际糖价并未出现大幅抬升。中国市场在年后开工后移及基本面减产利多的相互作用下，盘中过度反应泰国减产利好，实质对中国糖市影响较小。盘面上，价格走势回归基本面上行预期，价格继续上行后将出现5900以上多空争夺加剧。

期货：多单持有。

期权：选择方向偏多的期权组合。

纺织原料

美棉价格呈现止跌后的整理行情，技术上67美分是短期价格下方支撑，11日USDA将公布2月全球棉市平衡表，关注美棉的产销及库存的修正，如数据延续之前产量及库存下调，价格将重返上行。中国市场上，本周开工依然困难，工人无法返工且全国大面积封路物流受阻，棉纺织行业整体处于停滞状态。国储棉轮入如约进行，暂时承接棉花市场需求，由于不断增加的轮入数量，支撑棉价修复。本周国储轮入最高限价13715，较上周下跌420元/吨。盘面上，价格保持回升态势，回补跳空缺口。

期货：多头操作。

期权：做多波动率的期权组合。