迈科期货早评精要  2020.1.23

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观点

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贵金属

当前贵金属价格的影响因素主要来自两个方面，一是美国经济数据表现以及引发的美联储政策变动预期，二是风险事件导致的避险情绪从而产生配置需求。
1.近期美国经济数据偏暖，预计节日期间公布的数据出现显著恶化的概率不大，如果延续当前市场对美国经济短期难以衰退，甚至出现复苏的预期，那么不支持贵金属价格持续走高。2.美伊关系紧张一度导致避险情绪升温贵金属价格上涨，但随后避险情绪很快消退，价格重回区间震荡。3综合考虑，在美国经济没有进一步变差的预期，或者风险事件进一步发酵之前，预计金银价格大致维持震荡盘整。4.春节假期期间，美联储将召开一次议息会议，经济数据有四季度GDP增速、消费者信心指数、个人消费支出以及地方联储制造业指数等公布。美联储议息会议维持当前利率水平概率大，预计难以对贵金属价格产生持续影响。从目前来看，经济数据超预期差的概率不大，预计难以形成宽松预期的进一步升温。5.所以，节日期间来自经济数据和经济事件的风险不大，主要关注是否有突发事件造成避险情绪再度升温。

期货：轻仓过节。期权：短线卖出宽跨式组合，中长线少量买入远期虚值看涨期权。

黑色

成材方面，昨日ms钢材数据因假期提前公布，螺纹产量因短流程减产继续下滑至307.54万吨（-4.92），热卷产量反弹至历史同期高位342.5万吨（+6.03），五大品种产量整体上升，可见高炉生产仍保持较强积极性；需求端，螺卷消费呈季节性下滑，但因春节提前影响，螺纹需求同比增速继续大幅下滑，导致库存超预期累积，上周螺纹增库131.86万吨，钢材总库存增212.37万吨，节后库存压力将大于往年，节后需关注疫情对工人返工进程的影响，若需求延后预计将有明显回调。
铁矿方面，上周澳、巴发运量续降至历史低位，根据船期退算月底前到港将持下降，但考虑到澳洲天气影响基本消退近期将逐步回升，2月中上旬供给有望转松；需求端，下游利润低铁水产量季节性回落，钢厂超额完成累库任务上周库存变动不大，节前冬储已完成节后则以去库存为主，港口疏港水平或将下降；整体看，节后下游去库若供应能回升则盘面有回调压力。
焦炭方面，焦企开工率及日产量有小幅回升，前期运输问题得到缓解厂内库存小幅去化，部分干熄焦落实第四轮提涨；下游钢厂库存增长至高位，冬储补库结束且库存同样较高，节后同样面临阶段性去库压力；整体看，节前基本面矛盾不强跟随螺纹摆动，节后有回调可能。
焦煤方面，供应端受节前煤矿安检影响，矿企开工阶段受限，供应偏紧预期维持；12月进口煤仅277万吨低于预期,关注节后进口配额放开后一季度是否回升；因总库存偏高,下游补库意愿不强，震荡运行。

单边节前清仓为主；空焦化利润头寸持有；螺纹（5-10）、铁矿、焦炭（5-9）正套持有；节后铁矿期权考虑熊市价差组合。

油脂油料

由于市场预期竞争对手巴西大豆产量规模庞大、价格较低，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三触及一个月低位。
因新型冠状病毒肺炎引起的市场恐慌情绪，将影响餐饮业从而减少食用油需求和肉类需求，资金集中撤离减仓令连盘油脂大跌，中美已签订协议，后期到港大豆数量将庞大且榨利良好，油厂压榨量仍维持200万吨超高水平，油脂市场继续承压，短线油脂将继续跟盘回调。豆粕方面，生猪存栏明显恢复至少要到2020年二季度，年后豆粕需求将面临一段时间季节性淡季，饲企对后市信心不足，节前备货量普遍较小，短线豆粕价格反弹动力受限，短期难再有大的波动。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕看跌期权。

玉米

国内市场，临近春节，贸易商及下游收购基本停止；近日武汉新型肺炎疫情影响市场情绪，连玉米持续减仓回调，但长期来看随着生猪存栏的恢复，饲料需求改善的预期暂时未改，也是节后开始市场逐渐关注的重要方面，建议投资者留部分低位多单过节。

少量低位多单持有。

纸浆

12月底国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，纸浆产业仍处去库存阶段。春节临近，部分下游厂家公布停产计划，市场刚需为主。年后开学季到来，文化纸需求或季节性增加。春节临近，短期内纸浆的供需结构基本维持不变，浆价维持震荡运行。

观望。

橡胶

近日盘面回调，但胶价向上的动力仍在。旺产季接近尾声，春节过后各主产国将陆续进入停割季。下游需求方面，春节前轮胎厂开工率季节性下降。受到政策的提振，市场对未来汽车需求持乐观态度。综述，中长期停割季到来，叠加下游消费端预期向好，期价有望继续上行。春节临近，短期内缺乏消息支撑胶价上行。

暂时观望，节后多头逢低入场。

苹果

春节备货基本结束，产地客商逐渐减少，冷库苹果成交也不断下滑。整体而言，今年春节苹果销售状况不佳，市场一方面受到其他水果大幅降价的影响，另一方面部分地区的雨雪天气也对运输造成了影响。目前冷库苹果数量仍然较多，果农出现急于出售的心理，但随着客商备货结束，出货愈发困难，后期现货价格仍将面临较大压力。期货方面，连续下跌之后存在反弹需求，同时价格接近仓单成本，建议前期空单止盈，空仓过年。

节前观望。

白糖

昨日原糖市场技术面调整结束后价格重返上行，原糖价格后市因减产推动的上行行情暂未改变。随着糖价上行，印度糖出口预期攀升，年度库存有望降至千万吨以下。其次，巴西市场糖醇比存在继续向乙醇转化的趋势，加剧糖市减产。中国市场上，年前备货需求结束，国内基本面变化甚微。白糖现货市场较前期回归理性，报价连续维稳。盘面上，价格受市场气氛拖累下行，年前最后一个交易日，资金离场价格惯性回落，若持仓过节留意资金及外盘波动风险。

期货：短空或观望.

期权：做多波动率。

纺织原料

美棉价格走出大阳线，盘面重返回升走势，后市对价格主要影响的是出口签约量的变化。宏观风险释放，关注点转至中国签约量是否增加，关注周五新的出口数据能否提振。中国市场上，纺织企业陆续放假，现货几乎无成交，盘面价格主要以外盘及资金变化推动，本周资金流出明显，价格惯性回落。市场情绪方面，近日多地出现新型冠状病毒感染的肺炎，市场出现对年后下游工厂开工可能后移的担忧，盘面出现调整。盘面上，价格回落关注MA40支撑，若持仓过节留意资金及外盘波动风险。

期货：短空或观望，空仓过节为宜。

期权：持有做多波动率组合。