迈科期货早评精要  2020.2.4

品种

观点

操作建议

原油

中国新型冠状病毒引发市场对全球经济增速放缓及原油需求转弱的预期，同时还有炼厂春季检修，需求悲观导致油价继续下跌。但是欧佩克以及减产同盟严格执行限产计划，且将讨论进一步提高限产配额，关注会议结果及油价是否获得支撑。布伦特或下探50美元/桶。

SC或跟随外盘进一步走低，但是短线操作难度较大，暂时观望为主。

贵金属

昨日外围市场避险情绪明显缓和，贵金属价格短线回落。美国经济数据好于预期，ISM制造业PMI指数高于50并且创出半年来的新高，受此影响，美股明显上涨，前期持续下行的美债收益率也出现小幅反弹，10年美债收益率微张2.4个基点至1.533%。从绝对水平来看，美债利率已经处于历史低位附近，进一步下行空间有限，对贵金属价格利多影响将逐步减弱。短期利多情绪已经有一定释放，短线有震荡盘整需求，未来价格要进一步上行，影响因素将来自两个方面，一是外海外疫情是否明显加剧，二是欧美经济数据表现。

期货：维持偏多思路，短线操作，获利即离场。

期权：短线牛市价差看涨策略，中长线少量买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，供给端，节后开工率分化，短流程电弧炉开工率显著回落，螺纹产量降至300万吨（-7.17），预计随着利润下降中期钢厂仍有减产。需求方面，下游各行业复工时间推迟至9号之后，人员流动较大，疫情影响的地区预计实际复工更晚，节后3-4周需求或偏低，本周表观消费量127万吨，低于同期；供需错配叠加中游贸易及物流停工，库存压力向厂库转移，节后ms螺纹总库存1206.7万吨（增345.59），其中厂库431.06万吨（增166.64），库存结构性矛盾大于总量矛盾；整体看，由于复工延后，库存超预期累积，钢价压力增大，盘面更有套保压力，短期偏弱运行。
铁矿方面，节后澳洲发运2049.9（+23.3），其中澳洲发货量1583.4（+27.3），巴西466.5（-4）。海外发运低位有所反弹，巴西雨季影响持续难有回升，澳洲有所恢复，整体看供给边际转松；需求端，高炉钢厂目前影响较小但后续不排除减产可能，加之物流受阻港口疏港水平或受抑制，港口库存向钢厂转移受限；受外盘及情绪影响，昨日盘面跌停，关注580支撑情况。
焦炭方面，供给端，本周独立焦企产能利用率65.76%（-6.64%），因复工延后及物流影响出现缺料现象，部分地区提出新一轮100元提涨诉求，厂库显著累积；需求端，下游高炉厂暂维持正常，节后或有采购需求，但未来利润有快速收缩可能，面对焦化企业提价接受可能性存疑；短期看，受钢材影响或将跟随下跌，震荡偏弱。
焦煤方面，国内煤矿复工延后，外煤入关进度或受安检影响，短期供给偏紧，后续关注国内煤矿保供应下焦煤煤种能否有好转；需求端，焦化企业维持利润有开工意愿，但也受物流影响补货受阻；短期或跟随焦炭下跌，但跌幅或小于黑色其他品种。

短期偏空操作为主；空焦化利润头寸持有；钢、矿、焦正套组合暂回避。铁矿下行风险释放后考虑期权做空波动率策略（卖跨式组合）。

油脂油料

印尼棕榈油协会公布数据显示，2019年印尼棕榈油及其复制品出口量共计3618万吨，高于2018年的3471万吨，得益于中国、中东和非洲市场需求增加。截至2019年底，印尼棕榈油库存为460万吨。
疫区运输逐渐好转，养殖业逐步恢复饲料采购，蛋白在昨日大跌后将逐步企稳；疫情对国内餐饮行业消费短期利空，短期价格偏弱。由于CBOT大豆期货累计跌幅较大，进口大豆到港成本低于3100元/吨，成本端与需求端的短期疲软将给油脂油料带来压力，但在油粕比值较高的情况下，油脂跌幅将大于粕类跌幅。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕看跌期权。

玉米

CBOT市场，受中国肺炎疫情影响，市场担忧中国需求，美玉米下跌，但由于中国进口量有限，所以跌幅不及其他农产品。国内市场，开盘首日，恐慌情绪使得多个农产品品种大幅下挫，但玉米表现抗跌，一方面由于物流暂时不畅，而节前下游储备库存不多，最近面临开工大多提价收购给予市场支撑。另外玉米投资者也较为理性，毕竟长期基本面仍较为看好。短期来看，物流畅通前预计价格仍有支撑，但疫情减弱或物流改善后将回归基本面，而东北仍有部分农户仍未出售玉米，市场仍有供应压力。

暂时观望。

甲醇

节后首个交易日，能化板块整体下跌。除市场悲观情绪影响之外，甲醇基本面方面亦不乐观，主要受困于春节假日期间的甲醇累库，以及因新型冠状病毒疫情导致的危化品的运输不畅。据了解，包括华北、华中、华南、西南、西北在内的大部分地区都实行了或多或少的交通管制。上游企业在节日期间正常开工，物流不畅导致部分企业出现涨库现象。下游企业则面临原材料不充足的危机。近期运费高涨，地区间套利窗口基本上关闭，贸易商采购意愿不高。从上下游开工来看，上游甲醇生产开工弹性较下游传统现货来说较小，这客观上也造成在物流不畅情况下，上游面临的涨库压力要大于下游的原材料不充足的压力。受疫情影响，现货市场成交清淡。预计短期甲醇价格会以偏空为主。后期随着疫情缓解物流顺畅，下游需求兑现，或带来价格上涨。建议投资者持续关注疫情进展。

期货：空头操作。

期权：看跌期权多头。

乙二醇

受到疫情影响以及对眼前经济的担忧，各类大宗商品价格皆受到剧烈的波动。乙二醇成本端价格有所下降，但主要受到影响的还是来自供需方面，主要是需求方面。目前为止，上月聚酯开工率在78.4%附近，产量约在388万吨附近。但由于目前推迟开工以及需求不及，乙二醇的需求难以出现好转迹象。即便开工率方面有所扭转，疫情方面物流等因素也会造成上下游之间的货物运输阻碍。后期需求方面仍难见好转。聚酯下游几乎无复工迹象。港口累库情况严重，目前华东地区库存已到67万吨。后续乙二醇大概率仍将走低。关注4340附近支撑情况。

观望。

纸浆

12月底国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，纸浆产业仍处去库存阶段。芬兰浆厂罢工对浆价有明显支撑。受到疫情影响，各地学校延迟开学时间，文化纸需求旺季将延后。疫情期间口罩需求暴增，无纺布等特种用纸需求攀升。预计短期受疫情影响，浆价继续低位运行。

观望。

橡胶

旺产季已结束，各主产国将进入停割季。下游需求方面，受疫情影响，各地复工时间延迟，轮胎厂开工率短期内保持低位。各品牌汽车厂商推迟复工，大部分厂商预计2月10号恢复生产。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，短期内受到开工延迟和公共交通减少的影响，胶价偏空。

轻仓做空。

苹果

春节期间新型冠状病毒肺炎疫情持续发酵，截止日前全国已有超过1.5万人被感染，湖北多个城市已经处于封闭状态，全国大部分城市也处于半封闭状态，社会多数企业将返工时间推迟到2月10号。受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供应断档，产区苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。

空头操作。

白糖

周一原糖价格上行至近期波动区间上沿15美分关口，在基本面减产的格局中，原糖价格维持上行趋势不变。技术上，价格上方15.5美分是摆脱底部区间的重要压力位。中国市场春节假期后延，南方甘蔗糖厂正处于压榨后期，因开工推迟生产后移，但整体产量损失有限。现货方面，昨日柳州站台价5850-5860元/吨，较前一日下调30元。目前对价格主要影响的是疫情带来的金融市场气氛整体下行拖累，其次年后消费淡季，且预期回升继续放缓对中期价格预期依然不利。

期货：空头操作。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合等。

纺织原料

中国作为全球重要棉花消费国，因为出现冠状病毒加剧国际市场对中国棉花消费需求的担忧，周一美棉价格继续下行，短期依然维持弱势行情，中期关注10日2月USDA平衡表对产销数据修正。中国棉纺织市场目前仍处于假期中，前期订单也因工人无法返厂而搁置，整体处于萧条状态。国储轮入方面，本周除湖北地区外继续挂牌交易，最高限价下调62元至14135元/吨，棉花消费受阻刺激国储轮入增加，周一挂牌棉花全部成交。盘面上，价格走势主要受宏观市场气氛影响，昨日收于跌停板，短期内难改偏空氛围。

期货：空头操作。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合等。