迈科期货早评精要  2020.2.3

品种

观点

操作建议

原油

节假期间中国新型冠状病毒引发市场对全球经济增速放缓及原油需求转弱的预期，同时还有炼厂春季检修，需求疲软导致油价重挫。但是欧佩克以及减产同盟严格执行限产计划，且即将在明后两天提前召开紧急会议讨论石油市场形势，若进一步提高限产配额，油价下行空间或受到抑制。布伦特短线关注55美元支撑。

观望。

贵金属

节日期间避险情绪显著，主要因为疫情在其他国家可能的蔓延风险，使投资者情绪短期明显倾向于避险。受此影响，上周一和周五晚间美股出现较大幅度下跌，与此同时，美债收益率水平显著走低，美10年期国债水平从节前1.70%下跌至周五晚间的1.51%，在通胀水平持稳情况下，实际利率水平走低，并且3个月和10年期利率水平再度倒挂。受避险情绪升温影响，贵金属价格表现为震荡上涨，虽然上周中期因为避险情绪缓和金银价格一度出现向下调整，情绪虽然反复但价格向上态势维持。当前海外投资者主要担忧疫情可能在其他国家蔓延，并进一步对全球经济造成不利影响。
节日期间，外围公布的经济数据略偏弱，但欧洲央行、英国央行、美联储基本维持利率水平不变。美联储当前货币政策仍处于观察期，基准利率保持不变但国库券购买以及回购操作仍然进行，政策倾向仍然偏向于宽松，后期关注资产购买情况。总体而言，风险事件导致投资者情绪明显偏谨慎，在风险事件出现转折点之前，预计贵金属仍受青睐。预计本周开盘后其他资产价格将出现明显波动，贵金属价格仍然是重要的避险配置资产。

期货多头思路，追高谨慎，待市场情绪稍稳定后操作。期权：买入远期看涨期权。

黑色

成材方面，昨日数据显示螺、卷产量皆有减量但同比仍高，假期高炉钢厂维持正常生产后续关注厂内原料及人员是否会因物流及交通影响出现缺料及返工延后而停产；短流程产量季节性低位，复工延后对于其产量恢复影响较大。需求方面，下游各行业复工时间推迟至9号之后，人员流动较大的建筑业复工预计实际复工更晚，需求处于空窗期阶段，加之中游贸易及物流停工，库存压力向厂库转移，昨日ms螺纹总库存1206.7万吨（增345.59），其中厂库431.06万吨（增166.64），库存结构性矛盾大于总量矛盾；整体看，由于复工延后，需求启动时点退后或使库存超预期累积，钢价压力增大，加之疫情对于投机情绪的影响，首交易日下行风险较大。
铁矿方面，节前澳洲发运维持低位近期有所反弹，巴西雨季影响持续难有回升，整体看供给边际转松；需求端，高炉钢厂目前影响较小但后续不排除减产可能，加之物流受阻港口疏港水平或受抑制，港口库存向钢厂受限制；受恐慌情绪影响，假期外盘新加坡掉期跌10.88%，若内盘同比例补跌，首日跌停风险较大。
焦炭方面，部分焦企因原料端复工推迟及物流影响出现缺料现象，部分地区提出新一轮100元提涨诉求，后续关注其开工实际情况；需求端，下游高炉厂暂维持正常，节后或有采购需求，但未来利润有快速收缩可能，面对焦化企业提价接受可能性存疑；短期看，受钢材影响或将跟随下跌，但或略强于钢、矿。
焦煤方面，国内煤矿复工延后，蒙煤入关进度或受安检影响，短期供给偏紧，后续关注国内煤矿保供应下焦煤煤种能否有好转；需求端，焦化企业维持利润有开工意愿，但也受物流影响补货受阻；短期或跟随焦炭下跌，但跌幅或小于黑色其他品种。

短期偏空操作为主；空焦化利润头寸持有；钢、矿、焦正套组合暂回避。铁矿下行风险释放后考虑期权做空波动率策略（卖跨式组合）。

油脂油料

因担忧中国新型冠状病毒疫情影响消费，CBOT和BMD交易所相关油脂油料期货在春节期间普跌，马棕油更是创出了累计超过11%的巨大跌幅。
由于市场担心中国因疫情暂无法大量采购美国农产品，叠加巴西大豆预期产量或创历史新高，美豆自春节假期开始连续5日下跌。而国内因疫情严重影响交运流转，对于生猪、家禽等养殖业的饲料供应，或出现运力不足的短期困难；而在疫情暂未被控制住的情况下，养殖户的扩栏工作或将放缓，对于生猪存栏恢复的时间节点或将推后。疫情对国内餐饮行业消费短期利空，节后油脂价格或追随外盘进行补跌，短期价格偏弱。成本端与需求端的短期疲软将给油脂油料带来压力，尤其适逢重大疫情，市场情绪较为恐慌，不排除节后前几个交易日出现大幅下跌的可能，但在油粕比值较高的情况下，粕类跌幅或将小于油脂跌幅。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕看跌期权。

玉米

新型肺炎所引发的物流问题使得玉米市场的流通受限，销区企业本身年前库存不高，再加上供应受阻，节后恢复开工后很可能会提价收购。但农业农村部要求保证饲料需求，提供绿色通道，同时，随着疫情的逐渐控制，玉米的流通会逐渐通畅，且疫情对市场心理有消极影响、饲料消费也有不利影响，对短期玉米价格不利。长期趋势随下游需求恢复而较为看好。

暂时观望。

甲醇

春节为甲醇的传统累库季。新型冠状病毒疫情爆发后，对危化品的运输造成了实质性的影响。包括华北、华中、华南、西南、西北在内的大部分地区都实行了或多或少的交通管制。上游企业在节日期间正常开工，物流不畅导致部分企业出现涨库现象。下游企业则面临原材料不充足的危机。配合最近物流不畅的状况，尚未备货企业采购意愿也不高。受疫情影响，现货市场料短期内成交清淡。预计短期甲醇价格会以偏空为主。后期随着疫情缓解物流顺畅，下游需求兑现，或带来价格上涨。建议投资者持续关注疫情进展。

首日交易日风险较大，建议观望。

纸浆

12月底国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，纸浆产业仍处去库存阶段。受到疫情影响，各地学校延迟开学时间，文化纸需求旺季将延后。疫情期间口罩需求暴增，无纺布等特种用纸需求攀升。预计短期内针叶浆需求难以回升，浆价低位运行。

观望。

橡胶

旺产季已结束，各主产国将进入停割季。下游需求方面，受疫情影响，各地复工时间延迟，轮胎厂开工率短期内保持低位。各品牌汽车厂商推迟复工，大部分厂商预计2月10号恢复生产。全国各地实行公共交通减少运营导致人们对于公共交通依赖减弱，或为乘用车的消费带来一丝曙光。综述，短期内受到开工延迟和公共交通减少的影响，胶价偏空。

轻仓做空。

苹果

春节期间新型冠状病毒肺炎疫情持续发酵，截止日前全国已有超过1.5万人被感染，湖北多个城市已经处于封闭状态，全国大部分城市也处于半封闭状态，社会多数企业将返工时间推迟到2月10号。受疫情影响，苹果市面销售主要靠客商前期存货维持，同时客商集中前往产区进货又受到限制，产区和销区供应断档，产区苹果库存压力将持续后移。如果短期内肺炎疫情得不到有效控制，后期苹果价格将不容乐观。

空头操作。

白糖

国际原糖市场在中国春节假期期间价格先降后升，整体呈现小幅下行状态，累计跌幅0.61%。国际糖价在自身进入减产周期的基本面支撑下，对此次中国疫情带来的下行行情而言相对抗跌，价格波动区间预期14-15美分的范围内。中国市场春节假期后延，南方甘蔗糖厂正处于压榨后期，因人员困难生产后移，但整体产量损失有限。目前对价格主要影响的是疫情带来的金融市场气氛整体下行拖累，其次年后消费淡季，且预期回升继续放缓对中期价格预期依然不利。

期货：空头操作。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合等。

纺织原料

中国作为全球重要棉花消费国，因为出现冠状病毒加剧国际市场对中国棉花消费需求的担忧，美棉价格在中国商品开市前最后一个交易日出现快速下行，短期依然维持弱势行情，中期关注10日2月USDA平衡表对产销数据修正。中国棉纺织市场目前仍处于假期中，前期订单也因工人无法返厂而搁置，整体处于萧条状态。国储轮入方面，本周除湖北地区外继续挂牌交易，最高限价下调62元至14135元/吨，棉花消费受阻或会刺激国储轮入增加。盘面上，价格走势主要受宏观市场气氛影响，短期内难改偏空氛围。

期货：空头操作。

期权：看跌期权多头、做多波动率组合等。