迈科期货早评精要  2020.2.10

品种

观点

操作建议

原油

俄罗斯称将推迟公布深化减产相关决定，国际油价收盘下跌。目前需求端依然是趋弱的，油价的支撑主要来自于供应端收缩，这即包括当前欧佩克+已经实施的限产政策，也有进一步限产的预期。目前以低位震荡行情对待。

观望.

贵金属

上周五晚间美国公布就业数据，其中新增非农就业人数22.5万人超过前值并且位于近期偏高水平，但并未引发投资者对美国经济的乐观预期，主要因为新增非农就业人数分项中制造业仍然负增长，并且失业率较上月上升0.1个百分点，这影响美联储货币政策预期保持稳定。在新冠肺炎疫情对贵金属价格的短期市场情绪冲击减弱后，贵金属重新回到受货币政策的影响。但短线货币政策保持稳定，未明显变化。从中长线来看，今年风险事件频发，例如美伊问题以及疫情对价格形成短期向上冲击，基于对未来风险事件的担忧，金银价格仍然觉有配置价值。但短线消息面较为繁杂。

期货：短多思路，获利离场。

期权：短线卖出宽跨式组合，中长线择机少量买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，钢厂厂内库存超常态累积加上人员复工困难，多数安排检修进行减产，上周ms螺纹、热卷产量齐降，短期供应端呈收缩态势；需求方面，法定假期结束，但实际返工时间仍受地方疫情管控要求不同程度延后，地产行业开工若出现感染病例当作重大安全事故对待，企业推迟实际复工情况较多，需求启动时间或在本月月低之后，而需求停滞导致库存保持大幅度累积，库存总量创近几年新高概率大；近日新增确诊及疑似感染人数连续回落，疫情有出现拐点迹象，但后续仍需持续观察，另外目前产业端现货压力不减，盘面上升驱动不足，或维持底部震荡。
铁矿方面，上周海外发运量及国内到港量皆有回升，后续巴西雨季持续仍难有增量，澳洲飓风再次登陆西澳发运港口预计本周发运再度回落，另外澳洲要求到达中国海岸船只需隔离14天，后续关注其实际对发运及船运期的影响；钢厂检修减产原料消耗下降，加之厂内库存整体较高，节后维持低库存+随用随采概率大，需求支撑较弱；短期铁矿供应受疫情影响最小维持弱势，需求难恢复前提下即使近期供给收缩预计也仍难有向上驱动，盘面跟随成材波动为主。
焦炭方面，因复工延后及物流影响出现缺料现象，焦企也出现减产，上周焦化厂产能利用率明显下降，但厂库受运输因素影响有明显累积；需求端，港口及钢厂库存回落，长流程钢厂检修增加，后期减产范围将扩大，终端需求启动晚或将导致钢厂利润收缩，原料需求短期将难有起色；近期供需双弱上升驱动不足，盘面反弹后或仍有回落可能。
焦煤方面，国内煤矿复工延后，能源局要求保供应但预计优先考虑动力煤，多数煤矿实际复工时间仍靠后，中蒙口岸关闭，日均通关量降至百车以下，海运煤通关暂未恢复，短期供给偏紧；需求端，焦企供应收缩，部分地区有原料紧缺现象，但受物流影响补货受阻；综合看焦煤较其余品种或相对抗跌。

短期维持逢高沽空思路；空焦化利润及铁矿5-9反套持有；铁矿期权维持做空波动率策略（卖跨式组合）。

油脂油料

巴西咨询机构数据显示，截至目前，2019/20年度巴西大豆收割工作已经完成15.7%，上年同期为27.3%；据MPOB发布的数据显示，2020年1月马来西亚毛棕榈油产量环比降15.53%，产量预估113万吨。
中日友好医院辟谣称瑞德西韦临床试验结果尚待评估，且新增疑似病例数亦未出现明显拐点，疫情形势依然严峻，大多油厂推迟开工且多地政府管制较严，大豆压榨量或低于预期，目前国内豆油库存已经降至84万吨低位，同时方面便需求大增令棕油用量放大，东南亚棕榈油减产也可能会继续炒作，均继续支撑油脂市场，限制跌幅。不过巴西大豆榨利良好，本周油厂至少采购了100万吨巴西大豆，政府也推动粮油企业尽快恢复生产，多空并存，预计短线油脂行情将跟盘频繁震荡。疫区运输逐渐好转，养殖业逐步恢复饲料采购，短期对蛋白有支撑，但长期来看，全球大豆供应仍偏宽松，国内大豆供应充裕，在国内生猪养殖出现规模性扩栏前，两粕压力较大，价格将偏弱震荡运行。

期货：粕类观望，棕榈油逢低做多。

期权：卖出豆粕虚值看跌期权。

玉米

CBOT市场，目前美玉米保持震荡，中国肺炎疫情所产生的出口需求担忧仍在。国内市场，近期物流不畅造成部分地区饲料供应紧张，现货收购价格上涨，国家上周分地投放共计296万吨政策玉米总体成交平稳，缓解部分地方供应紧张局面，不少政策出台也在加大流通恢复，同时未来随着疫情逐渐被控制，市场将回归基本面，东北农户仍有剩余玉米将供应市场，中短期玉米价格或将面临回调。但长期来看，一号文件鼓励复养的政策利好存栏恢复，玉米的饲料消费有望逐步转好，利好玉米价格。

暂时观望。

甲醇

主力合约上涨。现货市场有所好转，但近月合约成交清淡，纸货成交量相对大。全国范围内的交通管制尚未解除，导致上游涨库形势未能缓解，厂家降负比较严重，影响范围包含华北、西北以及西南等大部分地区。下游因原料不足，产品销售中的运输不畅，疫情导致未能复工等原因，产能也在不断损失，传统下游大都保持较低的开工率，新型MTO降负较为突出。甲醇节后开盘价格深挫之后，面临着上游供应减少，下游需求减少的两难境地，总体来看市场仍旧偏空。建议投资者持续关注疫情进展对国内物流的影响。

期货：逢低做59正套。

期权：做多波动率组合策略。

乙二醇

乙二醇价格近日受到疫情宏观因素影响，价格在前期受到大幅下跌，然而近期由于兑现盘面利润使得乙二醇价格有所反弹。然而供需方面的矛盾尤为是乙二醇之后走向所在。供应方面近期乙二醇并未出现大面积停工。受到目前疫情的影响，下游聚酯工厂尚为开工，且目前各地实施严格的运输以及人员管制，这使得上下游之间的运输环节受到严重影响。乙二醇各个工艺现金流已经进入亏损状态，后期乙二醇工厂或将在累库的压力之下选择减少负荷产出。近期聚酯利润有所向好，但由于无市，因此盘面过高的聚酯利润也难以维系。聚酯工厂近期开工率或将继续下降，有消息称聚酯工厂其他原料因受到疫情影响，采购环节也出现不畅的情况，因此难以继续维系开工。后期乙二醇的累库不论从工厂还是港口，都将面临不小的库存压力。行情在反弹之后仍将处于整体偏空状态，但疫情的发展情况以及聚酯工厂复工的情况仍是需要关注的。然而最重要的仍旧是乙二醇工厂是否会出现大面积降负的情况。在此基础上，行情仍旧处在底位震荡的状态。

观望。

纸浆

1月下旬我国常熟、青岛、保定库存总计167.8万吨，环比上升6.3%，库存高位。受疫情影响，纸浆下游暂未恢复，市场交投冷清。目前纸浆价格位于低位，接近纸浆成本线，因此大幅下跌空间较小。综述，周末疫情出现好转，关注未来下游复工情况，在基本面不具备下行空间的情况下，浆价有望再次上行。

逢回调做多。

橡胶

停割季到来，预计未来两个月内全球橡胶供应量处于低位。下游需求方面，受疫情影响，各地复工时间延迟，轮胎厂开工率短期内保持低位。各品牌汽车厂商推迟复工，大部分厂商预计2月10号恢复生产。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，需求端还是短期内压制胶价的重要因素，因此要看到胶价恢复先要看到需求的恢复。持续关注下游复工情况。

多头持有。

苹果

春节期间新型冠状病毒肺炎疫情持续发酵，湖北多个城市已经处于封闭状态，全国大部分城市也处于半封闭状态，社会多数企业将返工时间推迟到2月10号。受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供需断档，产地冷库苹果仍未恢复大量出货，苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。但期货方面短期超跌，有反弹需求，前期空单可暂时止盈。

空头止盈，暂观望。

白糖

原糖价格在连续两日的向下整理后，价格再次挑战15美分中期压力。在全球减产的大格局下，原糖价格维持上行趋势不变。CFTC持仓方面，上周期货及期权基金持仓多空双减，其中多单持仓增加更甚，价格至中期压力下方，多单减仓行情突破不可一蹴而就。中国市场，春节后首周白糖现货市场略显疲软，产区报价大体维稳，实际采购出货不佳。白糖减产基本面利好下，价格大方向向上不变。中期疫情利空影响有所消散，糖价走势逐渐回归基本面强势的回升行情。短期价格波动，更多关注盘面资金变化。

期货：多单持有。

期权：选择方向偏多的期权组合。

纺织原料

上周美棉价格止跌企稳，技术上67美分是短期价格下方支撑，本周预计价格走势企稳回升。主要影响因素中，出口数据近两周强势对价格起到支撑作用。11日USDA将公布2月平衡表，关注产量及库存的调整。中国市场上，本周开工依然困难，工人无法返工且全国大面积封路物流受阻，棉纺织行业整体处于停滞状态。国储棉轮入如约进行，暂时承接棉花市场需求，不断增加的轮入量均全部成交，支撑棉价修复。本周国储轮入最高限价13715，较上周下跌420元/吨。盘面上，价格保持回升态势，回补跳空缺口。

期货：多头操作。

期权：做多波动率的期权组合。