迈科期货早评精要  2020.1.21

品种

观点

操作建议

贵金属

昨日晚间美黄金因重要节日休假一天，消息面较为平静，美元微跌，贵金属价格小幅上涨。从近期公布经济数据来看，在前期货币宽松政策刺激以及贸易风险短期缓和下，美国经济悲观预期改善，货币政策进入观察期，这并不利于贵金属价格上涨。但对未来风险担忧使贵金属价格仍具有一定的配置价值。预计贵金属价格将有一段时间的震荡整理过程。

期货：短线操作。期权：短线卖出宽跨式组合，中长线少量买入远期虚值看涨期权。

黑色

成材方面，目前螺纹产量在短流程加速减产下降至低于去年同期水平，热卷因产线检修结束及铁水切换原因出现反弹，整体看目前供应端矛盾不强；需求方面，今年春节提前，导致终端节奏提前，目前周表观消费同比增速降至负区间后继续扩大，供需增速不匹配问题导致库存快速累积，预计年后库存压力大于往年；临近春节，中游贸易商成交降至冰点准备闭市过节；昨日LPR报价不变持稳运行，并未出现预期中的下调；整体看，目前螺纹库存矛盾较大，但盘面维持大幅贴水，多空驱动皆不强，预计节前维持震荡，单边清仓过节为主。
铁矿方面，上周澳、巴发运量1561万吨（-46）维持低位，但考虑到澳洲天气影响基本消退预计后续将回升，节后供应有或逐渐转松；需求端，下游利润偏低铁水产量季节性回落，钢厂厂内库存增至同期高位，节后去库存为主，港口疏港水平或将下降；整体看，节前供应低且有补库支撑价格维持高位，节后下游去库若供应能回升则盘面有回调压力。
焦炭方面，焦企开工率及日产量有小幅回升，前期运输问题得到缓解厂内库存小幅去化，部分干熄焦落实第四轮提涨；下游钢厂库存增长至高位，库存水平及时点皆表示补库即将结束，节后同样面临阶段性去库；整体看，节前基本面矛盾不强跟随螺纹摆动，节后有回调可能。
焦煤方面，供应端受节前煤矿安检影响，矿企开工阶段受限，供应偏紧预期维持；12月进口煤仅277万吨低于预期,关注节后进口配额放开后一季度是否回升；因总库存偏高,下游补库意愿不强，震荡运行。

单边持仓节前清仓为主；逢高空焦化利润；螺纹（5-10）、铁矿、焦炭（5-9）正套持有；铁矿期权保持卖跨式及牛市价差策略。

油脂油料

因适逢马丁路德金日，昨日（1月20日）芝加哥CBOT期货市场休市。
印度对马来棕油产品的进口限制以及马来棕油出口关税上升对棕油走势不利，油脂榨利良好，上周油厂压榨量仍维持200万吨超高水平，买家节前备货大多完成，油厂走货速度放缓，均令油脂市场承压，但上周豆油库存再降至85万吨降幅3%,限制豆油下跌空间，缺乏新多支持，预计短线油脂行情将保持跟盘震荡整理态势。豆粕方面，生猪存栏明显恢复最早要到2020年二季度中后期，年后豆粕需求将面临一段时间季节性淡季，饲企对后市信心不足，节前备货量普遍较少，抑制粕价。预计需求明显改善前，豆粕价暂难有大的改善，短线或窄幅震荡为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕看跌期权。

纸浆

12月底国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，纸浆产业仍处去库存阶段。春节临近，部分下游厂家公布停产计划，市场刚需为主。年后开学季到来，文化纸需求或季节性增加。短期内纸浆的供需结构基本维持不变。中长期来看，近期自然灾害和海外罢工，年后文化纸需求有望回升，浆价或继续上行。

05多头持有。

橡胶

近日盘面回调，但胶价向上的动力仍在。旺产季接近尾声，春节过后各主产国将陆续进入停割季。下游需求方面，春节前轮胎厂开工率季节性下降。受到政策的提振，市场对未来汽车需求持乐观态度。综述，中长期停割季到来，叠加下游消费端预期向好，期价有望继续上行。但是春节临近，短期内缺乏消息支撑胶价上行。

多头逢高离场，等待节后入场机会。

苹果

春节备货基本结束，产地客商逐渐减少，冷库苹果成交也不断下滑。整体而言，今年春节苹果销售状况不佳，市场一方面受到其他水果大幅降价的影响，另一方面部分地区的雨雪天气也对运输造成了影响。目前冷库苹果数量仍然较多，果农出现急于出售的心理，但随着客商备货结束，出货愈发困难，后期现货价格仍将面临较大压力。期货方面，连续下跌之后存在反弹需求，同时价格接近仓单成本，建议前期空单止盈，空仓过年。

节前观望。

白糖

周一原糖市场因为假期休市，原糖价格后市因减产推动的上行行情暂未改变。随着糖价上行，印度糖出口预期攀升，年度库存有望降至千万吨以下。其次，巴西市场糖醇比存在继续向乙醇转化的趋势，加剧糖市减产。中国市场上，年前备货需求基本结束，国内基本面变化甚微。白糖现货市场较前期回归理性，报价连续维稳。盘面上，持仓离场价格快速回落，假期临近21日收盘起提保，22日涨跌停板扩大至7%，持仓过节留意资金及外盘波动风险。

期货：多单回避.

期权：做多波动率。

纺织原料

昨日美棉市场假期休市，价格回踩70美分支撑后，中期上行趋势不变。宏观影响释放，价格走势回归基本面，后市关注美棉出口签约情况。中国市场上，临近年关纺织企业本周开始大面积放假，现货方向指引变弱，盘面走势关注市场资金及外盘变化。本周国储轮入限价再次上升90元至14197元/吨，期货价格调整，现货零星交于国储库，反映销售压力犹存。盘面上，价格维持调整走势，上行压力区14500-15000。假期临近21日收盘起提保，22日涨跌停板扩大至7%，持仓过节留意资金及外盘波动风险。

期货：多单谨慎持有。

期权：持有做多波动率组合。